二季度業績超預期，為何網易依然讓投資人失望？_風聞

互聯網巨頭獲得輿論關注，是因為他們的一舉一動都影響着行業的走勢，比如阿里與美團的本地生活之戰，騰訊收購搜狗、促進虎牙和鬥魚合併。

互聯網新貴獲得輿論關注，是因為他們的高速增長和對現有格局以及商業模式的衝擊，比如拼多多引爆的下沉市場爭奪戰，B站帶來的“破圈”討論。

而有一批存在很久，既沒有餓死也沒有太多新故事的互聯網企業，獲得關注的原因都比較“奇特”，比如張朝陽“只睡4個小時”，以及“每晚十二點準時要打開‘網抑雲’”。

6月11日，網易（NASDAQ：NTES；9999.HK）趕在京東之前成為今年首個回港上市的中概股企業，收穫了一波關注，但很快又沉寂下去。最近因“網抑雲”還是“網愈雲”的討論，網易才又被想起——這是好事，網易終於因為遊戲之外的原因大火了一把。

亟須轉型的遊戲業務

最早的門户網站四巨頭中，騰訊抓住了社交平台的發展機遇，一舉發展成中國互聯網的超級巨頭之一；新浪靠微博續命至今，再無新產品；搜狐在張朝陽走了“佛系”路線後低調已久，最近又動了重出江湖的心思；而網易成立第二年就抓住了遊戲這個現金牛，在“遊戲公司”的路上沒有回頭。

客觀的説，網易在曾經的四巨頭中發展的應該是第二好的，至少遊戲這個基本盤很穩，每年都在盈利，這也非常符合丁磊謹慎穩健的風格。

但是，老二網易和老大騰訊在遊戲方面的差距越拉越大。

二季度，網易的遊戲收入138.28億，同比增長20.9%；騰訊遊戲收入則增長40%至382.88億元。今年上半年中國遊戲市場接近1400億元的實際銷售收入中，騰訊佔755.9億元，網易則貢獻273.5億元——只有騰訊的1/3多一點。

在遊戲終端整體向移動端轉移的時代，騰訊二季度手遊收入增速約60%，網易僅有21.1%。網易手遊的市場佔有率幾乎比幾年前下降了一半，只剩15%。

不過由於中國市場體量大，網易遊戲與騰訊又存在錯位競爭——騰訊的爆款遊戲多數偏向競技類，社交屬性強，而網易的遊戲多為重型RPG或卡牌類遊戲。相比於騰訊遊戲巨量的用户規模，網易頭部遊戲的特點在於付費深度較高且遊戲壽命長——因此，網易之前雖然發展慢，但還能吃點肉喝點湯。

然而，即使甘當老二，網易只靠遊戲生存的好日子也快到頭了。

首先是二級市場投資人對於網易對單一營收來源過度依賴表達了不滿。

網易今年二季報本身是好看的：營收同比增長26%，Non GAAP歸母淨利潤52.26億元，同比增長33%。兩項增長均超過彭博一致預期，但由於其遊戲收入貢獻率高達76%，且包括網易雲音樂、網易嚴選在內的其他創新業務毛利率依然不到20%，子公司網易有道虧損進一步擴大。

即便有各大機構給出“買入”評級，市場卻沒有給出熱情的反應，網易當天在美股收跌-2.04%。

其次，5G時代的來臨將雲遊戲推到台前，而網易在這方面準備並不充分。

隨着用户市場的上網終端從PC端轉移至移動端，使手機遊戲無論在覆蓋面還是受歡迎程度都迅速超過PC遊戲。5G時代來臨，雲遊戲必定是一個發展方向，而行業顛覆的速度可能比大家想象得還要快。

“當我們還在感嘆5G普及後下載遊戲只需要幾秒鐘的時候，突然發現5G時代我們已經不需要下載遊戲了”。雲遊戲的算力運行都在雲端發生，用户無需下載就可以跨平台跨終端接入，傳統的遊戲分發入口將不再重要。

大廠都知道遊戲是金牛，只是苦於錯過了手遊發展的黃金時期，騰訊已經基本壟斷了遊戲產業上下游。現在，雲遊戲這個機會自然不會再被錯過。

互聯網大廠中，雲端技術最強的無非阿里、百度、華為。華為已於2019年推出雲遊戲平台，並接入三七互娛等廠商。阿里今年7月也高調宣佈雲遊戲市場，想必憑藉雲技術和市場佔有率的遙遙領，遊戲將成為阿里大文娛的重要組成部分。

網易雲技術的研發起步晚，2019年才差不多與騰訊同時開始，現在網易雲更名為網易數帆，但顯然技術還未發展成熟。今年6月，網易宣佈與華為合作，試圖儘快補上技術短板。然而，無論與雲端技術成熟的阿里還是與IP端更為豐富的騰訊相比，網易都無優勢。

除了國內廠商外，電信運營商也在摩拳擦掌；內外遊戲市場將進一步被打通，網易還將被面臨海外巨頭瓜分市場的威脅。

網易遊戲依然着力於“主力遊戲版本持續迭代+旗艦產品強勢延續+新遊題材宣發創新”帶動收入增長。目前來看，除了陰陽師外，近幾年新遊戲的宣發都是高開低走的局面。網易最大的希望就是不辜負拿下的哈利波特、指環王、漫威三大國際IP，儘快做出下一個長期爆款好遊戲。

不過，網絡賴以存活的根基明顯已經開始動搖。如果説之前的多元化探索是為了更好的發展，現在的多元化道路就是為了保命的被迫之選。

加入阿里系？

去年，網易終於放棄了曾寄予厚望的網易考拉，20億美元賣給阿里，並順手接過阿里對網易雲音樂7億美元的B+輪融資。今年8月7日，阿里88VIP會員節前夕，網易雲音樂宣佈加入88VIP。

阿里已經停止為旗下的蝦米音樂購買版權，並把所有版權都轉讓給了網易雲音樂。音樂領域的燒錢搶版權之戰明面上已經結束，但各家還在暗中爭鬥。阿里不僅通過會員互通給網易雲音樂流量入口，還通過版權轉讓拋去橄欖枝，足以顯現其誠意。

説來尷尬，網易在遊戲領域排行第二，位於騰訊之後；網易雲音樂在流量上同樣排行第二，依然位於TME（騰訊音樂娛樂集團，包括QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂和全民K歌）之後。根據易觀千帆7月份數據，僅QQ音樂的活躍人數就是網易雲音樂的兩倍以上。

在2017年逐漸拉開的版權之戰中，由於各大音樂集團都選擇了獨家授權模式，騰訊大手筆搶了很多熱門綜藝或音樂集團的版權，網易雲音樂上很多歌都“變灰”——不能聽了。這是第一次嚴重影響用户體驗。

今年網易高調宣佈與華納版權、少城時代、 Indie Works、BPMT(BPM Tokyo)、環球音樂達成合作，並拿下音樂《歌手·當打之年》等版權。

但説這是網易在版權上的重要突破還是不準確，畢竟其中大部分——比如環球音樂的版權——之前就獲得了騰訊轉授權。今年雖然變成直籤，但錢實際還是到了騰訊手裏——今年 3 月 31 日，TME 參與的由騰訊控股牽頭的財團已完成對環球音樂 10% 股權的收購交易。

用網友的話説，“能聽的一直能聽，不能聽的始終是灰的，沒什麼變化。”網易在音樂版權以及與唱片公司深度合作上，仍需要加強。

網易雲音樂第二次危機就是“網抑雲”事件。網易雲音樂被用户成為“雲村”，丁磊最初打造它時就提出要打造一個音樂社區。網易雲音樂的用户粘性極高，除了聽歌，通過評論互動也是其最能留住用户的因素。

最近，評論中越來越多矯情、負面評論和青春疼痛文學般的無病呻吟，網友逐漸對這種“喪”文化社區不滿。

8月3日，網易方面表示發起雲村評論治癒計劃，推出三大舉措，邀請心理專家、萬名心理專業志願者加入“雲村治癒所”，萬名樂評達人組成雲村樂評團發起樂評徵集大賽，一起構建一個温暖友愛、真實有趣的音樂社區。

社區屬性的應用在發展中逐步形成自己的調性，這也是用户粘性的來源。發展到一定階段，靠調性已經不能吸引新的用户，達到瓶頸期。想要再擴大市場佔有率必然要囊括更多元化的內容，但這同時也會破壞之前的“調性”，可能引起老用户的流失。

上一個為調性所困的是“小破站”B站。B站目前還在破圈之路上努力，在豐富內容生態之時，B站不斷面臨老用户的抗議和離開，並且虧損不斷擴大。

參考“前輩”，還未實現盈利的網易雲音樂今年為了“破圈”一口氣推出look直播、在線K歌產品“音街”、語音直播產品“聲波”、陌生人交友的產品“心遇”以及雲村Mlog。這些產品模塊的開發都需要前期投入，網易雲音樂虧損也是要擴大的。

如果真的與阿里合作，網易雲音樂將得到有力的資本支持，通過阿里的導流可以用新增流量彌補部分老用户的流失，在流量上獲得了與騰訊對抗的可能性，也可以通過阿里的推動獲得更多與外界深入合作的機會。

**當然，網易與阿里合作帶來的想象空間遠不止於音樂。**網易遊戲可以與阿里雲合作，遊戲周邊可以與淘寶合作，對優質IP進行更好的周邊開發。

6月29日，網易上海國際文創科技園開工。該科技園中包括一座可容納2000人的電競館，將重點引進和孵化電子競技、虛擬現實、遊戲動漫等優勢產業。巧的是在8月，騰訊系的京東舉行了JD Esports發佈會，宣佈將聯合騰訊遊戲等圍繞遊戲裝備、電競賽事等上下游縱深佈局。

騰訊今年進攻姿態足，並再次準備進入電商領域。阿里以牙還牙，也該在騰訊的主場遊戲領域折騰出動靜。順着之前建立好的“友誼”，網易便是最好的前鋒。

從任意一方看，網易和阿里聯手都有利無害，網易順勢加入阿里系極為可能。

跑不動的馬車

2019年年初，丁磊提出以遊戲為營收的支柱產業，將“遊戲、電商、教育、音樂”作為網易的四大戰略部署。可惜除了遊戲，網易的三駕馬車至今還沒有一駕跑起來。

網易雲音樂在上一節中已經詳述。雖然是重要戰略部署，但音樂在網易的財報中還沒有姓名，只被歸為“其他創新業務”。網易雲音樂現在發展勢頭不錯，就是還沒賺錢，或者説還不知道要燒多少錢。

同樣未被單獨列出的還有電商板塊。網易的電商板塊現在只有網易嚴選，而這個開創了C2M形式先河的應用，雖沒有網易考拉“碎鈔機”一樣讓網易連續虧損，但隨着品類增加，網易嚴選在運營方面沒有跟上，導致費用和庫存都大增。加上淘寶心選、小米有品等對手的崛起，網易嚴選生存日益艱難。

教育是第一個被分拆出來獨立上市的板塊。網易有道趕上了線上授課爆發式增長的紅利期，學生數和市值都成倍增長，2019年10月25日上市至今股價翻了三倍多，本季度付費學生人數同比增長358.9%。

不過，由於K12在線教育的競爭太過激烈，網易有道在市場營銷的投放同樣成倍增加，並且獲客成本逐步上升，虧損還在擴大。疫情之後學生逐漸復課，對K12在線教育的影響目前很難預計。而且，字節跳動也大舉進軍教育，網易有道今後面臨的形勢更加嚴峻。

有人稱丁磊一直活躍在互聯網界，時代浪潮起起落落，很少獨佔鰲頭，但也從來沒有落伍。然而，以現在科技和互聯網發展的速度，沒有穩定根基和強有力競爭力的企業都活得很艱難，被傾覆不像原來一樣需要幾年，可能只是朝夕之間。

賺錢只佔生活的5%也好，開闢新業務是為了好玩也罷，丁磊可以因為找不到一條喜歡的毛巾創辦一個電商品牌，為了吃到一口好吃的豬肉開一個養豬場，無論開始的原因是什麼，都應該對企業負責，將業務做好，畢竟現在網易不是他一個人的網易，而是全體投資人的。

再説，即使網易靠遊戲永遠餓不死，丁磊就甘心網易變成一家平庸的遊戲企業？

希望不會有一天當人們提起網易之時會説：“哦，那個開養豬場的遊戲公司，它曾經輝煌過。”