Saas披荊斬棘，但slack為什麼掉隊了？_風聞

乘風破浪一路高漲的Saas股中，有一個兄弟似乎掉隊了！

美東時間9月8日，雲計算企業Slack公佈了2021財年二季度的財務報告。雖然本季度slack營收漲幅不少，虧損局面也明顯得到改善。

財報發佈後，資本市場似乎對這份最新的成績單並不買賬，財報發佈當日股價下跌20%。其震盪跌幅雖受大盤指數下滑的不利影響，但在9月9日美股三大股指集體上揚的背景下，slack股價仍下跌13.92%，這也充分顯露出資本市場slack這份財報的態度。截至美股研究社發稿，slack每股報25.24美元，總市值約為144億美元。

Saas企業在美股市場的表現非常亮眼，Zoom、Saleforce自今年年初至今股價漲幅突破了200%，且市值也超過甲骨文、IBM等傳統老牌科技公司。但是在這種良好的態勢下，Slack的發展態勢似乎表現得不盡如人意，自年初以來，股價漲幅約30%，遠低於該賽道的其他企業。具體到這份財報，又該如何去看待呢？

用户擴張拉動營收增長，增速放緩難掩“尷尬”

今年第二季度，Slack的營收依舊延續增長態勢。財報數據顯示，總營收為2.159億美元，高於此前分析師平均預期的2.019億美元；與上年同期的2.017億美元相比，同比增長49%。

二季度營收的增長，高層在財報中表示：“付費客户增長是業務增長最重要推動因素。”二季度，slack付費用户數超過13萬，同比增幅為30%，今年一季度這一數字為12.2萬，環比增長6.6。

其中，slack開發的企業協同辦公應用——Slack Connect，貢獻了絕大多數客户數增幅。本季度該應用的付費客户數量為52,000名，同比增長了160％，佔總付費用户數量的比重達40%。

不可否認，年初的全球衞生事件的確賦予slack業務快速擴張的良機，一二季度居家辦公和遠程工作需求的激增，使得雲服務賽道眾多SAAS企業的股價攀上歷史高位。但在眾多同賽道“兄弟”的襯托下，slack年初至今的股價表現似乎已經掉隊。

與今年一季度的營收相比，slack二季度的營收在漲幅上並未實現較大突破，在ZOOM二季度營收增幅高達355%的背景下，slack本季度營收數據並不算亮眼。

從近六個月的季度營收情況來看，雖然營收總額仍在不斷增長，但是同比營收增速卻呈現出緩慢下降的趨勢。對於一家本就未能充分激發投資者信心的公司來説，這種營收增長的平緩並不是一個好現象。

用户流量是SaaS企業最關鍵的指標，左右着公司的營收表現和資本市場的態度。本季度slack的付費用户數量在增長，但CEO同時也表示，截至2020年7月31日，付費客户流失率有所增加，而現有付費客户的擴展率也有所下降。客户流失表現為slack服務的企業內部使用其協同辦公應用的員工人數減少，（尤其是大企業客户的流失）以及部分客户表示在合約到期後將不再續訂slack服務。

背後的原因或許不難理解，全球經濟的大震盪使得眾多企業遭遇現金流危機，縮減運營成本以應對危機成為絕大多數企業的選擇，在此環境下，企業減少非必要費用，包括減少企業在IT上的支出，削減對非核心軟件的採購，對於旅遊、商業地產等賽道損失慘重的企業而言似乎是不二選擇。

在面向企業端的協同辦公應用賽道，除了微軟外，還有谷歌、Facebook這些科技巨頭的圍攻。谷歌推出了對標產品G suite；Facebook 推出有動態消息、羣組、直播等功能的Workplace。

隨着生存環境的競爭變得更為激烈，營收能不能依舊保持較高增速，對於slack來説是不小的挑戰。

二季度成本收縮顯著，虧損仍是slack們的“緊箍咒”

此前，高企的運營成本一直是造成Slack虧損的重要原因。運營費用的高昂則主要源於研發費用和營銷費用的不斷攀升，兩項費用相加幾乎抹去了全部的營收。

在本季度，slack的運營成本得到了有效的控制。財報顯示：二季度slack運營成本為2.56億美元，而去年同期這一數字為4.77億美元，同比下滑46.3%。

成本的顯著下降帶來淨利潤表現的提高。財報中，本季度淨虧損7315萬美元，相較於去年同期的3.6億美元，同比降幅79.7%。

本季度slack降低成本以提高淨利表現的舉措效果較為顯著，自經歷上市之初的“高光時刻”後，slack近一兩年的表現一直難以讓全球資本市場滿意。本季度的表現或許能稍稍挽回一下投資者的信心。

成本得以下降的主要因素是營銷和研發支出的收窄。二季度的營銷和管理費用為1.09億美元，上年同期為1.36億美元，同比下降19.8%，佔季度總營收的比值為50.4%。雖然這一數字有所下降，但佔營收的比重仍較高。

CEO在財報會議上稱：slack運營費用的高企主要是由於付費版本Standard和Plus的銷售週期的延長，而Enterprise Grid的銷售週期通常會從幾個月到幾年不等，銷售週期的延長，從而導致營銷和管理費用在二季度的增加。 

此外，二季度研發費用為9420萬美元，上年同期這一數字為2.17億美元，同比下降56.58%，佔季度總營收比重的43.6%。

其實，從Slack所在的Saas賽道而言，虧損就一直是一個普遍的困局。7月市值超越甲骨文的saleforce，二季度的虧損額為1950萬美元；市值3倍於slack 的移動支付提供商square，二季度淨虧損1100萬美元。

究其緣由，Saas目前還是一個新興賽道，雖然近兩三年被資本市場押注，但是其成長還是需要時間，特斯拉直到現在還未盈利，而Saas賽道大部分企業的存在時間還沒有特斯拉長。此外，在Saas賽道企業的主打優勢還是其創新技術，而技術的創新與更迭需要大量的資金加碼，技術研發費用的高企在目前也是無法避免的。

Slack VS微軟協同辦公軟件“蛇象之爭”，後浪能否有破局機會？

成立6年的slack，一直是微軟的“眼中釘”，憑藉規模優勢和多年積攢的客户資源，對slack進行圍剿，一直是微軟的目標和已經在執行的計劃。

2015年，傳出微軟有意向收購slack，但遭到slack方的拒絕。

2017年3月，微軟推出通信與協作平台Teams，業務與slack高度重合。甚至有傳言稱：Teams是複製slack誕生的。微軟的CEO薩蒂亞· 納德拉曾公開表示了對Teams的高度重視：“Teams對微軟的未來至關重要，它可以把微軟的許多產品相連接，比如Words、Excel、PowerPoint等，從而成為這些產品連接的樞紐。”

2019年7月，slack剛上市不久，微軟發佈新聞稿稱：旗下Teams日均活躍用户已逾1300萬，彼時slack日活躍用户約為1000萬人次。

面對微軟的步步緊逼，slack也不再坐以待斃。本季度，slack已經向歐盟委員會提交針對微軟的申訴，稱後者在其Office365生產力軟件捆綁包中為團隊提供通信應用，參與了反競爭行為。

由於產品類型幾近相似，slack和微軟在吸引付費客户上針鋒相對，流量是企業盈利的關鍵。在本季度財報中，Slack高層稱其專注於增加超過100,000美元的付費客户數量，增加付費客户數量（> 100,000美元）的能力是Slack業務增長的重要組成部分的關鍵指標。

從slack客户類型而言，數據顯示截至2020年7月31日，985個10萬美元以上的付費客户貢獻了約49%的收入。而從2019年7月31日的數據來看，這一比重為43%。

有披露的數據可見，slack的收入高度依賴於少數頭部付費客户，佔其總營收的比重近50%。而從時間上來看，這一現象還有加重的趨勢。對少數頭部客户的高度依賴是slack目前面臨的棘手問題。

反觀Zoom，二季度大於10人的付費客户激增18.4萬的同時10人以下的微小客户收入貢獻從Q1的20%上升至30%，收入貢獻約為1億美元。

微軟近幾年在協同辦公領域的持續發力對於Slack的市場份額造成了擠壓，搶奪了Slack此前積累的部分客户資源，且微軟的客户多為粘性較強的大企業客户，而服務大型客户是微軟多年積累的優勢。目前，在微軟占主導地位的企業協同辦公行業，slack或將難以長期在競爭中吸引用户付費訂閲，這成為投資者擔憂的重點。或許也是本季度財報發佈後市場態度欠佳的緣由。

本質而言，吸引客户留存最重要的還是依靠產品服務的質量。相對於Slack的付費模式，微軟開放了免費版本供普通消費者使用，僅針對完整版Teams面向企業收費。此外，微軟將Teams捆綁在Office 365中並且向非Office365的訂閲者提供免費服務，打破應用之間壁壘，在自建生態系統內部形成聯動效應，可以説是微軟與slack競爭中的“殺手鐧”。

數字化辦公是未來的一個整體趨勢，而協同辦公只是其中的一環，目前Slack的業務主要是針對協同辦公，業務的精準度較高但豐富度不夠；而他的競爭對手微軟具有強大的數字化辦公生態系統，系統內部生態豐富度高，這對於Slack而言不得不是一個挑戰。

但可幸的是，slack站在了一個幾乎沒有天花板的賽道，面向企業端的雲服務在未來依舊存在很大的增量空間。Slack現階段面臨的問題，除了微軟在付費客户和其辦公生態系統的擠兑，關鍵在於如何“出圈”。這裏的“出圈”有兩層含義：一是打破企業內部的閉環；二是突破微軟強大自建生態辦公軟件系統的重壓。

從第一點來看，Slack初期是一個用於企業或團隊內協作並調用其他工作軟件的平台，工作屬性上不適合於與外部共享，很難形成跨企業傳播，而只有能夠跨企業傳播並形成網絡效應，才能擴大slack的影響力，增加其收入。

Slack也意識到這一問題，其Shared Channels應用自2018年成立以來便擔負這一職能，它能讓客户把內部自建的項目分享至外部企業，在這個過程中無形加強了slack的網絡推廣效應，降低銷售成本。

第二點上來説，目前的互聯網早已不是世紀之初的態勢，企業用户需求發生了深刻的變化，一部分用户更傾向於使用slack提供的完全Saas服務，而非微軟提供的傳統的IT系統。Slack等Saas企業也是依靠滿足用户變化的需求而迅速崛起。

未來，微軟依舊存在不小的優勢，但slack似乎更代表了企業需求端變化的潮流。二者之間的“蛇象之戰”，美股研究社也會持續關注。

本文來源：美股研究社（meigushe）旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們