慕尚集團控股（1817.HK):線上渠道銷售創歷史新高，靜待下半年蓄力起跳_風聞

9月7日，慕尚集團正式納入港股通名單。作為“新零售男裝第一股”，慕尚集團是知名時尚服裝品牌GXG的母公司，也是國內率先佈局新零售戰略的服裝企業，旗下擁有GXG、gxg jeans、gxg.kids、Yatlas、2XU等品牌。

港股通作為內地機構投資者和個人投資者參與港股市場的重要通道，此次名單調整吸引了更多投資者關注慕尚集團。

01、正式納入港股通，開啓長期價值重估

數據顯示，今年8月港股通資金淨流入規模創下今年第二高位。而今年以來8個月，港股通累計淨流入人民幣（單位，下同）4289億元，較2019年同期的1496億元增加了2793億元。

納入港股通後，隨着內地投資者對南向投資港股的興趣日益濃厚，慕尚集團的流動性有望進一步提升。

實際上，對上市公司而言，南下資金除了改善股票流動性，還帶來持續流入的增量資金，尤其是內地投資者青睞的消費板塊上市公司。在新增資金的邊際效應下，李寧、安踏、海底撈和華潤啤酒等消費個股紛紛走出一波長期向上的強勢行情。

將觀察時間拉長，納入港股通往往成為催生上市公司價值重估的重要契機。內地投資者股票交易風格更加活躍，風險偏好更高，而且內地投資者對在香港上市的慕尚集團會更加了解。當上市公司投資者結構發生變化，慕尚集團的估值將不斷抬升。

Wind數據顯示，截至2020年9月4日，慕尚集團靜態PE約為22倍，而A股的紡織服裝行業市盈率為36.22，其中紡織製造為28.11倍，服裝家紡為43.86 倍，估值水平明顯高於慕尚集團。

02.加速推進線上佈局 新零售戰略成效顯現

價值重估的背後隱藏着深刻的邏輯演繹。過去十年以來，隨着內地移動互聯網的飛速發展，內地投資者對新零售、數字化運營、線上渠道擁有直觀的感受，更加容易理解慕尚集團以新零售為核心的商業邏輯以及發展潛力。

上半年疫情的衝擊對線下經營產生巨大影響，餐飲服務、服裝零售等線下門店客流減少，收入端無一例外出現下滑現象，頭部品牌紛紛發力線上銷售，尋求突圍。

一般而言，中高端服裝品牌由於貨值較高、產品個性化風格突出，電商佔比普遍介於 5%-10%之間。而慕尚集團數據顯示，上半年公司實現收入10.87億元，其中線上銷售額為6.61億，同比增長率為17.7%，而去年同期增速為14.9%，呈現不斷加速的態勢，線上銷售收入佔比60.8%創下公司歷史新高，遠超行業平均水平，標誌着公司新零售戰略成效顯著。

如今，慕尚集團的收入結構已經發生質的變化。隨着線上業務的迅猛增長，慕尚集團的“第二成長曲線”日漸清晰，打開了未來穩健增長的想象空間，甚至推動公司估值邏輯從目前的服裝零售股向高估值的新零售股切換，進一步打開估值空間。

質變的背後離不開慕尚集團對新零售的前瞻佈局以及多年深耕。

在財報中，慕尚集團就指出“將線下店鋪作為展示品牌形象、提升客户體驗及向在線引流的渠道，以進一步整合在線下渠道。”這種顛覆性的融合思維充分體現了慕尚集團對新零售的深刻理解以及對線上渠道的重視。

早在2010年，慕尚集團就開始佈局線上渠道，探索線上線下渠道融合，為客户提供極致購物體驗。六年後，馬雲提出圍繞“人、貨、場”重構的新零售概念，開啓了傳統零售商轉型的大潮。同年，慕尚集團已經開始建立雲端庫存共享及分配系統，實現線上線下一體化運營，成為服裝零售領域新零售的引領者。

03、受益行業集中度提高，靜待下半年蓄力起跳

疫情是危機，也是大考。面對疫情衝擊，不少線下服裝零售企業相繼傳出倒閉、收縮、停業的消息，現金流危機也如同一把利劍懸在這些企業頭上，將加劇行業分化。

憑藉多年深耕佈局，加速推進線上渠道，除天貓、京東、唯品會等傳統電商平台外，慕尚集團着手私域流量開發是最大亮點之一。比如發動用户利用微信羣、朋友圈等帶動用户購買。3月，慕尚集團通過開展首屆社交電商節，品牌總銷售額衝破億元大關；618期間，旗下品牌GXG部分渠道支付金額同比增長超過150%；抖音直播單日9個半小時裏，實現3595萬元的銷售；8月18日啓動的“以好物慶週年”818購物節活動總銷售額超過4790萬元……

今年5月與微盟集團的戰略合作，更是開啓慕尚集團全面時尚服飾數智化變革。

據悉，慕尚集團將公司旗下多個品牌全線接入微盟智慧零售解決方案，組建單品牌+集團商城“6+1”小程序運營矩陣，並同時聯合騰訊智慧零售及達摩網絡啓動“智尚計劃”，圍繞集團全門店、全營銷、全導購、全會員等維度進行智慧升級。數據顯示，在不足兩個月時間內，慕尚集團微商城6月底的會員數據增至17.4萬，同比增長102%。

上半年疫情考驗突顯了慕尚集團的韌性，也預示了公司下半年的起跳。

隨着中小品牌加速退出市場，下半年，頭部企業憑藉品牌、渠道、資金以及運營等優勢，在線上保持競爭優勢，在線下也能以低成本獲取優質鋪位，優化線下門店，從而加速行業整合，提升市佔率。

中報數據顯示，慕尚集團庫存壓力減小，現金充足，財務狀況十分健康，為未來穩健增長打下重要基礎。

實際上，海底撈、華住酒店等線下餐飲、酒店龍頭公司股價表現一直保持強勢，背後邏輯正是市場憧憬隨着下半年疫情形勢好轉，龍頭企業將受益於行業集中度提升。在服裝電商方面，A股的南極電商二季度實現營收9.54億元，同比增長17.85%，歸母淨利潤同比增長14.39%至3.03億元，反映線上渠道逐漸恢復，並呈現出巨大增長勢能。

在經歷上半年疫情衝擊後，下半年慕尚集團將迎來多重利好：一是，納入港股通後，慕尚集團享受流動性溢價；二是，內地投資者對新零售商業模式的認可將催生估值溢價，進一步打開慕尚集團估值空間；三是，疫情衝擊消退，行業集中度加速提升，憑藉線上渠道優勢，公司業績有望率先觸底反彈。