國聯、國金合併，券商即將迎來“寡頭時代”？_風聞

文| 劉章號

蛇吞象。

這是國聯、國金合併消息傳來，市場的第一反應。

9月20日，國聯證券（601456.SH）、國金證券（600109.SH）同時發佈公告，國聯證券將受讓國金證券控股股東部分股份，同時擬通過向國金證券全體股東發行A股股票的方式，換股吸收合併國金證券。

傳言許久的合併一事終於靴子落地。

以此為肇始，國內券商競合格局亦將迎來鉅變，在大金融監管背景之下，券商或將進入“寡頭時代”，資源將向頭部進一步集中，未來留給中小券商的機會愈來愈小。

一場事先張揚的交易

公告日期為9月21日的收購公告事實上在9月20日下午14:01即已經在交易所網站披露。

9月21日也就是今天，週一，交易日。

9月20日，昨天，週日，休市日。

在休市日急着發佈下週一的公告，國聯證券與國金證券其實內心也有不得已之處。

因為更早之前，9月19日，界面即已刊發《上市兩月就要鯨吞同業！“中信系”班底坐鎮的國聯證券正謀劃合併國金證券》的獨家文章。並在文章中消息確鑿地指出“國聯證券與國金證券於9月18日簽署了合併的意向性協議。”

甚至於連國聯證券受讓國金證券股東長沙湧金所持的份額都精準“點穴”：

7.82%。

二級市場的投資者昨日從兩家券商的公告中定睛一看，果然分毫不差：

7.82%。

精確到小數點後2位，嚴謹。同時也匪夷所思。

更匪夷所思的是，國聯證券和國金證券的股票在9月18日（上週五）早已雙雙漲停。

事實上，國聯證券“搶跑”更早，在9月16、17日連續兩個交易日都有3到4個點的漲幅，而這兩天的大盤和證券板塊整體卻都是下跌。

所以市場一度猜測是否有資金提前獲取交易信息，畢竟整個週末媒體圈和金融圈都在瘋狂打探、傳遞此類信息，擁有“天線”的神秘資金難道還會比媒體獲悉的更晚嗎？

當然，從另一個角度來説，在嚴打內幕交易的當下，還有人敢頂風作案，似乎不太可能。王府井的前車之鑑，近在眼前啊（注：參閲《內幕交易“羅生門”，王府井恐將“祭旗”新證券法》）

**從交易內容來看，**國聯證券受讓長沙湧金持有的7.82%國金證券股份，並以向國金證券全體股東發行A股股票的方式換股吸收合併國金證券。公告表示，轉讓標的股份的具體數量、轉讓價格、交割、轉讓價款支付等具體細節，仍有待進一步協商。

截至半年報披露，國金證券第一大股東和第二大股東均為“湧金系”企業，合計持有國金證券27.43%的股份，其中第一大股東長沙湧金持股比例為18.09%。若本次轉讓成功，長沙湧金持股比例依然達到10.27%。第二大股東涌金投資控股持股比例9.34%。

國聯方面，與國金證券有所不同，背後大股東為地方國資無錫市國聯集團，實控人為無錫市國資委，今年7月31日才在上交所掛牌，至今不到兩個月。

若要完成合並，國聯證券勢必還有更多動作需要完成，而等着操盤的團隊卻堪稱豪華。

國聯的來頭

國聯證券坐落於蘇南工商業之都無錫，前身為無錫市證券公司，創立於1992年，2008年改制更名為國聯證券，2015年登陸香港聯交所，兩個月前在上交所上市，成為國內第12家“A+H”股上市券商。

**從過往業績來看，國聯證券仍屬於業內“小字輩”。**中國證券業協會披露的2019年證券公司經營業績排名榜單顯示，國聯證券以總資產272.59億元排在第55位。在該榜單中，國金證券以469.18億元總資產排在第33位。

不過，2019年是國聯證券業績突飛猛進的一年。數據顯示，2019年全年，國聯證券實現收入達21.24億元，同比增長41.87%，歸屬於上市公司股東的淨利潤達5.21億元，同比大增930.57%。

這一勢頭在今年上半年有所減緩。2020年半年報顯示，國聯證券營收與淨利同比雙雙下滑，實現營收8.22億元，同比減少3.42%；實現歸母淨利潤3.21億元，同比減少9.84%。

與之相對照，國金證券上半年卻表現優異，上半年營業收入為28.96億元，同比增長51.36%；歸母淨利潤10.02億元，同比增長61.24%。

**總資產方面，上半年兩家券商較去年底都有所增長，不過國金證券基礎更為雄厚，**截至6月底國金證券總資產達到653.58億元，而國聯證券只有369.32億元，約是前者的一半左右。

由於國聯證券今年7月剛上市，市盈率更高，達到72倍；而國金證券的市盈率只有23倍。所以從總市值上來看，二者相差不大，國金證券總市值為462.42億元，國聯證券則為467.06億元。

總體來看，無論是從資產規模還是營收、淨利潤水平以及業內排名，國聯證券均落後於國金證券，因而此次合併也被視為“蛇吞象”之舉。

事實上，今年券商合併的傳聞早已有之，只不過對象並非“聯金”，而是“雙信”：中信證券與中信建投證券，以及“雙創”：首創證券和第一創業證券。

不過，相關傳聞均被各有關券商公告否認。

即便如此，業內分析認為券商合併仍然是大勢所趨。西部證券分析師張馳此前在研報中分析認為，“引進來”與“走出去”並駕齊驅，打造航母級券商已迫在眉睫。

值得一提的是，此番國聯證券合併國金證券的“軍師”被認為是券業大佬王東明。

2015年，中信證券董事長王東明“到齡退休”，旋即被國聯證券聘任為顧問。此後，中信系人馬相繼入職國聯證券，如中信證券原執委會委員、財務負責人、首席風險官葛小波任國聯證券總裁，中信證券原人力資源部執行總經理王捷入職國聯證券擔任董秘。

此外，國聯證券現任副總裁尹紅衞、李欽，首席信息官汪錦嶺也曾在中信證券工作。

外引強援的同時，國聯證券也把目光望向了省內，現任國聯證券合規總監戴潔春於2003年進入中國證監會江蘇監管局工作，任職履歷涵蓋江蘇證監局機構監管處、稽查處、上市公司監管一處、會計監管處等部門。

有了“券業天團”的加盟，再加上行業整合的歷史性機遇，國聯證券可謂湊齊了天時地利人和，未來勢必在中國券商發展史上留下濃墨重彩的一筆。

“最後的大佬”

國金證券可非小字輩，其背靠的“湧金系”更非浪得虛名。

國聯證券公告顯示，國聯證券於9月18日與長沙湧金（集團）有限公司（以下簡稱“長沙湧金”）簽訂《股份轉讓意向協議》，擬受讓長沙湧金持有的國金證券約7.82%的股份。

此長沙湧金即為“湧金系”實體**，實際控制人陳金霞，即“湧金系”教父魏東之妻。**

魏東堪稱中國資本市場的大佬級人物，在“德隆系”凋零、周正毅折戟之後，一度被視為資本江湖“最後的大佬”。

14年時間，魏東夫婦締造了一個300億市值的帝國，旗下掌控着九芝堂、千金藥業等上市公司，還強力持股國金證券、雲南國際信託、國金期貨、國金通用基金等4家金融機構，並參股外界難以嵌入的微眾銀行及長城人壽等。

魏東成名之早，遠超同儕。

1986年魏東進入中央財經大學，專習金融。4年後從財大畢業，進入中國經濟開發信託投資公司。不要小看這家中字頭的金融機構，這是當時財政部旗下唯一的信託公司，更為市場所熟悉的名稱為“中經開”。

1995年的“3·27國債期貨案”一役中，傳言魏東代表“中經開”出戰，對陣“萬國證券”和“遼國發”，經此一役，魏東暴得大名，更有消息稱其個人從中就賺了近2億元。

年代久遠再加上箇中頗多秘辛，傳聞已不可考。後來，魏東創辦了北京湧金財經顧問有限公司和上海湧金實業有限公司，也就是“湧金系”的兩大初始成員企業。

嗣後不久，年僅27歲的魏東控股了九芝堂和國金證券，為後來的“湧金系”打下堅實基礎。

經濟學家巴曙松曾在《“湧金系”上岸》一文中考究過“湧金系”的起家之路。文章指出上世紀90年代，股票市場還處於探索階段，對於法人股能不能轉讓的討論如火如荼。彼時擁有信息渠道或消息靈通的“湧金系”搶佔先機、“先行一步”，為日後的發展壯大積累了投資經驗和資本。

是非難論，成敗亦難論。

2008年4月，北京紫竹橋附近的“中海紫金苑”，魏東縱身一躍，從9樓跳下，結束了自己年僅41歲的生命，身後留下了一個龐大的湧金帝國。

一代大佬忽然隕落，令世人扼腕。

“湧金系”隨之淡出江湖視野，但旗下龐大的金融資產仍然為各方所覬覦。

也許這只是一個開始。