穩健醫療：一朵棉花的價值鏈挖掘史_風聞

　　“紅杉資本中國基金2014年獨家投資了穩健醫療，並在隨後6年時間堅定陪跑，見證了穩健醫療在疫情期間的為國擔當。”

　　久未露面的紅杉資本全球執行合夥人沈南鵬為所投標的公司——穩健醫療（300888.SZ）掛牌上市而站台喝彩，這樣的場景並不多見。

　　2014年前後，紅杉資本向高新技術產業方向大手筆擲下投資，穩健醫療就與魚躍醫療（002223.SZ）、威高集團在列紅杉醫療健康賽道的投資榜單上。後兩者如今已是國內醫療器械的大類賽道上響噹噹的頭部企業。

　　而作為創業板市場註冊制改革剛剛完成後的掛牌公司，2020年9月17日正式登陸創業板的穩健醫療（300888.SZ）是近期掛牌創業板最受投資者和機構關注的焦點公司。上市首日，穩健醫療股價大漲近70%。

　　觀察湖北黃岡人李建全29年前創立的穩健醫療，我們就會看到一個典型的中國製造型企業如何一步步從產業鏈的深耕與延展上，從技術與市場兩端的不斷突圍中，實現跨越、超越與引領行業。

　　一朵小小的棉花，一根細細的纖維，硬是在楚商李建全的手裏成了牽動醫療與消費兩大產業領域的“鋼纜”。在醫用敷料的細分賽道上深挖“一萬米”的護城河，又於健康消費的大市場中撬開一片藍海，穩健醫療是中國製造型企業轉型升級，科技引領高質量發展的一個縮影。

　　小賽道的隱形冠軍

　　在針尖上跳芭蕾，需要的是絕對的信念、勇氣和技術。

　　1991年，當李建全孤注一擲的將自己的創業起點最終設定在醫用敷料這條狹窄的賽道上時，他就篤信終有一天，“Winner穩健醫療”會成為真正的“Winner”（勝利者）。

　　" alt=“500” />　　彼時，醫用敷料在國內根本稱不上一個行業。而紗布、棉籤……這些不起眼的醫用敷料在醫療器械的子分類中的確是很小的一支。但外貿出身的李建全卻認為，要在小賽道上做出高技術含量的產品，才是穩健醫療趕超對手的出路。

　　2003年，穩健醫療的研發團隊走訪了法國、意大利、德國等歐洲國家後開發了全棉水刺無紡布技術。而自那之後，自主技術研發就一直是穩健醫療持續投入的重點。

　　得益於此，如今在醫用敷料領域，公司推出的硅膠泡沫敷料、水膠體敷料、超級吸水墊、負壓引流產品等具有代表性的高端敷料產品，影響着這個全球過百億美元規模的醫用敷料市場，也帶動中國醫用敷料市場的蜕變升級。

　　美國FDA認證、歐洲CE認證、日本厚生省認證……全球範圍食藥監管及產品安全的主要認證標準早已被穩健醫療一一拿下，並連續多年保持中國醫用敷料行業出口額第一。在歐美日韓等國家和地區高端醫用敷料市場上，穩健醫療已經證明了自己是真正的賽道冠軍。

　　長相酷似《亮劍》裏楚雲飛的李建全，與那個時代的創業者身上都有一股子明知己弱卻要跟天下較勁的勁頭。“Winner穩健醫療”是個體的選擇也是時代的選擇。

　　根據穩健醫療招股書數據，2020年國內醫用敷料市場規模約82億元，2014-2020年的CAGR為13%，市場擴容速度遠高於全球平均增速。而穩健醫療的醫用敷料產品已進入國內兩千多家醫院和近四萬家藥店，龍頭效應明顯。

　　儘管今日看來，醫用敷料仍然算不得一個多大的賽道，但穩健醫療卻“深挖一萬米”，利用相較完備的產業鏈優勢與強大的研發技術能力，成為行業裏的隱形冠軍，因專而強。

　　大消費的切入邏輯

　　在行業裏，李建全有一個綽號叫“棉花狂人”。正因為他對於棉花有一種天然的執着，才使得穩健醫療在醫療之外尋找到了更大的產業賽道。

　　根據穩健醫療近三年營收數據顯示：醫用敷料對公司的營收貢獻率為：31.86%、30.71%和26.35%，呈現逐年下降的趨勢，但這個下降則是因公司在健康生活消費品上的快速增長。

　　近三年，健康生活消費品佔比穩健醫療營收分別為62.37%、62.93%和67.18%。2019年，穩健醫療旗下另一品牌“全棉時代”（健康生活消費品主品牌）產品SKU數量已高達2.67萬個。

　　在核心單品上，穩健醫療的棉柔巾銷售收入從2016年的3.16億元提升至2019年的9.37億元，年均複合增長率高達43.6%，更重要的是棉柔巾正在顯示出替代傳統紙品的市場趨勢；而在嬰童服飾上，公司利用全棉製品替代形成市場差異，近四年取得47.6%的年均複合增速。

　　實際上，創辦於2009年的“全棉時代”正是李建全憑藉穩健醫療研發的全棉水刺無紡布技術，跨界大消費市場的產物。

　　" alt=“500” />　　全棉時代不僅構建純棉柔巾、女性護理、嬰童護理、成人服飾、家紡用品等多條產品線，更是抓住電商崛起的機會，同步佈局線上線下營銷網絡渠道。

　　與醫用敷料賽道不同，在大消費賽道上相近產品的競爭異常殘酷，不僅要有質量過硬產品，還要建設強悍的終端渠道。截至2019年末，全棉時代已在深圳、上海、北京、廣州等全國50餘個重點城市的中高端購物中心開設247家線下門店，並仍在進一步向三四線下沉市場挺進。

　　依靠在醫療領域的專業技術沉澱，殺奔消費市場，李建全的戰略邏輯在於緊抓以全棉製品替代化纖製品，精準鎖定在“健康生活消費品”的新興市場。而這恰恰滿足了C端市場消費升級和健康理念的痛點需求。

　　從虧損到2011年的扭虧，到2014年銷售額突破4億元，再到2017年銷售額撞線30億元……全棉時代的從0到1，李建全走得果敢而堅決，亦如當初的“Winner穩健醫療”。

　　2018年，李建全順勢加碼健康消費，創辦“PureH2B津樑生活”平台，匯聚全球甄選的健康美麗好物，全面覆蓋健康美麗生活場景。由此，公司“醫轉民”的戰略步伐再度加速。

　　擁抱“新發展格局”

　　研判一家上市公司的發展潛力，一定要將其置於大時代背景之下，才能驗證其未來。

　　今年上半年前5個月，穩健醫療合計向社會供應包括近6億隻口罩、近650萬件防護服和手術衣等防護產品。一方面顯示了公司的社會責任履責能力，另一方面則展現了公司強大的生產製造實力。

　　更要看到的是，經歷了30年的發展，穩健醫療在全球產業鏈中有着自身非常清晰的定位和技術話語權。尤其是在高端醫用敷料引領行業的佈局上，顯示出穩健醫療在縱深專業賽道的發展自信。

　　從研發投入上觀測，2016-2019年，公司研發費用為6108萬元、8863萬元、1.17億元和1.55億元，研發投入佔比營收逐漸抬升，登陸資本市場之後，這一數據很可能再上台階。

　　事實上，在過去很長一段時間裏，政府主導的產業升級正是立意在於鼓勵中國企業通過技術創新驅動，取得產業先導權，從而帶動高質量的發展。

　　2018年以來，經濟全球化進程受到很多地區地緣政治衝突的影響而放緩，時至今日，貿易摩擦等宏觀環境變量更加頻繁波動，但新市場格局也順應產生：以國內經濟大循環為主是促進中國產業邁向全球價值鏈頂端的必然，通過核心技術創新來實現國內國際雙循環互相促進。

　　放置在如此宏觀大環境的幕布之下，我們能更容易觀測到穩健醫療所面臨的歷史性機遇。

　　過往30年，從OEM貼牌代工到自主品牌發展，從原材料加工到自主研發設計，從出口國外市場到“國內+國外”兩個市場發力，從醫療細分賽道到醫療、消費的跨界協同，在穩健醫療身上已經沉澱有太多中國企業做專做精、做大做強的成長特質。

　　而伴隨着全球最大內需市場由“人口紅利”轉向“消費優勢”的進程，李建全帶領的穩健醫療早已通過“健康消費”的市場佈局，擁抱新發展格局，每一步都踏在這個時代的點上了。

　　結語

　　穩健醫療之所以被資本市場熱切關注，從短中長期觀測均有其必然性：

　　短期內，新冠疫情仍在全球範圍內發展蔓延，加之秋冬國內又將進入疫情“備戰”時期，因此此時掛牌上市，對於強化其在醫療領域的品牌地位有着非常重要的意義；

　　中期看，醫療與消費在未來很長一段時間內，都將是資本市場最為活躍的兩大板塊。而醫療領域的專業技術能力帶給穩健醫療在消費領域強大的產品背書，緊抓“健康生活消費品”概念的穩健醫療，已經打開了一片新藍海；

　　長期瞭望，出身外貿行當，創業30載的李建全對於國外、國內兩個市場的發展態勢可謂成竹於心，穩健醫療的產業佈局緊扣國家發展的戰略時局，步步為營的在兩個市場間遊刃有餘的切換。這是最為難得的發展節奏。