“冰火兩重天”：大基金一期持倉的17家半導體上市公司大比拼_風聞

作者：芋圓

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

自華為芯片被斷供，芯片（半導體行業）再次成為資本市場關注的熱點。

截至2020年9月14日收盤，上證指數漲0.57%，報3278.81點；深證成指漲0.61%，報13021.99點；創業板指漲1.42%，報257260點。同花順第三代半導體板塊（885908.TI）持續走強，板塊收漲超8%。

半導體產業的扶持力度近年來不斷加大，國家集成電路產業投資基金股份有限公司（以下簡稱“大基金”）一期於2014年9月成立，註冊資本987.2億元，投資總規模達1387億元。在大基金一期的投資項目中，集成電路製造佔67%，設計佔17%， 封測佔10%，裝備材料類佔6%，其中直接投資的A股上市公司共18家（因萬業企業2020半年報中房地產業務營收佔比仍為97.78%，故與其他半導體企業暫無可比性）。

半導體產業應用廣泛，包括消費電子、手機通信、汽車等領域都有應用，其細分產業包括晶圓製造、封測封裝、芯片集成電路設計和製造，是信息產業的基礎行業。據中投顧問分析，預估到2025年時，中國半導體未來7年的市場需求將持續以每年6%的複合成長率增長，中國半導體市場（1.67兆元人民幣或2,380億美元）佔全球的份額將從2018年的50%增加到2025年的56%。

無論是股市的“熱火朝天”，還是產業的升級發展，都反映了半導體行業的整體需求強勁，景氣度持續走高。

17家半導體公司上半年表現如何

那麼，具體到這17家半導體上市公司，其表現到底如何呢？

GPLP犀牛財經統計中報數據發現，從半年報數據來看，這17家半導體企業營業收入均實現增長且盈利，僅國科微(300672.SZ)一家出現虧損。

長電科技(600584.SH)作為全球領先的半導體微系統集成和封裝測試服務提供商，上半年營業收入達119.76億元，邁過百億元大關，同比增長30.91%；淨利潤為3.67億元，同比增長242.22%。

長電科技向GPLP犀牛財經表示，上半年實現扭虧為盈的主要原因為國際和國內的重點客户訂單需求強勁，但主要客户與供應商的具體名稱不便披露。

數據來源：根據上市公司半年報整理

從事集成電路專用測試設備的長川科技(300604.SZ)，從事封裝測試的晶方科技(603005.SH)上半年營業收入分別同比上漲211.76%、126.96%。

長川科技2020年上半年淨利潤為0.26億元，較2019年上半年的0.01億元淨利潤相比，同比增長2351.61%。長川科技在半年報中稱，除了銷售規模較2019年同期增長外，合併控股全資子公司也貢獻了很大一份力量，旗下杭州長新投資管理有限公司在上半年實現0.17億元淨利潤，佔總利潤的65%。

相比之下，國科微2020年上半年的業績略顯難堪，儘管營收同比增長55.32%至1.93億元，然而仍然虧損0.22億元，除了受毛利率小幅下降影響外，投資收益同比也有較大幅度下降。

賽微電子(300456.SZ)(原耐威科技，2020年5月更名)、匯頂科技(603160.SH)及三安光電(600703.SH)上半年淨利潤均出現了下降，下降幅度分別為94.83%、41.26%、28.11%。

研發才是硬道理

作為技術密集型的行業，這些半導體企業的研發支出顯得尤為重要，據GPLP犀牛財經統計，這17家企業當中有近六成企業研發費用超億元，其中匯頂科技上半年的研發費用為8.35億元，營收佔比為27.31%，這也是其上半年淨利潤下降的一大原因。

數據來源：根據上市公司半年報整理

最捨得投入研發的竟是唯一虧損的國科微，研發費用為0.82億元，營收佔比達42.49%。此外，瑞芯微、長川科技及景嘉微(300474.SZ)的研發費用佔比也均在20%以上。

在上半年較為嚴峻的經濟形勢下，仍有五成公司拿出15%以上的營收來投入研發，危機意識也好，形勢所迫也罷，可見“強者恆強”不是沒有道理的。

憑藉技術優勢圍成的行業壁壘，為這些半導體企業帶來了高額的毛利率，從各公司中報數據來看，七成企業毛利率均在30%及以上，五成淨利率高於10%。其中景嘉微、安集科技(688019.SH)匯頂科技的毛利率更是高於50%，安集科技位於行業上游的半導體材料領域，景嘉微及匯頂科技則處於行業核心的芯片設計領域。

數據來源：同花順iFinD

真泡沫還是假浪潮？

不過，較好的淨利率及增長也讓這些半導體企業的市值飛漲。

截至2020年9月11日收盤，這17家半導體企業合計總市值達6850.48億元，平均市盈率（TTM）高達108.22倍，平均ROE僅為3.74%。

數據來源：同花順iFinD

其中三安光電市值超千億元，為1165.08億元；股價表現方面，兆易創新(603986.SH)、北方華創(002371.SZ)、匯頂科技、安集科技均邁入百元股行列。

從上圖可以看出，大部分公司的股價及總市值均保持在較高水平，看起來紅紅火火，但同樣較高的市盈率卻讓人“望而卻步”，整體ROE水平較低，説明目前半導體行業內仍存在一定泡沫，而隨着半導體板塊的不斷走高及炒熱，總市值及市盈率之間的差距也會拉大。

或許泡沫破裂，留下的可能只是遍地韭菜的淚水。

半導體浪潮及持續發展趨勢並不假，然而，這依舊值得投資者警惕。

作為一個技術密集的特殊行業，半導體行業的一個顯著特徵就是回報週期較長，需要大量的前期投入資金，更需要不斷投入研發，突破技術壁壘，因此，這決定了其融資成本較高，投資風險較大，而且，中國的半導體企業規模較小，難以形成明顯優勢，且完整閉環的產業鏈尚未形成。

下半年的半導體“新貴”們趁風而起的同時更要注重穩紮穩打，真正打牢中國智造的基礎。對於投資人而言，半導體板塊走勢喜人，但投資有風險，入市須謹慎。