鬥魚最後的獨立財報_風聞

配圖來自Canva

8月10日，鬥魚發佈了2020年第二季度財報。虎牙緊跟着在8月11日發佈了自己的2020 Q2財報。在騰訊撮合鬥魚虎牙合併有實質性進展的前提下，這可能也是鬥魚和虎牙在兩家合併之前的最後一份獨立財報。

外界分析，騰訊出於降低內耗，一加一大於二共御外敵的目的撮合兩家合併，但合併後的新公司到底由誰主導也成目前外界最關心的謎題之一。一番資本操作後，虎牙已被騰訊控股，騰訊又執意合併，因此有觀點認為鬥魚有更大的概率會在合併後主導新公司。

比起是否會成為最終主導者，當前的發展狀態對鬥魚而言更為關鍵。上市以後，變現就成為鬥魚最關心的成長能力，在歷經一季度的線上流量爆發後，二季度鬥魚的表現到底如何？

營收漲了，但速度慢了

今年二季度鬥魚營收依然保持增長態勢，財報顯示達到25.08億元，一季度營收為22.78億元，去年同期營收為18.73億元，因此二季度同比和環比增長率分別為33.9%和10.1%。

作為業務收入的大頭，直播業務是增長的主要貢獻來源。結合一季度的數據來看，直播業務對環比增長的貢獻率為90%，廣告和其他業務貢獻率為10%。在二季度財報中，鬥魚將直播業務的增長解釋為“平台交互優化和活動模型細化鞏固了用户的付費習慣”。

營收是漲了，但增速卻可見程度地在放緩。根據財報，2020 Q1同比增長率為53%，環比增長率為10.4%。再把目光聚焦在鬥魚上市後的第一份財報上，2019 Q2，鬥魚營收同比增速達到133.2%，環比增速達25.8%。

**僅僅一年，鬥魚的營收增速就大幅度放緩，表現出疲態，問題到底出在哪？根本原因可能在於遊戲直播目前的變現模式走到了一個瓶頸。**二季度財報顯示，鬥魚季度平均付費用户賬號為760萬，與一季度持平。付費用户規模如果不增加，平台只有挖掘單個用户的消費力才能保持營收增長，但從用户付費的目的來看，在現在的基礎上繼續挖掘用户消費力，是一件很難的事。

另外，遊戲直播的變現模式也存在侷限性。除了直播裏的會員付費，廣告就成了幾乎唯一的其他盈利來源。而且從鬥魚財報來看，廣告和其他業務的收入從2019 Q2到2020 Q2，也只增長了14.5%。

當然，不只是鬥魚存在這個問題。虎牙也是如此，財報顯示，2020 Q2季度總付費用户為620萬，比一季度只增長了10萬。此外，虎牙2019 Q1同比增速93.4%，但2020 Q2只有34.2%。

毛利漲了，毛利率卻下去了

毛利和毛利率是判定鬥魚這些直播平台運營效率和能力的有效指標。2020年二季度，鬥魚毛利為5.23億元，同比增長73.7%。毛利表現總體上還算可以，增長的主要原因還是營收增幅大於收入成本增幅。

但毛利率就沒那麼好看了。根據財報，2020年二季度鬥魚毛利率為20.8%，而2020年一季度毛利率為21.3%，可見二季度毛利率有下降，但不明顯。

營收增加的情況下，毛利率下降的主因還是在於收入成本的增加。鬥魚的收入成本主要可以分為三塊：分成和內容成本、帶寬成本、其他成本。從二季度和一季度的數據對比來看，分成和內容成本的增加是將毛利率拉下來的主要原因。

Q2鬥魚分成和內容成本同比增長了32.3%，為17.55億元，而上一季度的分成和內容成本為15.75億元。在這項成本上，二季度相比一季度環比增長了11.4%。

鬥魚在財報中只提到了此項成本同比增長的原因，分別是分成隨營收增加而增加、電競內容成本增加和日本市場擴張、賽事視頻和自制內容生產。類比來看，二季度分成和內容成本環比一季度增長的原因與此基本一致。

拋開分成成本不看，內容成本可以反映目前鬥魚戰略執行的重點，特別是在電競方面。這也和外部競爭環境關係密切，以快手、B站、鬥魚為代表的平台，目前在電競和遊戲內容上發力明顯，這使得鬥魚不得不緊張起來。

這對鬥魚而言不是一個好消息，未來很長一段時間內，為了抗衡這些外部強敵，鬥魚必然會加大在電競和遊戲內容的持續投入，包括加速內容生產和內容生產者拉攏。這意味着，鬥魚的內容成本還會繼續保持一個上升的趨勢，因此對毛利和毛利率都會帶來一定壓力。

MAU微漲，天花板很硬

根據財報，2020 Q2鬥魚MAU（平均月活用户）為1.653億，去年同期為1.628億，2020 Q1為1.581億，同比增長1.5%，環比增長4.6%。

移動MAU方面，鬥魚2020Q2達到5840萬，去年同期為5060萬，2020Q1為5660萬，同比增長15.4%，環比增長3.2%。

從環比增速來看，鬥魚的平均月活數和營收一樣，增長都越來越慢。如果結合最近五個季度的用户數據來看，從2019Q1到2020Q2，鬥魚MAU基本在1.6億上下波動，意味着鬥魚五個季度來MAU增長几乎停滯，沒有新的突破。

而其根據總MAU和移動MAU數據來計算，可以發現鬥魚2020 Q2 PC端MAU為1.069億，去年同期為1.122億，今年Q1為1.015億，同比下降4.7%，環比增長5.3%。情況和移動MAU類似，增長表現不佳。

雖説直播行業用户增速在放緩，但這不是鬥魚增長沒有起色的理由，而且它的老對手虎牙MAU一直處於增長狀態，在今年二季度還超過了鬥魚。

唯一合理的理由或許還是鬥魚本身對用户吸引力的不足。前面提到付費用户規模並沒有增加是一方面，另一方面，以B站和快手為代表的對手，目前在遊戲直播和電競直播上發力明顯，遊戲用户有更多的觀看選擇，鬥魚想把人搶過來就更難了。而且此前快手公佈的遊戲直播月活數據顯示遠大於鬥魚和虎牙。

必須死磕變現

整體來看，鬥魚這份新財報沒什麼亮點，而且暴露出鬥魚目前慢下來的增長現狀。面臨合併的關鍵節點，又要花精力抗衡強敵，鬥魚的壓力可能會越來越大，唯一可靠的發力點還是自己的變現能力。

以總MAU為標準，鬥魚的付費用户規模只佔到了4.6%，這個付費率下，即便單個用户付費更多，可能也很難對營收有明顯的推動作用。長期來看，鬥魚還是要想辦法把付費率做上去。

但改善付費率是一件很漫長的事，鬥魚上市時的季度付費率是3.8%，到現在一年多時間過去了，付費率也只提升了不到一個百分點。

**所以只盯着付費率也不是良策，尋求更多的變現模式應該成為鬥魚當前的核心戰略之一。**近日鬥魚和蘇寧公開宣佈要在818進行直播帶貨合作，並聚焦3C消費電子。直播帶貨的模式已被驗證，這或許可以給鬥魚變現增收帶來更大的可能性。

此外鬥魚在日本市場也可以探索更多的變現渠道。當然，如果騰訊真的撮合了虎牙鬥魚，那麼騰訊的幫助和關懷會更加明顯，新個體的競爭力和變現能力或許能跳脱現在的瓶頸。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110