中通快遞迴港二次上市，阿里系快遞上演融資大戰_風聞

繼百世之後，已經多次傳言要赴港二次上市的中通快遞也已確定要赴港上市，並由高盛及摩根士丹利作上市安排。9月10日，中通快遞進行了上市聆訊。

最新消息是，計劃9月29日開始在香港掛牌交易，將發行4500萬股股票，尋求籌資不超過15.6億美元，公開發售最高定價為268港元/股。

為擴張而補血

這次中通快遞赴港上市，一個主要目的是補充資本，為進一步擴張、搶佔更多市場份額做準備。

目前，中通是國內快遞行業中唯一市場份額超過20%的，而公司目標是在2022年達到25%。

在今年的二季報中，公司強調把獲取市場份額作為戰略重中之重，並將全年業務量指標調高到162億件至170億件，增長33.7%-40.3%。同時，將全年淨利潤目標調低至48-52億元。

但目前國內快遞行業的競爭十分激烈，即便是疫情也絲毫沒有降低競爭的激烈程度，中通快遞要進一步擴大地盤難度不小。

國家郵政局的數據顯示，今年上半年全國快遞服務企業業務量累計完成338.8億件，同比增長22.1%，業務收入累計完成3823.8億元，同比增長12.6%，這意味着快遞行業每件包裹的平均收入同比下降了近10%，價格戰愈演愈烈。

為了爭搶份額，各家快遞公司都不惜打價格戰，對顧客和合作伙伴進行高額補貼，各家的毛利率不斷走低，普遍低於10%，只有順豐和中通保持了20%以上的毛利率。其中，中通的毛利率達到27.6%，比順豐還要高。

中通之所以能夠保持高毛利，與其有效的成本控制有關，二季度公司的單票營業成本中，運輸成本及分撥成本，分別下降了21%和34%。

除了激烈的市場競爭，中通目前並不十分理想的財務狀況，也對它擴大地盤形成制約。

受疫情影響，今年一季度中通快遞的營收只有39億，下滑14.39%。隨着國內疫情得到有效控制，二季度公司情況出現明顯改善，完成業務量46億件，同比增長48%，市場份額同比提升1.6個百分點至21.5%。但公司收入和經調淨利潤僅分別增長18%和5.6%，至64億和14.5億元，但成本較去年同期增長了26.8%。

截止6月30日，中通快遞擁有的現金及現金等價物52.62億元，相較去年年中的71.12億，下降了近四分之一。而同期公司的各項開支卻有增無減，僅二季度的資本開支就達22.5億元（用於購置廠房、設備及土地使用權等），同比暴增177%。

從債務上看，上半年公司新增短期銀行貸款近17億，新增應付票據5億，流動債務整體增長了近22億，公司的資產負債率從去年年中的16.3%增長至19.6%。

對急於擴大地盤的中通快遞而言，儘快上市融資以應對不斷上升的開支壓力，進而實現擴張目標，就顯得更加緊迫。而這次赴港上市融資的15億美元，應該可以滿足公司今後一段時間的資本支出需求。

定價或有折扣

今年中概股集體迴歸，香港資本市場的認購場面異常火熱。不過也有一些上市當日就破發，比如京東、百勝中國等。

中通快遞在港股能發得好嗎？

中通快遞是2016年10月在紐交易所掛牌上市的，當時融資規模14.5億美元。上市後，公司股價一度破發，但隨後股價和市值持續回升，到今年8月底，股價已經超過33美元，市值達到263億美元（近2000億港幣）。

這次中通到香港上市，由於快遞行業是傳統行業，港股的物流板塊並非熱門，僅有嘉裏物流（00636.HK）、圓通速遞國際（06123.HK）、環宇物流（亞洲）（06083.HK）等幾隻股票，股價和市盈率都不算高，屬於小盤股。中通快遞上市後，無疑將是港股市值最大的物流股。

有分析認為，考慮到中通美股的價格波動較大，以及物流板塊在香港市場並非熱門，中通快遞的發行價相對美股的交易價格會有5%以上的折扣。但這不會影響其物流龍頭股的地位。至於今後的股價走勢，則視公司未來業績而定。

四通一達日子都急需輸血

事實上，疫情因素疊加行業愈演愈烈的價格戰，使得各家快遞公司的日子都不太好過，也都急於融資。

同樣在美上市的快遞公司百世，也向港交所遞交了上市申請，而且它在5月還向大股東阿里發行了1.5億美元的可轉債；而同屬菜鳥通達系的圓通速遞，其創始人和實際控制人喻會蛟及張小娟夫婦，在9月1日剛剛向二股東阿里轉讓12%的股權，融來資金66億元人民幣（持股比例則從53.65%降至41.65%），並從私募市場融資45億元。

今年一季度，圓通也受疫情影響，營收（55.3億元）同比下滑了14.12%，經過二季度市場回暖，才讓整個2020上半年的營收增速回正（同比微增4.5%），實現146億元的營收，是通達系5家公司中最高的。另一家營收增速為正的就是中通，營收103.2億，同比增長3.21%。而申通快遞、BEST百世、韻達股份三家則上半年全部負增長。

其中，申通快遞上半年營收92.6億，增速下滑6.21%，是通達系中營收最低的；百世營收139億，下滑11.36%，是通達系中下滑幅度最高的；韻達股份錄得143億元營收，同比下滑7.95%，其中一季度營收56.2億元，下滑15.86%，二季度營收87億，但依舊負增長2%。

各家快遞公司不僅營收承壓，毛利和淨利潤的情況也不理想。

上半年，中通實現毛利25.88億元，比去年同期（30.28億）下滑14.54%；銷售毛利率27.6%，去年同期為30.29%，也出現一定下滑。歸母淨利潤18.21億元，去年同期為20.40億元，下滑10.64%；銷售淨利率17.68%，去年同期為20.47%。

圓通取得毛利16.5億元，去年同期為16.8億元；毛利率11.63%，去年同期為12.33%，均有所下滑。歸母淨利潤9.71億元，同比增長12.55%；淨利率為6.87%，較去年同期的6.19%，略有增長。

申通上半年毛利為3.81億元，而去年同期有13.4億元；毛利率僅有4.11%，去年同期則為13.78%，兩項指標都嚴重下滑。至於歸屬淨利潤更加慘不忍睹，僅為7068萬元，同比下滑高達91.51%，淨利率只有0.84%。當然，申通去年同期歸屬淨利潤也是下滑的，為負4.04%，淨利率為8.48%。

百世上半年毛利3.93億元，去年同期為8.13億元，下滑51.6%。銷售毛利率僅為2.83%，而去年尚有5.19%。歸母淨利潤虧損7.8億元，去年同期為虧損2.5億元，歸母淨利潤負增長206%；銷售淨利率-5.63%，去年同期為-1.63%。

韻達股份在上半年實現毛利14.4億，去年同期為23.3億；毛利率10.25%，去年同期為15.14%，兩項的下滑幅度都很大。歸母淨利潤為6.81億，去年同期為13億，同比下滑47.47%；淨利率4.73%，去年同期則為8.15%。

總體來看，包括四通一達在內的阿里系快遞，上半年的市場表現均不理想。

不過，接下來市場還要搶，價格戰還要打，各家的財務壓力有增無減，因此還是需要多方融資。

除了中通、百世赴港二次上市，像以股權換融資、發行可轉債之類的操作恐怕不會少，快遞市場的融資大戰也將愈發激烈。