騰訊音樂Q2財報前瞻：這次將會帶來哪些驚喜？_風聞

摘要

 基於騰訊音樂穩健的基本面，在大環境沒有更大風險的情況下，股價的持續上漲仍將是大趨勢。即便是遭遇更加嚴峻的大環境，基於其強大的複合業態，騰訊音樂仍會有很強的抗壓性。

要説在今年大環境備受挑戰的逆勢之下表現突出的中概股，騰訊音樂算得上當之無愧的一支。

不僅在7月屢屢創出歷史新高，自3月以來，騰訊音樂股價更是連續4個多月上漲。截止目前，已經從彼時的最低點上漲了近80%，向外界展現出不同尋常的投資價值。

實際上，在今年疫情的影響下，全球各大流媒體平台的表現都還不錯。Spotify佔據30％的流媒體收入和 33％的訂閲量，繼續領先全球流媒體市場；Apple Music流媒體收入的營收佔比達25％，但僅佔訂閲量的21％；Amazon Music 則實現了同比104％的迅猛增長。

作為全球陣營中唯一一箇中國平台，騰訊音樂仍是每月活躍用户的全球王者，得益於豐富的音樂內容儲備、滿足不同用户需求的產品矩陣，其MAU長期穩定在8億以上。這也算是騰訊音樂能夠成為眾多中概股中的績優股，且實現逆勢增長的一大原因。

近期，不少大行密集給予騰訊音樂買入評級並提高目標價，其中就有瑞銀、花旗、瑞穗等。在富途上，有22位分析師發佈了對騰訊音樂的評級和目標價，其中，有7個持有、11個買入和4個強力推薦評級，共識評級為買入；最高目標價為21.138美元，相較於目前16.02美元的價格仍有不少上升空間。

那麼，騰訊音樂吸引各大投行和分析師關注的魅力究竟何在？即將在8月10日揭曉的二季度財報又能否讓各大機構開心擁抱？

二季度財報頗具看點

在一季度全球市場動盪不安的背景下，騰訊音樂能夠脱穎而出成為眾多中概股中表現亮眼的績優股，並獲得不少分析師看好，這與其穩健的基本面息息相關。

一季度，騰訊音樂整體業績在疫情逆勢中不但表現持續穩定，而且實現了超預期的增長。期內，騰訊音樂的總營收達63.1億元人民幣，歸屬於公司股東淨利潤為人民幣8.87億元，調整後淨利潤達11億元。

一直以來，在騰訊音樂的總營收當中，社交娛樂服務確實佔據着重要位置。根據騰訊音樂2017至2019財年的年報顯示，其社交服務營收佔同期總營收的7成左右，而在線音樂服務的營收佔比穩定在30%。今年一季度騰訊音樂的在線音樂服務營收同比增長了27.4%至20.44億元，佔營收比重超過30%，達到32.38%；社交服務營收為42.67億元。

從數字來看，兩大業務的佔比出現了細微的變化。但財報公佈後，騰訊音樂的股價卻一度漲近5%，這背後實際上反映了資本市場對騰訊音樂在線音樂業務的“馬力十足”表達了充分的認可。

我們不妨來看看一季度騰訊音樂在線音樂板塊的具體表現：

期內，在線音樂訂閲收入與付費用户持續創紀錄增長。在線音樂訂閲收入同比增長高達70%至12.1億元，這是繼2019年三季度的48.3%和第四季度的60.1%的進一步提升。在線音樂付費用户同比增長50.4%至4270萬。

同時，在線音樂付費率也在一季度創下新高，達6.5%，同比環比均實現增長。在線音樂領域裏，全球領先的音樂平台Spotify，截至今年二季度的付費率為45%，雖然付費率較高，但增速趨於穩定，維持在30%左右。這樣看來，騰訊音樂持續加速增長的付費用户，還將驅動其未來付費率的進一步提升。畢竟數字音樂付費的趨勢已經出現而且不能逆轉。

此外，2020年騰訊音樂獨家發售的數專數量超過全網發片量的一半，銷售額佔今年上半年整體數字專輯銷售額的78%，較去年同期同比增長了92.1%；非獨數字專輯部分，也佔據了全網61%的銷售額。隨着在線音樂付費用户的持續增長，騰訊音樂很有可能在今年第二季度再次刷新音樂付費成績。

加之，騰訊音樂還在不斷做出新的嘗試和改變：

**1、內容更豐富：**從版權到共建，騰訊音樂開創了一個“價值共創”的新時代。

3月份，與多次創下日本史上單曲銷量最高的音樂廠牌Being公司達成戰略合作；6月份，與全球最大的音樂版權公司Sony/ATV索雅音樂版權戰略合作並聯合推出“極星國際創作營計劃”；攜手摩登天空推出“聯合聲明”計劃；與豐華唱片達成合作；7月，與擁有新海誠、角田次朗等知名作家的日本頂尖動畫製作公司CWF正式達成戰略合作。

與頂級、中級與長尾的音樂廠牌、唱片公司達成戰略合作的同時，“如何服務音樂人”正成為騰訊音樂戰略性的考量，並取得了一定的成效。7月，騰訊音樂人剛剛迎來三週年，三年來，通過收入扶持、曝光扶持和推進行業良性發展等多種措施，騰訊音樂人為音樂人帶來了5.9億+的收入，全平台總播放量突破4000億，全平台原創歌曲數超85萬。

實際上，騰訊音樂付費用户穩健增長的背後，也説明了更多音樂內容和音樂人的價值在被用户認可和肯定。作為中國領先的獨立音樂人平台，今年一季度，騰訊音樂人平台入駐音樂人規模與發佈原創作品數量相比去年同期均增長了一倍。在騰訊音樂多管齊下戰略支持音樂人創作更多原創內容的背景下，二季度或將繼續刷新這一數據。

**2、TME live脱穎而出：**商業化價值逐步顯現。

疫情的到來改變了音樂行業的線下部分，騰訊音樂迅速調整策略，上線線下演出與線上直播相結合的超現場演出品牌TME live。TME live陸續與楊丞琳、劉若英、五月天、徐佳瑩等歌手合作，帶來了近20場成功且精彩的線上演唱會，並且多場成為刷屏級爆款。

事實上，疫情期間各大平台紛紛推出了線上演出，但TME live能夠從中脱穎併成為線上演唱會的標杆，跟騰訊音樂的自身優勢分不開，依託超8億月活躍用户以及騰訊音樂強大的內容宣發吸引力，TME live通過歌手個人特色與用户期許專場定製，並追求極致的專業呈現與品質感，在視覺呈現上融入更多的前沿科技與互動效果，用户通過線上就能達到線下演唱會“VIP席”的觀看效果。同時TME live不斷製造“有生之年”系列和全民刷屏級的演唱會，這些在內容、製作的創新正是TME live不可複製、不可超越的地方。

隨着TME live內容運作模式步入常態化，大眾認知度和樂迷黏性的越來越高，其商業價值逐步顯現。比如徐佳瑩場的“放聲去熱愛”獲得了音響品牌Bose的獨家冠名，與雪碧一連5場聯合打造“夏日限定季”；為R1SE打造週年慶生會會員專享。均是TME live逐步落地商業化的表現。

當通過TME live持續獲得用户大規模關注的同時，用户在騰訊音樂旗下產品的停留時間自然會加長，進而會帶動騰訊音樂整體用户時長的增長，打造其在線音樂和社交娛樂服務之間價值創造的良性循環。

**3、佈局長音頻藍海：**豐富“聲態”蓄新流量池。

與閲文集團達成戰略合作，入局長音頻領域，推出“酷我暢聽”的長音頻品牌，是騰訊音樂接下來最重要的戰略之一。事實上，在未來音頻行業的發展潛力上，不論是Spotify、Apple Music，還是騰訊音樂已達成共識。

據艾媒諮詢研究顯示，2020年預計在線音頻行業用户規模將達到5.42億人，年複合增長率保持在兩位數。其中，有聲作品將成為內容付費的重要方向，有超過七成受訪用户願意為其付費。如此看來，長音頻有望成為騰訊音樂的新流量池，並與其更多音樂內容協作進而打通更廣的商業化路徑。 

基於騰訊音樂一季度的亮眼財報和其不斷做出的一系列有效嘗試，第二季度的這份財報繼續釋放精彩會是大概率事件，同時，騰訊音樂更大的想象空間也在逐步呈現。

佈局音樂、社交、娛樂多個板塊，騰訊音樂具備充足想象空間

能夠在疫情突襲的一季度交出超預期的財報，騰訊音樂憑藉的是其多元化的發展模式，不但對沖了風險還拉動了其股價和市值的穩步攀升。在市場上，經常會將騰訊音樂與Spotify做對比，而實際上，Spotify對標的僅僅只有騰訊音樂的在線音樂業務。

前不久，美國權威影視雜誌《Variety》也刊文認為，Spotify只能對標騰訊音樂業務的一部分，且將這兩者直接對比的觀點有可能會低估騰訊音樂的雄心。畢竟，騰訊音樂算得上是一個集音樂、社交、娛樂為一體的龐然大物。這樣看來，騰訊音樂的市值實際上是存在被低估嫌疑的。從各大投行對騰訊音樂的態度中似乎也可以窺得一二。

事實上，除了前面提到的各大投行，包括美國銀行、Loop Capital、摩根大通等在內的眾多投資銀行或機構此前都給予了騰訊音樂買入評級，並且淡馬錫控股、橋水基金等金融機構，也在其投資組合中，新增有騰訊音樂娛樂集團的股票。

接下來，機構們選擇擁抱確定性仍會是大概率事件。為什麼會這麼説呢？

首先，騰訊音樂具備領先的平台優勢。就整個在線音樂行業而言，內容和技術固然是推動平台發展的重要因素，但平台卻是這些因素背後的重要支持力量。騰訊音樂具備強大的創新基礎設施，比如長音頻酷我暢聽、在線音樂演出新生態TME live、佈局線下公播市場。可以説，騰訊音樂已成為整個行業釋放新生產力的新範本。當科技不斷賦能音樂創作之後，不僅僅只是音樂創作人，就連普通的音樂愛好者同樣可以創作、分享，當音樂生產力和消費融為一體後，將進一步推動平台的發展，反作用於整個音樂生產力的快速釋放。

其次，騰訊音樂具備融合新的行業生產力的優勢。據悉，騰訊音樂旗下的QQ音樂和酷狗音樂都在前不久更新了社區與圈子功能，不僅適應了年輕一代的互動需求，還可以加強音樂人與用户之間的互動交流，從而釋放新的音樂生產力。換個角度來看，這實際上也是騰訊音樂強化社交功能的一個創新嘗試。

再次，騰訊音樂已經全方位打通整個音樂產業鏈。與全球和中國合作伙伴展開了多維度的合作，與音樂產業上下游的合作伙伴也正在組成價值共創的有機體。上游與版權方、中游與華為、小米等平台、下游對公播、自有智能硬件品牌等領域進行拓展，還與閲文集團達成戰略合作推動長音頻等豐富多元的音頻娛樂生態的建立。可以説，通過投資、戰略綁定、深度合作等方式，騰訊音樂已經建立了不容輕易攻破的產業壁壘。

最後，隨着5G時代的迫近以及AI技術的不斷發展，音樂將會被無縫接入到更多的在線娛樂消費場景中。當下，流媒體平台輪番上陣播出類型繁多的音樂演出以及在知名遊戲中舉辦付費的電子音樂節或者演唱會，也已經在逐漸的印證這一點。在5G賦能之下，科技會讓音樂的消費隨時隨地互通互聯，音樂與用户之間的關係也將變得更加密切。

總的來講，基於騰訊音樂目前的基本面，在大環境沒有更大風險的情況下，股價的持續上漲仍將是大趨勢。即便是遭遇更加嚴峻的大環境，基於其強大的複合業態，騰訊音樂仍會有很強的抗壓性。不管怎樣，作為中國乃至全球領先的音樂娛樂集團，在已形成多個維度共同發展的產業鏈背景之下，騰訊音樂的長線價值正在逐步向外界釋放出來。 

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