二季度營收同比下滑，口罩難道“救”不了3M？_風聞

美東時間7月28日（週二）盤前，世界著名多元化技術公司——3M發佈了截至2020年6月30日的2020財年二季度業績報告。資本市場和投資者顯然對這份財報不甚滿意，截至週二收盤3M股價跌幅為4.85%，每股報155.33美元，總市值893.45億美元。

從此次財報發佈的關鍵指標情況來看：

-總營收為71.76億美元，市場預期72.9億美元，去年同期為81.71億美元，同比下降12.2%；

-二季度淨利潤表現為12.90億美元，此前市場預期為10.38億美元，去年同期11.27億美元，同比增長14.5%；

-攤薄後每股收益2.22美元，超出分析師預期，去年同期為1.92美元。

這份財報並不算亮眼，無疑給近期低迷的3M股價雪上加霜。近一兩年，這家總部位於美國明尼蘇達州的工業製造巨頭的日子並不好過，其股價呈現較大波動態勢，自2020開年以來，股價跌幅近20%，據2018年2月每股231美元的高位下跌幅度近40%。然而，其多元化的發展策略獨樹一幟，幫助其在2008年次貸危機中挺過了難關，成為少數罕見的沒有裁員的大型企業。在此次全球重大公共衞生事件面前，3M此次的表現究竟如何呢？我們又該如何看待這份財報？

營收全面下滑，“一罩難求”仍無法擺脱頹勢

根據二季度3M公司發佈的財報數據顯示，3M具體各業務部門的營收情況如下：

-安全與工業部門營收額為26.68億美元，一季度為29.35億美元，去年同期為29.37億美元；

-運輸與電子部門營收額為19.37億美元，一季度這一數字為22.38億美元，去年同期的營收為24.50億美元；

-衞生保健部門營收額為18.25億美元，而一季度為21.03億美元，去年這一數額為18.32億美元；

-消費者業務部門營收額為12.38億美元，一季度是12.56億美元，去年同期為13.20億美元。

從以上數據可以看出，二季度四個部門的業績都經歷了同環比下滑，尤其是[安全與工業部門]以及[運輸與電子部門]，下滑幅度尤為明顯。此次疫情對於對於安全與工業部門和運輸與電子部門的業務造成了較大的影響，“居家令”和“社交禁令”的頒佈影響了工地施工以及交通運輸的正常運轉，這是造成二季度3M公司這兩個業務部門營收數據下滑的最根本原因。

在這份數據中，引起美股研究社注意的是衞生保健部門的營收數據。一季度，該部門經歷環比增長，增長幅度高達21%。對此，3M的管理層在一季度電話會議中稱：“疫情拉高了對於衞生醫療產品的需求，自今年1月以來，口罩產量已經翻了一番，但需求仍超出生產能力。”

3M生產的N95口罩被醫務工作者和公共衞生官員視為黃金標準，3M公司於20世紀60年代開發出首個現代一次性口罩，在之後的幾十年間成長為美國主要的口罩生產商和供應商。此次疫情無疑催生了對於其口罩的大幅需求，這也能解釋一季度其衞生保健部門營收額21%的漲幅。

不過，在美國疫情仍處於高位的當下，二季度衞生保健部門營收額的環比13.2%的降幅確着實讓人疑惑？——美股研究社認為，雖然美國的疫情仍在持續且對於口罩的需求依舊強勁，但二季度中國區疫情的逐步穩定使得國內口罩的銷售更多地由內銷轉為出口，這擠壓了3M口罩的市場銷售份額，也降低了口罩業務對其營收的貢獻。

從整體來看，衞生保健部門營收額佔總營收額的比重並不高，處於四個業務部門的第三位。如果美國各行業在未來相當長一段內遲遲不能復工的話，其兩個主要營收部門——安全與工業部門&運輸與電子部門在本財年三、四季度的業績報告恐怕不會好看。

淨利潤雖有上漲，但高額訴訟費或壓縮未來增長空間

網絡上有句話形容3M的公司定位策略——“除了上帝，什麼都造！ ”

據統計，3M公司在一百多年的發展歷程中，總共發明了7萬多件商品，並且擁有逾10萬項專利技術。該公司的首席營銷官Paul Acito也曾表示：在美國，人們距離3M的產品通常不會超過3米（m）。

但步子跨得太大，也很容易扯到蛋。3M的產品數量在不斷增加，牽扯的訴訟案件也在日益增長，涉及到環境保護、虛假證券、石棉面罩等等。

這一點也在二季度財報發佈的記錄數據中也得到體現：與PFAS（全氟化化合物）事項相關的訴訟淨税前費用1,700萬美元（税後1,300萬美元）。自2019年一季度以來，PFAS製造業務和煤礦粉塵呼吸器口罩訴訟有關的重大訴訟相關費用為5.48億美元（税後4.24億美元） 。

結合2019年全年財報來看，全年淨利潤為45.7億美元，上述訴訟費用的佔到2019年全年總淨利潤的12%。且在可預見的未來，3M的訴訟案件仍將持續增加，這也是由於其公司多元化的發展模式決定的。

資本管理公司Glenview Capital Management首席執行官拉里-羅賓斯（Larry Robbins）稱： ”自2015年以來，3M公司面臨的訴訟案數量已經激增了八倍，導致該公司的利潤嚴重承壓。根據Glenview作出的估測，3M公司將因為司法問題而蒙受40億美元至60億美元之間的損失。 ”

在訴訟案件上持續的高額成本支出，這無疑會擠壓3M公司在未來的淨利潤表現，從而影響到其股息分紅和投資前景， 這一點在近兩三年3M並不亮眼的股價表現就可看出。雖然二季度3M公司淨利潤同比增長14.5%，但未來持續增長前景恐不容樂觀。

股票近期仍處低位，但未來增長潛力較大

最近, 華爾街分析師發佈的3M評級數據表示：目前該股票有3個賣出評級，13個持有評級和3個買入評級，分析師綜合意見為持有。

結合分析師意見，美股研究社認為，雖然3M的股價近期仍處於低迷狀態，但如果你是對美國經濟快速反彈持樂觀態度的美股投資者，3M的這支股不容錯過。目前該股票已經顯示出了強勁的上升勢頭，雖然此次財報發佈後股價下跌4.85%，但將時間拉長， 自3月低位以來，這家工業巨頭的股價已經累積飆升逾40%。

在疫情來勢洶洶的宏觀環境下，二季度3M公司的營收雖下滑，但與市場預期基本一致，並未出現大幅滑坡，這顯示出其多元化經營策略的強大抗風險能力。

在多個業務線上的齊頭並進，稀釋了風險/危機對企業的損害，在單個業務上的受阻，雖然對其總體營收有影響，但不至於“傷筋動骨”。此次疫情雖然打擊了其四大業務部門，但從四個部門的業務營收結構上來看：排名第三的衞生保健部門營收額與排名第二運輸與電子部門營收額，二者的營收額正在不斷拉近，未來隨着疫情過後市場對於安全和清潔產品的強勁需求，美股研究社預計——這家生產便利貼、空氣過濾器和N95口罩的巨頭製造商未來股價依舊看漲。

最後，3.70%的年股息收益率，在低利率環境下，這一派息對於投資者而言也是相當具有吸引力的。

結合此次發佈的財報，美股研究社認為：3M雖然短期內股價波動較大，但從長期來看, 仍是一支值得長期持有的工業股。

本文來源：美股研究社（meigushe）——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們