藍光發展市場走衰 楊鏗資金鍊十面圍城_風聞

提要：地產大佬遲峯未能救藍光發展於水火之中，進入2020年來，藍光發展市場表現持續走衰，市場回款放緩導致了資金鍊緊繃。四川名片-老闆楊鏗不得不四處籌錢以保持資金鍊不斷，然宏觀金融政的收緊讓楊鏗心有餘而力難支。

遲峯半年考  成績太一般

  2019年末，四川地產一哥藍光發展去了張巧龍，來了遲峯！

空降的魏開忠不行，自家培養的張巧龍也還是不行！老闆楊鏗一直在尋找一位能讓業績一飛沖天，拯救藍光發展於水深火熱的英雄。危難之際，地產大佬遲峯成了楊鏗的救命稻草。

去年12月20日，藍光發展公告，原公司總裁張巧龍擔任公司副董事長，董事會同意聘任遲峯為公司總裁。畢竟遲峯出身名門，過往業績可圈可點。

遲峯2006年加入華潤置地，先後出任華潤置地項目總、城市總、區域總，於2013年6月擔任華潤置地高級副總裁，兼任華潤置地華東大區總經理。作為華潤置地三大區之一，華東大區一直是華潤置地重要的業績支撐和利潤增長點。

2006年，遲峯從江蘇區域“白手起家”，推動華東區域業務強勢崛起。華潤置地進入江蘇，抓住了2009、2010年的市場機會，迅速進入南京、南通等9個城市，佔據了先機。從無錫公司到江蘇省公司，5年間公司業績增長超過15倍。

從華潤到藍光，遲峯終於實現了自己寧為雞口不為牛後的凌雲壯志！

不過對於遲峯而言，張巧龍的業績有一種難以超越的挑戰性。2019年藍光發展實現規模和利潤雙雙增長。從2017年到2019年，房地產銷售額的複合增長率達32.14%；營業收入的複合增長率達26.34%；淨利潤複合增長率則達到82.41%。

用遲峯換張巧龍，顯然四川名片楊鏗對未來業績的高增長充滿了期待。正當楊鏗做着高枕無憂的美夢之時，半年報來了。

7月28日，藍光發展公告稱，2020年上半年，該公司房地產業務實現銷售金額380.58億元，上年同期為514.80億元。同比減少約18.21%；其中權益銷售金額為272.15億元，約佔總銷售額的71.51%。在藍光發展上半年的銷售中，華東區域錄得銷售109.72億元，貢獻最大；其次為華中區域，錄得銷售95.41億元；第三為成都區域，銷售65.95億元。

與此同時，2020年1-6月，藍光發展房地產項目新開工面積487.75萬平方米，竣工面積114.81萬平方米。另外，2020年1-6月，藍光發展新增房地產項目36個，新增項目總建築面積588.52萬平方米。

2020年1-6月，該公司房屋綜合出租率77.87%，租金收入6102萬元，實際出租建築面積29.38萬平方米，平均租金34.61元/平方米。

遲峯新政半年考，時運不濟，業績不保！

只有老闆楊鏗和天知道，遲峯還能在藍光待多久！

債台高築  藍光資金鍊四面楚歌

     換誰誰不行，藍光發展到底怎麼了？

     實際上，今年1-6月，藍光發展成都區域，銷售65.95億元，早已丟失了四川地產一哥的寶座。而藍光發展在全國市場的走衰，也讓其裸泳者的身份凸顯出來。

     上市後，藍光發展業績猛增，2016年，該公司銷售額便從183.7億元，上升到了339.1億元；隨着公司在全國範圍的推進，2017、2018年，藍光銷售金額也快速增長至582億元、855億元，直到2019年正式突破千億。

     與此同步，其負債迅速攀升！數據顯示，2015年至2018年這四年間，藍光資產負債率分別為79.82%、80.90%、80.00%、82.04%，負債率呈整體逐漸攀升的態勢。

在藍光2019年三季報中，公司前三季度負債進一步增長至1469.61億元，資產負債率80.43%。此時，公司淨負債率達到103.45%，若再去掉股東權益中39.68億永續債，其淨負債率為116.38%。

公開數據顯示，2019年藍光發展負債總額為1627.7億元，同比增長31.49%；而這一債務，在2018年的時候是1237.88億元。

6月23日晚間，藍光發展公告稱，截至2020年5月31日，公司合併口徑下的借款餘額為749.01億元，較公司2019年末經審計借款餘額609.04億元增加139.97億元。2020年1-5月，公司累計新增借款佔2019年末經審計淨資產391.21億元的35.78%，超過20%。

6月5日，上交所對藍光發展2019年年報下發《關於對四川藍光發展股份有限公司2019年年度報告信息披露的監管工作函》，提及藍光發展一年內到期的各項金融負債356.97億元，同比增加75.30%；2019年末貨幣資金僅為259.53億元，其中15.76億元處於受限狀態。同時，報告期末公司除對子公司擔保外，對第三方擔保金額23.89億元。要求藍光發展説明後續資金償付具體安排；説明對第三方提供擔保的必要性，是否存在風險敞口等。

6月20日，藍光發展回覆稱，公司一年內到期的各項金融負債包括標準化債券融資41.28億，銀行及信託等非標融資164.74億元，應付利息7.37億元，其餘143.58億元主要為生產經營中產生的應付工程款、材料款等。公司15.76億元貨幣資金受限，是項目正常融資配合銀行要求質押的保證金。截至2019年年末，公司共獲得各銀行綜合授信額度1157.40億元，其中尚未使用額度844.55億元。綜合來看，根據公司對2020年的銷售鋪排，預計全年銷售回款及期初現金餘額能夠充分保障資金的順利兑付。

對於擔保問題，藍光發展稱，公司為第三方提供的擔保均基於公司房地產項目的開發建設及銷售需要，有利於促進公司主營業務的發展，公司風險敞口總體可控。

上交所與藍光發展這一來一往，透露的關鍵信息是，上交所認為，藍光發展一年內到期的各項金融負債356.97億元，同比增加75.30%；2019年末貨幣資金僅為259.53億元，其中15.76億元處於受限狀態。顯然無法覆蓋短期債務，於是詢問藍光你的債務準備怎麼還？

藍光的回答也很簡潔：公司銀行及信託融資、標準化債券融資只有213.39億元，可以覆蓋。其餘143.58億元是應付工程款、材料款可以拖一拖，實在不行藍光還有銀行授信沒有用。

2019年9月，藍光發展負債1400億，市值180億，如今，市值已經縮水到161億，但負債卻是持續飆升。

除了高負債，鉅額擔保是藍光發展的又一個隨時可能會被引爆的巨雷！截至2020年6月30日，藍光發展及控股子公司對外擔保餘額為663.67億元，是其2019年年末歸母淨資產的3.45倍。其中，藍光發展為控股子公司、控股子公司為藍光發展以及控股子公司相互間提供的擔保餘額為638.27億元，是其2019年期末歸母淨資產的3.33倍。

一個在藍光發展幹過多年的離職高管告訴和訊網，藍光這家企業感覺從來沒有理順過，產品、品牌、融資、運營各個環節都是在疲於奔命，結果就是高週轉、高負荷，超高員工流動性。

魏開忠可以走，張巧龍、遲峯也可以走，然而楊鏗走不了！

楊鏗的資金張力

         問題是，除了不斷拆東牆補西牆，楊鏗又能怎麼樣？

         楊鏗的首先做的是變現資產，只要能賣的就賣，能質押的就質押，一切為了資金鍊。

7月28日，藍光發展公告顯示，該公司及成都藍迪共享企業管理合夥企業擬將合計持有的成都迪康藥業股份有限公司100%股權轉讓給漢商集團和漢商大健康，交易價格為9億元，本次交易未構成關聯交易及重大資產重組。

楊鏗的迪康藥業是藍光發展的殼，原計劃是分拆上市，但是上市畢竟有一定週期，還是不如賣了直截了當、省時省事。

6月12日，藍光發展發佈公告稱，公司控股股東藍光投資控股集團有限公司（下稱“藍光集團”）質押公司股份105,920,000股，質押起始日為6月11日，一年到期。信息顯示，藍光集團本次質押的質權人為中鐵信託有限責任公司，本次質押股份數佔其所持股份7.45%，佔公司總股本3.49%，質押融資資金用途為自身生產經營。

藍光集團及其一致行動人楊鏗先生合計持有公司股份1,769,642,241股，佔公司總股本的58.31%，本次質押後，藍光集團及楊鏗先生累計質押股份總數為879,580,000股，佔其所持公司股份總數的49.70%，佔公司總股本的28.98%。

除了變賣，楊鏗能做的就只能是加快融資速度，借新債還舊債了。

7月28日，四川藍光發展股份有限公司發佈公告，其擬公開發行2020年公司債券，發行規模為人民幣不超過12.7億元。公告指出，本期債券分為兩個品種，品種一為3年期固定利率債券，附第2年末發行人調整票面利率選擇權、贖回選擇權及投資者回售選擇權；品種二為3年期固定利率債券。

本期債券品種一票面利率詢價區間為5.20%-6.70%，品種二票面利率詢價區間為5.40%-7.00%。本期公司債券募集資金扣除發行費用後，擬全部用於償還行權的公司債券。

7月24日，藍光發展公佈了2020年度第一期短期融資券募集説明書。藍光發展此前曾獲得50億元註冊額度（中市協注【2018】CP135號），本期短期融資券基礎發行金額為5億元，發行金額上限為10億元，期限為365天，按面值100元/張平價發行，無擔保，將於2020年7月28日正式發行。

扣除發行費用後，本次發行所得擬全部用於償還發行人本部或子公司的有息債務，償還發行人的有息負債順序優先級為2020年8月7日到期的6億元“19藍光CP001”、2020年11月1日到期的4億元“17藍光MTN001”。

5月7日-5月8日，藍光發展發行了2020年度第一期中期票據，發行規模為人民幣5億元，募集資金已於2020年5月11日全部到賬。該中期票據簡稱為20藍光MTN001，票據期限3年，發行利率7.20%

在此之前的3月份，藍光發展一共完成了22億元人民幣的融資。

相比之下，藍光發展在3月發行的美元債利率達到9%確實明顯高於行業平均水平，而在四月份融資成本下降的背景下，中期票據融資成本依然保持在7.2%的水平，遠高於行業境內融資成本。

楊鏗，為了藍光活着，你快快奔跑吧！