一年半虧損5億多，利潤暴跌143%，東阿阿膠神話不再_風聞

當品牌名成為行業代名詞時，毫無疑問，該品牌就有充分的底氣在資本市場上橫着走，諸如茅台、老乾媽、涪陵榨菜，以及東阿阿膠。

作為一度佔阿膠市場份額80%以上的東阿阿膠，幾乎就是阿膠的代名詞，2017年鼎盛時期公司市值一度超過400億元，券商們甚至喊出了“滋補第一品牌”的口號。

但是連續增長二十多年的東阿阿膠，近兩年卻開始遭遇神話破滅的危機。

根據東阿阿膠8月25日發佈的2020年半年報，上半年營收同比下滑42.06%，淨利潤更是同比下滑達到143.54%，淨虧8402萬元，加上去年全年鉅虧的4.4億元，曾經躺着賺錢的東阿阿膠，僅一年半就淨虧損了超過5億元。

資料顯示，作為中國最大的阿膠生產企業，東阿阿膠主要產品為阿膠、複方阿膠漿、桃花姬阿膠糕、真顏品牌系列產品等。其中，阿膠為其最為重要的核心產品，但是今年上半年，東阿阿膠的阿膠系列產品、毛驢養殖銷售系列收入相比去年同期竟下滑了45.9%和42.8%。

對此，東阿阿膠在半年報中給出的解釋是，因疫情耽擱了經銷商復工復產，還稱因全國藥店等銷售場所存在着顧客流量嚴重低迷的現象，導致公司線下業務受到較大影響。

事情並沒有這麼簡單。作為1996年上市以來的老白馬，20多年來股價和業績一直處於一路高歌的狀態，在沒有產品問題且重大負面消息影響下，這一年半卻一直處於淨虧損之中，由此可見，東阿阿膠的神話真的破滅了。

事實上，東阿阿膠的業績大滑坡最主要的原因就是阿膠產品賣不動了。

根據財報披露，2017年至2019年，東阿阿膠的賬面存貨分別達到了36.07億元、33.69億元和35.22億元，相較於2012年的4.01億元，存貨多了接近8倍。截至今年6月30日，東阿阿膠賬面存貨仍然高達33.02億元，其中庫存商品的賬面餘額為11.94億元。

令人更為擔憂的是，根據半年報，東阿阿膠賬面存貨佔公司所有流動資產的比重高達42.46%。這也就是説，如果不將存貨賣出去，將對公司的流動資產產生很大的影響。

**存貨問題對於東阿阿膠來説一直是個長期性的問題。**過去，受益於連續18次的提價戰略，大量囤貨對於東阿阿膠的經銷商而言是能夠產生鉅額的盈利空間的。但是現在連續上漲的價格卻阻擋了消費者，使得銷售情況大受影響，也因此“反噬”到了公司存貨賣不出去週轉率不斷下降。

數據顯示，自2013年以來，東阿阿膠的存貨佔公司流動資產的比例一路上升，從2013年的13.49%上漲至42.98%，存貨週轉天數飆升至1039.26天。

很多人將東阿阿膠的業績倒退歸之為阿膠產品的營養健康價值走下神壇，消費羣體對於阿膠產品的補血滋養等功能不再盲目迷信，作為保健品的價值無法支撐東阿阿膠連年上漲的價格。

越來越多的科普知識表明，阿膠只是“水煮驢皮”。主要成分就是膠原蛋白，營養價值甚至不如一顆雞蛋，而且補血功能遠非宣傳那麼有用。因此，消費者調侃東阿阿膠：“有茅台的價，沒茅台的命”。

但是，值得注意一點的是，有行業報告曾預估，中國阿膠行業市場規模預計2020年將達到560億元。而原來曾作為阿膠市場代名詞的東阿阿膠，近年來卻面臨着市場份額急劇下降的危機。

有數據顯示，2012年之前十幾年，東阿阿膠一直佔據阿膠市場80%以上的市場份額，甚至壟斷了 ，穩坐行業霸主，但是到了2016年，東阿阿膠的市場佔有率卻下降到了32%。

相比之下，價格只有東阿阿膠一半的福牌阿膠市佔有率卻開始逐步超過東阿阿膠，其他諸如同仁堂、九芝堂等大型中醫藥集團也在逐步吞噬東阿阿膠的原有市場。