沒有終點？黃金強勢刷新歷史高點2055，未來是漲是跌全看這一核心_風聞

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當趨勢來臨的時候，你永遠不知道終點在哪裏。

近期，現貨黃金價格不斷刷新歷史新高，今年初至今累計漲幅34.62%。去年還一直在1600價格以下徘徊，如今已經攀上2055的高峯。而此輪黃金價格上漲的終點在哪裏？上漲還會一直持續下去嗎？

金價勢如破竹，美元節節敗退

2020 年是不平靜的一年，從年初的美伊局勢緊張、澳洲山火、非洲蝗災到3月至今的新冠肺炎疫情全球大流行，黑天鵝事件頻發加劇了全球金融市場的波動。其中，新冠疫情對全球經濟造成了巨大的衝擊，其影響甚至超過2008 年金融危機。

在這種形勢下，具備避險屬性的金銀大幅漲價，成為年內表現最為優良的資產之一。

3 月全球市場遭遇美元流動性危機，除美元以外的幾乎所有資產大幅下挫，金價也經歷短期大幅下挫。美聯儲大幅注入美元流動性、危機信號解除後，金價再次進入上漲通道。近期，中美摩擦加劇及第二波疫情等因素加劇市場避險情緒，金價創下歷史新高。

7 月31 日，現貨黃金價格漲破歷史新高，收於1974.90美元/盎司。對比來看，2020年二季度的黃金ETF流入漲幅更加顯著，顯示今年的交易熱情高於往年，這是金價持續上漲的重要助推力量。

對比歷史，本輪黃金牛市或仍有空間

黃金自1970 年以來一共經歷了2 輪大牛市。

第一次是20 世紀70-80 年代，黃金價格經歷了10 年大牛市。佈雷頓森林體系崩潰前，金價只有35 美元/盎司。1976 年牙買加會議後，黃金正式褪去貨幣職能成為全球金融資產，黃金價格漲至100 美元/盎司，然後在接下來的5 年時間內漲至850美元/盎司。

當時金價飆升的原因是“滯脹”環境下美元信用削弱，黃金凸顯保值作用。1977 年，美國實行極為寬鬆的財政和貨幣政策，1979 年末通脹升至12.7%，70 年代末的石油危機進一步推升通脹，美元大幅走弱。

進入21 世紀的第一個10 年，黃金再度開啓十年大牛市，黃金從250 美元/盎司左右的低位上漲至1921 美元/盎司的高點。

這一輪黃金大漲在金融危機前後可分為兩個階段。金融危機之前，互聯網泡沫破裂後美聯儲大幅降息刺激經濟，伊拉克戰爭後油價飆升，油價推升通脹帶動金價。金融危機之後，大型金融機構倒閉使市場陷入極端恐慌情緒中，大類資產出現拋售狂潮，美元流動性危機一度削

弱黃金的避險價值。

但在美聯儲迅速實行零利率及量化寬鬆（QE）政策後，美元流動性危機緩解，實際利率大幅下行，美元信用再度削弱；2011 年8 月，標普宣佈將美國主權信用評級從AAA 下調至AA+，隨後避險情緒推升金價漲至1921 美元/盎司的歷史峯值。

1970年黃金牛市漲幅超20倍，本世紀初黃金牛市漲幅超5倍。

本輪黃金牛市自2018年10月至今漲幅為70%左右，這個數據顯示，本輪黃金上漲幅度仍低於前兩輪牛市，技術空間上，黃金仍有上漲可能。

高盛大宗商品分析師傑弗裏·柯里表示，高盛已將12個月金價目標上調至每盎司2300美元。

實際利率走弱仍是金價走高的核心驅動力

Van Eck國際投資者黃金基金（INIVX）經理喬·福斯特認為，黃金正處於長期牛市中，仍有很大的上漲空間。

黃金具有商品、貨幣和零息債券三大屬性。實物黃金的供求總量和結構都相對穩定，因此其基本供求不會對長期價格表現造成大的影響。黃金的貨幣職能也已沉積在歷史的發展長河中。

與黃金價格最直接相關的是美國實際利率走勢。

實際利率是經過通脹調整的利率指標，市場一般用通脹保值債券（TIPS）的收益率進行計量。當實際利率下降時，黃金變得更有吸引力，因為將資金投入黃金這種非生息資產的機會成本降低了。美債實際收益率走勢與金價走勢高度負相關。

近日美元大幅貶值，無論是與歐洲發達經濟體貨幣，還是與商品系和新興市場貨幣相比均表現不佳。因此以美元計價的貴金屬和大宗商品高歌猛進。

如今在疫情的衝擊下，美國經濟再度陷入泥淖，美國仍然採取寬鬆刺激政策應對危機，甚至進一步加大刺激力度，致使天量美元流動性流入市場。長期的結構性失衡疊加短期的流動性氾濫，美元必因此長期趨弱。

二季度以來全球各類資產價格之所以走強，主要是由全球流動性氾濫所致。除各自經濟體貨幣政策寬鬆因素外，相當大的一部分是美聯儲無限量QE 政策釋出後，美元形成了溢出效應。

全球主要央行採取超常規量化寬鬆貨幣政策，各國紛紛進入疫情危機應對模式。若2021 年全球流動性寬鬆未出現邊際收緊狀態，受益流動性寬鬆及未來通脹預期上行，金價或有望再創新高。