華泰柏瑞沈雪峯,基金圈乘風破浪的姐姐_風聞
金融圈女神经-金融圈女神经官方账号-知名财经博主2020-08-11 18:26

曲豔麗 | 文
20多年前,沈雪峯由上海至貴陽再輾轉向北,沿300公里崎嶇山路,夜半才抵達河谷底部的山坳。
一個女孩子,當時也不知道害怕,就這樣,沈雪峯成為業內第一批到達某酒鎮調研的研究員。
當時,某高端白酒甫一上市,非常灰頭土臉,四面楚歌,而它的對手是鋪天蓋地的廣告,銷售正盛,風頭無兩。瓶酒價格,國酒也只有對手的一半。
在公司呆了兩三天,足跡踏遍每一個生產工藝車間,經過深入瞭解其特殊的釀造生產過程,她被國酒那五年沉澱才出廠、越陳越香的特質所深深吸引,更堅定了自己對其長期價值和行業地位的判斷。
在她眼裏,這個有着濃厚文化積澱、第一美譽度的品牌,應當是白酒王者之尊,彼時只是明珠蒙塵。
回到上海之後,時任食品飲料研究員的沈雪峯寫下報告,結論簡單而有力:“建議重倉長線持有。”
後視鏡的角度,長期牛股的邏輯往往清晰。而前瞻性的佈局,卻需要戰略性的眼光。
沈雪峯當時的判斷主要基於兩點:
其一,產品本身是無可替代的好東西,市場低估了它的價值。
其二,改制上市是一個契機,反映了公司管理層的決心。
這構成了沈雪峯後來選股框架的雛形:價值、趨勢。
2001年,該高端白酒上市之際,營收、淨利潤不及對手的1/3,而在四年之後,實現反超。
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上世紀90年代至千禧年初,是A股鴻蒙時期。
尚在安徽國投的沈雪峯,懷揣着1995年出版的《Buffett:The Making of an American Capitalist》,週末坐一夜火車,從合肥趕到上海,去當時上海最大的基金公司應聘。
五輪筆試加面試之後,2000個應聘者中5人被錄取,沈雪峯成為之一。
沈雪峯想,也許那本《巴菲特傳》帶來了好運。也許彼時的她並沒有想到,巴菲特帶給她的,遠不止這一點好運。在後來漫長的投研生涯中,沈雪峯的投資理念受巴菲特影響巨大。
千禧年前後,炒股票還是坐莊、炒題材為主,正兒八經做基本面研究得並不多。沈雪峯記得,當時她所在的研究部共同研究一本海外寫投研體系的書《股市真規則》,當時的封面是玫紅色的。
回顧往昔,沈雪峯笑言,整個投資生涯對巴菲特都挺“中毒”的。
2003年是“五朵金花”(煤炭/汽車/電力/銀行/鋼鐵)的天下,看好高端白酒的沈雪峯卻一點不着急。
她豪邁地説:“你們在打平津戰役,我在淮海戰役,資金早晚要來這裏,我就在這兒等着。”
在部分中藥民族品牌尚未取得市場共識之前,沈雪峯就果斷買入,因為它們都是“國家級保密配方”,有着高高的護城河。
“巴菲特選的股票很多是消費品牌,其中最本質的邏輯是你手裏一定得有好東西,真正的好東西也許在短時間裏不為人知,但不會一直被埋沒。”沈雪峯認為。
當時,某中藥民族品牌的傳奇個人股東,發現前十大流通股中竟然有一隻公募基金,輾轉託人找到沈雪峯,問她怎麼發現的這麼冷門的股票。
“我很享受提前挖掘的成就感,市場還沒意識到而我卻認知到的。” 沈雪峯迴憶。
2009年,週期股大放異彩,有色、煤炭、家電、汽車等你方唱罷我登場。其實經濟結構已發生變化,“週期性板塊和成長股處於交替的尾聲”。
市場上的觀點漸漸分化,一種風格堅守傳統的週期股,以低PE為標準,而沈雪峯是另外一種,“視野應更多投向未來有巨大成長空間的行業”。
在她看來,成長是價值的一部分。
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沈雪峯非常偏愛帶有消費屬性的公司,食品飲料、醫藥等大消費板塊是她的核心配置。
她反覆用“十分精彩”一詞形容醫藥板塊。“有做創新藥的、有做CXO的、有做藥店的、有做原料藥的、有做抗腫瘤藥的、有做基因檢測的、有做新冠病毒檢測的、有做眼科的、有做口腔科的,很多個賽道,非常寬,各有各的精彩,互相不能替代,是挖掘長線牛股的好地方。”
二十餘年的投研積澱,讓她對大消費領域的個股如數家珍。一旦長期跟蹤的公司發生任何變化,她總能在最短的時間裏判斷其中利害。
“我們很清楚這些公司在行業裏的定位,當定位發生偏差的時候,市場將會糾錯,就好像內環平均房價10萬元,突然附近的房子才1萬元,你會覺得簡直不可想象。” 她説。
和十年前一樣,沈雪峯把品牌底藴看得很重要,好產品是一切的前提,營銷能力可以後補。她認為,如果一個消費品公司沒有品牌底藴,僅靠瘋狂的營銷策略,短期內業績有可能爆發,但長期還是會回落。
她的投資不拘泥靜態的指標。當有人按照PEG框架,市盈率與增速匹配,給她推算出不買的結論時,沈雪峯反問:“什麼叫競爭優勢?就是護城河,龍頭公司佔據了賽道中的領先位置。”
“找到了好東西,選擇在什麼時候買,主要看它未來有多少空間,現在我們不僅看市盈率,也看未來的市值空間。” 沈雪峯稱。
她以上海房價舉例,當均價1萬的時候,好地段是3萬一平,後來發現還是好地段漲得多,翻倍到6萬時,便宜的地段漲幅並沒有那麼大。
談及醫藥板塊當下的估值,“靜態來看目前的估值確實已經比較高,但如果某一變化打開了它的市值空間,使得盈利增長再次加速,那麼市盈率數字本身的意義就不大了。”
沈雪峯反覆強調,她追求的是成長的確定性、穩定性、持續性,價值即成長。
美股自1957年至2009年間,回報率最高的20只股票,有11只來自消費行業,6只來自醫藥行業。好的賽道往往孕育長期優秀的偉大企業。
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沈雪峯投資框架中的另一處特點是以靈活性見長。
她將自己的組合形容成一架飛機。飛機的主體要具備長期的穩定性,但市場的趨勢性熱點不斷變化,她會階段性地增加處於景氣上升拐點板塊的配置,就像飛機的兩翼。
“再看好的股票和行業,也會有調整的時候,所以行業配置的視野一定要寬闊。” 沈雪峯稱。
她能力全面,既能把握”價值”,又能把握”趨勢”。
沈雪峯笑道,有人説趨勢就像愛情,當它來的時候,你就知道了。趨勢很重要,且趨勢不是一個投機的詞,用它代表成長性很形象。
公司的拐點從最好變成最壞,或者最壞變成最好的階段,都會出現大的機會或者大的傷害,就是果斷參與或者回避之時。
這種對趨勢判斷和抉擇的底氣,基於沈雪峯對市場全面閲讀的大局觀,也源於她二十多年來不斷試錯和完善的實戰經驗。
她強調,應對比預測重要,要保持倉位的彈性,這意味着要有動態調整倉位的比例、行業的比例、個股的比例的意識。
“就像打拳擊,別人給你一擊,你不能站在原地一動不動,生生捱打。我的組合會保持一定的彈性,就像拳擊運動員在比賽中的步伐一直在跳動。市場系統性風險來臨時就像是對方即將揮過來的那一拳,要果斷調倉切換成防守狀態,而防過系統性風險這一拳之後,面對機會選擇出擊的時刻也一定要快、準、狠。”
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沈雪峯眼神明亮而且犀利,自帶大女主氣場。聽她講投資,是一件非常愉快的事情。
基金經理是一個極其殘酷的職業,淘汰率非常高,早生華髮者比比皆是。女性身處其中,需要平衡事業與家庭,超過20年依然能屹立潮頭,沈雪峯絕對擔得上“乘風破浪的姐姐”這個稱號。
20多年間沈雪峯在公募和專户領域都取得了傲人的戰績,除了多年的辛勤和堅持,也源於她超強的信息把控能力。
“大到市場的系統性風險,小到一個行業的機會,其實還沒拿到詳盡數據,但是我知道它要來了。” 她描述。
沈雪峯解釋這種感覺,就是“我們天天都在前線打仗,當然能感受到,春江水暖鴨先知。”信息量層面大家都差不多的情況下,是否能敏鋭地捕獲到投資機會,考驗積澱,也考驗天賦。
“那投資行業的天賦到底是什麼?”
沈雪峯想了一會兒,説:“悟性。”
對於基金經理這個職業,名校、勤奮都是必要非充分條件。所謂的“投資天賦”,大概就是在複雜的世界中提煉出最本質的東西,可能是眼光、可能是思維。
舉個例子,當研究員同時向基金經理介紹5只股票,基金經理能迅速判斷其中哪些最有潛力。當聽完某位上市公司董事長的電話會議,基金經理能馬上判斷風格、感知亮點。
在一個信息量巨大的市場裏,如何快速抓住有效信息、屏蔽噪音,大概是基金經理最重要的能力之一。
在採訪的前一天,沈雪峯在深夜回家的路上,聽着賣方的電話會議,言語之間,她就意識到這是一隻好股票。
後來,沈雪峯解釋道:“其實我心裏有一杆秤,熟能生巧。日積月累之下,對這些行業都很清楚,家電、有色、煤炭、鋼鐵、保險、銀行、醫藥處於什麼位置,大家排排坐,不能亂坐。”
投資之外,沈雪峯也不太喜歡條條框框的限制,演講不要稿子、路演不要PPT。她的現場演講能力一流,內容生動、見招拆招。一場下來,在場聽眾常常意猶未盡。
這大概就是武俠小説裏常説的高手境界,無招勝有招。
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基金圈的兩隻明星基金:華安寶利配置混合、華泰柏瑞價值增長混合,都是沈雪峯戰鬥過的地方。
華安寶利配置混合,前後拿過九座金牛獎,全市場次數最多。沈雪峯任職期間自2008年10月至2010年4月,任職回報61.68%,連奪兩座金牛獎(數據來源:wind)。
華泰柏瑞價值增長混合,近十年回報在同類排名第一,年化回報超過20%(數據來源:銀河證券,截至2020/7/31)。沈雪峯任職期間自2013年2月至2015年6月,任職回報158.11%(數據來源:wind)。
2015年6月之後,沈雪峯轉身基金專户,專户業績不允許公開宣傳。沈雪峯逐漸淡出公眾視野。雖然“深山人未知”,但是業績依然精彩。
2018年,她以極低的倉位避開了大的系統性風險,2019年初,又及時加倉,轉守為攻。憑藉出色的絕對收益表現及突出的回撤控制能力,她獲得了機構投資人的高度認可,實現管理產品業績與規模的良性循環。
這個夏天,沈雪峯帶着新品華泰柏瑞品質優選混合型基金重回公募賽道。中基協官網稱,自2020年5月,公募基金經理和專户投資經理可互相兼任。這位久經考驗的金牛名將,終於可以為更多的投資者管理資產。
股海二十年,沈雪峯身邊的同行起起落落,有些人成為高管,也有些人像流星一樣閃耀又墜落,而她依然堅持在投資的第一線。
在和沈雪峯的交流中,感受到的不只是這份真誠,更難得地,是她至今依然對投資的熱情和享受。投資於她而言是一件很有趣的事。
“做任何行業,如果二三十年只做一件事,最後應該能做好。複利不只是投資,做人也是同樣的道理。” 沈雪峯説。
榜樣的力量是無窮的,巴菲特投資生涯的飆升始於40-50歲。乘風破浪的姐姐沈雪峯,在千錘百煉之後,內心意志強大,“浮躁的心態已經去除得差不多”。
她説:“現在就是我做投資最好的年紀。”
「信息僅供參考,基金投資需謹慎」