閲文難“悦”，鉅虧33億元后如何走出困境？_風聞

文 / 港股頻道

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近日，騰訊控股和旗下的閲文集團相繼發佈了2020年中期報告，業績可謂“冰火兩重天”。

騰訊控股以總收入2229.48億元，同比增速28%，淨利潤572.32億元，同比增速29%，再度引發市場熱議，也繼續印證着強者恆強的定律。另一邊，閲文集團則沒有這麼幸運，受累於新麗傳媒商譽和商標權減值，以上半年鉅虧33.1億元，淨利潤同比下降941.9%，同樣讓市場吃了一驚。

透過財報 ，我們來看看問題究竟出在了哪裏？

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鉅虧33億元

閲文交出上市以來最差”成績單”

2020年1-6月，閲文集團實現營業收入為32.6 億元，較上年同期增長9.7%；毛利潤17.3億元，較上年同期增長 6.8%。

數據來源：閲文集團歷年財報

按照業務板塊劃分，在線業務、版權運營及其他仍為主要收入來源。

其中，由於分銷渠道擴張疊加疫情下用户對閲讀內容的付費意願增加，在線業務收入同比大幅增長50.1%至24.95 億元，佔比提升至76.5%；而此前不斷上行的版權運營業務則受制於上半年影視行業前所未及的困境，收入同比大幅下降41.5%至 7.6 億，佔比從44%跌至23.5%。

同時期，閲文集團的自有平台獲得了一定增長。其自有平台產品及自營渠道的平均月活躍用户同比增加7.5%至2.33億人，其中，自有平台產品的月活躍用户同比增加16.1%至1.34億人，但由於若干騰訊產品的付費閲讀內容用户減少，並被免費閲讀內容帶來的用户增加所部分抵銷，騰訊產品自營渠道的月活躍用户同比減少2.3%至99.2百萬人。

另外，受益於上半年集團加強了內容的深度運營、優化了推薦的體系以及擴張了內容分發的渠道，每名付費用户平均每月收入由22.5元同比增加51.6%至34.1元，付費比率和2019年持平，維持在4.5%。

值得注意的是，閲文集團的月活用户自2018年起便維持在2億人左右，2019年為2.197億人，從數據增長趨勢來看，反映出其用户增長進入了瓶頸期，或可預料未來營收規模有停滯的可能。

數據來源：閲文集團歷年財報

同時，用户付費比例亦呈下滑狀，由2018年的5.1%降至4.5%，以價值鏈條而言，最終端的變現沒能與用户增加成正比。

整體來看，儘管上半年宏觀經濟形勢嚴峻，閲文集團在營收上依然保持了一貫穩定，但在利潤方面，閲文集團卻交出了上市三年以來最差“成績單”，淨虧損33億元，也是上市以來首度虧損。

數據來源：閲文集團歷年財報

據財報披露的信息，虧損主要系收購標的新麗傳媒業績不達標，致使商譽及商標減值達到44億元。細看的話，如果不算收購新麗傳媒的公允價值收益12億元，“其它虧損”項及集團淨虧的數據會更低。

此外，還有一項1.98億元的金融資產減值虧損，屬於“應收賬款的壞賬撥備”，財報中給到的描述是“主要與電視與電影項目有關”，這也從側面反映出影視行業的蕭條對閲文業績的影響之深。

對於這樣一份業績報告，騰訊集團副總裁、閲文首席執行官程武難掩失望，在財報會議中表示，“2020年上半年對閲文而言充滿了挑戰，令人失望的業績表現也讓我們意識到公司底層商業模式抗風險能力的缺失和沉積數年的結構性問題。我們將積極面對這些問題，並已在影響核心業務的一些緊急事態上做出了快速回應。”

資本市場，於財報發佈次日的8月12日，閲文集團股價收跌9.49%。

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寄予厚望的新麗傳媒

為何難以實現協同？

收購新麗傳媒，閲文集團的本意是借“新麗傳媒在電影、電視劇和網絡劇方面取得的斐然成績”，全面掌控IP改編過程，在網文IP影視化方面有所突破。

事實上，在雙方過往的嘗試中，曾打造出過《芝麻胡同》、《精英律師》、《慶餘年》等多部爆款劇集，尤其是2019年的大火的《慶餘年》，在第26屆上海電視節白玉蘭獎上一舉斬獲最佳編劇（改編）和最佳男配角共兩項大獎，被閲文集團視為頭部IP改編影視劇的優秀範例。

然而，在業績上新麗傳媒卻難以兑現承諾。據雙方當時簽訂的對賭協議，新麗傳媒需要在2018、2019、2020年完成淨利潤不低於5 億元、7億元和9億元。

但之後，影視行業各種“黑天鵝”出沒，新麗傳媒步步艱難，2018年錄得淨利潤3.24 億元，2019年為5.49億元，僅為對賭承諾目標的64.8%和78.43%。

總之，無論是業績還是網文IP影視化的願景，雙方距離真正的協同似乎都有一段距離。

至於原因，閲文集團方面坦言：“由於缺乏一個既熟悉網絡文學業務、也熟悉影視製作的團隊來系統協調統籌，閲文與新麗傳媒的整合遠未取得全面成功，且進度不及預期”。

這點從4月底閲文集團的新舊管理層更迭，聯席首席執行官吳文輝辭任管理職務，騰訊集團副總裁、騰訊影業CEO程武出任閲文集團CEO和執行董事，騰訊平台與內容事業羣副總裁侯曉楠出任閲文集團總裁和執行董事或可見端倪。

另一方面，閲文起家於網絡文學，本身不善於IP開發及改編，而買來的新麗傳媒雖然精於製作卻難免“南橘北枳”。

在補税風波、片酬限制等事件後，影視行業進入深度調整期，網絡影視市場激烈逐鹿，以及今年疫情衝擊，掌握着話語權的閲文都很難拿出一種機制和自上而下的規劃來推動構建以IP為中心的內容和運營策略，自然也無法促進新麗傳媒乃至橫跨各個內容形態的開發製作以最大化IP的生命週期價值，更談不上深度整合。

總體而言，當年備受期待的“閲文+新麗”雙向互補，1+1>2的“溢出效應”，至今還存留在市場的“意念”中。

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閲文難“悦”

如何走出困局？

付費or免費之爭，近年來一直在網文界暗流湧動，雖然付費佔據主流，但自2019年起，“免費閲讀”模式異軍突起。

據《中國移動互聯網2019半年大報告》顯示，2019上半年，月活超過300萬人次的免費閲讀平台同比增長160%，數量規模佔比達到了61.9%。實力強勁者如愛奇藝閲讀、連尚免費讀書、米讀小説、番茄小説等以摧枯拉朽之勢，引發了整個行業的震盪和關注，也撼動了看似已經穩固的付費閲讀模式。

在此背景下，閲文集團推出免費閲讀App“飛讀”，作為付費閲讀產品的補充，更像一款防禦性產品。不過，因內容多為老舊書，熱度低的小眾書，“飛讀”市場反饋一般，其整體表現與閲文集團的網絡文學龍頭地位並不匹配。

隨着免費閲讀平台的崛起，付費閲讀平台將面臨市場份額被瓜分，流量被搶食的風險，同時又要和短視頻、遊戲爭奪用户時間，如何保證核心在線閲讀業務將是閲文面臨的首要挑戰。

內容端，上半年在網絡上鬧得沸沸揚揚的“五五斷更節”事件，充分暴露出閲文集團在過去和作者之間利益分配不清晰等歷史問題。

網文行業發展到今天，“蛋糕”越來越大，入局者也越來越多，但根基仍是創作者。截至 2020 年 6 月 30 日，閲文平台擁有890萬作者，1340 萬部作品。根據百度搜索風雲榜，排名前30部的網文中，25 部來自於閲文平台。

數據來源：閲文集團歷年財報

如何構建雙方合理的發展模式、生態規則及權益規範，保障創作者的對等權益，激發創作者的熱情，是閲文集團能否在行業內繼續引領的前提。

另一方面，作為中國最大的網絡文學平台，如今的閲文早已不是一個單純的網文閲讀或分發平台，憑藉着平台大量創作者和品牌IP，通過對影視、動畫、遊戲等的深度開發，加大在內容上下游聯動上的協作力度，閲文意欲形成一個更加高效的IP生態系統，包括小説、漫畫、動畫、遊戲、影視劇、周邊等各方場景。

目前來看，除了小説、影視劇，閲文在其他生態系統上建設上明顯不足。

針對IP生態建設，此次管理層在電話會議上透出，將從三個方面入手，強化以IP為中心的生態系統。

增強IP孵化能力、加快跨業態開發來推動IP更快成長；與合作伙伴建立廣泛的業務合作伙伴關係和網絡，將高質量IP轉化成包括漫畫、動畫、電視劇、電影和遊戲等在內的各種娛樂形式，推動IP價值最大化；進一步實現閲文與騰訊動漫、影視、遊戲等業務的融合，推動IP開發走向產業化。

無論如何，當下的閲文的確面臨着上市以來最大的困境。好在，上半年已經過去，閲文也已認識到問題所在，接下來如何革除肌瘤，釋放核心價值並扭轉局勢，下半年的表現尤為關鍵。

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