合理使用衍生品進行做空交易，發展金融市場對多元化策略的研究_風聞

期貨、期權及其他衍生品，首先是作為投資組合的風險管理工具存在的，使用衍生品做空雖然並非交易和投資的常見行為，卻是完整的金融體系中不可或缺的交易類型。

做空交易有助於管理投資組合的下行風險。當投資者預期其投資組合可能會出現整體性下跌時，可根據風險管理部門的要求，使用一定比例的股票指數衍生品管理投資組合的下行風險，所以首先應豐富股票指數的種類，以發展包括行業、板塊等多種類型的股票指數衍生品，以便於投資者在管理風險時進行選擇；但對於投資組合中的個別股票可能單獨出現下跌的情況，還應發展個股衍生品，以利於投資者進行更為精準的風險管理，從而更好地管理投資組合的下行風險。

做空交易有助於得到估值更為合理的股票。發達國家金融市場存在多種類型的市場調查機構，通過發佈詳盡的調查報告以指出部分上市公司存在的財務欺詐等不良行為，會很快使市場重新評估該上市公司的財務狀況，交易出新的價格，提升信息在金融市場中傳遞的效率，以讓股票得到更為合理的價格，以使金融市場的功能更加完善。

做空交易有助於減緩金融市場的震盪波動。使用衍生品可以構建更為多元化的投資和交易策略，除了傳統的股票投資策略，還包括同時建立股票多頭、空頭的股票多空策略，採用自上而下分析方式構建的全球宏觀策略，緊隨價格趨勢的管理期貨策略（也被稱為系統型全球宏觀策略）等多種類型的投資和交易策略。專業投資者使用的這些策略之間的相關性要低於散户投資者主要使用的股票多頭策略，其產生的波動亦少於以散户投資者為主的市場所產生的劇烈波動。具體數據如下：

投資策略10年相關性

資料來源：Bloomberg, Societe Generale, Hedge Fund Research, AIMA Research

如上表所示，兩者相關係數越接近0代表相關性越低，無論正負。傳統的股票投資策略與全球宏觀策略的10年期相關係數只有0.26，相當於股票投資策略每上漲1個點，全球宏觀策略只上漲0.26個點。所有策略中，最明顯的是管理期貨策略，其與股票投資策略的相關性只有-0.06，此外，固定收益、地產投資也與股票投資的相關性較低。

​綜上所述，做空交易有助於管理投資組合的下行風險，使上市公司的股票得到更為合理的價格，還可以減緩金融市場的震盪波動，應發展多種類型的股票指數衍生品，包括綜合指數、行業指數、板塊指數等指數的衍生品，以及個股衍生品等，允許專業投資者參與做空交易，便於專業投資者構建多元化的投資和交易策略，減小策略之間的相關性，有助於更好地與實體經濟形成良性循環。

雲博，MBA

諧振頻率研究院

2019年12月24日