設立特別委員會評估收購提議 前程無憂私有化真的是好“前程”嗎？_風聞

9月21日，前程無憂宣佈，公司董事會已成立一個特別委員會，評估此前收到的非約束性收購議案，以及其他可替代的方案，該特別委員會由兩名獨立董事組成，該特別委員會計劃聘請顧問，包括一名獨立財務顧問和獨立法律顧問，以協助評估。

此前，前程無憂曾收到DCP Capital Partners（德弘資本）L.P.（買方）於2020年9月17日發出的初步不具約束力的私有化提議，擬以每股普通股79.05美元的現金收購前程無憂全部已發行普通股。

此出價較前一個交易日的收市價68.12美元溢價16.05%，較其最近30日加權平均價溢價18.82%。

受收購消息帶動，前程無憂當日(2020年9月17日)股價大漲，最高達80.50美元，收盤報79.42美元，漲16.59%，市值漲至53.34億美元。

根據該提議，買方計劃用其股本和債務融資的形式為這筆潛在的交易提供資金，前程無憂當時表示，董事會計劃對該提議進行評估，但無法保證將提出任何最終要約，無法保證將就擬議交易簽署任何最終協議，也無法保證該交易將獲得批准或完成。

值得一提的是，在上述21日的對外宣告中，前程無憂還提醒公司股東及其他考慮買賣公司股票的投資者，公司尚未作出有關該私有化提議，或任何其他替代性戰略選項的決定。

私有化真的是好“前程”嗎？

“中概股退到香港或者上海，都是可行的，後續是在香港還是上海上市，主要是取決於國家的政策，現在我們沒有什麼卡點，股權結構比較乾淨，也沒有AB股的問題。”今年7月份，前程無憂創始人兼CEO甄榮輝在接受採訪時曾説，過去幾個月公司是在認真地考慮回國上市。這意味着，前程無憂私有化存在很大可能。

公開資料顯示，前程無憂成立於1999年，是一家專業人力資源服務機構，其可提供包括招聘獵頭、培訓測評和人事外包在內的全方位專業人力資源服務。2004年9月，前程無憂成為第一個在美國納斯達克上市的中國人力資源服務企業。

作為第一批上市的互聯網，前程無憂成立超過20年，作為國內人才招聘領域的巨頭，這一優勢曾讓其在9年間股價漲幅接近40倍，但在2018年中期過後，不僅股價大幅下挫，前程無憂的業績似乎也並不“好看”。

從2018年開始，前程無憂營收增速開始下降。據其財報顯示，前程無憂2018年營收為37.82億元，同比增長31.3%；2019年營收為40億元，同比增長5.77%，可以看到的是，其營收增速呈斷崖式下跌，由31.3%驟降至5.77%。

進入2020年後，其營收和營業利潤更是由於疫情影響出現大幅下降，2020年第一季度，前程無憂淨營收7.9億元，同比下降13.2%，其中，主營業務在線招聘服務營收為5.47億元，同比下降10.8%；第二季度，營收8.3億元，同比降低14%，其中，主營業務在線招聘服務業務營收下降至5億元，同比下降17.6%。

值得一提的是，前程無憂2020年二季度財報給市場帶來不少“驚喜”，2020年第二季度，實現的3.77億元淨利潤。不過，細看盈利來源，“驚喜”或許將成為前程無憂的“擔憂”，在這其中，投資華立大學帶來的股權公允價值變動佔5680萬元，還有1.45億元來自政府補貼。

也就是説，除去上述投資和債券帶來的公允價值、政府補貼等不能客觀的反應前程無憂當前真實經營狀況的收入外，僅僅只有不到2億元是前程無憂的“真實”經營狀況。

因此，以這種方式使淨利潤暴增，並不具備可持續性和長期參考價值，反倒是體現了前程無憂當前的“擔憂”。

如今，雖説前程無憂私有化存在很大可能，但是私有化似乎並不能解決目前業績持續下滑的困境。隨着近年獵聘網、Boss直聘等互聯網垂直招聘平台崛起，招聘行業競爭日趨嚴峻。

前程“堪憂”

根據艾瑞諮詢跟蹤數據，前程無憂和智聯招聘因為成立時間長，所以獨立設備數依然佔據前兩名，但根據TalkingData今年4月發佈的報告，前程無憂在PC端的滲透率不及智聯招聘和獵聘，在移動端的月活數量則低於智聯招聘和BOSS直聘。

另據QuestMobile數據顯示，智聯招聘以7.2%的複合增長率位居第一，Boss直聘以5.7%的複合增長率佔據第二，而前程無憂則是以5.5%的複合增長率屈居第三。可以看到，無論是週日均活躍用户規模，還是複合增長率，前程無憂均不敵智聯招聘、Boss直聘。

隨着用户羣體特性的改變，前程無憂需不斷推陳出新以防產生產品同質化等問題，導致用户流失，而作為成立最早的互聯網招聘企業之一，前程無憂本來在企業數據和求職者數據方面應該掌握着業界最好的資源，但在大數據和AI爆發的時代，前程無憂似乎喪失了優勢。

2018年，一句“跟老闆談”，以BOSS直聘為代表的“招聘新秀”迅速擴大市場份額，引發了在線招聘平台的市場營銷之戰，前程無憂也被迫加入。不過，根據易觀千帆發佈的2020年8月份發佈數據顯示，BOSS直聘月活人數為1305.7萬，而前程無憂僅有839.5萬，高出466萬。

總的來説，如若此次收購順利完成，前程無憂將成為一傢俬有機構，或許會另擇地方上市，但是對於當前的前程無憂來説，聚焦效率和質量協同發展，進一步鞏固市場地位，或許才是前程無憂的“前程”所在。