差點被康美藥業拖下水，九芝堂靠疫情緩過勁，上半年營收利潤雙增_風聞

十三叔 | 文

九芝堂(000989.SZ)董事長李振國終於可以鬆一口氣了。

至少，近日發佈的半年度報中的營收和利潤增長數據，可以緩一緩外界質疑九芝堂的情緒。

自2018年以來，九芝堂的淨利潤出現斷崖式下跌之後，輿論風波也就此開始，來自各方的質疑聲此消彼長，一刻也未能消停過。

據九芝堂2020年半年度財務報告顯示，公司上半年實現營業收入與淨利潤雙增長。其中，實現營收18.33億元，同比增長8.55%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為1.97億元，同比增長11.71%。

一系列向好的數字，如甘霖似雨露一般滋潤到“困境”中的九芝堂。

在外部資本加持和內部轉型的雙份藥劑強壓之下，經歷了300多年滄桑洗禮的九芝堂會加速淘汰的步伐，還是會獲得新的重生呢？

這一切，還都不能確定。

資本加持下的老字號，****“脱困”之路走了20年

“北有同仁堂、南有九芝堂”，歷史的光環給九芝堂增加了幾分色彩。

只是，在市場的競爭中，“老資格”並不能成為長久立足的法寶，重要的是要有適應市場的產品才行。

**與很多傳統企業一樣，九芝堂也是以“一招打天下”的方式在商業江湖上闖蕩。**旗下的驢膠補血顆粒和六味地黃丸是九芝堂的招牌，也是九芝堂的主力產品。

不過，僅依靠這兩種傳統產品的九芝堂，在多年前就已經遇到了發展瓶頸。

外界看來，驢膠補血顆粒和六味地黃丸兩款產品並非是九芝堂的獨有產品，並且，此類產品在國內中成藥市場中同質化現場比較嚴重。這就會導致，在激烈的競爭中，九芝堂的盈利空間會受到限制，利潤增長很容易出現乏力的現象。

現階段，全國六味地黃丸市場有70餘個品牌、3000多個批號，九芝堂的驢膠補血顆粒則定位低端，產品侷限在湖南地區，競爭優勢並不明顯。而九芝堂在國內六味地黃丸市場的佔比僅有2.74%，驢膠補血顆粒也僅有6.5%的佔有率。

**2000年，九芝堂上市尋求突破。**2年後，“湧金系”接管九芝堂。資本加持後的九芝堂，在資本層面動作頻繁，但是在其根本的業務上並沒有新的突破。

直到2015年，友搏藥業代替湧金資本成為公司實際控制人並且謀求轉型。友搏的到來，一度被外界看好。

與“湧金系”單純的資本運作不同，作為同行的友搏藥業在九芝堂的業務發展和轉型上起到了很大的作用，至少在當時看來是這樣的。

友搏藥業入駐之後，就開始幫助九芝堂推動傳統醫學與現代醫學結合，彌補了九芝堂中藥注射劑領域的空缺，並且在挖掘九芝堂傳統重要潛力的同時，友搏藥業通過投資生物藥、佈局日化領域等方式帶着九芝堂尋求轉型之路。

這其中，最重要的就是中藥創新藥物的開發上，主要的產品為疏血通注射液。

九芝堂彼時在公告中稱，此次交易的目的旨在通過注入優質醫藥資產的方式提高公司的盈利能力和核心競爭力。

據瞭解，2015年，九芝堂以65.178億元收購友搏藥業100%股權，友搏帶來主導產品“疏血通注射液”。

收購時，雙方曾做出業績承諾。2015年至2017年，友搏藥業經審計的歸屬於母公司股東的扣除非經常性損益後的淨利潤分別不低於4.57億元、5.15億元和5.79億元。

友搏藥業果然沒有讓九芝堂失望。2015年-2017年間，分別以101.29%、100.69%和101.66%比例，“踩線”完成業績承諾。

然而，接下來的2018年，九芝堂的業績突然變了臉。

按照當時九芝堂對外回應的説法來看，2018年的業績突然下滑與當年國家對中藥注射劑的相關政策收緊有關。當年由於醫保受限、輔助用藥目錄及重點監控目錄等政策的陸續出台，國內中藥注射劑生產廠家在2018年業績均受到一定影響，其中包括多家大型企業。

九芝堂表示，疏血通注射液佔友搏藥業營業收入比重達95%以上，是友搏藥業的主要利潤來源。2018年疏血通注射液銷售量由2017年的1.11億支下降到5110.36萬支，降幅高達53.93%。

即使是這樣，九芝堂仍舊沒有擺脱來自外界的質疑，並且還引來了深交所的關注。

自此之後，九芝堂的業績便“一蹶不振”。

康美之危“附體”九芝堂****遭遇不信任危機

在主打產品和新增產品都遭遇到發展瓶頸的同時，九芝堂也開始嘗試在日化和現代生物醫藥領域尋求轉型。

2017年，九芝堂發佈牙膏產品，就此正式涉足大健康領域；2018年6月，九芝堂宣佈擬以約10.11億元增資新藥研發公司科信美德的股權。

**遠水解不了近渴，九芝堂新涉足的領域並沒有給自身業績帶來多大改善。**因涉及關聯交易，九芝堂加碼新藥研發、新增科信美德事項告吹。牙膏產品投入市場後，銷售不佳，難見其增量。

在外界看來，九芝堂通過投資生物藥等多方式尋求轉型，也導致了九芝堂無法集中力量去主攻一個轉型市場。同樣，由於新藥研發耗時時長、日化市場培育期長，得到消費者認可還需要一段很長的路要走。

業務發展平平，遲遲找不到突破口，不得不讓人對此產生懷疑：九芝堂的水逆，是否本來就是一場“陰謀”。

數據顯示，2018年九芝堂營收31.23億元，同比下降18.62%；實現淨利3.27億元，同比下降53.63%；扣非歸母淨利潤2.5億元，同比下降62.47%。

2019年九芝堂全年營收達到31.8億，同比增長0.68%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.92億元，同比下降42.9%。

業績增長受限，淨利潤驟然下降，這與友搏藥業的問題表現有着一定的關係，2018年其淨利同比大滑54.71%。

外界認為業，友搏藥業承諾期後出現業績大滑現象，十分可疑，可能存在承諾期內操縱業績行為。

對此專門有人將友搏藥業的一些關鍵數據來做了分析。

相關數據顯示，2015年和2016年年末，友搏藥業應收賬款餘額分別為0.18億元和0.32億元，這表明公司很少進行賒銷。

而到2017年年末，友搏藥業應收賬款猛增，高達8.96億元，佔當期營收的46.35%。這其中是不是存在通過賒賬來虛化業績呢？

在現金流方面，2012年至2016年，友搏藥業淨利和經營活動淨現金流基本保持同等水平。而2017年，淨利增長情況下，其經營活動現金流為-0.16億元。

收入、淨利潤與現金流不匹配，這增加了外界對其業績水分的質疑。

另外，作為友搏藥業最重要的合作商之一的康美藥業，在出現嚴重財務造假之後，也給友搏藥業帶來了信任危機。

康美藥業在2015年簽訂戰略合作協議，雙方在銷售、採購環節合作緊密。

2012年至2017年，康美藥業一直是友搏藥業第一大客户，銷售額佔營收比重從2012年的18.47%增長到2015年一季度的31.81%。2018年康美藥業變為友搏藥業的第二大客户。

康美藥業財務造假事件震驚了

大家都知道，康美藥業財務造假事件非常惡劣。那麼，作為深度合作伙伴，友搏藥業是否也會有同樣的問題呢？這不得不讓外界產生懷疑。

實際上，在九芝堂遭遇到的問題中已經初見端倪。

今年4月17日，九芝堂收到湖南證監局責令改正決定：公司實際控制人、董事長李振國與財務總監孫衞香因未能忠實、勤勉地履行職責，被出具警示函。

在友搏藥業近幾年中的一些“不規矩”的行為中，也不難發現其問題。

這其中，友搏藥業在2017年度財務報告批准報出日前發生銷售退回3935.33萬元。該銷售退回屬於資產負債表日後調整事項，九芝堂未按規定，將相關影響反映在2017年度財務報告中。

2018年5月，因藥品銷售外部政策環境發生重大變化，為回應客户退貨意願，友搏藥業對銷售政策進行修改，由“除非質量問題，否則不得退貨”修改為“附條件可退貨”政策。而九芝堂未公告可能產生的影響。

作為上市公司，應披、盡披是其基本職責。從上述違規案例看，九芝堂管理粗放、存在風控漏洞。

同樣，九芝堂在發佈2020年半年財報之前，還曾遭遇到高管集體離職的輿論影響。

今年2月底，九芝堂股份有限公司發佈了關於部分董事、監事、高級管理人員辭職暨補選董事、監事的公告。其中，董事劉國超、董事兼副總經理盛鎖柱先生、董事李勁松先生、監事李威和劉淑霞因個人或工作原因辭去公司職務。

**業績突然轉陽，**九芝堂未來之路如何？

當所有不利因素都對準九芝堂的時候，九芝堂2020年半年度財務報告卻讓人眼前一亮。

據九芝堂2020年半年度財務報告顯示，公司上半年實現營業收入與淨利潤雙增長。其中，實現營收18.33億元，同比增長8.55%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為1.97億元，同比增長11.71%。

**九芝堂為何突然盈利？**官方對此這樣回應：

上半年主營業務收入的增長，主要系OTC、醫藥商業銷售收入增加所致。公司完善及優化OTC板塊制度體系和組織體系建設，同時，加強消費者中醫治未病文化與健康養生教育多形式，強化互聯網數字經濟與O2O新零售合作模式，同時淨利潤的增長主要系營業收入的增加所致。

2020年上半年，新冠肺炎疫情席捲全球，在給各行各業帶來衝擊的同時，也帶來的發展的機遇。

在抗擊疫情過程中，中醫藥發揮了重要的作用，多款中藥被正式列入各級診療方案中，臨牀療效觀察顯示，中醫藥在本次疫情防控應用過程總有效率達到了90%以上。

九芝堂官方表示，公司擁有國家藥品註冊批文339個，其中獨家品種35個，國家中藥保護品種1個，包括OTC類、處方藥類、藥食同源類系列產品，品類覆蓋心腦血管、補腎、補血、婦兒、五官科等各個領域，全方位、全生命週期守護大眾健康。公司擁有傳統中藥類“九芝堂”牌系列產品、現代中藥類“友搏”牌系列產品、生物製劑產品“斯奇康”及藥食同源系列產品。

在OTC產品的銷售中，九芝堂加強線下渠道銷售的同時，積極推動互聯網銷售，公司與阿里、京東、拼多多等數十家新零售及O2O平台合作。

同樣，在藥品研發以及新業務拓展方面，九芝堂也有些撥開迷霧見到陽光的意思。

今年7月6日，九芝堂美科(北京)細胞技術有限公司與首都醫科大學附屬北京天壇醫院正式簽署臨牀試驗合作協議，標誌着中國首個使用幹細胞新藥治療缺血性卒中的臨牀試驗即將啓動。

這項試驗於今年2月獲得國家藥品監督管理局藥物審評中心(CDE)的批准，同時這也是CDE批准的第一項使用進口幹細胞進行的臨牀試驗，第一項使用幹細胞治療神經系統大適應症的臨牀試驗。

報告期內，為推動幹細胞在心臟病領域的臨牀研究和轉化，北京美科與哈爾濱醫科大學附屬第二醫院簽署《合作協議》，就雙方向國家衞生健康委員會申請幹細胞臨牀研究備案項目達成一致。

另外，依託天津老中醫醫院設立的九芝堂互聯網醫院獲得互聯網醫院醫療機構執業許可證。

一些列有利的消息正在幫助九芝堂擺脱信任危機，但是，接下來，九芝堂能否一路高歌的走下去，還不能完全確定。如今，只能走一步看一步。