Jumia燒的錢，比大阿哥走的那晚下的雨還要洶湧_風聞
美股研究社-2020-08-14 17:04
美東時間8月12日盤前，泛非電子商務平台Jumia Technologie AG（以下簡稱 Jumia）公佈了截至2020年6月30日的2020財年第二季度財務報告。截至當日美股收盤，Jumia股價跌幅近20%。截至美股研究社發稿，Jumia每股報13.75美元，總市值10.75億美元。
營收在增長，但虧損還在持續；原始投資者撤股，資本市場一片唏噓；對標國際巨頭，財報數據難掩尷尬。非洲電商“領頭羊”，還能在廣袤的非洲高原上馳騁多久？
二季度營收大幅增長，但發展可持續性存疑
二季度的財報數據顯示：季度營收為2360萬歐元，與去年同期的1710萬歐元相比，同比上漲38%。從數據上來看，這一漲幅無疑較為顯著。
Jumia營收的增長態勢可能在很大程度上要歸因於疫情，因為網購的需求得到較大程度的激發，消費的人均次數和消費的人數也得到增加。財報顯示：年均活躍消費用户數量達到680萬，同比增長40%。二季度訂單額也達680萬，同比上漲8%。
不過，對於Jumia管理層一向看重的GMV，這次亮出的數據恐怕讓人失望了。二季度GMV為2.28億歐元，較2019年第二季度的GMV同比下降13％。
對於二季度的收入增長，管理層在財報會議中表示：“這主要是由於佣金、營銷與廣告收入的增長，分別比去年同期增長68%和50%，隨着廣告商將更多的支出從線下轉移到線上，未來預計營銷與廣告收入將繼續保持強勁增長勢頭。”
管理層對於未來收入的美好願景，美股研究社認為其實現的道路上仍存在重重難關。自Jumia於2019年4月在N紐約納斯達克證券交易所上市以來，迄今為止共發佈六次財報，美股研究社將其六季度的季度總營收整理如下圖：
從六個季度的總營收變化圖來看，Jumia 的營收變化幅度大，相連季度之間的漲跌幅可逾100%。營收變化曲線的過度曲折表明自上市以來，Jumia的季度總營收情況較為不穩定，無法給投資者和市場傳遞出穩定發展的訊息。
這一點在股價上也得以體現：經歷2019年4月每股42美元的高峯後，Jumia的股價長期在個位數徘徊，截至8月13日週四美股收盤，52周以來漲跌幅變化幅度近50%。
不過，也要考慮到的是電商板塊在非洲還是新興成長產業，行業發展變化幅度大在某種程度上而言實屬正常波動，對於這家納斯達克上市還未滿兩年的電商企業，未來的道路頗多荊棘。
虧損態勢仍持續，恐消耗資本市場信心
此次發佈的最新財報數據顯示：二季度經營虧損3760萬，與去年同期的6670萬歐元相比，同比減少（下降）43.6%； 調整後的EBITDA虧損為3290萬歐元， 同比下降26％。與一季度的4370萬歐元相比， 環比下降14%。
對於Jumia而言，虧損似乎是常態。Jumia自2012年成立以來，直到如今仍未實現盈利。相比之下，全球頭部電商平台——亞馬遜從成立到盈利歷經的時間是6年。
不過，從財務數據中也可以看到，虧損的金額在最近幾個季度總體而言呈現持續減少的趨勢。此次財報中行政長官朱米亞也着重強調——“2020年二季度在獲利道路上取得了重大進展，在實現盈利方面取得具有歷史意義的跨越。”
虧損的原因是多方位的，美股研究社認為，Jumia持續虧損的原因與平台上廉價商品佔主要銷售品類有關。據悉，Jumia目前最受歡迎的商品類目為為零食、日用品等，而這些產品本身的利潤空間較窄，即便銷售量在疫情期間得到較大幅度增長，但單價利潤的稀薄也限制其盈利能力。
不過，值得欣慰的是，Jumia也意識到其銷售商品上的桎梏。二季度開展了主題為“ Stronger Together”的商業活動以慶祝Jumia成立八週年，通過此次活動與歐萊雅、小米、三星、英特爾、惠普等國際知名品牌的合作銷售，預計未來商品銷售數目的增多和高附加值產品的銷售，能夠在一定程度上改善其虧損狀況。
此外，從營業成本上來看，付諸營銷的廣告費用支出佔比過重，也限制了Jumia的盈利能力。二季度廣告營銷費用為722萬歐元，佔總營收的比重為31%。但是這部分的營銷費用又是不能減少的，Jumia在非洲市場雖然處於電商平台頭部地位，但是在區域市場仍面臨諸多挑戰。
多年的連續虧損，且目前尚未看到盈利的跡象，也對投資者的信心造成打擊。4月初，Jumia的最初所有者德國技術投資者Rocket Internet表示已出售其在Jumia的全部股份（持有11%的股份），此消息已出，恐怕對已經步履薄冰的Jumia而言又是雪上加霜。
非洲電商第一股，還能走多遠？
其實，一蹶難振的Jumia背後，藏着一片深海市場。
**一方面，非洲市場人口紅利刺激着各方創業者、投資人的大腦神經。**目前，非洲大陸大約有12億人口，據 United Nations Population Division預測，這一數據將在2050年達到24億。此外，從人口結構分佈上來看，非洲人口結構趨於年輕化，41%的人口在15歲以下，19%的人口在15-24歲之間。
龐大的人口數量以及未來持續的人口增量，再加之不斷湧現的年輕人口，相較於人口老齡化日益成為主流趨勢的亞太、西歐和北美市場，非洲無疑是塊“掘金地”。
**另一方面，非洲的智能手機普及率以及互聯網滲透率也在逐步提升。**根據全球移動通信系統協會（GSMA）的數據：截至2018年，在撒哈拉以南的非洲地區，智能手機佔所有移動設備的39%，預計這一數字在2025年將提升到66%。
人口的持續增長和智能手機持有率的穩步提升，以上的這些因素對於Jumia而言，無疑為其在非洲區域市場的繼續深耕發展是利好因素，但是也要看到的是，對於專注於非洲市場的Jumia來説，仍然面臨諸多挑戰因素。
從競爭對手層面來説，巨頭亞馬遜已經將資本觸角滲入廣袤的非洲高原。2019年9月22日，亞馬遜宣佈全面啓動非洲站，初期將為幾個知名品牌的顧客提供配送服務。眾所周知，亞馬遜擁有全套的物流配送基礎設施，而其完善的配送服務可以在一定程度上壓低商品銷售單價，與競爭對手開展“價格戰”以搶奪市場。Jumia的物流配送服務完善度和發展成熟度相較於亞馬遜，均仍處於劣勢。
另外，提供在線購物的本地小型企業的競爭也對Jumia構成不小威脅。目前主要在肯尼亞、烏干達、尼日利亞運營的Kilimall，已佔有當地50%以上的電商線上銷售份額。據美股研究社獲悉，2020年第一季度，kilimall日訂單量與去年同比翻了一倍。今年3月份Kilimall在肯尼亞、烏干達、尼日利亞等國的主要城市推出了非洲版“社區電商”，蔬菜、水果、肉製品、調料品等都可線上預訂，目前線上生鮮訂單量日環比增長50%。
美股研究社認為，從企業經營策略上來看，Jumia的目標顯然遠不止步於在非洲一個小區域內成為電商頭部平台，
而是欲成為“非洲的亞馬遜”。但是，目前來看這個經營策略是有問題的。第一，不專注於一個小區域內電商平台的打造，可能會使Jumia不敵那些主打“小而精”的本土電商平台；第二，依照目前的盈利能力，又無法在短期內挑戰亞馬遜的地位，與亞馬遜在非洲市場展開“生死決戰”。
這一矛盾之處，或許也是Jumia目前的困局所在。
結語：
至今，Jumia首席執行官Juliet Anammah仍時時回想起那個高光時刻：
2019年4月，他走到了世界上最著名的股票交易場所外的安全登記窗口，站在旁邊的另一位婦女拍了張大橫幅的照片，該橫幅懸在標誌性建築物的正面，上面貼有Jumia徽標，寫着：“第一家在紐約證券交易所上市的非洲科技初創企業。”
這位婦女後來跟 Anammah説：“我在華爾街工作了25年，從未見過非洲的旗幟。”
這面來自非洲大陸的旗幟能夠在紐約納斯達克證券交易所的上空飄揚多久，時間會給出答案。對於這個“非洲電商第一股”，美股研究社也將密切關注！
本文來源：美股研究社（meigushe）旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們