2年虧損5億，房地產救不了鉅派_風聞

葉抱一 | 文

安信信託剛剛被接管，四川信託又爆了雷，2020年的信託圈並不平靜，以至於很多人感嘆現在的世道不是有沒有錢買的問題，而是安全的資產非常少，並且是越來越少。

早前，國內“最懂房地產的金融服務公司”鉅派投資也發佈了2020財年一季報，淨利潤虧損卻高達1989.3萬人民幣。

翻開鉅派投資的業績表，鉅派投資從2018年開始淨利潤變為負值，2018年虧損達3.95億，2019年達虧損1.72億。

從2015年鉅派投資上市以來，公司淨利潤走上了過山車的道路。

淨利潤更迭，也伴隨着股價的震盪，資本市場可不會給任何面子，目前鉅派投資的股價已逼近1美元附近，成為仙股只有一步之遙。

這不禁讓人疑問，到底發生了什麼？

前世今生

在很多人眼中，75後胡天翔是一個成功人士。

胡天翔歷任花旗銀行華北區銷售負責人、滙豐基金貴賓理財部總監、杭州工商信託副總裁等職位，金融行業履歷豐富。

與如今他被限高消費，股權凍結的境地有天壤之別。

對胡天翔來説，其人生的第一個重要轉折點，出現在2010年3月，他和幾位夥伴一起創立了鉅派投資集團。

胡天翔（右）

鉅派投資成立後，以政府項目、房地產項目為突破口介入大品牌房地產項目。

當時中國的房地產開發商有6萬多家，但鉅派只挑選前100家，並只提供上市公司和國企等大公司項目，確保公司的高質量和高安全性，再加上胡天翔及其創業夥伴具有的豐富人脈，鉅派在2011年的税後淨利潤便達到了1500萬元。

2014年，鉅派投資完成B輪融資，引入易居中國和新浪。易居是靠從事房地產代理和經紀業務起家，手握數以千萬計的買房人資源。同時，它也是第一家在美國上市的中國輕資產地產概念股，旗下有品牌“克而瑞”。

此次融資也被外界視為上市的前兆。

2015年7月16日，鉅派以10美元的發行價在紐約證券交易所成功上市，成為當時中國第二家在美國上市的財富管理機構，市值超過3億美元。

**因為與易居中國的親密關係，鉅派投資在房地產投資上優勢極為明顯。**公開資料顯示，地產類項目約佔鉅派投資總項目的60%，甚至還有個“最懂房地產”的小名號。

三十而立，胡天翔因此被業內譽為“財管金童”。

好景不長。到了2017年，風頭無兩的鉅派迎來了重大人事動盪。2017年3月，有消息傳出，胡天翔將離開鉅派投資，但這一消息遭到了他本人的否認。不過，2017年8月11日，鉅派聯席董事長兼首席執行官倪健達發佈了對員工的公開信，證實了胡天翔的離職。

據《今日財富》當時報道，胡天翔的離職或許與鉅派內部高層鬥爭有關。

資方越來越多，胡天翔的權力被稀釋了，被迫離職。

根據鉅派上市前發佈的財報，公司主管周忻和倪建達的持股比例分別為21.7%和10.7%，而作為主要股東之一的胡天翔持股15.9%，周忻對鉅派的高層人事大權具有重要影響力。

如今翻開企查查顯示，上海鉅派投資集團大股東已為倪建達，持股67%左右，胡天翔早已不見蹤影。

如果説人變了，公司的核心業務也許不會改變，但偏偏鉅派投資的業務也出現了問題。

成也房地產敗也房地產

當下的中國金融市場有幾千家第三方理財機構，單純經營理財產品銷售渠道的理財機構超過95%，即從銀行、信託公司等金融機構採購產品再兜售給客户，賺買賣差價，也就是所謂的財富管理業務。

而這種模式只能從銷售的高費率產品中賺錢。這些公司中，絕大多數沒有能力做資產管理。

2018年5月16日，MSCI官網信息顯示，中概股鉅派投資入選MSCI全球指數成分股，自2018年5月31日收市後生效。

當時的鉅派投資可以説是自己最風光的時期，也可以説是墜落之前最後的狂歡。從一個月之後的2018年六月下旬開始，鉅派的股票就一路狂跌。

在FTG的分析師看來，鉅派失敗的主要原因，在於對高利潤高回報的盲目追求。

在客户需求經常不能被滿足的情況下，鉅派投資投入了大量資金在利潤很高，但是佔用資金量大、回款週期長、風險性高的地產項目上。

開發商之所以更願意和鉅派投資合作，因為鉅派投資不單能解決融資問題，還能為開發商提供從拿地到銷售等全程的完善服務，同時解決項目的流動性風險問題。

鉅派投資以深耕房地產領域而知名，在環渤海、長三角、珠三角城市圈，鉅派都完成了終端佈局，無論是創始人胡天翔，還是後來的操盤人倪建達，都具備拿產品的能力和人脈。

這一模式曾經幫助鉅派迅速發展，同時也埋下了隱患。

2018年樓市調控更加嚴格，整個房地產行業增速放緩，鉅派的大量資金被“絆住”。

在市場上行期，猛漲的業績必然會掩蓋其模式存在的風險與問題，而一旦市場進入下行期，企業的真實價值也就暴露無疑了。

首先，三方理財產品與普通商品不同，受產品方產能制約，優質產品很難量產，而且優質的三方理財產品對渠道議價能力很強，代銷機構很難賺錢。

某些三方理財產品的風險可能較高，到期容易出現兑付問題，包括延期或者損失。

鉅派只是代銷機構，不承擔兜底義務，但是兑付問題將導致客户復投率降低，更會使鉅派的品牌形象大大受損。不能提高單位客户繳費率，這對銷售機構是致命的，因為持續的獲客成本將拉低公司業績。

截至2019年末，鉅派代銷的理財產品總值98億，同比下降67.5%;整體的資本管理規模418億，同比下降26.3%。2019年活躍用户2973人。全國的銷售中心從76家減少至51家。

鉅派代銷的理財產品包括固收產品、私募產品、二級市場股票型基金產品及其他。其中，私募產品從190億縮水92%，至15億;固收產品總規模下調，佔比從28%升至73%。

所以在經濟下行期間，鉅派投資這類代銷的商業模式一定會頻出問題，事實也驗證了這一點，媒體上關於“鉅派踩雷”的報道最近有所增加，質疑鉅派風控能力的消息比比皆是。

最終，鉅派投資的股價也一路下跌，從最高點的27美元左右跌到現在的1.4美元。

後院失火

在國際金融報的報道中，有投資人直言，鉅派多個項目到期不能退出暴露出管理能力缺陷，部分項目在借款主體已被列入失信被執行人等，存在明顯風險的情況下仍正常放款，風控形同虛設。

鉅派旗下已有大量產品因逾期兑付被曝光。不斷有投資人反映，其在鉅派購買的私募產品面臨兑付危機。

鉅派目前有近40個項目退出困難，包括18億金盛集團項目。除產品兑付壓力、財務數據式微，鉅派也被官司纏身。

天眼查信息顯示，有數起鉅派被告的合同糾紛將開庭。門店關停、薪酬減少、公司搬遷，鉅派多個部門的負責人被曝已離職。

除了自身發行的多隻私募產品存在退出難題，鉅派還被指通過潤鉅金融掌控億百潤平台。

包括鉅寶盆、億百潤等項目，加上鉅派發行的股權類、供應鏈金融類和影視類的基金，共計55個項目存在問題。

鉅派方面回應稱，鉅派與億百潤投資顧問（北京）有限公司為兩家獨立公司，鉅派控股子公司上海潤鉅金融信息服務有限公司與億百潤公司是合作關係，億百潤公司授權潤鉅金融相關主體使用億百潤平台並推介客户。

今年一些產品兑付問題頻出，與鉅派進入自己並非十分擅長的領域有關。

鉅派此前所做產品大部分為房地產融資項目，總體而言安全性和收益並不差，也沒有惡意虛構資產的行為。

同時地產類融資，收益相當可觀，因而此前幾年持續吸引了不少投資者，也在市場上建立了較好的口碑和信譽，市場份額排到財富管理公司前5名。

在2016年前後進入非地產領域，成為鉅派一個重要的分水嶺。

鉅派此前一直專注於地產類融資。雖然其所做個別地產融資也出現過問題，如中弘股份等。

但總體來説，鉅派所做地產類融資是有保障的，沒有出現地產項目惡意捲款跑路的現象。

現在出問題最集中的，主要是股權或債權類轉讓資產、金融資產包、供應鏈以及代銷類產品，這些非地產領域出的問題最多。

失去了房地產大山，鉅派這艘大船也陷入了迷茫。

鉅派現在業績很難有起色，逾期項目龐大，理財師紛紛跳槽，也帶走了大量客户部分投資者。

拿到到期的投資款後很多人不敢續投，造成一種惡性循環，公司業績虧損，公司想要度過經濟下滑的寒冬，談何容易。