“安倍經濟學”是否會落幕_風聞

中國社會科學院經濟研究所  2020-9-7

摘要：8月28日，日本首相安倍晉三宣佈辭職。這引發了各界對“安倍經濟學”的功過以及在安倍離任後，是否也會隨之落幕的關注。

安倍經濟學的功與過

　　分析師對於“安倍經濟學”的評價則褒貶不一。荷蘭國際集團亞太區研究主管羅伯特·卡內爾（Robert Carnell）在研報中稱，安倍經濟學的大規模財政政策刺激、貨幣政策支持，以及經濟改革“可能沒有實現全部的目標，但也並非完全失敗。日本經濟在安倍的領導下確實取得了一定進展。”但也有對“安倍經濟學”持批評態度的人士認為，安倍晉三未能對日本經濟進行持久的改革，日本經濟仍持續承受着生產率低下和人口老齡化的拖累。數據顯示，在安倍執政的八年內，日本經濟出現長達71個月的經濟擴張期，但經濟增長未見明顯提速。在今年在新冠疫情的衝擊下，第二季度實際GDP環比萎縮7.8%，按年率計算為萎縮27.8%，創下65年來最大的衰退幅度。與此同時，日本通縮問題雖有改進，但距2%的物價目標仍有較大距離。此外，由於日本央行在質化和量化兩方面的超寬鬆貨幣政策，央行的資產負債規模已經遠大於日本GDP的規模。據IMF數據，2019年日本債務總額佔GDP比重為238%，意味着債務已經超過經濟總量的兩倍。

　　中國社會科學院日本研究所副所長張季風、中國社會科學院日本研究所經濟研究室副研究員田正，以及中國現代國際關係研究院東北亞研究所副研究員劉雲在接受時代財經採訪時對於安培經濟學的功過進行了評論。

　　田正指出，2012年末安倍上台以來推出的“安倍經濟學”（Abenomics）的“三支箭”，包括量化寬鬆的貨幣政策、靈活的財政政策，以及促進民間投資的結構性改革政策。

　　田正認為，在政策實施之初還是起到了一定的效果，也就是2012年末到2014年之間，日本經濟出現了一個比較快速的恢復和增長，直到2018年才改變，這其中大概持續了近6年。日本能達到這樣的效果，表明安倍經濟學的作用還是存在的，這點不能否認。

　　田正認為，而安倍經濟學爭議的點在於量化寬鬆。其實日本從2000年以後就開始逐步探索實施量化寬鬆，到2013年以後，量化和質化雙方面都在推出寬鬆，等於是日本央行有點“無下限”地購買日本的股市ETF。

　　因此導致日本央行的資產負債規模已經大於日本GDP的規模，所以日本現存一個出口的問題，就是貨幣政策到底該怎麼退出？

　　劉雲指出，若僅從日本GDP來看，會有所誤解，認為安倍經濟學不太成功。（注：日本2012年GDP是6.203萬億美元，但到2019年GDP是5.082萬億美元，外界爭議是安倍讓日本GDP降了近20%）日本GDP若換成美元來看，肯定是下降了，因為安倍上台之後日元貶值了。因此這個實際上是和貨幣變動有關。但是從整體上看，日本經濟是一個向上的姿態，例如日本的工資有增加、大企業利潤增速不錯，所以日本經濟形勢是有所好轉的。另外，對於日本負債的話，這幾年正好趕上全球債務上漲，也不是日本一國債務飆升所導致，所以這個也不能全怪安倍的政策。再加上最近疫情的事情，本身疫情和經濟就難以平衡，安倍在這方面的處理必定受到不少指責。但實際上換誰來可能都難以完美處理好。

從2010至2020年，日本GDP的變化圖。（圖片來源：tradingeconomics）

　　張季風指出，安培經濟學成績非常明顯，但是代價也不小。從安倍上台以後，其最主要的成績，第一點就是長期的經濟景氣，長達71個月。（注：據日本內閣府認定，本輪經濟擴張期從2012年12月一直持續至2018年10月）第二點，日本股市從低到高的增長比較穩定。從2012的8000多點上升至現今的22000多點。第三點，日元匯率一直維持比較低而且處於比較穩定的狀態，尤其是近幾年日元匯率基本能夠穩定在1美元兑105日元的水平。第四點，失業率急劇下降，從而使日本國內就業狀況良好。日本失業率在不考慮疫情影響的情況下，從2012年底將近4.5%一路降至2.5%以下。第五點，日本税收上升，從原來的40多萬億日元上升到60萬億日元左右。

　　以上這些都是安倍比較好的政績。可以説，安倍在經濟治理上的成績大家有目共睹，但是也有較為嚴重的問題。其中最嚴重的問題就是財政狀況困難，這個局面始終沒有得到改變。具體來看，一方面是財政上不斷擴大投資，尤其是公共投資；另一方面是貨幣政策上的大“放水”，也就是負利率政策再加上量化寬鬆，這完全是一種非傳統的貨幣政策。簡單來説，日本是靠借錢和貨幣“放水”把經濟推上來的，力度之大，史無前例。

　　以美國為例，美國在金融危機後都逐步退出量化寬鬆政策了，但是日本什麼時候能夠走出來？從現在來看，沒有一點希望。這方面付出的代價非常之大，給日本經濟留下的隱患各種各樣的隱患。

　　還有一個就是日本的通縮問題。雖然已經有所改進，但是距離2%的物價目標（CPI）還有好一段距離，以致於2%目前只能作為中長期的目標了。

“安倍經濟學”尚未成功

　　日經新聞文章認為，總體而言“安倍經濟學”尚未成功。日本首相安倍晉三表明辭職之意，持續約7年半的“安倍經濟學”迎來轉折點。新型冠狀病毒的疫情仍看不到結束跡象，經濟政策處於危機模式，依賴財政支出和貨幣寬鬆的格局仍在持續。安倍的政策支撐了長達5年零11個月的經濟復甦和股價上漲，但將基於結構改革的增長力提高作為重大課題留下來。

　　安倍的辭職之意傳出後，在財務省負責應對國會的文書課的職員全體站起來。“不知道會怎樣，只能提心吊膽地關注”，幹部顯示出嚴肅表情。2021年度最初預算編制的概算要求在9月底截止這一日程沒有改變，但難以預測內閣成員和執政黨高層人事調整帶來的影響。

　　日本繼續依賴財政支出和貨幣政策的可能性很大。倡導貨幣寬鬆、財政刺激和增長戰略這“三支箭”，自2013年全面啓動的“安倍經濟學”帶來的經濟復甦已於2018年10月終結。再加上新型冠狀病毒疫情擴大，對““二支箭”的依賴進一步加強。

　　日本政府擴張財政，國債發行增加，而日本銀行則力爭維持利率水平，持續買入國債。與“安倍經濟學”啓動之初有所不同的是，日本銀行相繼引進負利率政策等非傳統手段，追加政策的選項正在減少。對財政依賴近一些加強，日本銀行演變為輔助角色的可能性很大。

　　在三支箭之中，增長戰略並未成為“安倍經濟學”的支柱。由於監管改革遲緩等原因，日本終身僱用等勞動慣例仍根深蒂固地存在着，人才並未充分轉向增長領域。日本少子老齡化導致勞動力減少的趨勢也沒有改變。根據內閣府的推算，顯示經濟潛力的日本潛在增長率維持低於1%的水平。

　　如果維持對財政的依賴，財政健全化也將進一步漸行漸遠。在應對新型冠狀病毒的2020年度補充預算中，納入規模超過120萬億日元的財政支出，國家和地方的基礎財政收支（PB）的赤字與國內生產總值（GDP）之比從2019年度的2.6%迅速提高至2020年度的12.8%。如果無法維持2025年度實現盈餘的目標，由於國債的評級下降等原因，有可能對經濟產生負面影響。

　　2012年12月為4.3%的完全失業率到2019年12月降至2.2%，但目前因新型冠狀病毒對策的影響而轉為了上升。在病毒感染長期化之際，如何將政策組合起來，避免經濟的進一步惡化？在實現可持續的經濟增長方面，擺在日本下一屆政權面前的課題沉重。

“安倍經濟學”還不會落幕

　　分析師們認為，儘管安倍晉三將要離任，但在新首相上任後，“安倍經濟學”政策還會繼續。

　　“儘管安倍首相宣佈辭職，但安倍經濟學框架和（日本央行）貨幣政策可能會保持不變。”瑞穗國際策略師彼得?麥卡勒姆表示，“我們認為日經225指數不會再繼續上行，但我們也不建議投資者因為安倍離職的消息就出售日本國債，儘管在新首相上任之前日本國債可能會持續保持疲軟。”

　　荷蘭國際集團亞太區研究主管羅伯特·卡內爾認為：“對於日本政府來説，要想讓日本經濟擺脱新冠疫情帶來的衰退，還有很多工作要做。目前這個時點更換首相顯然是一個艱難的決定。但我們要提醒大家，不要認為日本央行會因此急着推出更加寬鬆的貨幣政策。”

　　“我們不知道誰會接任安倍，所以未來政策走向還未可知。”富士通總研高級經濟學家馬丁·舒爾茨表示，“但我們能確信的是，‘安倍經濟學’下的超寬鬆量化貨幣政策、大力推行的財政刺激政策以及一些小型的改革舉措都會繼續施行，這個可能性是幾乎100%的。”舒爾茨提及在安倍晉三上任以前，日本首相人選頻繁更換的歷史，表示：“我認為（內閣）不會出現大規模的重組或任何重大的結構性改革——那可能構成風險。所以（政策）這方面會持續下去，不過政治上，我不確定。”

　　凱投宏觀（Capital Economics）日本區域經濟學家利爾蒙斯認為，安倍晉三離職的決定“對經濟的影響非常小”。他認為，考慮到安倍晉三的接任者大概率來自於自民黨內，甚至可能直接屬於安倍核心圈，安倍晉三離任後，安倍經濟學可能只會“在名義上終止”。“在當前公眾對安倍內閣的支持率跌至記錄低位後，安倍晉三本就不太可能在明年繼續擔任自民黨領袖。”利爾蒙斯指出，“而且考慮到目前反對黨力量弱小且分散，安倍的繼任者能夠很容易地在明年大選中贏得多數席位。”

　　田正指出，從經濟方面來説，安倍經濟學的整個政策框架是在日本泡沫崩潰以來，不斷地實踐和總結其經驗教訓的基礎上形成的。因此整套體系比較完善，包括這裏面的供給側改革部分，提出了很多鼓勵生育、增加勞動力、提高企業生產率等方面的政策，同時再配合上積極的貨幣政策和財政政策來實施。雖然今年二季度的GDP因為疫情遭受到了衝擊，下降了27.8%，但這個統計是年化率，把這個數字除以4來看，也就下降了不到7%。因此，隨着生產生活的逐步恢復，日本經濟將會有一個恢復的過程，我相信它會回到均衡的生產率上。所以並不像外界説得那樣，“安倍經濟學”因疫情衝擊而被抹平，這個還是有待觀察的。

　　張季風認為，安倍經濟學的成果能否保留繼續實施，還要看下一屆接任首相的人是誰。如果是支持安倍黨派的人，那麼安倍經濟學將會被繼續執行。例如菅義偉（現任內閣官房長官）肯定樂意繼續推行安倍經濟學。但是如果是安倍的反對派，具體來説就是目前民調較高的石破茂，若是他當選，那麼他肯定會改。但是具體怎麼改，因為事發突然，還需要看石破茂下一步行動。