泛海控股2020年半年報：盈利能力有待提高，轉型之路不易_風聞

出品 l 觀點財經

作者 l 周更

2020年對泛海控股而言是關鍵一年，年初經監管層批准，泛海控股正式由“房地產”行業變成了“金融業”，這也意味着，經歷多年轉型，金融業正式成為泛海控股的主業，“房地產”成為副業。

因此外界對泛海控股上半年的表現較為關注。

8月28日，泛海控股發佈變更行業後的首個半年報，數據顯示：

上半年泛海控股實現營業總收入54.62億元，較上年同期增長5.64%；

實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為-4.08億元，較上年同期下降123.5%。

關於淨利潤下滑，主要是地產業務銷售受疫情影響所致。

淨利潤下滑

從總營收的增長上看泛海控股似乎只是增收不增利，但拆解營收發現，泛海控股的營收質量亟待提升。

報告期內，泛海控股營業總收入為54.62億元，其中營業收入卻只有3.23億元，與去年同期相比，營業收入大幅下降72.93%。

圖片來源：財報

近兩年泛海控股的營收波動明顯，2018年同期，營業收入為11.68億元，2019年同期，營業收入微漲收為11.93億元，到了2020年出現大幅下滑。

圖片來源：鷹眼預警

疫情對房地產的線下銷售造成一定影響，較大程度的影響房企業績。

但對金融已為主業，房地產為副業的泛海控股來説，淨利潤大幅下滑這個表現多少有些説不過去。

根據東方財富數據顯示，2020年上半年，多元金融板塊上市公司的平均淨利潤達到7億元，反觀泛海控股卻表現為虧損。

泛海控股的歸母淨利潤從2019年中期的17.37億元，下降到2020年中期的-4.08億元，波動較大。

2018年中期，泛海控股歸屬母公司淨利潤為13.34億元；

2019年中期，歸母淨利潤回升至17.37億元；

2020年中期，歸母淨利潤為-4.08億元。

圖片來源：鷹眼預警

對比看，雖然2019年上半年，泛海控股在淨利潤上實現了增長，但是增長背後主要在於2019年，泛海控股出售了一筆資產。

此前文章曾分析過，詳情請點擊：《泛海控股2019年年報：償債能力堪憂 去化風險加大》，依靠售賣資產實現的利潤大增並不具備可持續性。

需要指出的是，2020年年初，泛海控股再一次試圖售賣資產，計劃以10.06億美元出售位於美國舊金山 FirstStreet 和 Mission Street 的相關境外資產。

據相關媒體報道，此項交易最終並未達成。

不難想象，交易一旦完成，財報的“美觀度”將會得到顯著提升，但與2019年的運作無異，此種操作並不具備長久性和可持續性。

債務懸頂

現金承壓

最近兩年，資金不夠充裕一直都掣肘着泛海控股的發展。

根據2020年上半年財報顯示，截至6月30日，泛海控股的貨幣資金為204.6億元，與2019年底相比，貨幣資金有所增加。

圖片來源：財報

目前，泛海控股的債務主要以流動負債為主。截至2020年6月30日，泛海控股負債合計為1470億元，其中流動負債就達到1046億元，佔總負債比例達到71%。

圖片來源：東方財富

短期借款為159億元， 應付票據及應付賬款為52.83億元， 一年內到期的非流動負債為323.4億元。

可支配的貨幣資金暫時無法覆蓋短期債務。

除此之外，在泛海控股的非流動負債中，長期借款240.1億元、應付債券149.3億元。

值得一提的是，部分債務將集中於未來三年到期，其中2020年將會出現償債高峯，泛海控股集中償付壓力凸顯。

此外泛海控股資產負債率也一直處在高位。

2017-2019年資產負債率分別為85.36%、86.60%、81.39%。

截至2020年6月30日，泛海控股的資產負債率錄得80.11%，雖然與以往年相比出現了小幅下降，但仍維持在80%以上，高於65%的行業平均水平。

從現金流看，近兩年泛海控股一直有經營活動現金流大幅流出的情況。

2020年上半年，泛海控股經營活動現金流出142億元，經營活動現金流入135.4億元，經營活動淨現金流-6.6億元。

從最近三年的中期財報上看，泛海控股經營活動淨現金流持續下降。

2018、2019年中期，泛海控股經營活動淨現金流分別為41.7億元、15.4億元，而到了2020年中期，該項指標已為負值，經營性現金流走弱反映出泛海控股的盈利能力和穩定性存在一定問題。

圖片來源：鷹眼預警

融資受阻

賣股續命

泛海控股的資金壓力從公司頻繁發債融資上也能體現。

2020年上半年，泛海控股在公開市場發債次數達到5次，其中一季度就連續發行3次。

細數幾次發債：

2月26日，泛海控股擬公開發行公司債券不超過5億元，最終實際發行為4億元。

1月23日，擬公開發行債券不超過17億元，最終實際發行數量為12億元。

只有3月份實現了足額髮行，通過發債泛海控股融資金額超過20億元。

除此之外，泛海控股開始尋求通過轉讓子公司股權的方式疏解資金壓力。

8月31日，泛海控股發佈公告稱，公司將以42.29億元的總價格，向上海張江集團、上海張江高科等22家投資者轉讓民生證券共31.07億股股份，（約佔民生證券目前總股本的27.12%）。

本次股權轉讓，每股價格為1.36元，轉讓完成後，公司對民生證券持股比例將由71.64%降至44.52%。

值得一提的是，民生證券的盈利能力和整體質量穩步提升。

2020年上半年，民生證券實現營業收入15.60億元，同比增長16.16%，實現淨利潤4.06億元，同比增長56.89%。

表現位於行業中流。

業內人士看來，一旦民生證券上市，將會為參與戰略投資的22家投資機構個人帶來豐厚收益。

看上去雙贏的運作卻難以掩蓋泛海控股的資金壓力。

一方面股份轉讓的交易對價全部以貨幣支付，換而言之是隻要現金；

另一方面，1.36元的轉讓價格非常低。

兩點放一起不難窺探到泛海控股的動機，在盈利不佳、債務纏身、融資碰壁的情況下只好賣股籌錢。

作為房企中轉型較早的例子，泛海控股算是房地產企業多元化發展的排頭兵，在外界看來，歷經多年發展，泛海控股“去地產化”已經基本實現。

即便如此仍不能判定泛海控股已經成功轉型，畢竟沒有什麼比連續幾個財報季的數據更有説服力。

在行業發展分化，金融監管不斷加碼下，融資環境可能會越來越緊，未來的泛海控股，又該如何實現突圍……