蒙牛乳業伊利股份跑馬圈地爭奪原奶市場的背後_風聞

作者：李珠江

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

原奶市場正成為奶業巨頭爭奪的新方向。

2020年7月29日，中國聖牧（01432.HK）股票高開高走，最高漲幅超145%，收漲75%。

此前，蒙牛乳業（02319.HK）擬入主中國聖牧的消息攪動資本市場。2020年7月28日，中國聖牧發佈公告稱，蒙牛乳業擬以每股0.33港元認購約11.97億股新股，耗資約3.95億港元。交易完成後，蒙牛乳業持股比例增至17.8%，成為中國聖牧最大單一股東。

無獨有偶，和蒙牛乳業相愛相殺的伊利股份（600887.SH），也傳出擬入股原奶企業中地乳業（01492.HK）。2020年8月2日，伊利股份發佈公告稱，全資子公司金港控股認購中地乳業定向增發股票，認購數量為4.33億股，認購價格為每股0.47港元，認購總價為2.03億港元。認購完成後，伊利股份將成為中地乳業第二大股東。

2020年8月3日，中地乳業開盤大漲，收漲118.97%。

中地乳業擁有牧場經營和進口貿易兩大業務。其中，原料奶生產及銷售是其主要收入來源。2019年中地乳業原料奶的銷量超過37萬噸，奶牛養殖業務產生的收入達到了14.99億元，佔到集團總收入的99.9%。

而兩大乳業巨頭紛紛高調入股原奶企業，都在向外界傳達一個訊號：搶佔奶源地。雙方共同的理由都是：“進一步穩定原料奶供應”以及“重視奶源佈局”。

那麼，為什麼雙方同時選擇這樣一個時間點，大舉進軍原奶市場？這意欲何為呢？

逆轉：下游奶企業績平平，上游奶企業績向好

在蒙牛乳業、伊利股份同時搶佔奶源地的同時，奶業市場正在發生逆轉：那就是伴隨着乳業行業的發展，在巴氏奶和低温奶的高調崛起背景下，常温奶不再是市場競逐的焦點。在這個行業變局下，中國的乳製品行業也開始了新一輪的競爭，這個競爭既來自全國性乳企，也來自地方性乳企。

在這種背景下，蒙牛乳業和伊利股份不得不開始跑馬圈地，搶佔競爭的先機。

首先來看一下乳業行業頭部企業：蒙牛乳業及伊利股份的情況。

2020年以來，消費行業整體受到了衝擊。其中，乳製品行業就是典型。

早在2020年3月26日，蒙牛乳業就發佈公告稱，由於部分產品運輸線路受到限制，售點運作和產品週轉受到較大影響，從而影響2020年2月至3月的銷售，以及上下游全供應鏈的正常運作，對2020年上半年度的銷售及財務表現產生不利影響。

業績發佈後，多家評級機構下調了蒙牛乳業的目標價及營收預測。例如，2020年3月30日，里昂發佈報告稱，將蒙牛2020年及2021年的銷售預測分別下調8%、5%，核心營業利潤預測分別下調33%、9%。

2020年6月8日，蒙牛乳業發佈盈利警告公告稱，預期2020年上半年度擁有人應占利潤同比下降45%至60%。

圖源：蒙牛乳業公告

與此同時，在該公告當中，蒙牛乳業還同時表示，先前提出的“千億目標”很有可能受到壓力。

事實上，自從2019年賣掉了“現金奶牛”君樂寶之後，業內人士就已經對蒙牛乳業能否完成“雙千億”（即2020年銷售額和市值達到千億元）目標而擔憂。雖然此前蒙牛已收購貝拉米，然而，貝拉米至今尚未通過中國的嬰幼兒奶粉配方註冊，相關產品不能在國內生產和銷售，貝拉米的業績一定程度上影響了蒙牛乳業的業績。

伊利股份的業績表現與蒙牛乳業也彼此彼此。

2020年4月29日，伊利股份發佈一季報稱，實現營收為205.33億元，同比降10.98%；實現淨利潤為11.43億元，同比降49.78%，淨利潤幾近於腰斬；經營活動產生的現金流淨額為-26.53億元，同比降296.51%。

此時，上游奶企卻在取得截然相反的業績。2020年5月以來，隨着奶價回升，現代牧業（01117.HK）、中國聖牧（01432.HK）等大型牧業公司均發佈盈利預期。

7月5日，現代牧業發佈盈利預告稱，2020年上半年原料奶產量及銷量均較2019年同期錄得近雙位數增長；原料奶平均市場價格維持穩定並且比2019年同期有輕微增加，預計上半年將錄得溢利不低於1.9億元，同比增長不低於40%。撇除相關彙報期間的一次性收益，彙報期間的溢利同比將大幅增長400%以上。

圖源：現代牧業公告

經歷了長期的低谷期，上游奶企顯然正在走出低谷，這怎麼不讓準備進行下一輪擴張的下游奶企心動呢？

乳業市場格局要變天，低温奶成新貴

從蒙牛乳業和伊利股份的年報中也可以看到，常温奶的營收明顯增長乏力。

2019年，蒙牛乳業實現營收為790.30億元，同比增長14.6%；淨利潤達41.05億，同比增長34.9%。其中，液態奶業務作為主要業務，2019年營收為678.78億元，佔總營收佔比85.89%，營收同比增長14.3%；但盈利為38.54億元，僅同比增長9.1%，盈利增長速度沒有跟上營收增長速度，液態奶的盈利能力明顯出現了下滑。

2019年蒙牛乳業業績迅速增長，則是因為售賣了旗下優良資產君樂寶，帶來了34.18億元的收益。

伊利股份2019年實現營收為900.09億元，同比增長13.97%；淨利潤為69.34億元，同比增長7.67%。其中，液體乳系列產品營業收入同比增長12.31%，而奶粉及奶製品系列產品營業收入同比增長24.99%，冷飲系列產品營業收入同比增長12.70%。產品銷量情況顯示，液體乳的生產量較2019年增長8.03%，但是銷售量同比增長7.77%，而庫存量則同比增長22.39%。

很明顯，伊利股份的液體乳銷售受到了困難。2020年一季度，作為伊利股份主要營收來源的液體乳，營收為153.58億元，而2019年同期液體乳的營收為189.59億元，同比下滑18.99%。

圖源：伊利股份公告

與此同時，尼爾森零研數據顯示，伊利股份液態類乳品的零售額市佔份額為32.4%，比2018年同期僅提高了1.2個百分點，可見，在常温奶市場，伊利股份再想擴大市場，已經增長乏力。唯一可以下手的便是低温奶市場，而2019年，尼爾森零研數據顯示，成人奶粉、有機乳品、低温牛奶細分市場零售額同比分別增長11.1%、27.4%、14.8%。

伴隨消費升級，消費者需求也從“喝上奶”向“喝好奶”的轉變，低温奶的需求正在逐漸向好。

在乳業新一輪的競爭當中，面臨行業的變化，擁有全國60%市場份額的伊利股份和蒙牛乳業開始向低温奶市場滲透。

低温奶區域爭奪戰正酣

此時的低温奶市場卻呈現了另外一個格局。入選國家優質乳工程的企業名單顯示，在進入巴氏鮮奶的企業名單當中，新希望、三元、光明、現代牧業等赫然在列，都已取得優質乳認證，這些地方企業不斷逆勢擴張，產品也是捷足先登。

公開資料顯示，“國家優質乳工程”通過以巴氏鮮奶對全產業鏈體系的高標準要求，倒逼乳企構建優質全產業鏈質量管理體系，對牧場、工藝和管理制定高標準。因此，有業內人士分析，由於巴氏鮮奶對全產業鏈體系的標準要求比較高，因此優質奶大多產自本土奶。

在低温奶或者巴氏奶市場當中，地方性奶企佔了絕對優勢，因為低温的冷鏈運輸和常温奶的運輸渠道完全不同。全國性奶企分身無力，因此才會誕生出如此多的地方性奶企，而且低温奶市場，難以形成全國性的壟斷地位。

低温奶市場並非蒙牛乳業和伊利股份的強項，隨着國內奶源供給相對趨緊以及區域性乳企的崛起，國內原料奶市場曾一度供不應求，這增加了伊利股份、蒙牛乳業在低温奶市場競爭的難度，而併購重組則成為“奶源爭奪戰”最便捷的手段。

早在2017年，蒙牛乳業已經成為現代牧業的控股股東，2018年底，又入股中國聖牧。

2019年7月，伊利股份通過優然牧業收購了賽科星58.36%的股權，而作為東北重要奶源的輝山乳業也一度傳出將被伊利股份收購。

截至2020年8月，目前上市的大型養殖奶源企業已被下游奶企瓜分，現代牧業和中國聖牧被蒙牛乳業收入囊中，賽科星和中地乳業成為伊利股份囊中之物，原生態牧業是飛鶴乳業的核心奶源供應商，只有西部牧業等尚在獨立運營。

在新一輪的乳業大戰當中，誰將是新的王者呢？