被遺忘的世紀圍剿: 俄羅斯盧布怎麼被打趴下的? | 文化縱橫_風聞

✪ 劉典 | 中國人民大學重陽金融研究院

【導讀】一種觀點認為，人民幣國際地位上升，威脅到美元的霸權地位，這是美國打擊中國的原因之一。憶昔美蘇爭霸時期，美元體系和盧布體系一度相持不下，但到了1980年代，美國通過政治施壓迫使石油輸出國組織（OPEC）增產，世界石油價格走低，蘇聯無法承擔油價下跌帶來的巨大外匯損失，盧布大規模貶值。此後，隨着蘇聯解體，原加盟共和國之間的經濟博弈劣化，“盧布區”逐步走向解體。而當盧布成為俄羅斯主權貨幣後，在經濟危機和國際美元資本的圍剿下，盧布最後的國際信用也喪失了，終至潰敗，最終催化了 1998 年主權債務危機。

本文結合蘇聯解體後地緣政治衰落因素與貨幣金融因素協同演進的歷史，從貨幣地理學視角解釋了這一複雜進程。重温這一過程，對於我們理解當前形勢的可能變化，仍有一定意義。

本文原載《東方學刊》2020年第1期，內容有所編刪。文章僅代表作者觀點，特此編髮，供諸君思考。

地緣政治博弈與貨幣實力的衰變：貨幣地理學視域下的“盧布區”解體

1991 年 12 月 21 日，俄羅斯、白俄羅斯、烏克蘭等 11 個原蘇聯加盟共和國領導人在哈薩克斯坦阿拉木圖簽署了《阿拉木圖宣言》，從法律上宣佈了蘇聯的解體。五天後，蘇聯國旗從克里姆林宮上空落下，標誌着蘇聯的正式解體。

蘇聯解體後，俄羅斯在 1990 年代出現了持續的經濟衰退。俄羅斯的發展環境在蘇聯解體後變得更為複雜：一方面蘇聯加盟共和國雖然取得了政治上的獨立，但依然沒有脱離蘇聯舊有的經濟體系，如流通貨幣沿用蘇聯盧布。儘管各國在取得獨立後先後成立了自己的央行，但“盧布區”國家的貨幣發行依然掌握在俄羅斯中央銀行手中，蘇聯盧布以區域貨幣聯盟的形式繼續存在。另一方面，蘇聯實施的“休克療法”——即針對嚴重失衡的社會總供求的情況，採取嚴厲的行政和經濟手段，在短時間內強制性地大幅度壓縮消費需求和投資需求，使社會總供求達到人為的平衡——破壞了俄羅斯的經濟基礎，蘇聯解體後其經濟加速衰退，俄羅斯不僅缺乏支撐“盧布區”的經濟實力，也沒有能力扭轉經濟能力持續衰落的趨勢。

“休克療法”帶來的高通貨膨脹給俄羅斯經濟帶來了沉重打擊，居民工資降低了 2/3，工業生產和建設規模減少了 50%，機械製造和居民日常生活用品投資甚至減少了 80%—90%。1998年8月17日，俄羅斯聯邦政府宣佈國家主權性債務危機，俄羅斯經濟出現結構性崩潰。當下需以新的視角重新解讀這段歷史。

▍兩極體制下的蘇聯盧布

美蘇兩極爭霸的地緣政治格局下，世界貨幣市場形成了美元體系和盧布體系分庭抗禮的局面。戰後，在美國的主導下，西方國家建立了“佈雷頓森林體系”，形成了以“雙掛鈎”為核心的資本主義國家間結算體系，並試圖吸引社會主義陣營國家的加入。為了保護國家的貨幣主權，蘇聯選擇拒絕加入國際貨幣基金組織和世界銀行，並將盧布與美元的匯率定為 1:1，同時建立了社會主義陣營的金融體系——“多邊清算協定”，即以轉賬盧布（transferable Ruble）為中心的貨幣區。

蘇聯盧布的貨幣權力弱於美元。美國通過“馬歇爾計劃”、對日本和韓國等國的戰後援助、“佈雷頓森林體系”以及“石油與美元掛鈎”等金融秩序安排，將美元滲透到世界其他國家的經濟系統中，形成了對貨幣流通區域國家的控制力和影響力，具備一定的貨幣權力。而社會主義經濟體系中的盧布，發揮的作用更多是一種計價功能，是社會主義陣營國家的結算與清算工具，並沒有像美元一樣形成對貨幣流通區域的強有力控制，貨幣權力較弱。

赫魯曉夫時代的改革失敗進一步弱化了蘇聯盧布的貨幣權力。蘇共二十大後，以東歐國家為代表的社會主義陣營國家開始探索新的改革道路，甚至出現了“去蘇聯化”趨勢。在蘇聯內部，赫魯曉夫上台後，在否定斯大林模式的基礎上推動改革。由於不尊重客觀規律，赫魯曉夫改革失敗，蘇聯陷入了經濟衰退，盧布本就微弱的影響力和控制力進一步被削弱。蘇聯無法以“貨幣手段”制裁推行改革的東歐社會主義陣營國家，只能直接用軍事手段干涉東歐國家的改革，隨即爆發了 1956 年的“匈牙利事件”和 1968 年的“布拉格之春”。蘇聯用軍事幹涉勉強維持了社會主義陣營在東歐的統治秩序。

勃列日涅夫時代，美蘇爭霸進入了“蘇攻美守”的階段，盧布與美元的博弈也呈現出了強勢盧布的局面。1950 年代，美蘇兩國在地緣政治領域的博弈聚焦於朝鮮戰爭和越南戰爭。兩場戰爭後，美國的經濟實力消耗嚴重，財政赤字大幅增加，無力維繫美元與黃金自由兑換的制度安排。1971 年，美國宣佈美元與黃金脱鈎，“佈雷頓森林體系”解體。與此同時，中東戰爭爆發後，石油價格大漲，蘇聯在西伯利亞發現特大油田，石油產量超過美國，外匯收入大漲，盧布快速升值，盧布與美元的兑換比例曾高達 1:2。

盧布強勢的背後實際上是美蘇爭霸過程中的蘇聯在政治博弈中暫時處於優勢，具有一定的偶然性因素。石油價格上漲和發現大規模油田帶來的外匯收入增加不是貨幣權力走強的核心因素，過度依賴石油的單一型經濟結構無法實現對盧布的“託舉”，甚至在一定程度上還會成為外界攻擊盧布的致命弱點。到了 1980 年代，石油在蘇聯外匯收入中最高曾達到 54.4%。在這樣的背景下，盧布走強所帶來的負面效應越來越明顯。一旦人為操縱石油價格下跌，盧布就會走弱。

1980 年，里根總統上台後，通過政治施壓逼迫石油輸出國組織（OPEC）增產，世界石油價格開始走低。蘇聯內部則由於商品經濟不發達和農業領域改革的失敗，出現了嚴重的食品短缺。1980 年代，蘇聯一半的外匯收入用來向其他國家，尤其是社會主義陣營以外的國家購買糧食和食品。但是，蘇聯的對外貿易以美元計價，實際上，蘇聯已經被捲入了以美元為核心的金融秩序中。從 1985 年起，世界油價開始大規模下跌，到 1986 年，已經從 1985 年的 30 美元每桶下跌至 12美元每桶。面對美國通過石油美元發起的新一輪地緣政治博弈，蘇聯無法承擔石油價格下跌帶來的巨大外匯損失，以盧布為核心的社會主義貨幣體系陷入流動性危機。

1985 年戈爾巴喬夫上台後，美蘇之間的博弈進入了新的階段，美國逐漸進入攻勢，蘇聯進入守勢。進入 1980 年代中後期，美國總統里根推出了“星球大戰”計劃，開啓新一輪的軍備競賽，與美國的外部競爭進一步消耗了蘇聯經濟，阿富汗戰爭則使蘇聯財政赤字激增。從國內來看，經濟改革陷入混亂，自由化和私有化引發惡性通貨膨脹，蘇聯盧布出現了大幅度貶值。

由於盧布的大規模貶值，加盟共和國開始採取“去盧布化”的政策。隨着對加盟共和國政治控制力的下降，蘇聯在貨幣政策領域賦予了加盟共和國更多自主權，貨幣權力變弱，蘇聯盧布對加盟共和國的影響力和統治力被削弱。而與蘇聯經濟捆綁較弱的東歐社會主義國家在政治上脱離蘇聯。

1989 年東歐劇變之後，盧布匯率大幅貶值，僅 1990 年前 6 個月，盧布與美元的匯率直線跌至20:1，到了 1991 年 7 月，甚至跌破了 50:1 的關口。1991 年底蘇聯解體後，蘇聯盧布兑換美元匯率甚至突破了 169:1，僅為年初的 15%。隨着蘇聯地緣政治空間的壓縮，美蘇力量懸殊，蘇聯無力再扭轉盧布的弱勢地位。至此，盧布衰退出現了階段性的變化，已經無力與美元在世界範圍內抗衡。

▍“盧布區”時代：獨聯體國家間的博弈

隨着蘇聯的解體，蘇聯建立起的金融體系逐步走向崩潰，盧布再也無力扭轉對美元的弱勢地位。美蘇爭霸的兩極格局結束，俄羅斯已經無力與美國抗衡，盧布體系蜕化為“盧布區”，引發俄羅斯與其他加盟共和國之間瓜分蘇聯政治遺產、逃避蘇聯解體所帶來的經濟負擔的博弈。

（一）俄羅斯與其他國家圍繞盧布的地緣政治經濟博弈

作為蘇聯的繼承者，俄羅斯希望繼承盧布的發行權和對“盧布區”的金融控制權，各加盟共和國則希望繼續享受蘇聯時期的貨幣優惠政策，保障自己“搭便車”的權益。至於蘇聯解體後遺留的大量債務，俄羅斯表面上宣佈繼承蘇聯的全部外債，實際上通過擴大貨幣發行量，將盧布貶值的壓力輸送到了各加盟共和國。圍繞蘇聯解體後的政治遺產和經濟負擔，俄羅斯與各加盟共和國展開了激烈的博弈。

蘇聯解體後，15個原加盟共和國成為獨立的主權國家，開始從經濟領域與原蘇聯進行切割，以獲得更多利益，並儘可能降低損失。首先，原加盟共和國開始建立獨立的中央銀行，發行主權貨幣。1992年1月，烏克蘭發佈了庫邦，用於取代盧布在烏克蘭的流通功能；1992年10月，烏克蘭發佈臨時貨幣——烏克蘭盧布，並規定與盧布的兑換比率為 1:1；隨後正式發佈了本國貨幣格里夫納。1992年，白俄羅斯央行也推出了信用憑證，用於彌補市場上盧布供給不足的狀況。1993年，拉脱維亞正式決定發佈主權貨幣——拉特。立陶宛也發行了主權貨幣裏特。其次，原加盟共和國中央銀行拒絕向俄羅斯央行遞交賬户和統計信息，這就意味着俄羅斯無法掌握“盧布區”各成員國的金融信息，俄羅斯央行在“盧布區”貨幣體系中的領導權大打折扣，俄羅斯央行失去“盧布區”信貸管理中心的職能，在一定程度上標誌着“盧布區”開始瓦解。此外，原加盟共和國以“搭便車”的投機心態繼續留在“盧布區”，通過俄羅斯央行授予的非現金貸款權力努力擴大信貸額度，將蘇聯盧布視為輸出國內通脹風險的工具。

俄羅斯央行承擔了貨幣發行中心的職能，繼續管理“盧布區”的現金發行量，並採取了一系列措施維護和協調“盧布區”的貨幣政策，例如，為原加盟共和國提供了以蘇聯盧布為標準發行非現金貸款的權力。然而，雖然俄羅斯繼承了“盧布區”的領導地位，但俄羅斯在“盧布區”發行盧布的利益基礎不再是服務整個“盧布區”的經濟發展需要，而是服務於俄羅斯的國內經濟發展。1992年，俄羅斯開始推行全面的市場化改革，物價暴漲，在未與其他加盟共和國央行溝通的情況下，突然增發貨幣，但被物價上漲抵消，“盧布區”市場還是陷入貨幣供給不足的狀況，甚至出現了流通困難。為了推動市場經濟活動正常進行，一些國家不得不臨時推出盧布的“替代品”。

顯然，在蘇聯解體初期的地緣政治博弈中，無論是俄羅斯還是各加盟共和國都試圖制定有利於各自國家的貨幣政策，在一定程度上引發了“盧布區”貨幣流通混亂。經過考量後，各加盟共和國試圖恢復“盧布區”的秩序。1992年 5月，前蘇聯國家銀行協調委員會在塔什干會議上通過了“盧布區”各國貨幣協調原則，各國央行基本同意。但是，各加盟共和國國內明顯出現了分歧，各國政府予以否決。

在各加盟共和國的擠壓下，作為貨幣的管理終端，俄羅斯需要承擔大量風險，而俄羅斯央行並沒有蘇聯國家銀行那樣強大的控制能力和風險轉移能力。為了維護俄羅斯本國利益，1992年7月，俄羅斯央行出台了對“盧布區”國家信貸限額機制，根據信貸使用情況，原加盟共和國以不同的折扣率對蘇聯盧布進行交易。這意味着蘇聯盧布不再是統一等值的貨幣。隨後，俄羅斯央行提出了加入“盧布區”的新條件，即原加盟共和國需要拿出貸款額一半額度的美元和黃金作為抵押，並規定新發行盧布的價值是舊盧布的三倍。新發行的盧布與原來盧布之間無法實現等值交換，原加盟共和國的盧布資產無形中縮水到三分之一。更重要的是，上交硬通貨從本質上來看，是在向莫斯科上交國家對貨幣的管理權。

與此同時，俄羅斯取消了對原加盟共和國的能源貿易優惠，將其調整至世界平均水平。這樣能源出口國就會有大量的貨幣盈餘，能源進口國則會出現貨幣供應不足。由於俄羅斯不願在轉移支付援助中承擔過多責任，原加盟共和國在“盧布區”的貿易環流中出現了嚴重的貨幣盈餘和貨幣不足問題。傳導至國內，則相應面臨着通脹和緊縮壓力。為了打破這種惡性環流，很多原加盟共和國選擇逃離“盧布區”貿易環流，建立本國的主權貨幣，通過融入世界貿易環流來調整國內的貨幣問題。

但是，很多原加盟共和國並沒有做好應對蘇聯解體的制度構建準備，支撐各國貨幣體系運行的金融體制沒有及時構建，沒有發行和流通本國獨立主權貨幣的能力。一些國家企圖利用蘇聯盧布轉移國內的高通貨膨脹，仍有 10個原加盟共和國使用盧布。留在“盧布區”的原加盟共和國需要向俄羅斯央行呈報通貨數據。1992年 10月，留在“盧布區”的原加盟共和國代表在吉爾吉斯斯坦首都比什凱克簽訂了保留“盧布空間”的協議，包括共同協調貸款、貨幣、預算、税收、關税和價格等，但是協議更多停留在書面，不具備法律效力。

（二）1993 年“新盧布區”改革

1993年，俄羅斯的經濟惡化趨勢雖然有所緩解，但是形勢依舊不容樂觀。與 1990年相比，1991—1993年期間，俄羅斯工業生產量減少了 37%。1992年俄羅斯的通貨膨脹率高達2508.8%，1993年雖然大幅度下降，但是依舊高達 840%。1991年，蘇聯遺留的外債已經是當時國民生產總值的 10%左右。按照協議，俄羅斯需要在 1995年 1月底前還完外債。與此同時，1993年的前 7個月內，聯邦政府和地方政府的財政赤字已經達到 1.9萬億盧布，已佔國內生產總值的 3.5% ，接近國際貨幣基金組織規定的全年 5%的要求。俄羅斯的經濟實力已經無法為“盧布區”的“搭便車”行為埋單。

1993年7月，為了解決原加盟共和國“搭便車”問題，俄聯邦政府發行俄羅斯版盧布，宣佈：“至 1992年年底發行的紙幣，即蘇聯國家銀行和俄羅斯銀行 1961—1992年版鈔票，從 1993年7月26日中午 12時停用。” 規定俄羅斯盧布只能內部自由兑換，不能用於對外支付，並宣佈廢除蘇聯盧布。

俄羅斯新盧布成為一種國家控制的貨幣，不再具有跨區域流通的功能。新的盧布改革引發了俄羅斯國內和“盧布區”各國的強烈不滿。摩爾多瓦、格魯吉亞、阿塞拜疆、土庫曼斯坦決定發行本國貨幣，但是亞美尼亞、白俄羅斯、哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦和塔吉克斯坦繼續留在了“盧布區”。1993年 9月 7日，決定留在“盧布區”的這些國家與俄羅斯簽署了《關於建立新盧布區的框架性協定》。

隨後，哈薩克斯坦等留在“盧布區”的國家開始與俄羅斯確定新盧布和舊盧布的兑換比例，俄羅斯提出加入“新盧布區”的國家需要用黃金和外匯儲備購買新盧布，無力支付的部分以債務的形式存在，並需償還高額利息。這樣一來，留在“新盧布區”的國家非但不能“搭便車”，還需要額外給俄羅斯繳納一定額度的“保護費”（利息）。隨後，哈薩克斯坦和烏茲別克斯坦退出“新盧布區”，發行本國貨幣。而亞美尼亞和塔吉克斯坦正處於戰亂，無暇顧及發行本國的貨幣，因此還繼續留在“新盧布區”中。1993年，塔吉克斯坦將俄羅斯盧布規定為法定貨幣。因此，從貨幣實力上來看，1993年是盧布實力轉換的重要節點。1993年俄羅斯發行俄羅斯盧布前，大部分原加盟共和國依舊使用蘇聯盧布。

圍繞“盧布區”的利益和負擔，俄羅斯與各原加盟共和國之間展開了博弈，都以本國利益為基礎採取相應的貨幣政策，引發了“盧布區”的混亂，並損害了本國經濟。經過短暫的博弈後，俄羅斯和各原加盟共和國央行試圖維護“盧布區”的秩序，但是獨立後的各原加盟共和國更加強調“國家利益至上”，否定了各國央行的努力。此後，各國維護本國利益的趨勢越來越明顯，1993 年俄羅斯進行盧布改革，除亞美尼亞和塔吉克斯坦外，其他原加盟共和國脱離了“盧布區”，“盧布區”基本解體。

▍後“盧布區”時代：盧布貨幣實力的持續衰變

1993年，俄羅斯“新盧布區”改革，“盧布區”出現了大規模的“退羣”後，原蘇聯的地緣政治空間進一步收縮，盧布的等級再次出現實質性衰退，“盧布區”區域範圍內的貨幣博弈演變成國家範圍內的“貨幣主權”自衞戰。俄羅斯面臨的政治博弈不再是爭奪外部地緣空間，而是維護國家的獨立與主權。

（一）1993—1995 年：“盧布區”最後的自救

俄羅斯試圖通過其他類型的措施維護獨聯體國家內的貨幣流通，1994年 3—4月，俄羅斯央行提出了在獨聯體國家構建支付聯盟的建議，並起草了關於雙邊貨幣兑換的初步方案，提出了建立支付聯盟的基本原則：

第一，參與國在商業交易中獨立決定結算的形式、比重、價格和支付貨幣；支付聯盟參與國的貨幣與其他貨幣均可以被用於結算。

第二，逐步創立一種新的共同貨幣。

第三，參與國政府和央行必須發佈促進外匯市場發展的外貿和貨幣方面的法規，而在外匯市場上，一國政府必須能夠買賣支付聯盟另一參與國的貨幣以及其他國家的貨幣。

第四，參與國應保證其公民有機會使用本幣換取外匯以滿足經常性賬户交易的需求；而非本國公民也應享有擁有本國貨幣的機會，以用於在該國購買商品和勞務的支付以及同第三國的結算。

第五，匯率決定應建立在貨幣交易所或銀行間貨幣市場的供求基礎上。

第六，參與國採用一種協調機制來規範對非本國公民銀行賬户餘額的使用，並且規定非商業交易（特別是社會支付）中的結算程序。

從原則的內容可以看出，1993年原加盟共和國退出“盧布區”後，俄羅斯依舊在通過建立支付聯盟重建原蘇聯地區的地緣經濟空間。但是俄羅斯的提議只得到了一小部分獨聯體國家的響應，很多獨聯體國家持觀望態度。1994年 10月 21日，獨聯體國家首腦在莫斯科簽署了建立支付聯盟的協議，但是協議並未得到落實。

1995年 5月，塔吉克斯坦宣佈發行本國貨幣，俄羅斯“盧布區”最後一個國家退出，俄羅斯盧布不再具有跨區域流通的功能，完全成為僅限國內流通的國家主權貨幣。塔吉克斯坦使用俄羅斯盧布作為法定貨幣的初衷是改善國內嚴重的通貨膨脹狀況，但是這一時期，俄羅斯也出現了嚴重的通貨膨脹，俄羅斯盧布急劇貶值，反而加劇了塔吉克斯坦國內的通貨膨脹。

（二）1995—1998 年：美元—盧布貨幣戰

1995年5月後，俄羅斯盧布成為“主權貨幣”，流通範圍是俄羅斯國內。但是俄羅斯盧布仍具有獨立地位，不受外國貨幣的影響。然而，經過國內一系列經濟改革，俄羅斯國內問題十分嚴峻，俄羅斯盧布已經很難發揮宏觀調控的作用，甚至出現了“去盧布化”和“美元化”現象。為了抑制國內的通貨膨脹，維護俄羅斯盧布的流通，俄羅斯開始向“美元”借力，從內部形成對美元的依賴。當國際金融危機傳導至俄羅斯國內時，盧布根本無力應對，不得不宣佈國家主權債務違約。

俄羅斯國內嚴重的“美元化”標誌着盧布最後的地緣空間也被美元“滲透”，而採取“固定匯率制度”則意味着盧布已經開始受控於“美元”。1995年 7月，為了應對國內嚴重的美元化問題，俄羅斯也採取了固定匯率制度，俄羅斯盧布開始與美元掛鈎，受美元影響，貨幣實力進一步被削弱。1990年代初，以自由化為核心的“休克療法”誘發了俄羅斯國內嚴重的通貨膨脹，盧布大幅貶值，為了規避盧布風險，投資者開始大量使用美元交易，俄羅斯國內的美元化問題日趨嚴重。1992年，外幣（美元）資產與貨幣總量的比率為 53.7%，外幣資產與廣義貨幣供應量（M2）的比率高達 97%。為了穩定貨幣幣值，抑制通貨膨脹，1995年 7月，俄羅斯採取了“匯率走廊”制度，規定了美元和俄羅斯盧布的兑換界限。實施“匯率走廊”制度後，通貨膨脹的確得到了抑制，如表 2所示，1997年降低到 11%，俄羅斯盧布的幣值基本保持穩定，美元兑俄羅斯盧布的匯率只上升了 1.1%。

但是，從本質上來看，盧布的堅挺是俄羅斯央行通過耗費大量外匯儲備行政干預的結果。實際上，俄羅斯並不具備實行固定匯率制度的現實基礎：一方面，俄羅斯社會生產進一步萎縮，與 1990年相比，1991—1993年期間，俄羅斯工業生產量總體減少了 37%。另一方面，俄羅斯對外貿易下滑，黃金儲備不足，1998年 7月，俄羅斯黃金儲備只剩下 480噸，約合 46億美元。俄羅斯央行外幣的資產端在急劇萎縮，而債務端卻在不斷擴大, 危機一觸即發。如表 3所示，俄羅斯國家債務佔國內生產總值的比例在不斷擴大。

1998年金融危機成為盧布崩潰的致命一擊。1997年11月，席捲亞洲的金融危機蔓延到了俄羅斯，1998年 2月，俄羅斯股市狂跌 10%—20%，俄羅斯盧布匯率也逼近最低值。危機初期，俄羅斯採取了一些救市措施，政府開始提高債券利率，央行也干預了外匯市場，俄羅斯消耗掉了140億美元的外匯和黃金儲備。1998年5月，俄羅斯金融市場又開始出現動盪，俄羅斯盧布兑美元匯率急劇下跌，而俄羅斯的外匯儲備已經見底，央行無力干預外匯市場。一方面，俄羅斯央行主席謝爾蓋 • 杜比寧試圖堅定消費者的投資信心，對外宣稱“俄羅斯盧布不會貶值”，並將再貼現率從 50%提高到 150%；另一方面，俄羅斯也開始向國際組織尋求幫助。7月13日，國際貨幣基金組織承諾給俄羅斯 226億美元貸款，俄羅斯股市出現短暫平穩。但實際上，國際貨幣基金組織的大部分貸款被金融工業集團瓜分，或者通過資本投機行為逃至國外。

國際石油價格暴跌 33%，俄羅斯外匯收入大幅下降。俄羅斯央行外匯儲備又進一步萎縮，已經沒有多餘的金融資本來抵抗危機。8月17日，俄羅斯央行宣佈提高俄羅斯盧布“外匯走廊”上限，美元與俄羅斯盧布的兑換比率由 1:5.1—7提高到 1:6—9.5，俄羅斯盧布急劇貶值。隨後，政府也宣佈暫停償還 1999年 12月 31日前的國債。俄羅斯金融市場陷入了癱瘓，債券市場停盤交易，銀行也不再提供美元兑換業務。“8.17”聲明後，俄羅斯銀行資本在半年內損失高達60%左右，上市股票市值已從 1997年的 1000多億美元降至 1998年 10月的 50億美元。商業銀行數量由 1996年的 2300家驟減至 1476家。俄羅斯國內的金融崩潰加劇了俄羅斯盧布在國際市場走低趨勢，與美元的匯率從 6.2:1跌至年底的 20:1。至此，面對國際美元資本的圍剿，盧布作為主權貨幣最後的國際信用也喪失，在與美元的博弈中，盧布徹底潰敗。

▍結語

通過分析，我們可以看出，與 1990年代俄羅斯經濟持續衰退的進程相伴隨的是盧布貨幣實力的不斷衰落。由此可見，主權貨幣實力的弱化是國家實力衰落的一個重要表現，而貨幣力量的弱化也會加速國家實力的衰落。蘇聯解體後，俄羅斯採取的金融自由化改革增加了市場的金融風險，同時削弱了政府的宏觀調控能力，貨幣的宏觀調控參與也變得非常有限，對外採取緊盯美元的外匯政策也削弱了貨幣對外獨立調節外匯市場的功能，抵抗外部風險的能力下降，貨幣實力進一步被弱化。

貨幣實力的弱化又進一步加劇了俄羅斯的經濟衰退，俄羅斯貨幣與美元的穩定兑換比例並不是基於經濟實力，從而消耗了大量外匯和黃金儲備，國內的資產進一步萎縮，加劇了經濟的衰退。

大國競爭的背後是經濟實力的競爭，而貨幣實力是國家經濟實力最直接的表現形式。對內，強大的貨幣力量體現了一個國家內部的宏觀經濟調控能力，可以推動經濟健康發展；對外，強大的貨幣力量是國家維護經濟安全的第一道防線，防禦外部風險的重要屏障。在經濟轉型和金融發展長期滯後的雙重約束條件下，面臨加速開放的經濟體，出於穩定的需要，保持適度的國家控制力，對於金融穩定和經濟安全是非常必要的。

本文原載《東方學刊》2020年第-期，轉自“復旦大學中國研究院”，原標題為“地緣政治博弈與貨幣實力的衰變：貨幣地理學視域下的“盧布區”解體”，內容有所編刪。文章僅代表作者觀點，特此編髮，供諸君思考。