螞蟻集團為什麼不去美股上市?_風聞

可能創造最大規模IPO記錄的螞蟻集團在上市路上跑得飛快。

8月30 日，螞蟻集團在上交所科創板“項目動態”中顯示的審核狀態變為“已問詢”，據受理日期僅過了5天。

從7月20日官宣要上市起，螞蟻集團就受到中外市場的一致關注，不僅因為螞蟻是體量巨大的優質公司，還因為與之前金融科技公司選擇在美股或其他發達國家市場上市不同，這次IPO主體在中國大陸。

螞蟻集團的招股説明書和此前管理層的發言看，其更願意被看作一家科技公司而非金融公司。

過去20年，美股市場幾乎是中國科技或互聯網巨頭上市的不二之選，為什麼這次螞蟻沒有沿着之前的路徑走？

結合現在國內外的政策和市場形勢，主要有估值和政策兩方面原因。

估值困境

螞蟻集團放棄美股市場的第一個原因，就是美股市場不能給出合理估值。

雖然1980年美國華爾街就開始使用“金融科技”（Fintech）這一名詞，並且在移動支付、互聯網銀行等領域走在前面，但是在移動互聯來臨之時，中國金融科技的發展無疑已經處於領先地位。

畢馬威發佈的《2019 Fintech 100》榜單前十名中有三家中國公司，且螞蟻金服（螞蟻集團錢身）蟬聯第一。2019年前十名中僅有兩家美國公司，比2018年時減少一家。

在畢馬威2019排行中，排名第一的美國Fintech公司Compass是美國房產經紀公司旗下的子公司，核心業務是提供自研交易平台及交易解決方案等，與螞蟻集團的業務範圍完全不同。

連續兩年位於福布斯美國金融科技公司排行榜榜首的Stripe目前估值為350億美元，其業務構成相對複雜，但其自我定位仍然停留在“網絡支付基礎設施”，而網絡支付僅僅是螞蟻集團旗下支付寶的功能之一。

複雜的業務構成，使得國外投資者正確評估螞蟻的價值變得非常困難。即使是外媒專業金融評論員，對螞蟻集團的定義也不盡相同，有人認為螞蟻集團是中國的PayPal，彭博的評論員則認為相較於PayPal，螞蟻集團更像萬事達。

“也許螞蟻集團兩方都像，也許兩方都不像。在其公佈更多細節之前，我們無法對其進行準確估值。”彭博評論員在文章的結尾這樣總結。

還有人認為，“這家公司是Stripe、PayPal、Apple Pay、Venmo、FICO以及任何其他美國提供借款、存款和保險產品金融科技公司的終極混合體。”

國內投資人對螞蟻集團的市場佔有率、場景覆蓋率和盈利能力都有所瞭解，即使每個人心中對其定位不同，也都能承認其價值。

**而國外投資人對螞蟻集團知之甚少，在他們心中螞蟻集團究竟是“金融公司”還是“科技公司”，對螞蟻的估值至關重要。**連螞蟻集團在金融方面的業務都很難跟國外投資人説明白，更遑論其在大數據、AI、IoT等科技方面的發展及與本地生活聯動能釋放的巨大能量。

因此，美股市場無論是一級投資者還是二級投資者，對螞蟻估值的分歧極大。美國銀行、摩根大通等給出50倍以上的估值，而另外一些投行或券商則對標傳統銀行，僅給出5-8倍估值。

一邊是A股投資人的熱切期待和認可，另一邊是美股投資人因找不到對標的美國企業而無法很好的理解公司業務，螞蟻集團選擇A股上市才是上策。

政策影響

今年説起中國公司為何放棄在美股上市，人們首先想到的幾乎都是瑞幸事件對中概股帶來的惡劣影響。不過，現在對螞蟻集團有影響的不止是美股的政策和對中概股的態度，更重要的還有我國政策的影響。

美股市場對中概股企業出手頻繁，《外商投資法案》、《關於保護美國投資者防範中國公司重大風險的報告》等監管文件和報告的出台，加上PCAOB重提審計底稿問題，中概股處在寒冬，各大公司紛紛回港上市。

最近一個多月，美國政府又先後宣佈禁用TikTok和微信，並將中國幾十家科技企業列入實體清單，對中國技術實行進一步封鎖。螞蟻集團現在強調自身的科技屬性，此時出海上市可能會遇到更大的麻煩。

科創板自去年推出以來表現良好，無論上市審核流程的效率還是上市後企業獲得的估值，都讓市場振奮。

在螞蟻之前，科創板最受矚目的IPO公司之一中芯國際從申請被受理到最終註冊生效只用了不到一個月，時間已經縮短至與美股審核時間接近。參考螞蟻集團目前的上市進度和中芯國際的先例，螞蟻極有可能在9月即通過註冊，成功上市。

上市條件的放鬆和效率的提升、去年來國家對科技企業發展的鼓勵和重視，也是螞蟻集團等科技企業放棄美股上市的原因之一。

另外，商務部和科技部於8月28日，聯合公佈《關於調整發布<中國禁止出口限制出口技術目錄>的公告》，其中限制出口部分的第十八條“人工智能交互界面技術（包括語音識別技術，麥克風陣列技術，語音喚醒技術，交互理解技術等）”和第二十一條“基於數據分析的個性化信息推送服務技術”雖然被視作是針對TikTok被收購一事，但其影響範圍也波及到了用户對支付寶的日常使用。

即使沒有上述公告的修改，螞蟻集團擁有中國最大的互聯網金融平台，其掌握的金融數據等信息都涉及國家金融安全。選擇境內上市可以避免外國政府借對上市公司監管之名，行危害我國金融安全之實。

中國的勝利

新加坡諮詢公司RE Lee Capital的投資總監Bao Vu在接受BBC採訪時稱，螞蟻集團選擇A+H股上市對中國的金融服務業是一次巨大的勝利。

“這次上市地點的選擇是中國交易所實現與美國交易所並駕齊驅的野心的重要一步。如果這次上市成功，（螞蟻集團）將為其他科技公司在美國之外上市開闢道路。實際上，中國市場是目前唯一可能真正替代美國市場的。”

美國對世界金融的把控是其作為世界霸主的重要保障，而納斯達克和紐約兩大證券交易所是實現該保障的主要組成力量。因為這兩大交易所在世界上的影響力，世界各國的龍頭公司都奔赴美股上市。這不僅讓美國有了正當的窺探他國公司秘密信息的權力，也增強了美元在國際支付中的地位。

**如果螞蟻集團這個世界上最大的金融科技企業成功實現A+H上市，則證明中國市場有能力接納、也有能力培養這樣一個擁有最先進科技的巨無霸公司。**此外，內地市場和港股市場能夠有效聯動，既能讓中國人民享受到中國企業發展的紅利，又能吸引外資進入。

這次上市對於展現中國近幾年金融改革成果，奠定中國證券市場吸引外國公司的基礎，逐步實現中國在科技方面的領導地位、金融方面的超越，從而掌握更多國際話語權有重要意義。

誰能想到一隻“小螞蟻”真的即將撼動世界格局？