股價下跌逾3%，瑜伽服能為Lululemon撐起多大市值？_風聞

靠賣瑜伽褲，撐起Lululemon400多億美元市值。

北京時間9月8日美股盤後，Lululemon對外公佈其2020年第二季度財報。今年以來受疫情黑天鵝事件影響，全球不少國家的零售業開局艱難，但Lululemon是為數不多的成功避開衞生事件帶來的影響的公司之一。今年以來，Lululemon股價上漲幅度近56%。

從二季度財報的關鍵指標來看，季度總營收為9.03億美元，同比增長2%；淨利潤表現為8680.1萬美元，同比下降31%；營運利潤為1.24億美元，同比下降26%。從營收增速放緩、利潤同比下滑的財報數據來看，投資者和資本市場對這份財報不甚滿意，再加之受美國三大股指的集體下跌的不利影響，Lululemon盤後股價跌幅逾3%。

作為全球知名的運動品牌，Lululemon在二季度的線下零售店大部分恢復開業，但線下門店營業卻並未帶來線下銷售額的增長。儘管不少運動零售品牌二季度業績仍因線下門店關閉而出現營收下降的影響，但我們也看到不少運動品牌商在電商上實現了指數級增長。被稱為瑜伽服裏的LV，透過Lululemon這份財報，其在2020年下半年股價能否繼續保持較好的漲幅？

線下銷售額同減逾50%，門店雖開但消費熱情缺乏

本季度財報數據顯示：線下門店的收入為2.872億美元，相較於上年同期的5.838億美元，同比下滑51%。財報中表示，本季度線下門店銷售收入的減少是由於衞生事件關閉了眾多線下門店，仍在營業狀態的線下門店也對營業時間和進店人數進行了部分限制。

截至2020年8月2日，Lululemon全球506家線下門店中有492家開業，開業的門店數約佔全球總門店數的97%。2020年二季度，Lululemon新開張的線下門店數為17家，其中中國區新增8家線下門店，為增幅最快地區。

在全球運動零售品牌出現門店倒閉潮的當下，Lululemon仍在增加中國線下門店數也説明中國市場未來較好的發展前景。中國區龐大的市場規模和消費人口，以及日益攀升的瑜伽行業需求，給予了Lululemon繼續加碼中國市場的信心。

從全球範圍來看，3-5月，全球90%的耐克自營和經銷商線下實體店停業超過8周，批發客户的產品出貨量下降50%。二季度耐克財報數據顯示：線下門店銷售收入同比減少71%。

今年4月，阿迪達斯全球70%的門店都不得不關閉，5月開始陸續營業，截至6月底，83%的線下門店已經開始運營，部分縮短了營業時間。阿迪達斯最新財報數據中提及，二季度線下門店收入同比下降65%

因線下門店恢復開業後仍存在的隔離措施，在影響線下收入的同時，也加重了Lululemon庫存積壓的問題。今年一季度的財報數據中，公司的庫存增加了41%。不過，對於庫存積壓問題，公司管理層認為，這不是一個財務風險信號。因為其40%的積壓庫存產品為暢銷的經典系列，而並非時效性產品，因而這也在一定程度上緩解了庫存壓力。

雖然二季度Lululemon在中國市場的新增門店數最多，但從全球線下門店整體格局來看，歐美才是Lululemon的大本營和核心市場。二季度中國線下門店數僅佔總門店數的9%，2019年Lululemon 80%的銷售額來源於北美市場。

本季度，Lululemon線下門店開業且銷量逐步恢復的同時，耐克、阿迪達斯等運動品牌的線下門店也在逐步開始營業，但由於Lululemon在中國市場的門店數量遠遠少於耐克和阿迪達斯，因而在二季度全球線下門店營收增速上可能不敵耐克或阿迪達斯。這或許也是財報發佈後股價下跌的原因。

Q2電商業務再度"吸睛"，中國區成Lululemon重點掘金地

本季度，Lululemon電商業務收入仍展現出不俗的增長表現。財報顯示：電商業務銷售額為5.534億美元，與去年同期相比，同比增幅為155%。

今年一季度Lululemon電子商務銷售額同比增長70%，大大超過了過去12個月電子商務銷售額41%的增長速度，佔營收比重為54%。而本季度電商銷售額的增速在一季度基礎上實現了較大增幅，佔季度總營收比重也上升至61.4%。優良的數據表現使得其電商業務板塊也深受投資者和分析師的關注。

電商業務的快速發展並非僅限於本季度，2019年Lululemon電商收入增長32.5%，達到11.4億美元，遠高於線下17.6%的增速。以中國市場為例，去年Lululemon在中國市場的電商收入增幅高達70%，在全球所有地區中漲幅最高。這一方面得益於得益於品牌實體門店網絡在大中華區的持續擴張，推高了線上版塊的銷售收入；另一方面，流量增長還來自於 Lululemon 擴充產品線，推出了包括運動外套 City Sweat 等產品，以求吸引更多男性消費者。

雖然本季度Lululemon電商業務表現亮眼，但其他運動品牌的電商業務也得益於衞生事件而實現了較大幅度的增長。二季度阿迪達斯的電商業務佔總營收的三分之一以上，自營電商銷售額增長了93%；而耐克數字產品銷售額在二季度增長了75%。

對於本季度電商業務版塊的表現，Lululemon公司管理層表示：對第二季度的整體業績感到滿意。隨着全球越來越關注健康的趨勢，2020年很可能是lululemon的拐點。" 此外，一旦消費者習慣了線上購物，便會逐漸形成一種長久的習慣。這對於公司電商業務的持續增長是有利的。

用線上銷售提振線下業績，是運動零售品牌在今年一二季度的普遍打法。為對沖線下門店收入的下滑，阿迪達斯加碼了對電商業務的投資。此外，耐克也在線上線下發起一系列促銷活動來提振銷售。

不同於耐克、阿迪達斯採取運動明星代言的推廣方式，Lululemon成功崛起的關鍵在於其線下瑜伽社區營銷所形成的良好氛圍，吸引潛在消費者購買其產品。如果今後的業績增長過度依賴於電商業務版塊，無疑會在一定程度上削弱其品牌體驗，恐怕會對其長期發展不利，這也成為投資者擔憂所在。

市值超安德瑪位列全球第三，Lululemon離耐克還差多遠？

目前，Lululemon的市值已達436億美元，總市值已經超過安德瑪，位列全球第三，有無可能在未來比肩耐克？

Lululemon能夠在運動品牌中快速崛起，主要是抓住女性羣體，和瑜伽服這個小眾門類賽道。此前，主流運動品牌耐克、阿迪達斯、安德瑪的主要受眾均為男性，面向女性的產品較少。據數據統計，除Lululemon外其他主流運動品牌中的女性市場佔比都較小，大約在20%-30%左右。未來，可預計女性運動產品仍存在較大的可挖掘增長空間。

從全球發展趨勢而言，健康已逐漸成為風潮，且經過此次全球公共衞生事件後，公眾對於健康會更為關注。以中國市場瑜伽產業為例，據艾瑞數據，2018年規模為322.1億元，2019年這一數字為393.9億元，至2020年預計將達到467.6億元。擺在Lululemon面前的，無疑是一片藍海市場。

此外，從本季度Lululemon的經營成效來看，其擁有服裝零售業最高的坪效（零售額/門店面積），直營店每平米年銷售額為1.7萬美元，在全美零售業中位列第四，僅次於蘋果、墨菲美國、Tiffany，Under Armour和Nike均不及它的三分之一。

但不可忽視的是，競爭對手也在聚焦瑜伽市場。耐克在2017年開始把矛頭指向女性緊身褲，在幾千家專賣店中設置了運動女褲專賣區；Under Armour從男性起家，但也開始為女性開發運動服；甚至Victoria’s Secret（維多利亞的秘密）也增加了運動文胸和瑜伽褲產品。

耐克、阿迪達斯相較於Lululemon而言，其最大的優勢在於強大的服裝供應鏈，能夠在原料供應商上拿到較低的價格，運用規模優勢打價格戰擠兑Lululemon市場份額。lululemon目前的國際銷售滲透率佔銷售額的11%，而其它全球品牌（例如耐克）的銷售額佔50%或更高，lululemon在這方面面臨不小的挑戰。

而從目前產品零售價位上來説，Lululemon的價格區間在600-1200元人民幣之間，在與UA、阿迪達斯、耐克等競爭對手的同類產品對比中，屬於中高端價位，這可能導致對價格敏感的人羣缺乏吸引力，從而在相當程度上限制流量的增長。

除價格定位，從產品類型上而言，Lululemon目前的業務核心為女性瑜伽服，雖然為拓寬盈利渠道也已經佈局洗髮水、化妝品等門類，但相較於耐克等競爭對手，覆蓋的產品類型仍較為狹窄，從而對於吸引流量起到一定限制作用。

截至美股研究社發稿，耐克最新市值約為1758億美元，大約是Lululemon的4倍。雖然Lululemon發展態勢良好，但在全球門店數、全球市場滲透率、產品豐富度上仍處於劣勢，挑戰耐克恐怕還尚需時日。

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