鬥魚財報：用户增長遇天花板、合併乃無奈之舉_風聞

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近日，騰訊分別向鬥魚和虎牙發出合併邀約，鬥魚稱其董事會已收到不具約束力的初步建議書，提議鬥魚和虎牙根據適用法律進行股份換股合併。

在眾説紛紜的情況下，鬥魚也在當天發佈了2020年第二季度財報，從數據來看，這份財報可以説是再創新高。

直播仍是營收重點

鬥魚方面表示，平台營收和利潤增長是多重因素驅動的結果。

從財報來看，鬥魚第二季度總營收達到25.08億元，同比增長33.9%;毛利潤達到5.23億元，同比增長73.7%;非美國通用會計準則下實現淨利潤3.23億元，同比增長513.7%。

鬥魚運營效率持續大幅提升，保持了大幅度的增長趨勢，營收和利潤再一次創下新高，整體而言，今年上半年鬥魚的收益情況較為不錯。

鬥魚的營收主要來自直播、廣告及其他收入兩部分。根據財報可以看出，直播業務還是鬥魚的營收重點，鬥魚第二季度視頻直播營收為23.199億元，佔總營收的比重為92.5%；廣告和其他收入佔比7.5%。

今年上半年，鬥魚在直播和廣告收入上依然保持着大幅增長，增長背後一方面得益於其在電競內容變現效率的持續提升；另一方面，隨着平台品牌知名度持續提高，其廣告收入也有所增長。

但是在營收結構上，鬥魚對直播業務過於依賴，在前三季度即2019年Q4、2020年Q1、2020年Q2鬥魚直播營收佔總營收的比重分別為91.7%、92.7%、92.5%。

不僅鬥魚，這種營收結構也同樣體現在競爭對手虎牙身上。據虎牙2020年Q2財報可以看出，虎牙總淨營收為人民幣26.972億元較2019年同期增長34.2%。其中，直播服務營收為人民幣25.651億元，約佔總營收的95%。

從營收表現來看，在平台業務中鬥魚跟虎牙的發展路徑相似，這讓鬥魚和虎牙都處於直播營收佔營收大頭的結構，而直播業務若是遇到意外，便會造成滿盤皆輸的局面。

用户增長遭遇瓶頸

在鬥魚直播業務營收增長的背後，最重要的原因還是用户的增長。

從財報數據看，2019年第二季度平均月活躍用户數量為1.628億，較2020年同期增長1.5%，2020年平均月活躍用户數量達到1.653億；平均移動MAU達到5840萬，較去年同期增長15.4%；平均付費用户數量達到760萬，較去年同期增長13.4%。

從用户表現來説，鬥魚的用户數據一直在增長，但顯然，這個增長趨勢實在不盡人意，而導致用户增長放緩的原因也很多。

其一，和虎牙摩擦較多。一直以來，由於鬥魚和虎牙平台模式的相似，導致屢屢有挖主播、直播PK等事件發生，負面影響頗多，影響用户加入的興趣。

其二，競爭對手的分流。隨着B站、抖音、快手等短視頻平台的火熱，它們也在遊戲直播方面已經有了很大力度的佈局，正在搶佔鬥魚的市場，吸引一部分直播用户逃離鬥魚，這也意味着鬥魚後續用户增長越發艱難。

其三，頭部主播的跳槽。在鬥魚成本方面，可以看到它為了更好地控制經營成本，而在多個季度減少主播應獲得的分成，也導致多位知名主播跳槽。而鬥魚能有如今的用户基礎，大多是依靠靠頭部主播吸引來更多的用户。

另外，其他平台也正在花大價錢去“挖牆腳”。這對於鬥魚來説是個不小的打擊。

其四，自身業務的瓶頸。鬥魚除了直播以外，其他業務方面都平平無奇，這導致鬥魚很難在別的業務上吸引到新用户，而且過於依賴直播也給自己帶來了用户來源單一的困境。

其實總體來説，這樣的因素會導致用户增長緩慢加劇，但對於鬥魚來説，用户流失會直接導致營收下降，百害無利。而對比虎牙來説，虎牙也面臨用户增長停滯的困境。

但同屬騰訊系的鬥魚和虎牙，並沒有攜手走出困境，而是左右互搏，不相愛只相殺，不但會產生的負面影響，影響整個遊戲直播的生態，也使得騰訊左右為難。因此，對於騰訊而言，合併鬥魚和虎牙，結束雙方同質化的競爭是勢在必行的。

魚虎合併成定局

騰訊作為中國市場的遊戲公司巨頭，遊戲業務佔了騰訊業務營收的一個很大比例，而作為靠遊戲直播盈利的鬥魚和虎牙來説，騰訊想要合併的想法並不難理解，並且騰訊也一直在作出行動。

就在今年4月，騰訊行使其購股期權，成為虎牙最大的控股股東，投票權達到50.1%。而同時，騰訊也是鬥魚第一大股東，持有鬥魚38%的股份。而在8月10日，騰訊分別向鬥魚和虎牙發出合併邀約，提議鬥魚和虎牙根據適用法律進行股份換股合併。

作為兩個平台的大股東，騰訊在擁有絕對的話語權後提議合併，也是算蓄謀已久了，對於騰訊而言，做出的決定一定是能讓自己利益最大化的。

首先，合併以後，鬥魚和虎牙可以減少不必要的內耗，聯起手來去對抗其它遊戲視頻平台，對抖音、快手、B站造成一定的衝擊，重新洗牌遊戲直播行業，以鞏固騰訊在遊戲領域的地位。

其次，合並可以共享資源，增加用户粘性，在運營方面取長補短，淨化平台內部氛圍，達到1+1>2的效果。

而俯瞰整個遊戲直播行業，從市場佔有率而言，目前鬥魚佔有率為36.5%，虎牙佔有率為45.9%，鬥魚和虎牙的的合併代表超3億用户、總市值達百億美元的遊戲直播巨頭誕生，在該領域佔據絕對地位。

這麼看來，鬥魚和虎牙合併板上釘釘了，但是鬥魚能在這次合併之中搶佔先機嗎？

鬥魚能否“躍龍門”？

合併消息傳出之後，鬥魚方面一改往日對合並的反感，顯得頗為積極。

在8月10日的電話會上，對於騰訊的建議書，儘管還沒來得及去評估相關細節，但鬥魚管理層稱“我們覺得騰訊已經把遊戲直播作為一個比較重要的戰略位置，這對我們未來的發展是最好的。”並進一步表示正在與騰訊探索合適的方案。

言下之意，便對騰訊的建議表示認同，並會認真抉擇。而在這種局面下，虎牙儘管顯得有些被動，但也無法左右騰訊的意志。而一旦合併交易達成，鬥魚又能在新團隊中佔據多少話語權呢？

從雙方財報來看，二者數據越來越接近。虎牙在營收、利潤、MUA、移動端MAU等幾項核心數據較鬥魚稍勝一籌，但品牌知名度、核心主播資源、付費率方面要稍遜鬥魚，整體勢均力敵。

從市值來看，鬥魚46.96億美元，目前虎牙55.11億美元，差距不大，鬥魚也在逐步拉近與虎牙的市值差距，就今年以來鬥魚累計收漲約75%，而虎牙今年以來累計收漲僅為40%。

不僅如此，鬥魚方面也在加大力度探索海外市場，開發新業務，前不久還推出了“雲遊戲”、“陪玩業務”等新業務。

鬥魚跟虎牙合併之後也會有一些雙贏局面產生。不但規模效應會凸顯，合併之後藉助雙方影響力還是會提升其在直播行業的地位，而且可以降低雙方的運營成本，提升用户集中度。

在合併這條路上，看似鬥魚佔據的話語權更大，在各個方面也和虎牙不分伯仲，甚至更有優勢。但能否在合併之後佔據主導地位，還要看最後鬥魚的發展和後期談判的結果了，而不論誰占主導地位，魚虎合併勢必會使騰訊在遊戲直播行業走得更穩。

文/曠創投記者張文瑜，公眾號ID：liukuangtmt