連續十一個季度實現盈利，虎牙被騰訊催婚是“禍”or“福”？_風聞

繼鬥魚之後，8月11日美股盤前，另一大直播平台虎牙也公佈了其2020年第二季度財報。在財報公佈的前一個晚上，虎牙發佈公告稱晚其公司董事會已收到騰訊的初步非約束性建議書，建議鬥魚和虎牙訂立換股合併協議。與此同時，歡聚時代也宣佈向騰訊轉讓總價8.1億美元的虎牙3000萬股普通股，這似乎在不斷向外界釋放二者合併的訊號。

但此消息釋放後，兩家公司股價現大跌，當日收盤，鬥魚大跌8.51%，虎牙直播大跌9.83%。財報公佈後，倒是刺激虎牙股價出現小幅上漲，當日盤後股價繼續上漲了0.79%，現報24.25美元，一定程度上展現了財報利好的一面。

二季度財報表現究竟如何，先來看一下核心數據的具體表現：

- 總營收同比增長34.2%至26.97億元人民幣，這也是其自上市以來，連續第九個季度超過管理層預期；

- 美國會計準則下歸屬於虎牙的淨利潤為人民幣2.27億元(3210萬美元)，相比2019年同期的人民幣1.22億元增長86.2%；非美國通用會計準則下歸屬於虎牙的淨利潤為人民幣3.51億元(4970萬美元)，相比2019年同期的人民幣1.70億元增長106.0%，連續十一個季度實現盈利；

- 國內用户數據方面，第二季度虎牙直播MAU(月均活躍用户數)和移動端MAU(移動端月均活躍用户數)分別為1.685億和7560萬，同比增幅分別達17.1%和35.2%，再創歷史新高。

不難看出，兩項核心數據指標，依然延續了虎牙一貫高增長的姿態。作為直播大戰的最後勝利者之一，虎牙在業內的名號已經無需多言。在今年疫情持續的背景下，雖然影響了部分線下電競賽事的開展，但催生的宅經濟倒也成為了各大直播平台用户數增長的重要因素。這也是虎牙能夠在大環境並不利好的背景下，繼續保持高增長的重要原因之一。

眼下，雖然騰訊推動虎牙和鬥魚之間的合併已然是沸沸揚揚，但虎牙今日已發內部信表示尚未做任何決定，將謹慎評估。這也就意味着，虎牙和鬥魚之間的決鬥依然還未結束。那麼，結合目前的行業概況，着眼於虎牙的這份二季度財報，未來虎牙的走勢究竟會如何？

移動MAU“疫”外再增長 能否抵禦流量天花板壓力？

繼今年一季度虎牙移動端月活躍用户數同比增長38.6%至5390萬人，創下歷史新高之後，二季度這一數據依然維持了35.2%的不錯增速，移動端月活躍用户數達5590萬。

虎牙移動端月活躍用户數的連續增長並不難理解，在一季度疫情對市場的教育之後，也催生了大眾對互聯網直播平台的更多關注，但終究是有疫情的因素在內。而且，遊戲直播平台發展至今，似乎也難逃流量天花板的壓力。

早在2019年上半年,QuestMobile便發佈了《中國移動互聯網2019半年大報告》顯示，中國移動互聯網月度活躍設備規模觸頂11.4億,人口紅利見頂已是不爭的事實。

更加值得注意的是，虎牙的總MAU實際上早已呈現了增長放緩的趨勢。2019年Q2虎牙的平均月活躍用户為1. 439 億人，較上年年同期的 9150 萬人增長57.3%；同年Q3平均月活用户數同比增長47.6%至1.461億；Q4同比增長28.8%至1.5億；2020年Q1平均MAU達1. 513 億人，與去年同期的1. 238 億人相比增長22.2%；到了這一季度，總MAU的增幅已經放緩至17.1%。

從這一系列的數據不難看出，虎牙的月活躍用户數已經步入下行通道。即便是移動端用户數的“疫”外增長，但也僅僅只有7560萬，在1.685億的中MAU中佔比太小，承擔的商業化變現能力有限。

直播平台戰局激烈 “燒錢”才能換來“下行”的營收增速

當下直播風口再現，不論是電商直播平台還是短視頻平台，競爭加劇已成為不爭的事實，遊戲直播平台也不例外。

**鬥魚與虎牙的差距正在縮小：**鬥魚二季度的財報顯示，期內淨營收為25.082億元，較上年同期增長33.9%；淨利潤為3.193億元，較上年同期增長12.76倍；與虎牙二季度26.97億元的營收和3.51億元的淨利潤相比相差並不是特別大。

可能有人會説，單個季度似乎並不具備説服力，但從今年一季度二者的營收和淨利潤對比來看，同樣可以驗證。一季度虎牙營收24.12億元，同比增長47.8%，淨利潤1.71億元，同比增長169.8%。鬥魚營收22.78億元，同比增長53%，淨利潤2.545億元，同比增長1298%。

雖然在營收體量上虎牙仍領先於鬥魚，但也僅有1.88億元的差距，要知道，在2018年鬥魚的全年營收為36.5億元，同期虎牙營收達46.63億元，二者相差有近10億元。可見，鬥魚已經對虎牙步步緊逼。

而鬥魚之外，值得關注的還有遊戲直播賽道上的新玩家快手和B站。

**快手流量優勢明顯：**快手平台大量的短視頻內容成為吸引直播用户的入口，相關數據顯示，快手的大量用户羣與遊戲玩家重合。同樣有騰訊作為重要投資方，快手幾乎不會遇到缺少遊戲版權的尷尬問題。

2020 ChinaJoy期間，快手發佈數據顯示，截至今年5月底，快手遊戲直播月活用户超過2.2億，遊戲短視頻月活用户突破3億。相比虎牙、鬥魚1.6億左右的MAU，流量優勢已經相當明顯。雖然目前快手在遊戲直播上整體優勢並不如具備先發優勢的鬥魚和虎牙，但對於以流量變現為核心業務的直播平台來講，充足的流量已成為寒冬平台護城河的重要因素。對虎牙來講，不可謂壓力不大。

**B站大手筆入局：**B站在遊戲直播領域的的投入不可謂不大，不但去年8億重金買下LOL總決賽三年獨家直播權，去年還開始簽約引入頭部主播，比如馮提莫，今年還額外簽下了自家動漫頭部主播Lex。不論是電商直播平台還是遊戲直播平台，知名主播對平台而言的重要性已無需贅言。

而直播在B站的整體營收當中，已經呈現了明顯的增長趨勢。B站董事長兼CEO陳睿在其今年一季度的財報電話會議中表示，對B站的直播業務表示樂觀，預計在未來的兩三年內會有成倍的增長。結合目前快手對遊戲直播的佈局來看，今後可能還會持續加註。

**抖音入侵：**實際上，抖音憑藉着字節跳動的巨大流量池，在遊戲領域的野心頗大，試圖吃穿遊戲直播、遊戲發行、遊戲運營、遊戲製作整條產業鏈。不僅從2018年開始佈局遊戲領域，2019年直接跳動成立了“綠洲計劃”，開始自研重度遊戲，今年3月份，拿下第一個遊戲版號戰鬥少女跑酷》。

雖然，目前抖音在遊戲直播領域並沒有驚人的成績，但抖音可以憑藉“短視頻內容+直播”平台的優勢在電競賽事等領域做到對遊戲直播進一步延伸，形成新型遊戲內容生態，從而增加用户粘性。

當直播遊戲賽道呈現出更加激烈的戰況後，對於虎牙來説，運營成本的持續支持也會是大概率事件。

二季度，虎牙的營收成本為21.22億元，與上年同期的16.75億元相比增長了26.7%；研發費用為1.799億元，相比上年同期增長70.6%；一季度營收成本為19.371億元,較上年同期的13.581億元增長42.6%。雖然這一同比增速在放緩，但與營收增速結合來看，卻發現虎牙的營收增速與營收成本基本維持在同樣的走勢，而且虎牙的營收增速也已經在放緩。這背後，反映了虎牙曾經的高營收實際上也是通過燒錢的方式來獲得的。

和鬥魚聯手“融入”騰訊 虎牙會要走向何方？

8月10日，鬥魚和虎牙均收到來自騰訊發出的不具約束力的合併建議書。與此同時，騰訊將花8.1億美元從YY那裏購買了虎牙3000萬股的B類普通股，收購完成後，騰訊將進一步提升對虎牙的控制，股權比例上升至51%。投票權增值70.4%。

在外界看來，兩家合併事宜已是板上釘釘之事。

而實際上，二者合併之後最終的贏家必定會是騰訊。因為騰訊作為雙方的第一大股東，虎牙鬥魚能夠在遊戲直播上形成更大的領先優勢，與騰訊年營收超過1000億元的遊戲業務在戰略上形成協同效應。

當然，這對於虎牙和鬥魚而言也都是利好的。雙方或許可以在騰訊的掌控下，利用各自在用户屬性上的差異化優勢。

相關資料顯示，2019年虎牙有超過一半的用户是在看非遊戲的直播，而鬥魚在2019年二季度時，其遊戲直播貢獻的用户觀看量已經佔到了平台總觀看量的80%以上，今年一季度的財報中游戲分區貢獻同樣貢獻了大概80%左右的觀看時長。

從這個差異化的數據不難預測，合併後鬥魚有可能會在遊戲直播領域佔據主打位置，因為遊戲流量的運營對於騰訊而言顯然更加重要。當然，這也僅僅只是一個假設，畢竟虎牙和鬥魚在各自都有着自身的優勢，相關運營數據還會持續發生變化。本次二季度財報便顯示，虎牙1.685億的國內MAU實現對鬥魚1.65億的首次反超。不過，值得注意的是，在用户數及資源各個方面具備明顯優勢的B站、快手們的強勢入局仍值得警惕。

當然，就行業的發展前景來看，遊戲直播行業也確實在持續高速發展。據前瞻研究院預測，2018至2022年遊戲直播行業將仍然保持13%以上的增長率快速發展，到2022年，遊戲直播市場規模將達到300億元左右。

就目前來看，鬥魚和虎牙合併之後，虎牙到底會是一個走向現在下定論還言之過早。畢竟，從過往的互聯網行業合併案例來看，向來是行業老大主導，比如優酷、美團、58等。而虎牙和鬥魚到底誰才是遊戲直播平台的第一，似乎也難以從某一個維度來衡量。目前，可以肯定的是，虎牙和鬥魚的合併將會鑄造行業內巨無霸平台，而虎牙未來的具體走向我們拭目以待。

作者 高卉卉

本文來源：美股研究社（meigushe）旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們