攜程啓動退市行蹤詭異_風聞

今天，新浪科技爆出攜程計劃從納斯達克退市，正與潛在投資者商談私有化資金。

受到這個消息的推動，今天攜程股價在盤前急漲。

記得我在5月12日寫過一篇關於攜程迴歸的文章《資金緊張的攜程迴歸成謎》，有興趣的朋友可以回顧。

當時，網易、百度、京東、攜程都傳出到香港二次上市，現在其中的網易和京東都已經成功登陸港股。

回港二次上市門檻相當高，首先是要在美國、英國上市，其次是市值不低於400億港元，或市值不少於100億港元以及最近一年度收益至少10億港元。目前在美上市符合第二上市新規要求的中概股約21家，其中不乏京東、百度、攜程等名氣較大的公司，累計總市值超過3萬億港元。

此前，攜程網公佈了2020年第一季度財報，受到疫情影響，業績由盈轉虧。

攜程Q1淨營業收入為47億元，同比大降 42%，但高於彭博一致預期的40.97億元，也好於攜程自己在上季度財報中預計的同比下降45％-50％；若不計股權報酬費用和權益類可供出售金融資產的公允價值變動損益，攜程第一季度淨虧損為22億元，與彭博預期的22.05億元淨虧損持平。

**攜程是互聯網中概股中被這次疫情打擊最深重的公司，沒有之一。**攜程所在的旅遊業是實打實的疫情重災區，且現在還看不到恢復的希望。

據媒體對攜程CEO孫潔的採訪，她提到：“春節期間，攜程在行業內率先推出“無損退訂”服務。為數億用户處理了千萬量級、數額超過300億元的退改訂單需求。”

目前旅遊行業在7月份剛剛復工，跨省旅遊剛剛開始，跨國旅遊則遙遙無期，以歐美各國的疫情來看，跨國遊今年都不大可能了，跨國的商務和會展都遭到了比較大的衝擊。

攜程墊付的300億退費，很多是替航空公司、代理商、旅行社墊付的，但是這些中小企業可能活不到疫情之後，因此攜程的實際損失可能將遠遠超過賬面虧損。

攜程需要儘快在香港或國內二次IPO，募集資金度過難關，接下來將是低成本收購同行的最好時機。

攜程的股權結構相當多元化，其最大股東百度僅持有11.7%的股份，第二大股東是蘇格蘭基金Baillie Gifford持有的7.7%。攜程聯合創始人梁建章、範敏和其他高管合計持有公司5.9%的股權。

以上基本上都是來自媒體的公開信息，下面説説我的猜測。

如果象京東、網易那樣在香港二次IPO，似乎不需要急於在納斯達克退市，這裏面我不得不打上一個問號，即：

難道攜程不打算在香港二次IPO，而是選擇直接回A股？

這個假設如果成立，倒是可以解釋很多事情。

1、攜程股價處於歷史最低位附近，此時私有化退市可以將收購資金最小化；

2、A股IPO的估值將遠大於海外資本市場，攜程這樣的互聯網巨頭有望獲得超募；

3、前幾年360、分眾傳媒都已經有過美股退市回A股的操作，路徑是清晰的，甚至可以通過中介機構在IPO前向散户分銷派發原始股；

4、退市再回A股會有一個1-2年的空窗期，公司不再需要發佈業績和公開信息，而攜程這兩年的業績將慘不忍睹，退市將釋放公司盈利壓力，讓管理層更從容地佈局下一步操作。

那麼攜程迴歸的套利機會如何呢？

Refinitiv提供的數據顯示，今年已有6家在美上市的中國公司宣佈了私有化交易，涉及金額共91億美元。不過買家提供的溢價率，卻從去年的平均42%下滑至22%。

因此我猜想，攜程的私有化價格可能不會太高，考慮到今晚攜程股價躍升，那麼向上的空間很有限，在這個環節套利的機會不大。

考慮到百度是攜程的大股東，且百度也有退市的可能性啓動迴歸，那麼埋伏在百度可能是一個穩妥的選擇。無論是攜程成功迴歸，還是百度之後退市，都會刺激百度的股價。

還有一種套利的可能性在A股，如果攜程選擇借殼上市，那麼誰會做那個殼呢？