這一次美國收割財富的計劃落空，很可能導致石油美元終結_風聞

23年前，也是7月份，天氣最熱的時候，當時的馬來西亞總理馬哈蒂爾，手中冒汗心中發涼，因為一個叫索羅斯的美國猶太人，在東南亞發起了一場金融狙擊戰，這就是後來被人們津津樂道了幾十年的東南亞金融危機。這一場危機讓馬來西亞經濟倒退，十多年來發展積累的財富，被索羅斯為首的西方金融集團，利用合法手段洗劫一空。

當時面對金融危機的衝擊，東南亞國家四處求援，但這是一場精心計劃的圍捕，根本不會有人伸出援手，當時的馬哈蒂爾又急又氣，大罵索羅斯是個魔鬼，強盜。可是索羅斯只不過是一個打手，罵他又有啥用呢。

從那以後，馬來西亞以及其他東南亞國家，與早先的南美國家：巴西，阿根廷，墨西哥等一起，陷入了西方經濟學家常説的中等收入國家發展陷阱。西方的經濟學家和索羅斯這樣的打手一起，經常配合默契，索羅斯專門幹髒活，經濟學家則挖空心思給這些髒活尋找經濟理論和道義的支撐，比如這個中等收入國家發展陷阱，就是西方經濟學家們炮製的一個煙霧彈，這是專門為美國剪羊毛搞出來的一個理論。

過去美國跟所有美國資本集團扶植起來的產業國家都會有個後手，就是先肥後殺。因為美國主導着整個產業鏈的規則設計和產業分工，美國願意拉你一起做生意，一般他都有個三步連環劫的計劃：首先是你賺小頭他賺大頭，其次是他要等你有錢後，再一次性通過經濟危機剪羊毛，把你辛苦積攢的這點錢再全部收割掉，除此之外還有個第三步，就是讓你在經濟危機中陷入債務危機，他通過向你放貸救濟來收購你的優質資產，然後讓你永遠給他打工。

等美國把你的羊毛都剪完了，你可不就陷入中等收入國家發展陷阱了嗎？西方經濟學家為了解釋這個結果，東拼西湊了一大堆什麼制度啊，產業啊，文化啊等等的一套理論，説來説去就是説你被人揍了，你還得從自己身上找原因，為啥你是個找揍的體質。這跟誰説理去，但國際上的事就是這麼社會，揍完你，你還得説對不起，然後求他別把你開除出產業鏈去，不然沒法活。

美國的剪羊毛大法在過去可以説是屢試不爽，所以放心大膽的去工業化，把製造業都轉移出去了，因為他都盤算好了，你賺的錢那不就是給我攢的嗎，只要誰攢夠了錢，想搞產業升級，就果斷出手。那麼美國剪羊毛就沒失敗過嗎？這一次他碰到了硬骨頭。

美國剪羊毛失敗

這裏涉及到一個美國在世界上通過美元流通收割財富的機理，就是俗稱的剪羊毛，首先講下美國剪羊毛的基本手段是咋回事。

美國過去都是利用美元作為世界貨幣的地位，在寬鬆週期將美元利率降到非常低的水平，由於世界上還有一些新興市場國家，因為發展較快，即便跟着降息，其國內利率還是會高一些，這樣就會跟美國之間形成一個利差，於是美國的金融資本會大量低價借入美元，然後投放到新興市場國家，掙這中間的利差，同時由於資金的湧入，還會導致新興市場國家的貨幣升值，資產漲價，如果這些熱錢還通過購買股票或者地產相關的金融化產品，還會獲取更多的收益。

然後美國會利用經濟週期和金融週期相結合，等這些國家發展到一個階段之後，積累了一定的財富，再想發展，就需要進入經濟轉型，或是要在產業鏈分工上，再往上游爬一爬才可以多賺一些利潤的時候，美國就會開啓美元的緊縮週期，在短期內快速加息，促使流出的美元快速回流，這時候在新興國家就會出現貨幣和資產拋售，然後擠兑美元，造成本國貨幣貶值，資產價格大跌，相當於變相擠破這些國家的資產泡沫，然後美元帶着收割的財富回到美國，這些國家於是陷入了發展中國家中等收入陷阱。

同樣的套路，不同的歷史，一會是南美經濟危機，一會是東南亞金融危機，有時候連盟友也不放過，日本韓國都被剪過一輪，次貸危機又把歐洲給坑慘了。那麼這一次，美國又瞄準誰了呢？

從下面這張美聯儲基準利率走勢圖中，我們可以看到美國是在2006年開始快速加息，這直接導致了2008年的次貸危機。自2008年次貸危機之後，美聯儲就一直在推行美元寬鬆政策，不斷降息，驅使美元進入新興國家高收益市場，大量的流動性主要進入了兩個市場，一個是美國國內的股票市場，一個是國外主要是新興國家市場，然後直到7年以後的2016年，美國開始小幅加息，想着美元出去這麼多年了，應該是可以收割一波財富了，但是這一次回收流動性的過程中，發現效果很不理想，跟預期差了很多。

美聯儲基準利率走勢圖

為什麼預期會差很多呢？其實一開始美國也以為穩操勝券的，下面這個就是美國在2016年開始加息前後，我們的外匯儲備變化情況，可以看到有個快速減少的階段，對應的正是美國舉起鐮刀的時候。

然而讓他們都失算的是，美國這一次想收割的新興市場國家，有兩個早就準備好的後手，一個是始終堅持進行資本管制，進來的美元要想快速回去就不能那麼自由的流動，另一個是這個國家也有個貨幣池子，但是可以通過政策凍結。這導致的後果就是美國偷雞不成反噬一把米，剪刀都舉起來了，又放下，收割財富失敗了。

過去代表了華爾街利益的民主黨，最擅長搞這一套，寬鬆緊縮剪羊毛，當初民主黨説好的，就是到時間了會收割30年的財富回來的，然而沒想到失算了，這個結果導致了一系列的連鎖反應，民主黨敗選，特朗普上台，美聯儲的緊縮政策在2018年正式宣告破產，當年轉為開始降息，一降息就意味着剪羊毛徹底失敗了，因為金融週期打斷了，也就意味着實質上放棄了剪羊毛，同時期就開始了各種氣急敗壞的打壓和攻擊。

美股是美元的引信

那麼同時期的美股又在幹嘛呢，本來美股需要承擔的分工，是在緊縮週期的末端，由迴流的美元接盤，然後開啓暴跌模式，等到外圍市場跌的一片狼藉，再由套現出來的美元，過去抄底優質的打折資產，這麼一個來回就可以把核心資產都收入到美國資本麾下，過去亞洲四小龍就都經歷過這樣的往事，像韓國三星的股份就是由美國資本佔大頭，這樣這些國家優良資產在危機時期打折賣給美國後，一轉頭危機結束了，優良資產又成了香餑餑，但是主人卻換成了美國，而這些國家從今往後只能世世代代給美國打工了。

所以美股在美國收割財富的過程中，扮演着一個很重要的角色，就是美元的蓄水池，大本營和武器庫。一旦這個蓄水池在美元還沒回來的時候先崩盤了，就有可能導致水漫金山。這就是石油美元的第三個命門，由美股可以引爆美元泡沫。

要想打破美元的不敗金身，也有一個三步連環劫，美元的三步連環劫什麼呢？是這樣一個循環，美股—美債—美元。

美元的發行機制，是通過美國財政部發行美國國債，美聯儲購買國債來發行美元。在世界金融市場，美國國債是世界上信譽最高，流動性最好的品種，因為這實際就是美國的象徵。而在美國金融市場，通過美國國債，來進行加槓桿，可以使得每發行一美元，在市場上產生10-20美元的流動性，在此基礎上又可以再次通過結構化金融產品的設計，創造出巨量的金融衍生品，這就是美元的秘密，雖然美國的貨幣供應總量只有15萬億美元，但是通過衍生品擴張，創造了天量的流動性，最終使美元的流動性流出美國，溢滿全球。

那麼美元流動性如此巨大，如何控制才不會造成通脹的反噬呢？美國的辦法是製造一個貨幣池子，美國的這個貨幣池子，就是美股。

美股是美國最主要的財富容器，美國的國民養老基金401K計劃數萬億美元都集中在美股，此外還有各種信託基金，理財產品，絕大部分都以各種形式投入到股市了。據統計美國社會50%以上的財富都集中在美國股市。這還只是有形的財富統計，美股背後的這些公司，業務遍佈全球，市場，人才和技術都是美股背後的隱形的財富，而美國股市就是這些財富的孵化器和增值所。

美國最好的科技公司，最賺錢的消費類公司，和其他銀行保險軍工企業，基本都在美股上市，美股集中了美國最優秀的企業。這是因為美國股市一直是美國進行生產要素和社會資源優化配置的主要場所，簡單説就是美國最主要的資本和資源都是通過股市配置給最有潛力的上市公司，通過美股來為美元增值。

正是由於這次剪羊毛的失敗，導致了蓄勢待發的美股高高在上，騎虎難下，在高位橫盤需要大量資本託市，成本會越來越高，由於美股就是美國的貨幣池子，美股也不能在毫無準備的寬鬆週期裏崩盤，只能這麼橫着，直到新冠病毒在美國開始蔓延，讓美股在三月份一個月暴跌了一萬點，差一點崩盤。

這次疫情讓美股快速的崩了一回，在決定美元命運的關鍵時刻，美聯儲無限量放水又給拉回來了，下面這個圖就是美聯儲的資產負債表，特朗普上台精打細算過日子，到處找盟友訛錢，兩年多時間資產負債表好不容易從4萬多億降到了4萬億以下。這一次三個月就增加了3萬億美元，為了救美股，直接犧牲了美元的長期信用，足見為了挽救美股，可以不惜任何代價。

這一切都是因為，美股在寬鬆週期裏不能崩盤，因為美股—美債—美元的三步連環劫，美股這時候崩，後面必然導致美國的國債市場崩盤，最後美元也就元氣大傷，所以先穩住美股，以後從長計議美元的損失也是迫不得已，畢竟美元這種信用貼現是個長週期的事，一時半會沒什麼大礙。不限量放水託市，這就是為什麼美國疫情越拉越嚴重，經濟還在衰退，股市卻在不斷創出新高的根本原因。

如今美股的泡沫是保住了，但其實美股還有根引信，只要這根引信着了，美股才遲早還是會崩盤。

美股的引信

美股的引信就是美國的公司債。説起這個就得説美股的牛市是怎麼一回事了。

美股的牛市是怎麼來的呢，2008年，美國金融危機爆發，道瓊斯指數一路崩跌到2009年初，最低跌到了6469.95點，從這個低點開始到2020年初，美股經歷了長達十年的牛市，在今年2月創下29568點的歷史記錄高點，在這十年間，美股漲了整整23000點，漲幅將近4倍。

而這長達十年的牛市是怎麼來的呢？答案是通過上市公司回購用錢買出來的。

在2018年，是美國有史以來股票回購最多的一年。股票回購規模從2017年的5270億美元增長到2018年的7979億美元，增幅達51%。通過逐年不斷增加的股票回購，構成了美股買方的主體，支撐起了美股這十年的大牛市。

根據美聯儲的數據，

自2009年以來，企業一直都是股票回購的主體。非金融企業通過股票回購買回了3.3萬億美元的股票，居民和機構（保險公司和養老金基金）同期分別出售了6720億美元和1.2萬億美元的股票，共同基金和ETF則購入了1.6萬億美元的股票。

而大規模的股票回購的錢又是從哪來的呢？答案是借的。

金融危機以來美國公司債務空前增加很大部分用來進行股票回購。事實上，幾乎所有的美股回購都是舉債完成的。在一份IMF報告中提到了這樣兩個數據：

由於股票回購，美國大型公司自2009年以來共計發行了3萬億美元的淨負債，美國公司債務總額達到13.7萬億美元的歷史最高點。

下面這個圖是美國公司的債務增長曲線和股票回購規模曲線，可以看到，尤其在2010年以後，是高度正相關的。

有意思的是，美國企業債務的增長率曲線和美國上市公司回購股票的資金增長率曲線以及美股的增長率曲線三者高度重合。美國上市公司通過發行公司債，借錢回購催生了美股的大牛市，如果美股崩盤，會導致這些公司的市值快速下降，為後面的融資和償還公司債都會帶來巨大影響，如果公司債償付出現大面積違約，整個債券市場會遭遇連鎖反應，被市場拋售進而加劇融資困難，最後市場流動性會遭遇恐慌性枯竭，這又會波及到更龐大的美元國債市場。

在特朗普上台後，放鬆了企業發債的監管，突破了原來發行方需要保留5%進行風險兜底的底線，改為連這5%也不需要再保留。這使得2018年美國的企業債貸款憑證CLO的發行量突破1200億創了歷史新高，累計發行量可能已經突破1萬億美元。

在美國14萬億美元的企業債裏，可能有那麼一萬億或者更多的垃圾債券，要知道前幾年世界經濟低迷的情況下，CLO還始終保持着15%-20%的收益率。CLO的發行方主要是銀行，投資者遍佈全球，現在作為發行方的銀行不需要背書不負任何責任，那一旦出問題，CLO就會像一根導火索，只要有一部分違約，就會引起連鎖反應，過去通過回購股票拉高股價，又增加了市值又增加了投資收益又提高了分紅，當債券違約出現拋售，那就是反噬螺旋，賣出股票回籠資金還債導致股價走低需要賣出更多股票，最後就是大拋售大崩盤。

其實這一幕在三月份的時候，已經在市場上開始上演了，由於美聯儲快速出手干預，打斷了這一進程，我們沒有看到美股到美債市場的連鎖大崩盤。在這次美聯儲的干預政策中，最穩準狠的手段就是直接進場購買了大量垃圾公司債，兜住了市場的風險底線，但同時也大幅稀釋了美元的信譽。

但是就像資本市場過去的規律一樣，這一次美國釋放了大量的流動性進入市場，現在由於疫情冷卻了經濟活動，一旦經濟活動開始恢復，流動性就會開始加速週轉，全世界可能會迎來一波由糧食開始引發的大通脹，這個時間點有可能在一年到一年半以後，屆時美元會被倒逼着進入加息週期，那麼美股的引信在這時才會被引燃。

美股未來有可能會因為通脹預期而爆破，而通脹最有可能由兩種東西漲價引發，一個就是原油，一個是糧食，這兩個東西美國都有巨大的產量，但是隻有一個是無法控制的，那就是天氣，如果今後兩年內，美國再出現大規模長時間的極端天氣，就可能導致糧食減產，進而引發世界性的糧食漲價，再疊加全球在疫情中大量釋放的流動性，就會引發一輪強烈的通脹預期。

很多時候歷史的進程並不是線性的，主要是看大的週期趨勢，一旦趨勢確立就很難逆轉，而美國現在就在下降週期裏，在這樣的趨勢中，會有各種各樣的事引發黑天鵝事件，最後造成加速下降。

最後

1997年親歷了東南亞金融危機的馬來西亞總理馬哈蒂爾，在2003年辭去了總理職務，又在2018年重新出任總理，直到今年2月又辭去總理職務。如今他已95歲高齡，也是國際政治舞台上的一個傳奇人物。

而小他5歲的索羅斯，前兩年還曾重新回到香港的辦公室，市場一度傳聞其做空再次失敗，如今也偃旗息鼓，想必在他有生之年，已經不可能再一雪前恥了。

他曾於1998年，在香江飲恨敗北，他當然知道，贏他的不是港府，輸掉的也不是自己，但20多年來他一直心有不甘，時刻想着再扳回一局，作為一個打手，進入了耋耄之年，還要為老闆拋頭露面，可以想見年輕一代後繼乏人的悲哀。

大國博弈，守正出奇，雖然要出奇，關鍵還在於守正。正所謂天若有情天亦老，人間正道是滄桑。

延伸閲讀：

這是關於石油美元三個命門系列的第三篇，

接下來我會繼續寫美國的美元，美軍，美國夢中美軍與美國夢的命門系列，

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