Q2維持Q1頹勢，美國運通還值得巴菲特重倉嗎？_風聞

作為美國三大支付機構之一的美國運通(NYSE:AXP)，先於萬事達(NYSE:MA)與visa(NYSE:V)發出了最新的財報。

7月24日美股盤前，公司公佈了2020年第二季度的業績報告。財報發佈後，股價最大下跌3.12%至93.65美元。截止發稿前，股價收於95.33美元，跌幅達1.39%。

 （圖源：雪球）

以下為核心數據表現：

總營收低於市場預期，且較同期下滑明顯；淨利潤雖超市場預期，但較同期大幅減少；主要營收的同比降幅較上一季度有所擴大；為應對可能的壞賬，損失準備金額大幅飆升。

整體來看，美國運通第二季度的表現欠佳。具體到這份財報中，有哪些數據值得深究？

疫情衝擊線下業務****充裕流動性應對短期風險

**收單費用是美國運通最大的收入來源，**屬於非利息收入部分，在持卡會員同全球合作商或第三方商家進行支付交易時產生。

可惜的是，結合第二季度來看，這一業務近期的表現並不樂觀。

財報顯示，第二季度來源於收單費用的營收為76.75億美元，較去年同期下滑29%。具體到開票業務上，同比減少了39%，其中美國開票業務下降了32%，美國以外下降了38%。回顧過去，來源收單費用的營收在今年一季度和去年四季度分別為103.1億和114億美元。不難發現，該營收已呈現出下行的趨勢，長期如此會成為影響公司整體業績表現的一大隱患。

究其原因，或許和公司支付業務依賴線下場景有關。

·從全球來看，首先第二季度從全球合作商家(GNS)產生的收入較去年同期大幅減少了28%，延續上一季度的跌勢。

·其次，差旅及相關娛樂活動上的收入下滑似乎非常明顯。財報顯示，第二季度該收入同比下滑87%，而第一季度同比減少了21%。

·更值得注意的是，雖然一直以來航空公司有關的收入比重不及前者，但該部分在第二季度的成績極不理想。財報顯示，第二季度該收入為0，此前第一季度同比降幅為32%，該部分較前一季度大幅惡化。

關於各種線下場景中的業務如何受疫情影響已無需多言。

而除了線下場景業務外，疫情對具有像運通這樣髮卡功能的公司造成的負面影響同樣不容忽視。

財報顯示，第二季度美國運通的信貸損失準備金新增15.55億美元，而上一季度新增26.21億美元。新增準備金表明逾期還款量並未減少，準備金逐季提高透露出公司更加積極應對即將出現的壞賬，而且這一情況或許短期難以改善。

第二季度，延長還款期限的賬户數為14萬，同比增加652%，環比增加418%。其對應的金額為20億美元，同比增加970%，環比增加743%。就目前看來，客户在還款能力上的表現並不樂觀，若經濟前景愈加不理想，這些都將會是公司潛在的違約人羣。

不過值得稱讚的是，在第二季度的資產負債表中也能發現公司似乎做好了充足準備****應對短期問題。

截止第二季度的現金及等價物為414億美元，第一季度和19年末的分別為361億和239億美元。對應的現金比率分別為0.44、0.40和0.26。可以發現，流動性相關的財務數據正在逐季增長。

這反映出美國運通在疫情之下依舊具備着良好的短期償債能力，而且隨着公司目前壓縮流動負債金額，其短期償債能力也在進一步提高。在目前營收不景氣的情況下，保持健康的流動性能幫助其更好地應對短期可能出現的各種風險。

對於目前的財務狀況，美國運通CEO斯蒂芬表示，雖然無法預測未來幾個月的經濟和業務表現，不過公司有非常強大的資本和流動性，能夠保證堅實的財政狀況。可見，公司本身也對順利度過疫情的考驗充滿着信心。

受“股神”多年青睞****美國運通“疫”後仍具魅力

今年上半年的表現未讓投資者滿意，連巴菲特也浮虧了不少。第一季度，伯克希爾·哈撒韋公司公佈了2020年季度報告，其中持有美國運通使其環比虧損了59億美元。

實際上，美國運通一直是巴菲特長期持有的重倉股之一，儘管近期股票表現不佳，也並未因此降低在倉位。

雖無法推測“股神”的持有意圖，但或許能確定的是這家金融機構仍有着自己獨特的吸引力。

運通作為美國三大信用卡組織之一，雖整體業績排在Visa、萬事達卡之後，但其信用卡佔據了商業支付市場的極大部分。

據統計，《財富》全球100強公司中有90家使用美國運通公司卡服務。公司長年定位於中高端商旅人羣，針對不同規模的企業提供服務，其實已在商業支付領域形成自己的護城河。

而且在商旅業務這一領域始終保持着領先優勢。截至19年，公司全球範圍內的商旅業務總量達到了350億美元，領先於第二位將近100億美元。18年至今，已完成收購整合HRG、德國商旅公司DER，在中東投資Kanoo也助其繼續拓展市場份額。

而作為商旅行業裏的頭部公司，在疫情之前，美國運通的營收其實一直有着不錯的表現。

財報顯示，2017年-2019年的非利息收入為304億、327億和349億美元，而利息收入為86億、106億和121億美元。

可以發現，公司之前的營收一直保持着增長趨勢。若沒有疫情負面影響的存在，或許2020年依舊有着不錯的成績。

雖然疫情後業務能否快速回歸正軌仍是未知數，但結合目前的情況看，業務受挫很大可能是暫時的，逐步恢復值得期待。

第二季度的三個月中，4月、5月和6月的全球業務收入分別下降了40%、36%和26%。雖然整個季度的營收出現下滑，但營收反彈的力度同樣是肉眼可見的，公司依然具有增長動力。

此外，GBTA表示，商業旅行行業直接或間接相關的工作佔全球工作崗位的70%。而TMC等旅遊組織進行了一項新研究。在疫情之後，該研究調查了全球大部分地方的共1600名商務旅行經理、預訂者和遊客，70％表示希望在一段時間內逐漸增加商務旅行，40％表示將在1至3個月內恢復國內旅行，32％表示將在6至12個月內恢復國際商務旅行。

顯然，對客户的拜訪以及與客户的交流對於多數企業依然是業務中必不可少的環節。大多人都在期盼商旅的恢復，隨着疫情形勢的緩解，需求空間顯然是巨大的。自然地，運通也能從中獲益。

美國運通國內拿牌，為其帶來新的盈利增長點？

公司具備着實現業務反彈的基礎，而**這個季度成功進入中國清算市場，或許能成為後續投資者們關注的一個新的盈利增長點。**中國市場龐大，若能在國內市場持續發力取得不錯的成績，或許能提高投資者的信心，進一步提振股價。

首先，美國運通作為首家獲得清算牌照的外卡組織，已比其他外資機構有一定的先發優勢。

而且，在國內獲得清算牌照後，對於自身的商旅業務無疑是一大利好。來華旅遊、商務、短暫居住等國外用户使用的卡在中國境內的許多地方並不適用，而現在擁有外幣的持卡用户只需綁定相關應用即可直接用卡消費。同時，在先發優勢下，運通的卡業務或許能成為其他品牌用户的新選擇。

不過，支付寶、微信已在****中國消費者心中紮根多年，外企在這個領域的加入，可能對於兩大巨頭的影響並不大。

有數據顯示，2019年Q4季度，中國移動支付市場中，支付寶與微信支付壟斷了超90%的市場份額，支付寶以55.1%的佔比穩居行業第一，微信支付（財付通）則以38.9%的佔比緊隨其後。

**此外，**萬事達也正選擇以合資方式進軍中國銀行卡清算市場，而visa將選擇以外商獨資企業的形式，向央行申請籌備境內人民幣銀行卡清算機構。

隨着中國銀行卡清算市場開放，未來瓜分市場蛋糕的競爭者將會更多，這對美國運通在國內的發展產生不小的阻礙。

在中國龐大的業務市場面前，作為首家外資機構，如何利用先發優勢在激烈市場競爭中脱穎而出，是其接下來要思考的問題。

本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們