洋河：一家白酒企業憑什麼值得長期投資_風聞

無鏽缽 | 文

8月28日，老牌酒企洋河（002304.SZ）發佈了2020年的半年報。

報告期內，公司實現營業收入134.29 億元，實現歸母淨利潤54.01 億元，基本EPS為3.59 元。

這之中，刨開疫情對營收端的影響，近3.6元的每股收益，或多或少仍然展現出了這一品牌在資本市場上的競爭力。

更重要的是，伴隨着此次中報的發佈，身處轉型期的洋河也為外界提供了一個窺測的窗口，所有人都迫切想要知道，這家歷史悠久的酒企，在當下的前景究竟如何。

洋河中報真的“不及預期”嗎？

首先，對於洋河此次營收端的數據，少部分人給出的評價是“不及預期”。

但在對中報數據和白酒行業的深入研讀之下，不難發現，這一評價更多是外行蜻蜓點水式的囫圇判斷。

誰的預期？什麼預期？

縱觀此次一系列中高端白酒品牌的半年報，不難發現，除了茅台、五糧液這兩家“懂得都懂”的企業，絕大部分品牌營收都或多或少有所下降。

這之中，瀘州老窖上半年賣了76個億，跌了4.72%，古井貢酒賣了55.20億元，跌了7.82%。

這並不意外，畢竟，酒還是用來喝的，不是每個品牌都能像茅台酒那樣炒成金融期貨。

熟悉白酒行業的人都知道，白酒市場、尤其是中高端白酒背靠的是以禮品、餐飲為代表的社交場景，在疫情的黑天鵝下，社交活動被大幅壓縮，酒也自然難賣。

從這個角度來説，所謂的洋河營收“不及預期”這個説法，完全沒有邏輯。

回到洋河自身，熟悉這家企業的人也都知道，洋河的去庫存改革早在2019年下半年就已經開始。

這裏所説的改革，實際上就是清理洋河自身和供應商那裏積存的老款產品，從而為新產品的全面鋪貨打下基礎。

可以説，單按時間線來看，當前的洋河是處於轉型期，一方面，舊產品的庫存還沒有徹底釋放，另一邊，新產品的預付款還沒開始。此消彼長之下，財報的數據自然不會特別好看。

儘管如此，洋河的這份半年報裏，也仍然不乏一些“亮點”存在，Wind數據就指出，洋河平均每股3.6元的收益僅次於茅台，高居行業第二。同時，其淨資產收益率、淨利率等關鍵財務指標也均位居前列。

而這，還只是洋河轉型期間釋放出來的一小部分訊號。

還是那句話，沒有企業能夠一帆風順，與其先入為主去判斷，不如將目光放在後續變革的結果上。

為什麼説白酒依然是個好投資？

企業的經營之旅不可能一帆風順，這也是我們需要越過表象做深入思考的原因。

一份半年報、年報裏的營收數據，遠遠無法定義一家公司的投資價值；恰恰相反，對於敏鋭的投資者來説，優質企業的內部調控休整，反而會成為他們進場的最佳時機。

這一點在洋河身上也是一樣，相較於人云亦云的評述，更重要的是釐清這家企業背後的商業邏輯，即弄明白一件事：

洋河究竟是不是一家值得投資的企業。

我們不妨先從行業角度分析：

**從長期來看，白酒市場的優質離不開食品飲料板塊整體的強勢表現。**作為強剛需市場，食品飲料領域與日常生活息息相關，並且主要以內需為主，在當前經濟內循環的背景下，具備着高度的業績確定性，值得長期配置。

近期漲幅也證明了這一點，不止是茅台等一眾酒企，伊利股份、涪陵榨菜、雙匯發展、海天味業、恆順醋業、中炬高新、安井食品、絕味食品等也都創下歷史新高。

與此同時，隨着疫情影響的逐步退卻，加上下半年的中秋節、國慶節等諸多節點，高端、次高端白酒的基本面勢必將會迎來反轉。

在此基礎上，與其説疫情對酒企造成了一定的衝擊，不如説對是白酒行業完成了一輪洗牌，而伴隨着一大批區域性的、抗風險能力不足的中小酒企退出牌桌，白酒中高端品牌的騰挪空間還將被進一步拉大。

這也意味着，決定着中國白酒企業新一輪競爭的關鍵詞，一個是品牌力、另一個就是鋪貨量。

未來，誰的品牌故事講的更好，誰能在全國範圍內鋪開更多銷量，誰就能笑到最後。

這兩點上，洋河的優勢依然存在。

首先是品牌力，早在半個月前，全球權威品牌價值評估機構Brand Finance在英國倫敦發佈“2020全球烈酒品牌價值50強”榜單中，洋河就以高達76.66億美元的品牌價值高居世界第三。

而在鋪貨量上，半年報數據也表明了洋河拓展市場的野心。

數據顯示，疫情期間，洋河省外銷售收入較同期提高1.02%，達到50.56%，白酒“出省”的背後，洋河這一發源於江蘇的老牌酒企，正在逐步嘗試擺脱過往的地域標籤，發力全國中高端白酒市場。

從這個角度來説，未來，投資白酒、投資洋河的邏輯依然成立。

**“空中加油”，**洋河新戰略做對了什麼？

更重要的是，對於洋河這家企業的未來，洋河人自己也是信心滿滿。

“人生像是騎自行車的旅行，要想平衡必須向前。”

前不久的“夢之藍M6+經濟發展論壇”上，洋河股份常務副總裁、集團貿易董事長、黨委書記劉化霜分享了愛因斯坦曾説過的這句話。

撇開疫情對白酒行業的衝擊，單聯繫半年報看，這句話其實在某種程度上講概括了洋河近年來的發展戰略：“向前”與“平衡”互補。

在“向前”上，這半年來，洋河一直憑藉着自己的尖刀產品“夢之藍M6+”，不斷加碼佈局高端市場，並一路向前進行了品牌、營銷、渠道等系列創新與變革。

這裏的“夢之藍M6+”，是洋河於2019年戰略性推出的一款產品，相較於原先的“夢之藍M6”，這一產品在此基礎上進行了品質、規格、形象、防偽四重升級。

截止目前，“夢之藍M6+”已經完成在全國市場渠道、團購的招商市場銷量穩步上升。

除此以外，洋河還不斷致力於在前進過程中尋找企業經營的“平衡”，藉助於“廠商一體化”的戰略，過往公司高速前進過程中遺留的弊端正在被逐一修正。

首先是調整整個營銷體系，如果説，過往的洋河經銷特點是“大品牌、小團隊”，那麼現在的洋河，則是不再追求經銷商的數量和渠道的無限細化，而是轉而在“一商為主，多商配稱”理念的指導下，開始在全國範圍內組建優質經銷商團隊。

其次，在有了初具戰鬥力的經銷團隊之後，洋河還在通過季度返利和年度返利等一系列措施反哺經銷商團隊，從而為實現渠道優化、庫存控制打通環節，並更進一步提升整體產品的價格和渠道利潤。

最後，為了保證經銷商團隊的凝聚力，洋河還在努力創建“親商、愛商、重商”的和諧營銷生態，通過組織旗下經銷商觀看江蘇衞視的跨年演唱會，和“天問一號”發射等多項活動，激發團隊的向心力和創業激情。

從這個角度來説，洋河當前反映在財報數據上的“降速”，並不是源於外部風暴的阻力，而是內部調整和修正的“空中加油”。

巴菲特講過，投資方法裏，最好的一種就是買完股票之後，五年都不再去交易所。

這背後，投資、尤其長期投資，需要的不僅是眼光、還有信心和定力。

而對於變革尚不滿一年的洋河來説，市場仍然需要更多耐心和寬容，不妨讓它加滿油後，再飛上一陣子。