威馬D輪敲定，「造車新勢力」四小龍已定_風聞

【深幾度·產業報道系列】

撰稿｜吳俊宇

「摘要：2020年，“產業”二字愈加被各個行業所重視。過去的純互聯網流量平台在追求產業化，一批科創板IPO企業幾乎都和產業相關。具備產業屬性的企業往往會在地區產業融合，國家政策方向，乃至區域經濟發展上產生協同效應。」

2020年，特斯拉成為妖股，市值一度超過老牌傳統車企豐田。蔚來汽車在2019年諸多障礙後順利回血，小鵬、理想等一批“造車新勢力”接連IPO。

目前造車新勢力依舊處於產業發展早期，IPO有助公司獲取資金用於發展，亦有助於提升品牌知名度和供應鏈資源獲取能力。

對威馬這類尚未IPO的企業而言，它選擇在登陸資本市場之前，先進行一輪融資，為未來IPO之後更大規模的技術、生態投入做好彈藥儲備。

9月22日，威馬汽車宣佈完成總額100億元人民幣的D輪融資，是造車新勢力史上最大單輪融資。

本輪融資由上海國資投資平台、上汽集團、青浦投資平台、楊浦投資平台聯合領投，是上海的重大政企合作新典範。百度與海納亞洲創投基金（SIG）繼續參與投資，湖北長江產業基金、蘇州崑山產業基金、湖南衡陽國有投資平台、合肥興泰集團領銜的合肥市國資平台、國投創益產業基金、廣州金融控股集團等國有產業投資者，以及芯鑫、紫光、紅塔集團、雅居樂、盈科等實力派投資機構。

據官方消息，這輪融資將主要用於智能技術研發、品牌建設、數字營銷和渠道拓展等。

另有消息稱，威馬汽車完成D輪融資後，將於10月份衝擊科創板，輔導機構為中信建投，預計最早於年內上市。

威馬汽車這一輪融資的意義不僅僅對其自身有着重要意義，它也意味着過往依靠補貼粗放競爭的混沌期結束了。

市場隨之開始進入下一個競爭階段。

01

格局已定

國內的造車新勢力，生於政策、興於政策，還有不少是亡於政策。新能源汽車補貼、生產資質、外資進入等等都是繞不過的重要字眼。

2020年理想、小鵬接連上市，蔚來在2019年的多輪風波後渡過最艱難時期。

要知道，融資能力是反應綜合實力的。尤其2020年整體環境遇冷、投資機構和傳統廠商對市場認知愈加清晰。新能源汽車廠商，想拿到一筆融資，往往需要幾個必備條件：

和一家傳統汽車廠商有着戰略協同或是密切聯繫；能夠規模化量產汽車，並能持續推出後續車型；具備紮實供應鏈基礎，尤其是自建工廠生產能力；較強研發能力，能支撐起未來1-2年的技術競爭；

國內造車新勢力300多家大部分都已經退出市場，大多因缺乏生產資質、持續的融資渠道、穩定量產能力，高投入後資金鍊斷裂，止步於PPT造車環節。

via.天風證券

有銷量的不超過20家。少部分拔地而起，突破了資質、融資、設計、生產的重重險阻，車型量產交付，企業順利上市。而且市場銷量高度集中，蔚來、理想、威馬、小鵬處於領先地位，2020年一季度份額超過90%。

重要的是，從財務數據來看，目前蔚來、理想已實現8%毛利率，小鵬接近盈虧平衡，車型矩陣完善後有望逐漸實現盈利，保有量增長至一定規模後軟件付費、售後服務盈利潛能有望迅速釋放。

這也是為什麼德銀在今年9月的分析報告中第一次給了蔚來“買入”評級。

德銀分析師Edison Yu甚至認為，在資本雄厚的大型科技巨頭和地方政府支持下，在中國有一類新興汽車製造商希望顛覆汽車行業，即蔚來、小鵬汽車、理想汽車和威馬汽車，合稱Fab Four（披頭四）。

在剛剛過去的8月，威馬汽車的銷量達2057輛，同比增長143%，刷新年內單月銷量新紀錄，連續6個月保持環比增長。2020年1-8月，威馬汽車累計銷售11779輛，保持造車新勢力前三位。

隨着補貼退坡，新勢力玩家加速出清，我們甚至可以預測接下來的市場競爭格局。

頭部四家企業進入下一輪淘汰賽，圍繞供應鏈、生產力、品牌力和產品力展開競爭。哪吒、愛馳、零跑為代表的腰部廠商爭取融資，若無法獲得融資則是隻能壓縮預算，減緩擴張。天際為代表的尾部廠商面臨冬眠。賽麟、博郡、拜騰等則已被逐漸淘汰。

可以説，整個蔚來、威馬、小鵬、理想為代表的“造車新勢力四強”格局已定。

02

產業落地

2020年，“產業”二字愈加被各行業重視。

過去的純互聯網流量平台在謀求產業化，一批科創板IPO企業幾乎都和產業相關。具備產業屬性的企業往往會在地區產業融合，國家政策方向，乃至區域經濟發展上產生協同效應。

事實上，造車新勢力中最具產業屬性的，可能算是威馬，威馬汽車受頭部資本認可的原因還是在於，它具備長期投入價值，是一家做實業的企業。

1、從管理層來説，威馬的管理層擁有豐富的整車製造、供應鏈管理、體系建立的經驗。其創始人沈暉及高管團隊曾在全球多家跨國整車企業及零部件企業擔任核心高管，在汽車製造、戰略規劃、產品運營方面經驗豐富。自建工廠也便於直接把控生產工藝和產品質量。

創始人沈暉在任職吉利控股集團董事期間曾帶領團隊完成了吉利對沃爾沃的併購， 在博格華納的工作經歷也為威馬與博格華納在電機上的戰略合作創造了基礎。同時沈暉的經歷，也使其深諳大型公司精細化運營的管理之道。

2、從技術儲備來説，威馬基於正向研發的智能化純電平台，在智慧座艙、自動駕駛、三電核心、數字架構等都具備前瞻技術。這些技術在未來1-2年的市場競爭中會成為造車新勢力以及傳統汽車廠商也需要關心的方向。威馬在技術路線上，目前已經相對較為明確。

3、從生產能力來説，威馬取得生產資質後，在温州的新能源汽車智能產業園具備較強能力。其以智能化、自動化、質量保證體系為核心，可以通過最佳的自動化+人工組合，確保生產效率最大化。

相比來看，蔚來仍是由江淮汽車代工生產，小鵬自建肇慶工廠後處於自產+代工並存的模式，威馬選擇自建工廠，理想也在收購力帆汽車後自產。

要知道代工模式特徵為，可加速車型量產節奏，維持車企資產高速週轉，但也將持續付出代工費用。自建工廠特徵為，可把控生產工藝和產品質量，降本速度更顯著，但對供應鏈、生產流程和現金流轉管理要求更高——這其實也側面印證了威馬的實業屬性。

也恰恰是因為實業價值，威馬汽車的融資對長江產業基金、上汽集團以及上海市而言，都有着重大意義。

1、長江產業基金主要標的都集中在產業界，其任務在於推動國家製造業轉型。在2020年，寒武紀、奇安信、芯原微電子接連在長江產業基金的加持下上市。

威馬作為造車新勢力之一，被長江產業基金認可，其意義在於推動汽車產業的新技術、新產品商業化應用力度，提升產業集成水平。如果今年順利IPO，會成為長江產業基金一年內第四家成功IPO的企業。

過去長江產業基金的投資、上市領域主要集中在微電子、半導體等領域，威馬作為新能源汽車代表，在長江產業基金的投資、上市產業佈局中佔據了重要板塊。

未來威馬汽車的供應鏈可能會和長江產業基金投資的其他項目間產生技術協同和產業整合效應。對武漢乃至湖北地區的產業、就業也會起到一定的拉動作用。

2、對上汽集團而言，這次投資在上海投資平台帶動下，顯得極為突出。上汽作為上海龍頭企業，一直被寄予帶動區域產業調整的期望。

去年上海市就多次提到希望上汽能優化企業生產經營，“深化創新培育增長新動能，發展從汽車製造轉向汽車製造與服務並行”。

往回看，早在2017年開始，上汽集團就啓動了“新四化”戰略——電動化、網聯化、共享化、國際化。除了上海投資平台所主導的產業整合任務之外，上汽在未來威馬科創板上市之後會有一筆不菲的財務收益。

3、上海國資投資平台的投資，更大目的在於輔助上海市打造創新之城，加快產業技術融合。

上海市目前已經有拼多多、B站等代表性互聯網公司。在產業領域，上海幾年來為引入特斯拉，開出了極其優惠的條件。2020年特斯拉落地上海後，甚至成為支撐上海自由貿易試驗區臨港新片區的重點企業之一。

威馬是造車新勢力中唯一具備生產資質自建工廠的企業，和上汽間又有相對密切的聯繫。對上海市而言，拿到新一輪融資的威馬對上海市產業創新佈局會起到重要補充作用。

03

未來方向

在威馬這一輪融資之後，“造車新勢力”第一階段的競爭基本結束，下個階段的競爭即將打開窗口，蔚來、威馬、小鵬、理想未來的競爭方向是怎樣的？

戰略協同：和大型傳統汽車、互聯網企業展開更緊密協同；技術儲備：在能源、自駕駕駛等關鍵技術上形成深厚積累；商業模式：除車輛本身之外，在出行生態上形成多維探索；資源整合：與地方政府、產業基金之間形成實際產業整合；

造車是資本密集、技術密集的產業。智能汽車的發展更需要以前瞻技術做載體，鉅額研發費用的投入。我們從威馬的專利主體分佈之中就可以看出一些信息。

via.天風證券

它更多集中在動力電池相關，在自動駕駛的駕駛控制這個領域也有着一定的積澱。當然，這些專利技術還是遠遠不夠的。

所以在未來3-5年，彙集全球組建3000名頂尖工程師。可以説，威馬這一輪新融資形成了資本多元矩陣，這種多元矩陣適合在未來做產投融合。

如果我們再看目前威馬的夥伴生態會發現，高通、百度、紫光、芯鑫等產業鏈合作伙伴都在其中形成了重要支撐。

從造車新勢力背後的巨頭站台看，阿里+小鵬，美團+理想更傾向於財務向的合作。只有威馬+百度做到了產業融合。

從商業模式上看，百度正在大力投入自動駕駛，而威馬定位主流，要做科技普惠，這就形成了生態+算法+數據的組合。

早在去年，威馬就與百度宣佈達成戰略合作，雙方在L3以及L4級別自動駕駛解決方案領域達成長期戰略合作伙伴關係, 並共同設立“威馬&Apollo智能汽車聯合技術研發中心”，共同研發自動駕駛解決方案。

威馬和高通與紫光的合作，則是可以增加算力，幫助威馬形成完整的生態+算法+數據+算力的組合。隨着技術應用，高質量的數據模型+訓練模型，會推動自動駕駛技術的迭代與升級，形成良性循環。

威馬目前和傳統汽車企業、互聯網企業以及產業鏈企業乃至地方產業基金之間都有着相對密切的合作，下個階段的淘汰賽更多考驗的則是各家“新勢力”在資本和技術的支撐下，對現有資源進行整合。

從目前“新勢力”各家表現來看，威馬展現了相對穩健的步伐。