美年健康：視資本為遊戲？視健康如兒戲？_風聞

日新月異的世界裏，任何行業都可能突然出現風口。比如健康行業，更時髦一點，大健康領域，再具體一點，依託體檢預防的健康管理。

隨着生活水平的提高，人們對健康的重視程度逐漸提高，一年一度的體檢成為很多人的健康套餐標配。

美年大健康成為這種趨勢下最大的受益者之一。

從2015年開始，美年大健康在俞熔的帶領下，業績一路高漲。

直到去年。

今年過大半，美年大健康公佈了2019年度和2020年一季度業績快報。

數據顯示，2019年美年大健康鉅虧8.6億，而2020年一季度則虧損6個億。

但是，對俞熔來説，這或許正是他“遊戲玩夠了”之後抽身離開的契機。

他會離開嗎？

或者，如果不做出行之有效的改變，他也許不得不離開了。

資本遊戲何時休

俞熔其人，觀之過往的經歷，可謂“世上無難事，只要肯放棄”。

這事做不到最好，那就換個事做。這種思路一直貫徹在俞熔的人生選擇當中。

俞熔出生於1971年12月，父母是西安交大的教授。

出身於知識分子家庭的俞熔後來考入上海交通大學通信工程專業，於1993年畢業。後來俞熔回憶起求學經歷的時候，表示自己之所以沒有繼續學業，是因為“讀書太難，感覺自己拿不到第一。”

在上海交大畢業後，俞熔進入一家房地產策劃公司；兩年後，他創辦了屬於自己的房地產公司，也由此賺取了自己的第一桶金，火爆的中國房地產行業令俞熔快速積累了自己的財富。

1996-1997年，房地產行業迎來冰點，平均利潤率僅0.91%，出現全面虧損。俞熔在房地產行業看不到自己的位置，萬科、綠地、恒大等珠玉在前，“我再努力也做不到行業第一了”。

於是，在畢業5年後，俞熔1998年成立天億投資，搖身一變成為了投資人，投資範圍涉及房地產、高科技、農業、證券、環保等多個領域。

在投資領域的“摸爬滾打”令俞熔十分諳熟資本運作的種種方式，這為其日後帶領美年大健康積累了一套遊刃有餘的“套路”。

2004年，天億投資成立了子公司——天億醫療。2006年，天億醫療從上海市衞生局手中接過了國賓體檢20%的股權。彼時，國賓在上海市西康路開設了第一家體檢中心，年營業額達到4000多萬元，利潤1000多萬元。

從此時開始，俞熔觀察到了體檢行業的市場機會和利潤空間，當年就成立了美年體檢。

在這樣一個嶄新的賽道上，俞熔沒能將重心放在熟悉賽道與打磨自身上，反而一舉高擎着“進軍行業第一”的火把向前衝。

作為曾經的投資人與如今的實業家，俞熔的商人本質沒有改變。

無論心懷多大的經世報國理想，最直接的目標還是盈利與壯大。於是，在資本的加持下，俞熔開始了瘋狂的買買買。

美年體檢成立後，走上了大舉併購快速擴張之路。

2011年，美年體檢與大健康體檢合併，更名為美年大健康。

2012年，美年大健康併購了深圳瑞格爾體檢連鎖醫療機構。

2015年，美年大健康收購了慈銘體檢。

2016年，又收購了高端個人健康管理機構美兆醫療。

在俞熔的指揮下，美年大健康不斷吞併區域中小體檢機構。

另外，除了對外收購，美年大健康也大肆在全國擴張連鎖體檢中心，僅2016、2017兩年就新開了300家。2019年被美年健康認為大環境不好，但還是新開了32家。

這些買回來的公司在一開始為美年的收益賬目上添加了一些可圈可點的表現，但是卻帶來了更深層的賬目隱患，美年大健康的企業槓桿在不斷增加，商譽也大幅增長。

更加值得一提的是，美年健康擴張的連鎖體檢中心大多不是直營的，而是通過類似加盟的方式。這樣的加盟方式，雖然實現了以較少的資金撬動大資金從而達到擴張目的，但同時也帶來了巨大的經營和管控問題。

2015年，美年健康通過資本運作成功借殼上市，成為登陸A股的“體檢第一股”。

而登陸A股顯然給了沉迷於資本遊戲的俞熔更大的“舞台”。在既複雜又專業的醫療投資領域，俞熔顯得如魚得水，通過連續併購、借殼上市，帶領美年大健康成為體檢行業的龍頭老大。

上市後，美年大健康2015年-2018年實現扣非淨利潤2.26億元、3.49億元、5.02億元和5.50億元，超額完成了預計目標。

然而，在完成業績承諾後，美年大健康業績突然變臉。

2019年全年虧損了8.66億元，同比大跌了205.5％；2020年第一季度，美年大健康又虧損了5.99億元。

2019年，因部分體檢中心利用率不足，同時新投入體檢中心增多，導致業務受分流影響，未能有效擴大產能，公司計提商譽及無形資產減值10.49億元。

至2020年3月底，公司短期借款餘額20.74億元，長期借款餘額17.87億元，一年內到期的非流動負債16.61億元，應付債券餘額13.87億元，上述4項負債合計形成的有息負債餘額69.09億元，佔總資產的39%。

美年大健康的併購後遺症逐漸凸顯。高槓杆帶來的虛假繁榮能夠持續多久呢？瘋狂擴張之下，美年健康靠什麼來還債呢？

但是，美年大健康所面臨的問題遠不止於此。

體檢，也能假作真時真亦假？

企業發展經常遇到“量”與“質”的衝突，如何在公司高速成長的同時，及時把好質量關也是擺在俞熔面前的重要課題。

2018年7月，廣州美年富海門診部的一名前員工譚女士在自媒體爆料稱，美年大健康大量啓用冒牌醫生，違規簽發體檢報告。早在同年6月份，有媒體披露，全國知名的“美年大健康體檢中心”因在湖南業務擴張過快，工作人員需求量激增，招收大量不具備從醫資質的人員，從事體檢診斷等工作。

譚女士1998年大學本科會計專業畢業，4年前進入廣州美年富海門診部擔任銷售一職。據譚女士稱，在當年早些時候，她發現了廣州美年富海門診部的一位顧客，在美年大健康出具的體檢報告各項指標都正常的情況下，被三甲醫院查出腸癌晚期並且已經全身擴散。

出於對顧客負責的想法，譚女士在公司內調取了該顧客的體檢報告。在調查過程中意外發現70%的體檢彩超報告都出自一位叫做“陳飛雪”的醫生之手，甚至一天之內一、二、三樓的彩超體檢都掛着同一個人的名字。由此，她開始懷疑廣州美年富海門診部讓無資質的工作人員冒用該醫生的名義從事體檢服務。

譚女士稱，在發現該問題後，她在內部的短會上提出了質疑，隨即很快遭到了公司的解聘，由此引發了她與美年大健康的勞務糾紛。

7月30日晚間，深交所發出問詢函，要求美年大健康回應是否存在醫生無證上崗、是否存在未取得執業許可即開展相關醫療服務的情況，“誤檢漏檢”事項是否屬實，是否存在相關糾紛或訴訟等問題。

7月31日，天河區衞計局在調查結果中稱，美年富海門診部於2018年7月6日取得CT、MRI診療科目的行政許可，初步調查顯示其在未取得行政許可前已違規開展相關診療服務行為。

天河區衞計局還表示，該門診部現場有放射診療人員15人，其中尚未取得相關資格證書的影像醫學生是在有資質的醫師或技師指導下開展相關工作，發出的診斷報告為有資質的影像醫師簽發，尚未發現無資質人員獨立操作的證據。

“重疾在身，何以救人？”快速發展帶來的“名利雙收”似乎帶來了發展過程中一定程度上的迷失。

“快速奔跑”的俞熔是否應該放慢腳步了，一味大張旗鼓地擴張追趕，盲目追求第一，也許能獲得短時的一枝獨秀，但也只能是曇花之現。

體檢服務的對象是廣大消費者，得民心者得天下。美年大健康瘋狂併購所得的短暫可觀業績或許會吸引資本的加入，但長久的發展還是要靠穩定用户羣體為目標，保證客源才能夠達到營收。

當目的是惠及民眾的產業摻雜了過多商業化帶來的影響時，這項服務的初衷也就變了味。

事實上，健康體檢的產業化發展依然是大勢所趨，亂象一時並不會完全湮滅一個行業的發展，只是確實很大程度上打擊了行業發展的積極性。最後被淘汰掉的，不可能是這個行業，只可能是這家企業。市場和人民會篩選出真正值得留下來的企業。

如何提高服務意識、優化運營模式才是目前美年大健康應該下功夫鑽研的問題。俞熔如果可以停下來，認真地思考，如何讓這數百家甚至未來的上千家分院保證穩定持續的服務水平和服務質量，那麼，他也許在未來就不再需要轉行了。

俞熔攪局，阿里入局

“大健康領域創業有一個特點，很多都是新賽道，新模式，不會擠佔別人的生存空間。你的成功不是去碾壓別人帶來的機會，大家都有機會，只要你能拿出創新的模式，創新的技術，創新的想法，消費升級的潛力是無限的。”

這是俞熔在公開場合演講中為投資人講的願景和故事，曾經身為投資人的他清楚的知道，台下的搖錢樹們會被什麼打動。

但是，過去的事實中，俞熔卻不是這麼做的，創新驅動為主在俞熔的一手操作下，變成了資本驅動為主。

在2015年的民營體檢業大地震之前，這一行業一直以來是美年大健康、慈銘體檢、愛康國賓三足鼎立的局面。

所謂大地震，即美年大健康在2015年所完成的最大一筆收購——併購慈銘體檢，自此之後，三大巨頭之間的相互制約演變為俞熔與張黎剛的競爭。

慈銘體檢創始人韓小紅原為解放軍總醫院腫瘤內科醫生；愛康國賓董事長張黎剛則是復旦大學生物學學士，又去哈佛讀了醫學博士。

二人都是醫學相關專業出身，而俞熔本科通信、碩士金融，與醫學風馬牛不相及。

但就是這樣一位“局外人”，把體檢行業掀得天翻地覆，將原來的行業第一和第二挑落馬下。

2002年，北京301醫藥腫瘤內科醫師韓小紅決定辭職下海，幫助丈夫把他的慈銘門診做起來，將慈銘從治療改成了體檢。

2004年，張黎剛創立愛康網，做體檢業務。2007年，愛康網收購國賓醫療中心，合併後的愛康國賓形成了北京、上海、廣州多地方佈局。在此前後各一段時間，張黎剛還收購了多家線下醫療體檢機構，業務量非常龐大。

2014年4月9日，愛康國賓率先登陸納斯達克，市值9億美元，成為所有在美國上市的中國醫療機構中市值最高的一家。

2015年8月，美年大健康借殼江蘇三友完成A股上市，市值一度飆到700多億人民幣。而慈銘體檢多次上市失敗後，創始人韓小紅做了一個決定：併入上市公司，間接上市。

她選擇了美年大健康。收購完成後，美年大健康和慈銘將分別成為上市公司的兩家子公司。經歷這一輪站隊和洗牌，民營體檢行業基本形成了美年大健康和愛康國賓的雙寡頭格局。

然後，在2015年，中概股集體在納斯達克遇冷，愛康國賓被迫啓動了私有化退市。當時，張黎剛按照11.65億美元的市值將每股定價17.8美元。

這個千載難逢的良機被俞熔逮到了，他以每股25美元的價格瘋狂在二級市場收購愛康國賓的股票，這個價格比張黎剛的高了40%，很快就收到了奇效。如果俞熔手中的愛康國賓股份超過張黎剛，那麼很有可能就會將後者踢出去，最終的結果就是美年大健康吞併愛康國賓。

兩家公司的矛盾徹底激化，在隨後的八個月裏，雙方大打出手，上演了一出吞併與反吞併的商業大戲。

張黎剛作為一位理想主義者，帶着情緒化的指責率先搶佔了輿論制高點，他公開譴責道：“如果一個二星級的酒店收購了一個五星級的酒店，那麼對於顧客和行業來説，都是一場災難。”

為了在這一場戰役中能夠“站着死”，張黎剛啓動了“自殺式”反擊，決定引入實力更為雄厚的第三方。

2016年6月，愛康國賓公佈，公司已收到雲鋒基金（阿里系）私有化要約建議信，收購愛康國賓發行在外的全部股份。

2019年1月，愛康國賓正式完成私有化，買方團主要是雲鋒基金和阿里巴巴集團。

2017年馬雲提出“雙H戰略（health和happiness）”，公開表示最有可能誕生下一個BAT量級企業的領域就是醫療健康。毫無疑問，張黎剛的“自殺式”反擊給了阿里一個口子，將一頭猛虎帶進了整個行業。

相比之下，互聯網創業者張黎剛像一名產品經理，較為專注企業的內生長；俞熔則更關注行業的外生長，認為資本是最佳助力。

“先學蘇寧，再學百度。”這是俞熔為美年大健康制定的發展路線。如今，俞熔基本完成了學蘇寧辦連鎖門店的第一階段，接下來就是學百度如何成為流量入口。

甚至，俞熔還在申辦保險牌照，從體檢數據中衍生出醫療金融、醫療保險業務。他還提出了打造醫療健康產業“平台生態圈”的想法，這次的學習對象是阿里巴巴。

然而，很快，由於2019年美年大健康不堪一擊的業績表現，俞熔還沒來得及像阿里巴巴學習，就已經在陷入泥沼的時候獲得了阿里巴巴的強勢入股。阿里及其一致行動人合計持有14.39%的股份，成為了美年大健康的第二大股東。

對於美年大健康來説，阿里巴巴的入股或許是一件好事。

一方面，在瘋狂的資本運作已經快要堵住民營體檢所主導的大健康行業的風口時，如果阿里巴巴能夠在主導愛康國賓與引導美年大健康的雙重施壓下，使得行業從病態運轉向好發展，那不僅是市場之幸，更是消費者之幸；另一方面，俞熔的管理風格與行事風格在關乎健康與生命的行業中，很難把美年做大做強，在俞熔的商業邏輯中，速度與規模才是制勝法寶，持續進攻、壓倒一切，忽略了實業的本質是民生。

結語

體檢的初衷是為了讓更多人瞭解自身健康問題，發現預知健康風險，讓更多人擁有健康，是在做功德無量的好事。但是當健康體檢成了斂財的工具時，違背了健康市場發展的規律，無論是客觀因素還是內部問題，企業向前的腳步都會被強制逼停，背離初心的企業也會在洪流之中被用户所遺忘。

實業家身為商人，如果只是靠資本運作的方式維持光輝，服務力、品牌競爭力無法跟上擴張的速度，也必然會遭到市場的反噬。

對美年大健康來説，重拾消費者的信任，尚需不短的時日。俞熔的決心有多大，耐心有多久，信心有多足，時間和人民的口碑會給出答案。他首先需要明白，作為美年大健康的領導者，自己要取悦的是消費者，而不是資本。（章嚴| 主筆 財經網事 | 出品）