“雙面”永輝_風聞

十三叔 | 文

《倚天屠龍記》中，張無忌的母親殷素素在臨死前叮囑他，“越漂亮的女人越會騙人”。當然，這並非絕對，但至少是殷素素自己的親身經歷。

漂亮的女人容易讓人產生好感、放鬆警惕，而作為上市公司來説，漂亮的財報數據也容易讓人對其產生信賴。只是，很多人能看到表象，卻看不到“漂亮”背後暗含的危機。

前不久，永輝超市發佈2020年上半年財報，多項核心財務數據表現靚麗。但也有人在思考，在這背後，會不會也潛伏着危機的預兆呢？

走向高光的永輝超市

説實話，永輝超市走到今天的地步已經很不容易。

遙想當年，永輝超市還是一個100平方米的小門臉。在張軒寧和張軒松兄弟倆的多年打拼之下，永輝超市一躍成為國內商超巨頭。在去年，永輝超市還一度超越沃爾瑪，擠入中國超市百強的前三甲。

今天特殊的疫情環境之下，徹底的喚醒了線上商超購物的龐大需求。永輝超市也就此高光時刻。

財報顯示，2020年上半年，永輝超市實現營業收入505.16億元，同比增長22.68%。這也是永輝超市上市以來，首次半年度營收超過500億大關。

歸屬於上市公司股東的淨利潤為18.54億元，同比增長35.36%，經營性現金流淨額也大幅增長151.65%至50.33億元，兩者均打破永輝超市上市以來的最高記錄。

從各業務板塊來看，2020年上半年永輝超市的兩大業務均保持了高速增長。

生鮮及加工業務收入達到228.25億元，同比增長27.51%；食品用品業務收入2241.48億元，同比增長19.39%。

從市場佔有率來看，據公司官網最新數據顯示，截至2020年8月28日，永輝超市門店已經覆蓋全國29個省份，553個市（區、縣），已開業947家，籌建中門店數量226家，今年有望實現線下“大店”1000家的突破。

而作為新冠疫情創造出來的機遇，永輝超市的線上業務也得到了突飛猛進的增長。

據中報披露，截至2020年6月30日，線上業務會員數已達3284萬户，報告期月活數772萬户，線上營業收入達到45.61億元，同比增長242.93%，佔主營收入比9.71%，“到家”業務成為增長的新動能。

另外，永輝超市2020年上半年綜合毛利率為22.37%，同比提高了0.53個百分點；期間費用率18.28%處於行業低位，其中管理費用率和財務費用率分別同比下降0.32個百分點、0.02個百分點；永輝超市的總資產週轉率為0.98次，存貨週轉率為3.86次，處於超市行業領先水平。

擺在面前的一系列數據已經能讓人有一種不言而喻的感覺。永輝超市的確做到了，並且在大踏步的穩步向前。

“內部賽馬”之下的兩兄弟之爭

高歌猛進的永輝超市，在近幾年的發展中也並非一帆風順。尤其是在創始人張軒寧和張軒松兩兄弟之間。

哥哥張軒寧一向低調，一直以來都在“幕後”，拋頭露面的事情則都是由弟弟張軒松在前。

然而在永輝超市革新發展的道路上，兩兄弟之間逐漸產生分歧。

2013年，永輝超市開始拓展線上業務，但屢遭失敗。2015年，張軒寧在永輝超市的基礎上孵化出永輝雲創。張軒寧立志將永輝雲創打造成一家“TOB服務零售公司”，為的是將擁有深厚線下零售經驗的永輝超市，賦予創新的線上基因。

然而，事與願違，作為線上拓展的典型代表超級物種和永輝生活並沒有達到初期目標，並且一直因虧損而被困擾。

業績的不利，迫使永輝雲創不得不被永輝超市剝離上市公司體系。2018年，在一起搭檔多年的兩兄弟就此“分家”。

張軒寧帶着永輝雲創“出走”，張軒松則繼續發展原有的線下超市業務。

在這個過程中，雙方還一度出現“競爭”關係。

張軒松用永輝賣菜和永輝mini來直接對標哥哥張軒寧的永輝生活。

兄弟兩人之間的“內部賽馬”並沒有帶來好的結果。

有業內人士分析稱，雖然永輝超市將持續虧損的永輝雲創甩掉，在業績上獲得了立竿見影的效應，但是“去雲創”實際上也是在給永輝超市“埋雷”。“畢竟，一條腿走路，沒有兩條腿一起走路，更穩更快。”

少了永輝雲創，就意味着永輝超市在新零售領域的發展中，無法站穩腳跟。

再加上，永輝超市的mini店遭遇發展瓶頸，這樣兄弟二人都陷入到了尷尬的境地。永輝雲創連年虧損，永輝超市股票也出現萎靡不振的境況。

幸運的是，今年的新冠疫情似乎讓張軒松變得清醒，並開始意識到永輝雲創的重要性。

今年7月31日，永輝超市發佈公告稱，將以3.85億元回購永輝雲創董事長張軒寧持有的20％股份。交易完成後，永輝超市持股比例將由26.6％上升至46.6％，為永輝雲創第一大股東。

當初轉讓20%的股份，如今悉數收回，在外界看來，更像是兄弟兩人在集團中的又一次“權力更替”。

交易完成之後，張軒寧的持股降低，將從永輝雲創的實際控制人位置上離開。

兄弟二人的“分歧”是否達成一致意見，現如今依舊不太好説。

財報背後隱藏着的危機

從整體業績上來看，永輝超市在今年上半年確實交了一份不錯的答卷。

但，如果將各項業務指標拆開來看，會有什麼樣的結論產出呢？

業內有分析認為，永輝超市存在着三個值得深思的問題。

第一，二季度收入增長明顯放緩。從中報中可以看到，永輝超市上半年整體業績的確不錯。但是如果按照季度來拆分的話，公司上半年業績整體表現好多是因為一季度業績超預期，而到了二季度的收入增速已經回落到12.24%，利潤增速也回落到16.55%。不管是與一度相比，還是對比公司過往的收入增速來看，二季度的增速確實是一個比較低的水平。

一季度的增長與疫情影響，居民囤積需求有關，二季度則逐漸恢復正常，因此，永輝超市後續的收入增速能否繼續保持較高增長，還有待觀察。

第二，新開店目標只完成24%。快速的擴張能力是永輝超市的核心競爭力之一。今年永輝超市預計新開店130家，但上半年共計只有31家新開店，全年目標完成僅24%。從公司過往的節奏來看，今年上半年永輝超市的開店速度明顯不及預期。

第三，線上銷售能否達成預期。永輝超市為今年設定了線上百億銷售規模的目標，上半年完成線上銷售額為45.61億元，完成了目標的45.61%，線上收入佔到主營收入比9.71%。但眾所周知，上半年商超線上業務爆發是因為疫情影響，下半年能否繼續持續，還需要考驗業務部門在對線上用户留存、拉新以及提升活躍度方面的功夫。

**前有目標要超越，**後有追趕者的威脅

畢竟不到千億市值的永輝超市距離沃爾瑪、家樂福等國際成熟連鎖商超還存在着很大的差距。因此，仍舊有很長的一段路要走。

而在試圖超越目標的同時，永輝超市要面臨着追趕者的威脅。

説到永輝超市，就不得不提到與之模式相近似的家家悦。二者都是以生鮮為特色的連鎖超市企業。雖説永輝超市已經實現全國佈局，家家悦才剛剛走出山東。但家家悦的發展勢頭不得不引起重視。

從企業規模上來看，家家悦僅是永輝超市的七分之一，但是，從市值上來看，家家悦的市值已經達到了永輝超市的31%。

在綜合兩家企業營收增速、銷售毛利率、費用控制等方面對比來看，兩家相對來講相差並不多。

只是，作為尚在擴張的家家悦在資本市場更有想象力一些。

如今，家家悦近侷限在山東及其周邊進行擴張，而永輝超市則已經開始在全國範圍內遍地開花。

但是，有句老話説的好，“創業難，守業更難”，永輝超市的擴張或許將會面臨更多的成長煩惱。