上半年密集募資，A股教育公司賭在下半場？_風聞

我們選取7家在近期提出募資方案的典型A股教育概念公司，探究其未來的發展規劃。

撰 文 | 遲 磊

2020年已然過半，上半年受疫情影響，眾多教育上市公司的業務發展均出現不同程度的停滯。但與此同時，多家公司在上半年都提出了自己的募資方案。

“後疫情時代”的下半年，如果能成功募集到資金，這批上市公司將在教育賽道進行哪些佈局？募來的資金量化到具體項目上，又將打算如何使用？我們選取7家近期提出募資方案的典型A股教育概念公司，探究其未來的發展規劃。

立思辰：逾10億元大手筆佈局“大語文”

7月13日，立思辰發佈向特定對象發行股票的預案。立思辰擬發行數量不超過8395.38萬股、發行價格為15.58元/股。要求各方全部以現金認購，其中粵民投、分眾創享作為戰略投資方分別認購6.08億元、2億元；而立思辰總裁竇昕將以5億元現金認購3209.24萬股。

本次發行募集資金總額不超過13.08億元，扣除發行費用後的募集資金淨額擬投資於以下項目：

大語文多樣化教學項目預計總投資金額為3.63億元，使用募集資金投入3.2億元，擬建設週期為2年。預計達產後將實現年均收入1.89億元，税後內部收益率為15.04%，靜態投資回收期4.71年。

大語文教學內容升級項目預計總投資金額為3.20億元，使用募集資金投入2.7億元，擬建設週期為2年。預計達產後將實現年均收入1.63億元，税後內部收益率為15.38%，靜態投資回收期4.62年。

在定增預案中，兩家機構投資者——粵民投和分眾創享值得關注。粵民投控股股東為廣東民營投資股份有限公司，該公司成立於2016年9月8日，是由華美國際、碧桂園、星河灣、美的集團等廣東省內16家大型民企發起設立；粵民投曾戰略投資職教上市公司開元股份。分眾創享則是分眾傳媒旗下公司。

隨着信息安全業務逐漸完成拆分，“豆神教育”厲兵秣馬，瞄準下半年的大語文賽道。

凱文教育：重金投入國際學校

3月2日，凱文教育發佈《非公開發行A股股票預案（修訂稿）》。修訂稿顯示，本次發行對象為包括公司控股股東八大處控股在內的不超過35名特定對象；八大處控股擬認購數量不低於公司本次發行股份總數的10%。八大處控股認購本次非公開發行股票構成關聯交易，非公開發行完成後，其仍為公司控股股東。

本次非公開發行股份數量不超過發行前總股本的20%、即不超過9971.34萬股，募資總額不超過10億元。比較特殊的是，這一筆鉅額資金的用途只有一項——將全部投入青少年高品質素質教育平台項目。

凱文教育指出，青少年高品質素質教育平台這一項目總投資11.53億元，其中建設投資10.18億元，佔比88.26%；項目實施費用8904.62萬元，佔比7.72%；鋪底流動資金4635.85萬元，佔比4.02%。經測算，項目財務內部收益率為15.79%，投資回收期6.76年。

7月13日，凱文教育這一次非公開發行塵埃落定。但相比於預案，實際募集的資金總額為4.72億元——金額已經減半。九家認購方中，出現了國資、公募和險資的身影，這或與凱文教育的國資背景有一定關係。近5億現金入賬，凱文教育未來在發展旗下民辦國際學校時是否將更有底氣？

捷成股份：文娛+教育兩手抓

4月29日，捷成股份發佈《2020年非公開發行A股股票預案（修訂稿）》。

公告顯示，捷成股份本次非公開發行股票數量不超過本次非公開發行前公司總股本的18%，即不超過4.61億股、募集資金總額不超過20億元。本次募資將用於以下項目：

版權運營與媒體經營項目預計總投資金額為22.48億元，將使用募集資金投入金額為15.5億元。項目建設期為2年，項目財務內部收益率為 22.77%，項目投資回收期為3.89年。

雖然捷成股份本次定增與其旗下的教育業務關係甚微，但其今年在教育行業的佈局也有一定進展。今年3月20日，捷成股份發佈公告稱，將11家教育類子公司股權劃轉至全資子公司北京捷成睿創。

捷成股份表示，捷成股份直接持有捷成睿創100%股權，該平台公司未來將作為上市公司教育相關業務的整體實施平台，從事教育類項目的投資、建設及運營、市場營銷拓展以及從事教育類子公司的經營管理。本次股權劃轉目的為理順公司教育相關細分業務股權結構，更好地實現內部資源共享，發揮資源整體調配以及提高管理效率，降低管理成本。

一方面募資20億元、大筆投入版權運營與媒體經營項目，另一方面將教育業務整合優化。捷成股份今年上半年動作不小，但實際成果還需時間檢驗。

紫光學大：金鑫出資入主上市公司

7月21日，紫光學大發布定增預案，擬向包括晉豐文化在內的35名特定投資者非公開發行股票不超過2885.85萬股，募資股數不超過公開發行前公司總股本的30%，募資不超過11億元。

據測算，本次發行完成後，學大教育創始人金鑫將持有上市公司20.73-28.80%的股份。定增完成後，金鑫將成為紫光學大實控人。金鑫成為新實控人，也得到了股東方背後的紫光集團的支持。募來的11億元鉅額資金將如何使用？紫光學大披露了詳細預案：

一是教學網點建設項目和教學網點改造優化項目。教學網點建設項目預計總投資金額為4.73億元，使用募集資金投入3.7億元，擬建設週期為3年。計劃在未來3年內，在全國各級目標城市增設教學點共計176家。該項目預計投入運營後，內部收益率為17.00%，税後靜態投資回收期為5.36年。教學網點改造優化項目預計總投資金額為3.34億元，使用募集資金投入3億元。擬建設週期也為3年，但不直接產生經濟效益。

二是OMO在線教育平台建設項目。該項目預計總投資金額為2.30億元，使用募集資金投入1億元，擬建設週期為3年。預計該項目投入運營後，內部收益率為17.61%，税後靜態投資回收期為5.10年。

定增計劃幾成定局、金鑫入主勢不可擋，但其迴歸後仍要背起逾10億高額債務的重壓，還要承擔連帶責任保證、對上市公司的債務提供擔保。與此同時，紫光學大受疫情影響，今年上半年業績高度承壓。紫光學大在後疫情時代，要解決的問題與弊病依然不少。

開元股份：募資原因“撲朔迷離”

4月13日，開元股份發佈《2020年度非公開發行A股股票預案》。

預案顯示，本次非公開發行股票數量不超過8116.39萬股，募集資金總額不超過5.3億元。其中3億元用於恆企教育在線教育平台建設項目、7000萬元用於中大英才網校平台升級改造項目，剩餘1.6億元將用於補充流動資金。 

恆企教育在線教育平台建設項目預計總投資金額為3.41億元，使用募集資金投入3億元，擬建設週期為3年。該項目投入運營後，項目税後內部收益率為18.36%，税後靜態投資回收期為5.54年。

中大英才網校平台升級改造項目預計總投資金額為1.01億元，使用募集資金投入7000萬元，擬建設週期為3年。預計該項目投入運營後，項目税後內部收益率為20.17%，税後靜態投資回收期為4.97年。

本次非公開發行A股股票的發行對象為江勇、趙君、江勝、南京瑞森投資管理合夥企業（有限合夥）。其中，江勇、江勝、趙君為一致行動人。發行完成後，江勇及一致行動人江勝、趙君和中大瑞澤合計持股比例為27.92%，江勇將成為開元股份實控人，導致控制權發生變更。

自2016年8月起，開元股份收購恆企教育、向中大瑞澤購買中大英才70%股權後，近4年時間內，收購職教業務、原股東接連減持、剝離原有儀器業務、定增導致實控人變更，這波眼花繚亂的操作引來“曲線借殼”的質疑，更引來了深交所對此事的問詢。如今，開元股份創始人一系“退居二線”，未來是否會套現離場尚不可知。

上市公司此次定增後將全力投入教育業務，但在2019年暴虧逾6億元、今年一季度淨虧損1.22億元、今年上半年預計淨利潤大降超530%的“三重打擊”下，上市公司“改朝換代”後的前景愈加撲朔迷離。

美吉姆：定增“後遺症”如何解決

美吉姆時至今日，仍未解決掉上一輪定增的“後遺症”。

2019年9月，美吉姆擬非公開發行股票募集資金總額不超過16.5億元，定增對象為中植系控股子公司珠海融遠、霍曉馨和劉俊君。用於支付收購美傑姆100%股權第三、四、五期價款，非公開發行對象主要為天津美傑姆的大股東。但時至今日，進展相當緩慢。

值得關注的是，根據交易雙方達成的定增約定，美傑姆原股東將以不低於交易價款總額的30%的資金，增持不超過上市公司總股本18%的股票。按照33億元交易總價計算，美傑姆原股東則需再付約10億元購買美吉姆的股票。

假使只由霍曉馨和劉俊君購買，則二人第一、二期收到的轉讓款，絕大部分都將返回到上市公司體內。如此輾轉騰挪，也惹來了上市公司“左手倒右手”、“空手套白狼”的質疑。

時至今日，美吉姆在對深交所問詢的回覆函中表示，若本次非公開發行未能順利實施，公司則將通過銀行貸款、股東借款等方式籌集資金。

美吉姆對此次定增的信心或許有限，“心裏沒底”的上市公司到底能否借這一次定增，來為疫情下發展遇挫的早教業務輸送血液？

拓維信息：教育業務“是蜜糖還是毒藥”

4月14日，拓維信息發佈非公開發行A股股票預案。

預案顯示，本次非公開發行股票數量不超過發行前公司股本總數的30%、即不超過3.30億股，募集資金總額不超過12億元。以下為拓維信息給出的四個募集資金投資項目：

其中，行業智慧雲解決方案研發項目將重點研發推廣“智慧教育雲解決方案”、“工業互聯網雲平台解決方案”和“拓維 5G+AI 智慧園區雲解決方案”。項目規劃建設期為3年，總投資為6.92億元、擬使用募集資金投入金額3.72億元。項目建設週期預計3年，項目税後內部收益率為21.16%，税後靜態投資回收期5.74年。

目前，拓維信息的此次非公開發行A股股票預案仍在審核中。但能確定的是，其上半年並不好過。拓維信息發佈半年報後翌日即遭遇跌停，其業績受教育業務的嚴重拖累。

考試閲卷及測評業務營收2254萬元，同比大幅下降79.4%；校內內容及服務業務收入1.02億元，同比下滑23.16%；拓維學堂收入3702萬元，同比下降10.29%。其中，全資子公司海雲天科技在上半年實現營收2254萬元，淨虧損3073萬元，是所有子公司中，虧損最嚴重的企業。

一方面，海雲天科技與拓維信息業績對賭後的歷史遺留問題始終未順利解決，補償義務人至今仍難償債。另一方面，海雲天科技已從業近20年，如今在中高考考務方面已難有突破性增長；今年從業資格類考試基本全部推遲，海雲天在這一項上只有資金投入難有產出；今年遭遇疫情，各地經濟環境是否會對其經營產生負面影響尚未可知。

即使教育業務遭遇重挫、旗下教育標的經營頹勢難改，拓維信息仍在定增預案中對教育業務抱以厚望。這塊業務對其“是毒藥還是蜜糖”，還需時間檢驗。