特朗普“對華強硬牌”不會停_風聞

據新華社最新報道，華盛頓當地時間26日，美國商務部網站發佈一份新聞稿，宣稱將24家中國企業列入制裁名單，限制其獲取美國技術，原因是這些企業“幫助中國軍方在南海修建人工島”。

圖片來源：美國商務部截圖

打開這一份24家公司名單，其中以中字頭企業佔多，包括中國交建旗下5家公司、中國電子旗下多家研究所、中國船舶等。

該新聞稿援引美國商務部長羅斯的話説：“美國、中國的鄰國以及國際社會指責中國對南海的主權主張，以及為中國軍方修建‘人工島’。今天被指定的這些實體在‘人工島’建設中發揮了重要作用，必須被追究責任。”

而就在24小時之前，中美雙方剛剛就兩國宏觀經濟政策協調、中美第一階段經貿協議落實等問題進行了友好對話。

大國博弈，真真假假，虛虛實實。

就錯綜複雜的中美關係，國泰君安宏觀團隊曾發佈多篇報告做出深度分析，今天我們將其中部分觀點拿出來與大家再次分享。

國泰君安宏觀團隊認為，如果我們把“中美第一階段協議”比作“魚”，把“知識產權、領土問題”比作“熊掌”，特朗普無疑想通過“兼得”來獲取未來一段時間美方的最大利益。

但事實是，特朗普能夠做到魚和熊掌的“兼得”嗎？

01

中方重回

美國商品出口第一位

8月25日，被延期的中美一階段協議執行評估會議順利舉行，平息了又一輪關於中美關係的負面擔憂。

自2020年1月15日簽訂以來，中美第一階段協議的落地情況一直受到全球市場的巨大關注。

市場將中方根據第一階段協議的自美採購進度，視為中美經貿關係的重要觀察指標。

▼ 1月15日

中美第一階段經貿協議簽署儀式在華盛頓舉行

中美雙方代表展示協議

圖片來源：新華社

時隔六個月之後，這一協議的落實效果如何了？ 

根據美方USITC數據測算，2020年1-6月，中國完成了——

2020全年採購目標1436億美元的23%；

2020上半年對應目標718億美元的45%，完成度較1-5月提升了一個百分點。

▼  2020年1-6月

中國完成第一階段協議規定全年採購額的23%

數據來源：USITC，國泰君安證券研究

分項目來看：

製成品的採購進度最快，完成了2020上半年對應目標的57%；

農產品完成了2020上半年對應目標的39%；

能源品採購完成了2020上半年對應目標的16%。

目前，中方已經在加速自美採購能源品。

8月15日，路透社報道，美國貿易商、船舶經紀商和中國進口商表示，未來幾周美國對中國的原油出口量將大幅增加，中國國有石油公司已經初步預定了8月和9月運送至少2000萬桶美國原油的油輪。

▼ 製成品方面的採購進度最快

數據來源：USITC，國泰君安證券研究、

今年4月，中美雙邊貿易額甚至大幅增長近43%，達到397億美元。

對美國而言，與中國的貿易額，再度超過墨西哥和加拿大，重回第一的位置。

02

疫情衝擊下

美方更加依賴中方採購

疫情以來，美方其他主要出口國的採購量都在持續下滑，歐洲、日韓、東盟、加拿大及墨西哥累計降幅都在30%左右。

反觀中國，在中美第一階段協議的框架下，不僅採購額較為穩定，而且採購進度從二季度開始加速，成為了支撐美方“第一階段協議所涉品類”出口的有效力量。

我們通過美方USITC數據計算得到，2020年1-6月，美方“第一階段協議所涉品類”出口整體下滑了13%。

從規模上看，2020年6月末，中國佔比較2019年底提升了一個百分點，達到8%。

▼ 美方“第一階段協議所涉品類”出口

唯有中國採購力度較強（累計同比）

數據來源：USITC，國泰君安證券研究

美國整體產品出口增速更差，更加凸顯“第一階段協議所涉品類”出口重要性。

2020年上半年，美國整體出口受疫情影響嚴重，雖然美方“第一階段協議所涉品類”出口整體下滑幅度已經達到13%，但是美方其他產品的出口下滑更甚，累計同比達到-22%。

▼  相較於“第一階段協議所涉品類”

美國其他產品出口受衝擊更大

數據來源：USITC，國泰君安證券研究

03

特朗普對華強硬政策

效果立竿見影

在中國致力履行協議指標的同時，過去六個月以來，中美關係風雨不斷。

特朗普先打外交牌再打科技牌，持續對中國極限施壓。

7月14日，特朗普簽署《香港自治法》，聲稱將對香港國安立法相關的個人、實體，以及與其有業務往來的金融機構進行制裁。

7月15日，美國發布南海聲明，反對我國在南海的主權主張。

7月16日，不僅蓬佩奧以侵犯人權為由，宣稱對華為等中國科技公司員工實施簽證限制。

▼ 7月以來特朗普對中國持續極限施壓

數據來源：國泰君安證券研究

特朗普對華強硬政策，效果立竿見影。

從時間線上看，特朗普對華態度升級的時點，與特朗普支持率觸底反彈的時點高度吻合，都在7月中旬。

▼ 特朗普支持率在7月中旬觸底回升

數據來源：RCP（更新截止2020年8月9日）

我們判斷，嚐到甜頭之後，特朗普“對華強硬牌”不會停。

04

**魚和熊掌，**焉能兼得？

面對國內疲弱的選情和持續擴散的疫情，特朗普具有很強的通過對華強硬轉移視線的政治訴求。

預計在11月美國總統大選之前的3個月內，特朗普將更加堅定地推行自己的競選策略，在政治、外交和科技條線對華不斷極限施壓，撩撥中國，刺激中國做出一些比較激烈的舉動。

一旦中國有所行動，那麼美國馬上可以進行力度更大的介入和干預。

這也是美國大選年曆任美國總統候選人的慣用手段。

對於特朗普而言，第一階段協議的落實很重要，但絕對不是最重要的。

特朗普現在要面對的最大壓力，一是新冠疫情的防控；第二大的壓力，美國經濟的恢復節奏；第三大的壓力，來自民主黨候選人拜登，在疫情防控和經濟恢復上的質疑。

▼ 2020年下半年中美博弈核心節點

數據來源：Bloomberg、美國國會、國泰君安證券研究

而對中國來説，面對錯綜複雜的中美關係，現階段保持定力尤其重要。

隨着中美第一階段協議的繼續落實、中美關係經受住了華為時間和國安法的雙重壓力測試，未來中國還需要有足夠的冷靜和理智來處理兩國關係。

如王毅外長所説的那樣，“中方不會隨美方起舞，但也絕不容許美方胡來。”“中方是一個負責任、有擔當的大國，我們願意堂堂正正地與美方開展坦率有效的溝通，準備以冷靜和理智來面對美方的衝動和焦躁。”

以上內容節選自國泰君安證券已經發布的大國博弈系列研究報告《特朗普對華策略：魚和熊掌可以兼得嗎》、《中美第一階段協議：兵者詭道也》、《中方的籌碼，能否擊退美方的既要又要》、《特朗普極限施壓：效果如何，中方跟不跟》以及公開信息，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。若因對報告的摘編產生歧義，應以完整版報告內容為準。