房企最難上半年，碧桂園還是很穩健_風聞

文 / 港股頻道

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8月25日，碧桂園控股有限公司（02007.HK）公佈了2020年中期業績報告。報告期內，公司錄得總收入1849.6億元，淨利潤約為219.3億元，同時宣佈將拿出核心淨利潤總額的31%，派發中期股息每股20.55分，以實際行動回饋投資者。

透過這份財報，我們來看看在上半年波動、壓力、不確定性增大的市場環境中，碧桂園如何繼續保持業績的穩健，其中又有哪些亮點。

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于波動的市場中收穫穩健業績

提前鎖定生存空間

2020年上半年對房地產業來説尤為艱難。年初突如其來的疫情衝擊各行各業，地產業遭遇銷售遇阻、開工遇阻。國家統計局的數據顯示，整個一季度房地產業生產總值同比下降6.1%，房地產開發投資增速創歷史新低，商品房銷售增速跌破負值。

另一方面，在經過多年的高速上漲後，目前房地產市場已進入深度調整和轉型期，在國家“房住不炒”的主基調下，房價上升趨勢處於平滑階段。

在此背景下，多家房企原定可於上半年竣工交付的項目工期延後，收入結轉時點後移，導致上半年營業收入、利潤增長放緩或預期減少，碧桂園今年1月和2月的銷售也出現了單月同比下跌的情形。

不過，自3月份起，碧桂園各單月銷售均實現了同比正向增長。最新出爐的7月份權益銷售額達到542.8億元，同比增長27.52%。

圖片來源：碧桂園公告

如上圖所見，無論是累計同比還是單月同比，碧桂園畫出的都是一條整體上揚的曲線，顯示出業績的強勁復甦態勢。

進一步分析，成本端，碧桂園早在去年6月就開啓了鳳凰雲線上直銷，疫情出現後，該模式已處於相對成熟階段，加之公司在精準度方面做了相應的管理提升，使得上半年營銷及市場推廣成本和行政費用約為134.7億元，同比下降27.9%。

收入端，持續強化回款目標考核，碧桂園權益物業銷售現金回籠約2509.3億元，權益回款率達到94%，當年簽約當年回款率較去年同期上升3個百分點至67%。

作為重資產、重資金行業，現金流對房地產的重要性無容置疑。銷售回款率越高，代表資金週轉速度越快，反映企業財務資金管控能力和自身造血能力越強，而快速銷售回款才能保障充足的現金流，進而大大提高公司抵禦風險的能力。

多管齊下，上半年碧桂園依舊“強者恆強”。據財報顯示，截至2020年6月30日，碧桂園共實現歸屬本公司股東權益的合同銷售金額約人民幣2669.5億元，歸屬本公司股東權益的合同銷售面積約3185萬平方米。在第三方機構克而瑞統計的1-6月全口徑銷售額排行榜中，碧桂園以銷售金額3723.1億元，穩居行業第一。

另外，於上半年碧桂園錄得不含增值税的已售未結收入7808億元。由於房地產預售制的特殊性，儘管物業在出售時已經產生銷售額，但必須要等到完成竣工驗收、向購房者交付物業之後，已售未結轉收入才能在財務報表中成為確認收入。這意味着，碧桂園已提前鎖定了今年乃至未來兩三年內的業績提升空間。

/ 02 /

資本結構進一步優化

融資成本降至5.85%

身處資金密集型行業，又是行業龍頭，碧桂園的資本結構一向是外界關注的焦點，並被不少人質疑：規模與負債如何兼得？

碧桂園確實做到了。從2019年開始，碧桂園順應國家“去槓桿、降負債”的要求，主動作為，嚴控債務規模與資金成本，資本結構得到不斷優化。

截至2020年6月30日，碧桂園的有息負債總額由去年底的3696億元下降至3420.4億元，相較去年底下降了7.5%，淨借貸比率僅為58%。億翰智庫研究數據顯示，2019年50家典型房企平均淨借貸比率為94.1%，碧桂園遠低於行業均值，且連續多年保持了淨借貸比率低於70%。

數據來源：碧桂園財報

另一邊，受益於經營質量的提升和資本結構的優化，碧桂園的融資渠道暢通多樣，融資成本進一步降低。

根據企業公告統計，截至7月28日，碧桂園今年總共發行5筆共計25.44億美元海外債券，票面利率位於4.2%-5.625%區間。7月28日，碧桂園成功定價發行雙年期共計10億美元債券，發行賬簿峯值達到75億美元，為發行規模的7.5倍，表明投資者對公司主體信用及償債能力的信心。另有未使用的銀行授信額度3288.1億元。

融資成本上，據Wind數據顯示，2020年上半年內地房企發行海外債融資成本為8.41%，碧桂園僅為5.85%，相較去年底下降了49個基點。隨着房企金融政策趨嚴，較低的融資成本優勢將愈發明顯，有利於保證企業資金持續供給並優化財務槓桿。

數據來源：碧桂園財報

再者，碧桂園賬面還擁有大筆現金。截至6月30日末，公司可動用現金餘額達2055.2億元，資金保障充足。

數據來源：碧桂園財報

針對資金及債務安全，此次中期業績發佈會上，碧桂園首席財務官及副總裁伍碧君表示，“目前碧桂園財務指標處於比較良性的狀態，淨借貸比58%，現金短債比為1.9倍，資產負債率這會再進一步下降，2019年年底為83%，到今年中期是81.6%“。

對於近期市場盛傳對房企融資進一步加強管控，設置三條紅線分類監管的相關新聞，伍碧君亦表示，“這對我們來説是安全的”，顯示出手中有糧心中不慌的信心。

據財聯社報道，天風證券根據2019年財務數據，按照剔除預收賬款資產負債率為70%、淨負債率為100%、貨幣短債比為1三條標準對銷售額較高的50家房企進行了劃分，全部不踩線的房企僅為12家，碧桂園位列其中。

值得一提的是，有效的財務風險管控和良好的流動性，也使碧桂園得到了國際評級機構的認可。

目前，碧桂園已獲國際權威信用評級機構——惠譽給予投資級的BBB-企業信用評級。當前民營房企中，只有碧桂園、龍湖、世茂獲得了惠譽投資級評級。而三大國際評級機構的另外兩家——標普及穆迪也分別給予碧桂園BB+及Ba1評級，距投資級均只有一級之遙。

2019年8月，穆迪又將對碧桂園的展望由“穩定”調升至“正面”，反映了穆迪對於碧桂園強勁的執行力、穩健的財務表現的預期。

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科技驅動

把握大勢佈局新業態

企業發展到一定規模，該如何突破瓶頸是擺在面前的現實問題，碧桂園也不例外。

基於長遠和穩健發展的考慮，碧桂園圍繞地產主業，以科技驅動，先後佈局了機器人建築、機器人餐飲、現代農業、新零售等新業態。

地產方面，土儲往往是衡量企業成長性或發展潛力的一項重要指標。億翰智庫統計，上半年碧桂園新增土儲貨值1857.8億元，居行業首位。

截至2020年6月30日，碧桂園在國內已獲取的權益可售資源約16698億元，潛在的權益可售貨值約6706億元，權益可售資源合計約2.34萬億元，土儲豐富，且兼具廣度和深度，主要集中在長三角、珠三角、環渤海、長江中游、成渝等五大城市羣，從一二線城市不斷向三四線城市下沉。這在較大程度上給了了碧桂園後續業績持續增長的底氣。

機器人領域，緊隨“要緊抓創新驅動的不竭動力，打通支撐科技強國的全流程創新鏈條，以創新創業引領內循環”的大勢，碧桂園旗下的博智林已在關鍵領域擁有一批自主核心技術。

截至2020年8月14日，博智林累計遞交專利申請2314項，獲授權567項。現有在研建築機器人50款，其中35款已投放工地測試。

今年以來，碧桂園順德和陽江等項目，地面整平、樓層清潔、通用物流、室內噴塗、鋼筋自動加工機器人已分別投入使用，其安全性和工作效率相比人工操作大大提升，施工質量也得到相關各方驗收認可。

另有旗下全資子公司千璽機器人集團參與制定併發布了首個食品機器人行業標準，其研發的餐飲機器人已在6家餐廳門店投入運營。

農業領域，2020年3月9日，碧桂園農業對價3億元收購華大基因農業控股有限公司80%股權，加上此前控股華大農業，投資建設運營廣東德慶貢柑產業園、連樟村現代農業科技示範園、河北張北華大農業康養基地等一批優質項目，農業全產業鏈條已經形成，並取得了階段性成就，包括在武漢建立“中國種穀”，推進中國種業發展；在黑龍江建三江開展大型無人化農場試驗示範，推動中國農業機械現代化、無人化發展進程；攜手湖南國家雜交水稻中心，助力非洲實現糧食安全。

除此之外，碧桂園通過創投模式，不斷髮掘產業鏈上創新最活躍的領軍企業，助力全產業鏈內循環。

截至2020年7月30日，碧桂園圍繞房地產上下游產業鏈、大健康、智能製造、新基建等領域，已先後投資貝殼找房、企鵝杏仁、藍箭航天、和鉑醫藥、紫光展鋭、比亞迪半導體、秦淮數據、塞飛亞農業科技等新興技術企業。

就目前而言，這些多元化業務尚不能比之住宅為其貢獻龐大的收入，但放在長週期裏觀察，這或許是碧桂園又一次騰飛的機會，甚至於給碧桂園乃至整個房地產行業帶來一場全方位、全體系的革新。

碧桂園總裁莫斌表示，佈局建築機器人和其他新業務，目的是想通過機器人推動生產力的提升，讓碧桂園的主業和新業務並駕齊驅，藉助科技的力量提升企業競爭力。

對碧桂園來説，多元化佈局下公司發展潛力盡待釋放，增值空間擴大，業績有望更進一步，並最終體現在股價上。

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