創業板會變成NASDAQ還是GEM？_風聞

8月14日，深交所發佈消息，創業板註冊制首批公司上市時間為8月24日。截至目前，創業板註冊制下已有18家首發公司完成新股發行，靜待上市時刻。

也就是説，週一首批18家公司上市，所有創業板股票開始20%漲跌幅，這是十幾年來最大的變革。

目前創業板存量公司一共有800多家，市值高達9萬億。目前，18家註冊制首發公司蓄勢待發了，平均發行市盈率超過40倍，突破了22.99倍的上限。這也是為深圳四十週年獻禮（8月26日），寓意高遠。

創業板接下來的主要風險，在於波動幅度加大了。理論上一隻股票每天的最大波幅可以達到40%，韭菜收割的速度大大加快了。

由於流動性是有限的，從中長期看，創業板市場肯定會走向兩極化，少數龍頭抱團新高，強者恆強，而多數股票將淪為炮灰，破發也可能會成為常態。

新三板創新層上市首日集體破發的情景，今後有可能會在創業板經常出現。

這也許就是大家一直在談論的“A股港股化”。

説到創業板，繞不過去的失敗案例即GEM(香港創業板)。

1999年香港創業板創辦時一度備受追捧，創業板指數也在2007年一度攀升至1824點（基點為1000點）。轉折似乎從2007年全球金融危機開始。2007年下半年香港創指從1800多點回落至1300多點，2008年更是暴跌超70%。此後，香港創業板指雖偶有上漲，但卻是跌勢難止。到了近幾年，香港創業板宛如一灘死水，指數頻創歷史新低，眾多個股淪為仙股，成交也極盡低迷。

上週五，香港創業板指數收盤為106.26點，跟21年前剛開市的1000點相比，已經跌去了90%。

如果投資者於2000年在GEM投資1000元，迄今投資金額僅值23元；若將同額資金投資在納斯達克，連利息計，價值已翻三倍。

目前，仙股已經成為香港創業板的絕對主力。300多隻股票最新價不足1港元，佔整個板塊的比例接近90%，87股最新價不足0.1港元。

那麼A股真的會走向港股化嗎？

我倒認為不會象GEM這樣。有這個反面教材放在這裏，A股反而可能會避開好多坑。

原因很簡單，A股依然是“政策市”，跟香港的**“放任市場化”**是有本質區別的。

A股處於全面深改的階段，未來發展空間仍然很大，多層次資本市場的建立，可能加快A股存量改革的進程，但並不意味着以港股為模板來實現全面接軌。以當年房改的歷史來看，如果單純採取複製香港房地產市場發展模式，最終導致的還是寡頭地產商的利益最大化和普通民眾利益的損害。

從A股過去30年的發展來看，A股更加依賴於政策改革帶來的發展機會，政策週期成為了A股市場發展的重要的內生變量，如果忽略兩個市場的內生變量和外在條件的差異，誤把熊市環境下的A股破淨、破發現象當作了與港股全面接軌，而實際上是A股受極端悲觀情緒影響下的特徵，而大量股票破淨破發也符合過去A股幾輪熊市的特點。但如果簡單把這種熊市估值差異的表象當成是A股要與港股接軌的本質特徵，這可能並不符合A股市場的客觀發展狀況，更可能誤導投資者作出錯誤的選擇。

A股的制度化紅利尚未完全釋放，全面註冊制尚未開始，很多政策牌還沒打出來，我們的管理層行政干預無所不包，股市能炒什麼股票不能炒什麼股票都受到監管者的干預。

不管是對於藍籌股的炒作，還是對於半導體、科創板的爆拉，都離不開管理層的默許，市場資金在領會了管理層的意圖後，抱團取暖，其實是有很明顯的行政色彩，而不是單純的價值投資。

不過行政干預也不是萬能的，市場資金總量就這麼多，不管是政府對基金，基金對基金，基金對散户，這裏有着複雜的博弈行為。

即便是作為樣板的納斯達克市場，在去除了FAANG的明星板塊之後，其他股票的表現也是乏善可陳的。但是無論如何，納斯達克跟香港創業板比起來，更接近A股創業板管理層想要的結果。

要學NASDAQ，首先要有自己的“FAANG”。

看來如何培育A股中的“FAANG”，才是問題的核心啊!