疫情下的民辦高等教育：風景這邊獨好_風聞

民辦高校雖然沒有得到像疫情於在線教育那樣巨大的發展機遇，但相比於其他線下機構，確實呈現“穩坐釣魚台”的狀態。

撰 文 | 王金曉

進入九月，上市公司半年報披露已近尾聲。在最特殊的半年裏，居家隔離、停課停學成為常態，各家教育上市公司也因此都受到了不同程度的影響。

民辦高校同樣是受衝擊的一方。直到5月，各地才允許各高校在自行評估後分批次返校。相比於其他學年段，晚了將近一個月。在失去了近一個學期的情況下，民辦大學上半年過得怎樣？是遭遇巨大沖擊，還是逆勢上漲？

藍鯨教育選取了14家較典型的民辦高等教育機構，通過梳理它們上半年的業績，嘗試勾勒出疫情下民辦高等教育賽道的發展狀態。

營收普漲、盈利穩定，民辦高校“無視”疫情衝擊

縱觀14家企業的上半年，並沒有一片哀嚎。相反，上漲才是主旋律。

從學生人數來看，只有中國新華教育和辰林教育總學生數同比出現略微下滑，絕大多數機構均出現同比增長，且增幅多數都在兩位數。疫情之下，學生數量逆勢增加，這給民辦高校的發展提供了強勁動力。

營收方面，14家公司中，僅有銀杏教育一家機構同比出現了下滑，且只比去年下降了3.3%；其餘13家機構營收均同比增長，僅有5家營收增速不足兩位數。

半年報中，民辦高校的盈利能力也十分強勁。14家機構全部實現了正向盈利。不僅如此，14家公司中只有3家機構淨利潤出現同比下滑，其他機構均實現正向增長。

此外，多數機構的毛利率基本保持穩定。雖然有半數機構毛利下滑，但下滑幅度不大，只有辰林教育和立德教育的毛利率下滑超過2個百分點，而建橋教育、中國新華教育的毛利率逆勢增長超6個百分點。各家機構的負債率也保持在較低水平，負債水平的中位數為46.1%，償債壓力不大。14家機構現金水平的中位數為7.4億元，相對於營收中位數的3.7億元，表明各家機構的現金也相對充裕。

綜合來看，疫情之下停課停學，但高等院校並未受到太大沖擊。相反，各家機構逆勢增長，展現了良好的發展狀態。多數機構的營收水平、盈利水平保持正向增長，負債壓力相對較小，現金相對充足。民辦高校雖然沒有得到像疫情於在線教育那樣巨大的發展機遇，但相比於其他線下機構，確實呈現“風景這邊獨好”的狀態。

馬太效應明顯：頭部量速齊增、尾部艱難掙扎

具體到各家公司來看，則出現較明顯的馬太效應。

從規模上看，民辦高校上市公司大致可分成三個梯隊：中教控股、希望教育可看作第一梯隊；新高教、民生教育、中國科培、中彙集團、華立大學、中國春來、建橋教育、嘉宏教育、中國新華教育是腰部機構；而辰林教育、立德教育、銀杏教育規模較小。從業績增長看，頭部機構增速明顯，尾部機構則受到明顯衝擊。

從營收看，行業基本遵循營收規模越高、增速越快的規律。營收規模排名靠後的建橋教育、嘉宏教育、中國新華教育、辰林教育、銀杏教育等增速只有個位數；而排名相對靠前的中國科培、華立大學、中國春來等增速均呈現兩位數。

中教控股營收13.2億元，同比增加41.8%；希望教育營收8.7億元，同比增長46.1%，是營收最高、增速最快的兩家機構。這兩家機構增速較快，主要由於其半年報統計截止到2月29日，學費收入已經確定，受疫情影響較小。但實際上在財報中，兩家公司也都提到了疫情。中教控股稱，集團96%的課程已實現線上授課。希望教育則表示，集團在校園關閉期間為學生制定若干替代行動計劃，包括在爆發期間關閉校園及延遲開學，實施在線模塊及網站遠程學習活動還有縮短暑假。

排除財報統計週期的影響，新高教是營收總量和增速最快的機構。上半年營收6.4億元，同比增長28%。

相對特殊的是民生教育，其上半年營收5.43億元，同比僅增加3.1%。但主要原因是集團若干學校的教學計劃作了調整，約3400萬元學費收入遞延至7月確認。如果將這部分計算在內，民生教育也有近10%的同比增長。

而從盈利水平看，頭部和腰部處於相對積極的態勢，而尾部機構則十分掙扎。辰林教育期內溢利3286.7萬元，同比減少35%；剛剛上市的立德教育淨利潤約3051萬元，較去年同期的4188.6萬元減少27.16%；銀杏教育期內溢利2078.3萬元，同比減少9.5%。

相對而言，頭部和腰部機構的淨利潤增速大多都在20%以上，最為特別的當屬中彙集團和中國新華教育。其中，中彙集團半年報淨利潤1.47億元，同比大漲58.2%。雖然利潤大增同樣與統計週期有一定關係，但其最新的業績預告顯示，整個2020財年，中彙集團預計核心純利增長不低於30%，在疫情下仍然保持快速增長。中國新華教育的淨利潤則為1.53億元，同比僅微增0.2%；在諸多機構中增速緩慢。

現金與負債水平同樣如此，尾部機構的掙扎狀態非常明顯。截至6月30日，銀杏教育擁有的現金及等價物為1.4億元，負債率達到52.9%，立德教育現金及等價物只有3112.4萬元，負債率高達66.7%，在14家企業中負債率處於最高水平。整體來説，規模大的機構負債水平平穩，且現金更加充足；而規模小的機構，償債壓力較大，現金儲備也相對較差。

14家機構在收入來源上，基本都是以學費和住宿費為主。因此，營收與學生數量基本保持正相關。即頭部平台學生規模大，營收相應較高；尾部平台學生數量少，營收較低。

尾部平台中，中國新華教育學生數量4.39萬人，同比下降1.7%；辰林教育1.41萬人，同比下降1.9%，銀杏教育雖然表現比較亮眼，但同比僅微增8.3%。與此相比，頭部機構不但學生規模大，增長也十分迅速，最突出的當屬希望教育和中國科培。其中，希望教育新招生人數4.88萬人，增加57.3%；入讀學生總數14萬人，同比大幅增加62.9%。而中國科培學生數量達8.13萬人，同比增加53.5%。

縱觀企業半年報，無論是只受到一個季度影響，還是整個半年都受到衝擊，大多數機構都呈現不錯的發展狀態。高等院校保持平穩運行，對行業是一種提振。而具體到各家上市公司，馬太效應凸顯——尾部機構抵抗衝擊的能力相對較弱，而頭部機構則保持快速增長。高等院校這一發展多年的賽道，對底藴、經營有着明顯門檻，市場格局已經相對牢固。