空頭不該忽視在線教育行業性爆發 跟誰學中報營收增367%的背後邏輯_風聞

**作者：**有局兒

來源：GPLP犀牛財經（ID：gplpcn）

2020年9月2日，在線教育機構跟誰學（NYSE：GSX）發佈2020Q2財報。報告顯示， 2020財年Q2跟誰學的收入為16.503億元人民幣，同比增長367%；淨利潤為7271 萬元人民幣，同比增長133%。值得表揚的是，跟誰學憑藉極度聚焦的戰略和強大的組織能力，收入再創新高且連續七個季度收入增長超過350%。

2020年第二季度，跟誰學K-12在線業務收入同比增長 412% ，連續10個季度保持在 400% 以上的增長率。得益於此，跟誰學的現金收入創下歷史新高，同比增長 301%至24.01 億元。

儘管該增長備受質疑，然而，如果你瞭解在線教育在2020年上半年多麼火爆，你或許就會理解這個高速增長的含義，因為所有人都知道，在線教育是大勢所趨。

跟誰學營收增長367% 在線教育殺出一匹黑馬

在線教育的爆發讓在線教育公司，尤其頭部在線教育公司迅猛增長。

據跟誰學二季報顯示，2020年第二季度，跟誰學在線K-12付費課程註冊人數同比增長366.0%至149.6萬人，其中既有首次付費課程註冊人數，也有現有學生留校人數。

其中，跟誰學K12課程的淨收入主要通過高途課堂和跟誰學兩個品牌提供，同比增長412%至13.85億元，佔淨收入的84%。跟誰學預計K12收入的比例將繼續擴大，成為其主要收入來源。

對此，跟誰學CFO沈楠在第二季度業績財報電話會議上表示，總收入的增長主要是由於跟誰學的整體優秀的留存和拉新——第二季度，跟誰學正價課付費人次達到了156.7萬，同比增長332% 。首次正價課付費人次和留存率都有明顯增加。得益於春季續班超出預期的優異表現，和小初續班率實現了高單位數的增長，是跟誰學實現正價課單季報名人次突破150萬的“里程碑”。

“K12收入至少連續10個季度維持超5倍的同比增速，正推動着公司在頭部玩家的行列裏更進一步。”沈楠表示説。

其實，在跟誰學高速增長的背後，是中國在線教育的爆發及崛起以及跟誰學多年深耕K12在線的辛勤成果。

今年以來，在線教育相關企業數量增長迅速。天眼查顯示，以工商登記為準，2020年1月1日至7月31日，我國新增近3.7萬家在線教育相關企業，平均每天新增約175家。

在線教育的行業發展也讓這個行業充滿了火藥味——從2月份優酷聯合釘釘發起免費“在家上課”計劃，到抖音、今日頭條、西瓜視頻宣佈推出“學浪計劃”，再到淘寶發佈“一億新生計劃”宣佈正式進軍教育領域。再回頭來看行業大佬學而思、新東方在線、猿輔導、有道精品課等更是相繼推出了免費線上課程，一時間，在線教育好不熱鬧，所有人都想在“在線教育”大蛋糕上分一杯羹，然而並非所有教育企業都能成為在線教育風口上的“豬”，因為從免費引流到長期付費不是一個短期工作，流量如願變現的背後是更多的資本投入，簡單説，在線教育一直在燒錢。

然而，跟誰學在裏面殺出了一條血路。

公開資料顯示，跟誰學是專注K12的在線教育機構，2014年由陳向東帶領創建，2019年6月在美國紐交所上市，成為中國第一家在美上市的K12在線教育機構。跟誰學以豐厚的師資力量、完備的線上教學體系、專業的技術團隊和強大的直播平台，彌補了傳統教育受時間和空間限制的短板。2015年3月30日，跟誰學宣佈A輪融資5000萬美元，更是刷新了中國創業公司A輪融資紀錄。

各方面的數據都在證明，跟誰學是一家業績高速增長的優質在線教育機構。

跟誰學用增長回應質疑

跟誰學的高速增長引來了很多質疑。

灰熊在2月25日發佈了針對跟誰學的做空報告，指出跟誰學2018年虛增74.6%盈利。隨後天蠍創投和兩家知名做空機構香櫞(Citron)、渾水也相繼站出指責跟誰學財務存疑。香櫞(Citron)更是指稱，跟誰學是2011年以來最大的中概股造假案。

然而，跟誰學的股價在6月和7月份股價迅速回彈，分別漲幅91.29%和48.56%。

與此同時，2020年9月2日，在在最新的財報電話會議上，陳向東再次就跟誰學被多次做空做出最新回應，“跟誰學已經接受了SEC的調查和AC的獨立調查，他認為這是證明一個企業‘清白’得最好彷彿，同時也是唯一的方法。由於經歷了十幾次做空，調查還在進程當中，過段時間大家將會看到結果。”

陳向東的自信和底氣在於，“在線教育的發展還處在比較早期的階段，但大量資本正在進入到這個賽道，加速了中國在線教育的發展。”

2020年的在線教育行業依舊水漲船高——據第三方估計，僅僅在7月和8月，頭部10家的暑假市場投放量（包括品牌投放）就可能超過100億人民幣，而且，頭部幾家非上市在線教育公司都拿到了數億美元、甚至20億美元的融資，在這種背景下，作為頭部的在線教育公司，跟誰學的高速發展並不意外。

在線教育大勢面前  在線教育頭部企業跟誰學獲得高速增長並不意外

如果我們對在線教育增長無感的話，可以與傳統教育巨頭新東方做個對比。

與跟誰學的高速增長相比，新東方的業績下滑令人感慨不已：

據新東方最新財報顯示——受疫情影響，核心優勢在線下的新東方業務受到巨大沖擊。新東方2020財年第4季度淨收入逾7.98億美元，同比下降5.3%。其中，教育項目和服務淨收入為6.649億美元，同比下降7.3%。；歸屬於新東方的淨利潤為1320萬美元，同比下降69.5%。

數據顯示，第四季度新東方線下市場在獲得新客户方面承受了較大壓力，參加學術科目、輔導和考試準備課程的學生總數同比下降6.2%至258.56萬人。同時，夏季和秋季學生入學人數的延遲讓新東方在新季度中繼續承壓。

對此，新東方對2021年第一季度業績預測為，預計淨收入約在9.112億美元到9.535億美元的區間內，比去年同期下降了15%至11%。

實際上，新東方早已顯現增長乏力的情況，2016-2020財年，新東方的營收增速從36.01%下降至15.57%。

相比下滑嚴重的新東方，顯然，跟誰學代表了未來，受到投資機構的認可並不奇怪——2020年8月4日，跟誰學股價漲幅上漲9.32%，收盤市值達232.6億美元，超過了新東方的收盤市值226.76億美元。

對此，跟誰學會展望第三季度業績，預計第三季度的收入在 19.4 億元到 19.7 億元之間，同比增長 247.6% 至 253.0%。

顯然，在經歷公共衞生事件之後，已經沒有人懷疑在線教育了，而作為在線教育的頭部企業，跟誰學能夠獲得高速增長並不意外。