房住不炒總不能只靠調控吧？_風聞

全國優質資產荒

之前在《地方政府放衞星》裏，我們盤點了各地政府支持當地火箭和衞星企業的大手筆。這些企業裏能夠砸錢砸出一家中國版的SpaceX就已經是非常不錯的成績了，絕大多數最終還是會陷入低潮，乃至成為產業升級路上的炮灰的。

為什麼這麼説？看看之前風風火火的造車新勢力們就知道了。前些年各地掀起了一股造新能源汽車的高潮，這其中的鬧劇可真不少。

有從互聯網領域切入新能源汽車搞“生態化反”，搞得下週才回國的；

有搞了個“水氫車”概念，連帶地方政府一起鬧笑話的；

默默陷入低谷最終悄無聲息連個大新聞都搞不出的，也不在少數；

最新的劇情是，在鳥巢花大錢請明星開發佈會，廣告片拍出《速8》的感覺，結果發佈了幾款老頭樂汽車，比速8酒店還不如。現在品牌的引進者人在美國，品牌的美國董事長則在華爾街日報發了一篇標題為“How Chinese Officials Hijacked My Company”（中國官員怎樣劫持我的公司）的文章，為如今日益惡化的中美關係平添了一出滑稽戲。

回頭看看在當初那些造車新勢力裏，像理想、蔚來這種美國上市的就已經算比較穩的了。還有比亞迪，別看它平時沒人疼沒人愛，可是在新能源領域，它真是為數不多穩紮穩打好好做東西的。

《地方政府放衞星》裏提到了合肥扶植地方產業最終成功突圍的例子。但是合肥的例子也並不是全國都能通用的，它也有一定的特殊性。合肥位於華東轉移區的地理優勢，和坐擁中科大的人才儲備，就不是別的地方能弄到的。

網上説合肥地方政府搞成了風投，當成個段子看看就行了，可別輕易學，學不好的話，那些新產業的一地雞毛砸在自己手裏可就不好玩了。

當然，《地方政府放衞星》還提到了一種可能，就是地方政府以搞新產業為名頭圈地。從這個意義上看，各種報道上説地方政府被坑騙了多少億甚至都可以思考一下了，這麼多錢裏被白手套拿走的到底有多少。想想其實也知道，白手套拿走的錢並不會太多，絕大部分錢還是沉澱到了土地上，成了廠房等固定資產。雖然最後竹籃打水，但地方政府成功把地套出來了。新產業只是個幌子，搞也搞不懂，最後還是要打着這個幌子搞地產。

我們之前在《怎麼欠的債》裏提到過，由於晉升錦標賽的存在，各地政府官員有着強烈的動機搞好經濟。而在分税制下，地方政府財政收入較少，要做的事情卻很多，土地財政就成了地方政府依賴的財源。

地方政府想要有錢，必須讓自己轄區內有更多的優質資產。如果眼光好運氣好扶植出一個優秀產業，那固然是優質資產；如果能劃出更多土地，那地皮也是優質資產。

所以，地方政府存在着“資產荒”，依賴土地財政不假，想減輕土地財政依賴，就得引進好項目。可好項目只有那些，也就只能跟風了，眼光好的飛來金鳳凰，眼光不好只能收穫一地雞毛。

優質資產難發現

要説資產荒，國內民眾其實感受已經比較深了。民眾並沒有特別好的投資途徑，只能一股腦把錢投進樓市買房。福耀的曹老闆就天天口噴房地產，説房子不過是鋼筋混凝土，怎麼能值這麼多錢呢？

但是居民們不買房子又能買啥，買一堆汽車玻璃在家嗎？過去二十年城市化速度很快，而且土地財政也拉抬了房價，民眾的購房熱情只會被不斷刺激。於是房子的居住屬性逐漸淡化，變成了炙手可熱的投資物，至於是不是鋼筋混凝土已經不重要了。

可是現如今國內的房價也漲到了一個很難説能讓人承受的程度，無論是從租售比還是房價收入比來看。

另外一方面，一二線城市之外的房子也逐漸失去了投資價值，而深圳的房價已經很高卻仍然很受追捧，以至於今年不得不加碼調控政策，壓制深圳房價上漲。

**☉**深圳南山區的房子在全國範圍內都是優質資產

可見同是房子價值也並不一樣，深圳的房子確實在全國範圍內是優質資產廣受追捧，有錢人容易鑽空子買到，也想買，把深圳的房價抬得很高。哪怕是房子都存在資產荒的問題，出現了兩極分化。

兩極分化的又豈止是房子？另一個民眾經常參與的投資渠道是股市，如今也走出了結構性牛市，一部分股票如消費、醫藥龍頭股漲到讓人覺得高得可怕，可還在漲；另一部分則一直沒怎麼動，銀行股處於歷史低位，也不見漲，與保險、地產合稱“三傻”，金融口只有券商逃出來了，而且説砸就砸。

散户無從下手，機構也是如此。像茅台這種一直在漲的股票，裏面可是多少機構互相抬轎子，才抬成這樣的。

這就是優質資產荒的一大體現，由於缺乏優質資產，人們不得不更加用力地擁抱優質資產。優質資產備受追捧，價格水漲船高，都以為這已經漲到最高的時候了，它還能創新高。

今年放的水也比較多，但放了水之後，水往哪裏流又成了一個問題。市面上的優質資產就這麼多，大家也只能繼續抱團取暖。這都算好的了，如果沒有新的更多的優質資產出現，或者沒有引導到某個資產池，放的水炒起各種民生物資，重演“蒜你狠”、“姜你軍”、“豆你玩”，大家的日子只會更不好過。

改革開放之初，中國面臨的是產品短缺，而這幾十年之後，中國製造業都產生了產能過剩。很多人認為成為世界工廠就是“厲害了我的國”的體現，但其實要補的短板還有很多。而這兩年隨着華為在世界範圍內的競爭中強勢和虛弱的地方被各位自媒體同行寫了一遍又一遍，另有一部分人注意到高端製造業還需要進步。

但由於金融領域並沒有像華為這樣參與國際競爭後廣泛出圈的故事，很多人其實並沒有意識到，金融領域國內也需要供給側改革，需要淘汰落後產能，需要向更高端進發。金融領域挖掘價值的能力提高了，挖掘出更多優質的資產，資產荒的問題才有可能緩解。

唉，金融領域在也不是完全沒有出圈的故事，像中行原油寶事件就是丟了大臉，暴露出金融領域確實還需要更多進步。國內金融業對外開放程度不高，使得金融業在國內顯得沒那麼丟人現眼，真到國際上鬧出的笑話出了圈，才知道還有這樣匪夷所思的失誤。

金融市場要改善

也正是因為國內金融業對外開放程度不高，加上金融業很多細分領域本質上是需要准入牌照的，與其説是充分市場競爭，不如説要靠關係。

**☉**金融業看上去光鮮，實際上很需要關係

前段時間我們的文章裏勸別人高考報金融專業，有人就提出金融專業如果沒有好的關係也照樣賺不了大錢，這話倒是實話，畢竟在這個領域稀缺資源還真是關係。

不過話分兩頭，在很多行業都需要關係的時候，找個離錢最近的金融業，自然沒什麼大問題。再説句題外話，最保險還是無論你學什麼都要學點編程，畢竟你如果想找市場競爭再分配中佔據比較大比重的行業，那就去互聯網行業，即使你不去互聯網行業，編程的能力也可以應用在很多方面，為你省很多事。

**競爭程度較低，讓國內的金融行業水平提升有限。**但肯定有金融行業的朋友叫屈了，這也不是從業者決定的，金融領域受到的限制也很多。

舉個例子，銀行授信是嚴格監管的，股票發行是嚴格審核的，在這種情況下，通過正規金融機構供應優質金融資產的渠道是狹窄的，有資源有關係的利益相關方也可以通過監管套利。

融資渠道狹窄，融資需求卻旺盛，供需問題還是要解決的，於是影子銀行野蠻生長起來。民間相互擔保、非法集資遍地開花。我以前有位同事就説過，其北京附近河北某市的家鄉遍地都是民間借貸，當我問風險會不會很大的時候，給我的回答是，親戚朋友都有錢在裏面，應該不會有事的。

雖然能滿足實體經濟的部分融資需求，但影子銀行鏈條太長、中間環節過多，勢必加大實體經濟融資成本，相當於從實體經濟“抽血”來供養龐大影子銀行體系；另一方面，影子銀行缺乏有效監管，你借我我借你導致關係錯綜複雜牽涉範圍也廣，風控做不好，出事容易引發連帶效應。

這就意味着影子銀行供應的資產雖在一定程度上可以緩解資產短缺壓力，但這些資產並非優質資產，甚至是“有毒”資產，內含的潛在風險巨大，一旦風險爆發，其損失最終由實體經濟承擔。如果金融監管趨嚴，影子銀行受到風險衝擊可能會引發連鎖反應，實體經濟的資金鍊可能會驟然斷裂，並引發資產負債表衰退。

民營企業互相擔保的問題，我們之前在《山東式資本黑洞》裏已經寫過了。很多山東的朋友們以山東重視實體經濟為傲，但是最好還是不要説到這個就嫌棄金融，畢竟現在山東確實需要先進金融業助力實體經濟。別的不説，民間非法融資的問題就爆發過。當然，這也顯然不是山東一個省的問題，不少民營經濟發達的地區，影子銀行規模都很可觀。

改革觸動利益

近年來推動的一些金融改革舉措，也是為了緩解資產荒的問題，讓正規金融機構供應優質金融資產的渠道更加通暢，讓金融業的市場環境更加合理。

比如中國仍然存在事實上的利率雙軌制，金融資產的市場化定價機制尚未真正形成，這限制了優質資產的供給能力。推進利率市場化改革，培育市場基準利率體系，就是為了改變這樣的局面。當然，這樣做的難度很大，畢竟銀行也承擔着很多政治任務，扭曲了其市場化水平。

另外，要加強直接融資力度，這樣既可以通過大量直接融資取代間接融資，降低槓桿率，又能給優質的新興企業以更快融資的渠道。在股市加快註冊制試點工作就是其中的重要一步。創業板註冊制試點後，更多新興高科技企業上市，有利於優化金融市場產品結構，豐富金融產品譜系，增加股票等金融資產的供給。

**☉**數據來源：國家統計局

在發掘優質資產的過程中，更要加強金融領域的對外開放，引進外國先進的金融業，促進國內金融市場競爭。不僅能吸引到國外的投資，還能在競爭中使國內的金融機構水平提高。7月20日央行宣佈了11項金融業對外開放的新措施，開放的尺度是越來越大的。

當然，為了能讓國內的金融機構更好地與外資機構競爭，證監會放出消息，説正在計劃向商業銀行發放境內的券商牌照，要打破商業銀行和券商多年的分業經營屏障。另外，時不時的還有券商公司合併的消息流出，雖然經常被及時闢謠，但還是有可能打造券商巨頭以應對競爭。

隨着競爭的強化，在關係之外的業務水平肯定會越來越重要。比如銀行做房貸業務固然賺錢穩當，以後做各種其他業務，比如對中小企業貸款的時候更要做好調研，這就很需要比拼銀行的內功了。而其他投資機構也是如此，給資產定價的能力將要受到考驗，畢竟開放之後面對的可是外國金融老手們的衝擊。

總的來説金融創新肯定還是鼓勵的，但是上述金融改革中監管原則肯定會加以改變。應進一步完善金融監管制度，統一監管標準，彌補分業監管框架下形成的監管真空，減少追逐監管套利的可能性。這不僅觸及監管的智慧，還觸及到了利益層面。

**即使只看上述改革舉措，力度也是相當大了，需要很大的勇氣和決心觸及利益。**如今改革的時機也很緊迫，在全球都在放水的情況下，全球範圍內資產荒已經不可避免，熱錢會很快流入國內。這未必是好事，就看怎麼處理。

如果把中國打造成全世界最優質資產最豐富的資產池，吸納流動性，就能更好促進中國經濟發展。這也是最近證券改革力度加大，力保股市長牛的原因。假如流動性到處亂竄，將會有嚴重後果，比如進入流通領域抬升物價。又比如流入房地產行業，這個已經有苗頭出現了，深圳房價漲價調控加碼壓制深圳房價，南京房價漲價調控加碼壓制南京房價。

房住不炒是好事，調控也是有必要的，但總不能只靠調控吧？

參考文獻

A股“井噴”！全球“資產荒”引發對中國資產價值重新評估_週刊精選_經濟網_國家一類新聞網站 http://www.ceweekly.cn/2020/0707/304102.shtml

範從來,張前程.資產短缺、國民財富導向與經濟高質量發展[J].江蘇社會科學,2020(3):100-110.

本回完

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