雲米Q2財報：復甦表象下有苦衷_風聞

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歷經一季度的冰點後，家電成為消費復甦的一大主角。8月24日，雲米發佈了2020年第二季度財報，顯示營收相比一季度有大幅增長，且比去年同期增長超40%。

但資本市場似乎不買賬，隨即澆下一盆冷水。發佈財報當日，雲米收盤時股價下挫11.71%，市值來到4億美元以下。顯然，在雲米的這份Q2財報裏，某些數據沒有達到投資者的期望。或者説，營收之外的一些核心數據，仍然處於復甦過程中，沒有明顯改善。

大促回血

相比一季度，雲米Q2的營收規模基本回歸到了正常的水平。根據財報，雲米2020Q2的營收為16.84億元，比Q1只有7.66億元的營收，增長了119.84%。

對於營收強力復甦的原因，雲米數次在財報中提及了618大促，表示618銷售季對營收的增長驅動甚是明顯。

久旱逢甘霖，618大促可以説是整個社會消費復甦的前哨。在智能物聯家居賽道，不只是雲米在618取得了顯著增長，海爾、格力、美的等雲米的競對也在618取得了不俗的增長。

618大促是整個行業復甦的驅動器，從這個角度來看，雲米的強勢增長看起來就沒那麼吸引人了。但值得肯定的是，雲米很好地借力618實現了增長。非常明顯的一點就是在618之前狂發一系列新品。

根據雲米官方提供的信息，雲米在5月下旬發佈了大量2020年新品，包括coKiing高端品牌的全品類產品、21Face互動智慧屏（5G）、澎湃海量淨水器等，SKU多達數十個。

大量新品的發佈，的確為618的增長準備了一塊好跳板，但海爾格力們也死死地盯着這塊肥肉，雲米很難不加大營銷和銷售方面的投入力度。

財報顯示，2020Q2，雲米銷售和營銷費用為1.62億元，而一季度這個數字只有0.66億元，環比增長了145%，而且比去年同期增長了25.2%。對於同比增長，雲米在財報中將其歸因於銷量增長帶來的物流和促銷費用增長。

總體來看，雖然618是雲米二季度營收和銷量回血的大功臣，但這種驅動力是暫時的，雲米在非大促時期的增長能力並沒有得到充分證明，其是否能保證長期穩定增長，還需要更多時間來證明。

大力節流

縱覽整個Q2財報，可以發現雲米多次提及控制這個詞，尤其是在費用項目上，雲米在對每一項費用變動進行解釋時，都表示“控制措施的持續執行對費用的上升起到了一定的抵消的效果”。

雲米對成本和費用的嚴苛控制措施，其實在疫情發生的第一季度就已經開始實施。雖然雲米沒有在財報中提及具體的支出控制措施，但某些數據的變動已經釋放出有效的信息。比如雲米的線下體驗店，在一季度就結束了之前的擴張趨勢，從1700家減少到1500家。

可是二季度的總費用依然上漲了近一倍，而且三項費用都有不同程度的上漲。研發費用方面，Q2環比上漲了2.4%，銷售和營銷費用方面，Q2環比上漲了145%，一般及行政費用方面，Q2環比上漲了75.8%。

研發費用控制的最好，主要原因在於研發的節奏自由度很高，在已有大量新品準備上市的情況下，推遲和削減研發不是難事。但銷售和費用顯然就不好控制了，畢竟這和銷量變動往往成正比。

值得注意的是，雲米的某些核心財務數據，比如營業利潤和毛利率，並沒有因此得到改善。根據財報，雲米Q2營業利潤為0.087億元，相比Q1的0.125億元，下降了30%；雲米Q2毛利率為14.3%，相比Q1的18.8%，下降了4.5個百分點。

事實上，雲米控制支出的想法沒問題，但一季度和二季度已然是完全不同的兩種發展情況，二季度不僅有大量新品上市，也有618這樣的大促節，而且線上和線下渠道的需求都在恢復，意味着需要大量的成本和費用支出來盤活新品的銷量。

投石問路

作為智能物聯家居的新物種，雲米一直很看重家電產品的額外增收能力，早先就通過推出大屏智能冰箱來探索更多的變現可能。

在Q2財報，雲米提到21Face大屏冰箱和酷狗音樂達成了合作，將為用户提供更豐富的內容服務。21Face是雲米2018年推出的大屏智能家電系列品牌，目前有大屏電視和大屏冰箱兩類產品。

雲米對21Face系列的定位是成為家庭場景的控制中心、信息中心、娛樂中心和購物中心。此前在招股書中雲米也對21Face智能大屏冰箱的功能有過具體設想，比如語音輔助用户做菜、幫助用户接電話、為用户提供生鮮購買服務等。

如果真的能夠通過大屏實現這些服務，那麼雲米基於大屏家電之上創新的增值服務模式，就有很大的變現空間。只是目前來看，這種嘗試還處於投石問路的階段。

在Q2財報電話會議上，雲米也明確表示目前公司的核心放在了家電本身的覆蓋率上，短期和中期目標都是把自己的盤子做大，因此對於這些額外的增值服務不應抱有很大的期望。

但為什麼雲米還在嘗試推進這種創新，一個比較合理的解釋就是目前在大屏家電上提供的增值服務，主要是出於改善用户體驗，而非引導用户消費的目的，即增加用户的使用粘性。

這也是為何雲米高管表示不要對此抱有期望的原因，如果外界過度關注雲米的這塊變現動作，可能會對雲米產生錯誤的未來預期，這對於雲米在資本市場的未來表現是不利的。

增長考驗

雖然Q2營收大幅回暖，但一些關鍵數據表現不佳，也證明雲米還沒有完全回到正常的增長軌道上，而且在成本節制的運營策略下，雲米的增長質量可能並沒有看起來的那麼好。

根據雲米管理層的説法，雲米中短期會重點關注市場佔有率的增長。這其實是為了和雲米今年提出的“3511”戰略保持一致，在這個戰略下，雲米期望能在未來十年保持穩定快速擴張、服務全球5億家庭用户、成為大型高科技集團，以及三分天下。

Q2財報顯示，目前雲米服務的家庭用户為420萬，意味着雲米要在十年時間實現100倍以上的用户增長。不得不説，實現難度非常大，至少從雲米目前的發展情況來看是如此。

靠小米起家的雲米，雖然已經上市，而且走的是從AI和IoT切入家電的發展邏輯，但還遠遠不足以與海爾、西門子等全球性巨頭抗衡，而且他們的智能化升級也在快速進行中。還有一個不可忽略的事實是，家電這個賽道的格局，很難因為某項新功能和新技術，就會產生顛覆性改變。

追求10年穩步快速增長的雲米，已經開局不利，下半年不管是加強節流，還是放手大幹，雲米都要面對持續且難纏的增長考驗。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110