古井貢酒：拿什麼“挽救”丟失的淨利潤？_風聞

中國八大名酒之一，有“酒中牡丹”之稱的古井貢酒（000596），距今已有非常悠久的歷史。

作為典型的區域性白酒企業，於2019年跨入“百億陣營”後，古井貢酒提出了五年營收(2020年-2024年)達到200億的目標，以及未來5年再造一個新古井。

不過，經驗者總結得好“理想很豐滿，現實很骨感”，2020年中期業績的披露，也從一定程度上“暴露”了古井貢酒存在的問題。

營收、淨利雙下滑 直播間888元6瓶

古井貢酒是安徽省白酒企業“龍頭”，也是安徽白酒企業營收第一名。

據悉，2020年古井貢酒計劃實現營業收入116.00億元，較上年增長11.36%；計劃實現利潤總額29.90億元，較上年增長4.08%。

然而，根據其最新發布的中報來看，這個既定目標的完成或許面臨着一定的壓力。

2020年上半年，古井貢酒實現營業收入55.2億元，同比下降7.82%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為10.25億元，同比下降17.89%。

分具體分產品來看，古井貢酒白酒產品實現營業收入54.33億元，佔總營收98.43%，同比下滑7.56%。酒店收入和其他業務也均有下滑。

與此形成鮮明對比的是其大幅增長的經營性現金流，期內，古井貢酒經營活動產生的現金流量淨額為23.42億元，同比上升124.78%。

據悉，古井貢酒是少數幾家在2020年上半年經營性現金流量淨額實現同比增長的酒企之一，可是其利潤卻是兩位數下滑，這不禁讓人產生質疑。

而值得注意的是，截至目前，古井貢酒已經攜手人氣女主播薇婭進行了4次合作。

相關活動通稿是這樣寫的，“優質產品和實力主播的強強聯合，創造了近千萬元的銷售業績”。

關於直播價格，有網友發帖顯示，“直播間年份原漿古5，50度6瓶888，148每瓶，還送100ml的酒，每兩瓶送一個手提袋”。

直播帶貨究竟成效如何呢？想必只有古井貢酒方面自己知道。

銷售費用率高企 高端佈局不給力？

2019年銷售費用率指標顯示，古井貢酒以30.57%的銷售費用率位列十大酒企之首，而貴州茅台則以極低的3.69%位列十大酒企之末，前者是後者的8.28倍。

2020上半年，古井貢酒的銷售費用雖然較去年同期下降了12.09%，但是其銷售費用率仍然達到了29.3%。

高端市場對於古井貢酒來説是助力其實現200億營收的重要途徑，但高企的銷售費用率似乎並沒有使高端化戰略發揮最大效用。

華安證券研報表示，當前古8以上次高端產品佔比僅有約30％，對比洋河天之藍以上產品佔比仍有較大成長空間。儘管古井貢酒致力於發展高端市場，但就現狀而言，其規模最大產品仍為中低端產品。

具體來看，古井貢酒主流價格帶在200-400元區間。而在華中市場，古井貢酒規模最大產品為80-200元的中端酒，收入佔省內營收44%；80元以下的低端酒，佔比39%；200-500元的次高端產品僅佔17%。

中國食品產業分析師朱丹蓬表示，在高端方面，古井貢酒基本上沒有太大發展空間，因此企業將重點放在次高端層面。但在次高端市場中，隨着頭部企業產品矩陣不斷完善，使得市場競爭加劇。

黃鶴樓業績“隱憂”

另一方面，擺在古井貢酒面前的一大挑戰來自於其在2016年，以8.16億元溢價超過3倍收購了51%股權的黃鶴樓酒業。

當時，古井貢酒簽下五年對賭協議，承諾2017年-2021年，每年黃鶴樓營業收入(含税)分別為8.05億元、10.06億元、13.08億元、17.01億元和20.41億元。

如果經審計後達不到，古井貢酒應就差額部分以現金方式向黃鶴樓補足；若黃鶴樓連續兩年的銷售淨利率低於11%，轉讓方有權回購古井貢酒所持黃鶴樓全部股權，回購價格為古井貢酒支付的當時股權交易款8.16億元。

近三年，黃鶴樓只能算是勉強完成目標，“壓線”通過。2017-2019年，黃鶴樓營收淨利分別為8.06億元、10.07億元、13.1億元；淨利率分別為11.82%、11.46%、11.15%。

而今年上半年，黃鶴樓實現營收1.81億元，同比下滑60%，虧損達3569.8萬元。

要知道，2020年黃鶴樓承諾的業績為17.01億元，現在僅完成了承諾業績的十分之一。

此前，古井貢酒董事長梁金輝在2019年年度股東大會上表示，對黃鶴樓酒業績承諾情況已有思想準備……完不成，我們也能做出最大的理解。