Q2付費用户環比下滑4%，B站的破圈故事能否繼續俘獲資本“芳心”？_風聞

8月26日美股盤後，嗶哩嗶哩發佈了其截至6月30的第二季度財報。其中營收同比增長70%達26.18億元，超出市場預期；活躍用户數量幾乎和上季度持平；而本季度仍未實現盈利，淨虧損同比擴大81%至5.70億元。

財報公佈後，股價盤後下跌近6%。截至週六發稿時，股價上漲4.98%至47.39美元。就市場反應來看，這次財報更多透露出投資者一些擔憂，用户相關數據放緩和盈利難或許是股價疲軟的重要原因。

（圖源：雪球）

回顧上半年，B站股價漲勢強勁，其漲幅超150%。第一季度無論是營收和用户數據都是令投資者滿意的，市值也在二季度初突破百億關口。加速“破圈”後，投資者都聚焦於這個擁有高留存高粘性用户的平台的商業化前景。B站在邁入下一個百億市值的路上，“破圈”後的成績能否延續仍然將會是市場關注的核心。那麼，具體到這份財報中，有哪些值得討論的點？

遊戲業務佔比再次低於50%，新老玩家“卡位”遊戲賽道

遊戲作為B站核心業務，一直是其吸金主力。財報顯示，第二季度B站遊戲營收為12.50億元，同比增速達36%。結合近幾個季度表現看，遊戲業務一直處於穩步上升趨勢。

這得益於B站在手機端設備上取得的成功。過去幾年代理遊戲從《FGO》到《公主連結》的確是非常經典，其作為幾年長生命週期遊戲，能夠持續為公司帶來正向現金流。

據Sensor Tower數據顯示，上線僅兩週時間，該遊戲排在中國區ios暢銷榜上的第7位，這同時也帶動B站整體遊戲收入實現增長。

不過這種類型的遊戲具有一定的侷限性，其玩法只能在二次元這一較窄範圍內，存在着增長瓶頸。

第二季度B站在遊戲業務上一系列動作上看，也在積極打破遊戲業務上的二次元壁壘。

在7月舉辦的線上遊戲發佈會中，遊戲陣容橫跨手機、PC和主機多個平台。在以二次元遊戲為主的基礎上,其他新遊類型也變得豐富，圍繞各種IP產品的傾向更加突出。多元類型和平台意味着遊戲陣容較以往有着更多的受眾，其釋放的營收能力也將更強。

但遊戲出圈後，B站將面對互聯網巨頭在遊戲產業上更大的衝擊。第二季度，騰訊手遊的收入勢頭同樣未減，其營收同比增長62.1%；網易二季度的手遊增速則提升至21%。

騰訊上半年仍然在鞏固自己的“護城河”，公佈了多款遊戲計劃為下半年的競爭儲備了充足的“彈藥”，網易在5月份的發佈會上也一口氣發佈27款新作。

字節跳動從2018年起佈局遊戲領域，先後併購入股多家遊戲公司。今年字節跳動原戰略投資負責人全面負責遊戲業務，標誌着字節跳動的遊戲自研和獨家代理業務加速。總的來看，新老玩家紛紛“卡位”遊戲賽道，未來的競爭將會更加激烈，下半年能否在遊戲收入上有更大突破還是未知數。

增值服務成新商業引擎，直播棋局巨頭仍在落子

除遊戲業務外，增值服務和廣告則成為了本季度增勢迅猛的兩大業務。財報顯示，第二季度B站直播增值服務的營收為8.25億元，實現153%的高速增長；廣告營收為3.49億元，同比增長108%。

就增值業務來説，其高速增長得益於B站一直在直播上尋求突破。

第二季度，許多UP主都陸續開始直播，還有一些主播也入駐B站。此前也宣佈了與拳頭遊戲達成英雄聯盟全球賽事戰略合作，正式獲得中國大陸地區2020-2022連續三年的全球賽事獨家直播版權。

LOL直播屬於流量的“潛力股”，根據拳頭官方公佈的數據，2019年《英雄聯盟》全球總決賽決賽，同時觀看人數峯值達到4400萬，平均收視率達到2180萬。遊戲直播將帶來巨大的流量紅利，B站能夠從中持續受益。

但在快速出圈的背後，B站也把自己拉入了直播領域的激烈競爭之中。

直播業務上的投入在加大，但缺少很多頭部大主播仍是不爭的事實。相對於鬥魚、虎牙等深耕多年直播的平台，付費打賞的氛圍並不活躍，吸金能力仍有差距。

而且，這個月B站英雄聯盟遊戲的直播被分銷給鬥魚和虎牙，後兩者在遊戲玩家觀看數量上更佔優勢，這意味着B站遊戲直播的變現能力可能會被削弱。

隨着鬥魚虎牙的合併，B站在直播業務中面對的競爭壓力將會更大。而在遊戲直播這場的棋局中，快手也在加速落子。近期其收購了電競俱樂部，背後意在與遊戲直播等業務聯動，完成遊戲領域的整個佈局。未來，遊戲直播賽道的競爭也將會愈演愈烈。

用户首次出現負增長，成本投入成“破圈”難題

B站更加豐富和多元化的內容，正是為了與更廣泛的年齡層相契合，從而吸引更多新用户。這也是B站“破圈”的目標之一，用户增長更上一層樓才能在商業化上有更大的想象空間。

無論是去年的跨年晚會，還是今年的《後浪》、《入海》和《喜相逢》三部曲，最終都是為了吸引大批用户的關注度。

可惜的是，B站在品牌宣傳方面加大馬力後，作為B站第一季度引以為傲的用户數據，在第二季度卻沒得延續下去。

從同比數據上看，財報顯示第二季度B站的月活躍用户同比增長55%至1.716億；月平均付費用户達到1290萬，同比增長105%。而第一季度B站的月活躍用户同比增速高達70%；月平均付費用户則同比增長134%。同比增速並未得到延續。

而從環比數據看，用户數據出現停滯甚至是負增長。月活躍用户較上一季度的1.724億幾乎持平，付費用户數量環比下滑了3.95%，這是自2018年起首次減少。由於這樣的情況，付費率則從2020年Q1的7.79%下滑至Q2的7.52%。

Z世代目前作為B站的核心用户羣體，其對平台的使用頻率必然會受到復學的影響，Q2和Q4季度恰好不處在假期階段。加上宅經濟的熱度有所降温，用户環比數據更是難以實現上一季度的成績。

用户是否真的流失，第三季度的用户數據也許就會給出答案。就目前視頻平台的資源競爭而言，B站的形勢並不樂觀。

B站在買入大量日劇版權的同時，許多經典的影視劇版權卻悄悄流失，最後在騰訊視頻等平台以VIP觀看的形式呈現。

第二季度，愛優騰三家平台在更大用户體量的基礎上，其活躍用户實現穩定增長，付費用户也是如此。

相較於中長視頻，短視頻無疑更是眼下的熱點，B站與短視頻平台不止一次發生了“近身戰”。

今年多個UP主簽約西瓜視頻，在平台綜合能力和社區生態上形成對抗。

B站努力實現“破圈”目標的背後，是在遊戲、直播和版權上的不斷投入。在用户數據上未見成效，卻抬高了B站的成本支出。

財報顯示，第二季度B站的營業成本為20.14億元，較去年同期的12.86億元增長56.6%，較上一季度的17.85億元增長了12.83%。

而且，營銷費用增長也進一步壓縮着利潤空間。財報顯示，第二季度B站的營銷費用高達6.75億元，同比增長181.28%，環比增長11.4%。

從B站發展的角度出發，這些成本費用短期難以被壓縮。

遊戲業務作為B站的核心業務之一，8月開始陸續有很多遊戲開始測試發行，這一部分開發和推廣支出更加難以減少。

而直播作為B站又一發力的板塊，為在同行間建立優勢，引入更多頭部主播也會是一筆不小的開支。UP主作為B站社區構建和內容生產的關鍵部分，支付給他們的收益同樣必不可少。

這些無形中都將使得B站面臨更大的成本壓力，之前提到的分銷賽事直播版權，正是為了回收部分成本以緩解壓力。

從表面上來看，B站正在擺脱“遊戲”的標籤，而實際上其遊戲業務與其他業務一起邁向更加多元與穩定的生態。與此同時，遊戲、直播和視頻都面臨着更大的壓力。作為Z世代聚集的平台，Q2、Q4是屬於它的用户存量期，而Q1和Q3會進入到B站的增量階段。如果下一季度能重現以往的成績，或許B站的增長潛力仍在。對於下一季度和更長遠的發展，美股研究社將會持續關注。

本文來源：美股研究社（meigushe）旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們