保薦四變二，京東數科朝科創板加速進發！_風聞

9月3日，證監會北京監管局官網公佈，京東數科與中信證券、華菁證券協商一致，兩家的上市輔導均已於8月26日終止。

9月4日，京東數科回覆終止輔導，稱“該變更屬於遵照法律法規，基於平等協商作出的正常安排”，表示此舉並不影響京東數科的上市輔導進程。

根據7月1日北京監管局的公示，與京東數科簽訂上市輔導協議的券商有4家，除上述“出局”的兩家外，還有國泰君安和五礦證券兩家。

根據《證券發行上市保薦業務管理辦法》第七條，證券發行規模達到一定數量的，可以採用聯合保薦，但參與聯合保薦的保薦機構不得超過2家。

這也意味着，京東數科的上市進程非但沒有受阻，可能反而加快了，因為一旦敲定了最終輔導機構，那麼距離完成登陸科創板就為時不遠了。

蓄謀已久

京東數科是不大可能停下IPO腳步，畢竟在科創板上市的算盤，它已經打了很久。

京東數科前身是京東金融。2015年，京東金融在同行業內首次提出“金融科技”定位，並於2016年正式成立金融科技事業部和定位於數據技術的全資子公司ZRobot。

到2017年6月，京東金融股權重組完成交割，成為只有中國投資者為股東的純內資公司，財務數據將不再納入京東集團的合併財務報表。京東集團欲拆分京東金融回內地上市的意願初現。

之後一年多，京東金融推出了一系列關於數字科技和AI的產品，開展了許多相關項目，先後推出京東金融雲、於美國硅谷建立AI實驗室、成立金融研究院、進軍“數字城市”、進軍機器人產業。京東金融徹底走上數字化、數據技術、AI領域研究和助力新基建的道路。

2018年9月17日，京東金融改名為京東數科，只比國家主席習近平11月5日宣佈在上海證券交易所設立科創板早了不到兩個月。

很難説東哥是憑幸運未卜先知，是憑對發展科技的執着“歪打正着”，還是京東當時已經得到什麼消息。總之，京東科技上市的目的地更加明確了。

今年京東數科一系列公告和工商變更信息都直指上市這一目標。6月5日，京東發佈的港交所上市聆訊檔案顯示，集團在未來3年內將拆分一個或多個業務部門。

6月22日，卸任董事長僅兩個月的劉強東重新上任京東數科董事長，公司由“其他有限責任公司”變更為“其他股份有限公司”。

6月25日，京東集團宣佈將京東數科的利潤分成權轉為股權，並向其增資17.8億元，總共持有其36.8%的股份。之前有紅杉資本、嘉實投資、中國太平、中信資本等的兩輪融資，中信建投資本、元禾厚望的戰略投資。京東數科此次增資後，已然成為估值超過2000億元的超級獨角獸。

8月31日，企查查顯示，京東數科的註冊資本由此前的約30.60億元增加至48.42億元，增幅為58.2%，説明京東集團已經完成上述股權轉換。

最好的選擇

京東旗下有88家全資子公司和148家全資控股企業，重要子公司有幾十家，其中不乏京東零售、京東物流等受人矚目的子公司。京東數科一直低調發展，京東集團為什麼選中京東數科作為首個拆分上市的子公司？

首先，京東集團在美股上市的定位就是“中國線上線下最大的零售集團”，沒有必要把京東零售單獨拆出來上市。

第二，京東物流雖然因為在疫情期間保持了良好的運營而廣受好評，但上市並沒有優勢。

物流行業是傳統行業，很難在科創板獲得青睞。而主板和中小板都要求最近三年連續盈利，最近才實現盈虧平衡的京東物流不滿足這樣的條件。

另外，即使主板和中小板都放鬆了上市限制，京東物流也未必能獲得高估值，因為主板市場中已經有包括順豐在內的眾多物流企業，競爭非常激烈，而京東集團應該也不會甘心讓子公司在中小板上市。

京東數科有天時地利。無論是機器人、AI、大數據研究，還是讓京東數科起家的金融科技，都是受科創板歡迎的領域。

此前有人擔心因為金融科技中金融依然是核心而不能在科創板上市的問題，也在《上海證券交易所科創板企業發行上市申報及推薦暫行規定》答記者問中解決，官方明確表示將金融科技納入科創板範疇。

數據科技和人工智能現在正是風口領域，科創板上市以來也受到投資人極大的關注，京東數科如果在科創板上市，市值可能會有快速增長。

此外，京東智聯雲和京東健康（分別成立於2018年2月和2019年6月）都太年輕，而京東MRO（工業品）採購平台則受眾面太窄，不利於吸引投資人。

因此，京東數科是目前最合適被拆分上市的標的。

狹路相逢

2019年是京東數科飛速發展的一年。從2019年4月開始，每個月京東數科都有大動作，一年內完成了現有業務的鞏固拓展、新業務的開發，完成了去金融化以及在AI技術、機器人、數字營銷、智能城市、金融科技等領域佈局。

加速發展使京東數科的估值節節攀升。7月1日公示接受上市輔導時，市場認為京東數科可能成為科創板“一哥”，成為今年上市的最大獨角獸。

讓人萬萬沒想到的時，此前一直作為京東數科追趕者的螞蟻金服，今年6月22日改名螞蟻科技，大刀闊斧地開始了“去金融、重科技”的改革，並於7月20日突然官宣要A+H股同時上市。

螞蟻集團8月30日在科創板的狀態已變更為“已問詢”，而京東數科尚未提交申請。

不出大的意外，這次螞蟻集團走在了京東之前，除了搶去“金融科技上市第一股”的名號，大概率也要搶去“科創板一哥”的頭銜。

對於終止兩家券商的上市輔導，有分析認為京東數科是受了螞蟻集團的啓發，也想尋求兩地同時上市，因此放慢了科創板這邊的步伐。

還有一種可能，即因為螞蟻集團的體量太大，與其幾乎同時上市可能導致市場資金不足，京東數科無法獲得公允的二級市場估值。所以，京東數科既然沒搶到第一，就寧願晚一點，等螞蟻的熱度過去再上市。

中國兩家頭部數科公司在二級市場狹路相逢，略晚一步的京東數科與螞蟻集團相比，還有競爭優勢嗎？答案是肯定的。

螞蟻集團急着上市，主要是作為阿里集團與美團爭搶本地生活市場的武器。螞蟻集團的核心支柱支付寶在最近也被強調為本地生活入口，故意弱化了其數科屬性。

京東數科則不同，其宣傳和定位一直緊扣數字科技，尤其是金融科技。

8月17日，京東金融發佈“一個懂金融的朋友”的品牌主張；8月25日的第二屆資管科技行業高峯論壇上，京東數科CEO陳生強提出“聯結（TIE）模式”，即“科技（Technology）+業務(Industry)+生態(Ecosystem)”的全方位服務。

陳生強介紹，京東數科已搭建起了T1金融雲和JT²資管科技平台兩大金融數字化服務體系，疊加京東數科自身所搭建的的數字金融場景，形成“縱橫一體”的數字化模型，為金融機構提供數字化技術與數字化增長於一體的綜合服務，使金融機構實現“存量+增量”的雙重增長。

除金融外，京東數科聯結的還有零售、大宗、出行、商旅、農牧、校園、港口等行業以及智能城市這樣的全場景，以實現產業數字化領域“首席增長官”的目標，並通過其他產業的數字化為金融數科提供新的增長場景。京東集團卧薪嚐膽發展起來的供應鏈體系也必將為京東數科的產業數字化賦能。

單純從數科角度，京東數科這一投資標的仍有很強的競爭力。

京東數科近幾年發展迅猛，不僅有同銀行、券商、政府的合作，還主動“下沉”，做數字農貸、豬臉識別。同其他京東系產業一樣，京東數科不怕苦、不怕累、不怕前期讓利，從底層技術和基礎設施開始，穩紮穩打走到今天，做到行業領先。

傳承集團精神的京東數科是否能像京東集團一樣，獲得市場的認可？答案很快就能揭曉了。