市值蒸發千億的“茅台”醬油，還能重回巔峯？_風聞

從“賣石油不如打醬油"到股價跳水，市值蒸發千億，海天味業這20天猶如坐了一場”過山車“。

資本市場的泡沫有多大？

9月2日，海天味業股價創歷史最高點，總市值超過6400億元，接連超過萬科、中石化，在食品消費品類僅次於茅台和五糧液，成為消費股第三名。

在動態PE估值上，海天味業已經高達100倍，過高的估值也引來外界對其未來股價長期走勢的質疑。業內人士則表示海天味業等調味品短期內存在回調風險，業內機構也發出了”看空“的聲音。

據Wind統計，經歷半月之久的股價回調，截至9月21日收盤，海天味業股價下跌22.66%，市值蒸發超千億元。”醬油蛆蟲“風波不斷的海天味業再次陷入泡沫論的漩渦中。

甚至有業內人士表示，海天味業股價經過大幅下跌之後，未來可能還會面臨原材料成本上漲、毛利率下降、營收放緩等隱患。

觸及"天花板"後，增值空間受限

海天醬油在上半年屢次創下市值新高，營收也保持穩定增長，前兩個季度營收高達115億元，同比增加14.12%。相比較之下，餐飲業受疫情衝擊，營收高幅度下降，而由於”宅經濟“所推動的家庭端消費大幅增加，使得調味品行業發展趨於平穩。

隨着各行業逐漸回暖，醬油等調味品需求也將處於飽和狀態，海天味業要想在下半年保持營收大幅增長，則不得不突破其”天花板“。然而，在“蛆蟲事件”和股價回調雙重危機下，海天味業的增值空間也在不斷被壓縮。

生產端遭質疑，深陷產品質量危機。

2020年9月16日，湖南李先生爆料其購買的海天醬油在開瓶不到一週後，竟然發現了蛆蟲，經過媒體報道發酵一週後，海天才遲遲做出回應，並”推鍋“給了消費者。海天味業線上旗艦店客服人員表示，生蟲是產品保存不善導致，只要科學保存，就完全可以避免產品生蟲。

對此回應，中國食品產業分析師朱丹蓬則表示：“海天醬油瓶內出現蛆蟲事件，一方面和海天味業在生產醬油過程中的殺菌環節有關。另一方面，消費者是否合理使用及存放環境也會影響產品質量。出現一次蛆蟲事件可能是偶然現象，但多次出現蛆蟲事件，這不禁讓人質疑產品本身的質量問題，也將嚴重損害該品牌在消費者心目中的形象和信任度。”

“醬油蛆蟲"事件在此之前便屢次被曝光，再有行業專家的説法加碼，倒顯得海天這一回應太過"敷衍”。產品消費端屢次出現食品安全問題，生產端也遭受質疑，持續的負面效應或將直接影響海天味業的生產經營，並進一步對其股價市值產生衝擊。

單品增速疲軟，急需尋找新的增長點

目前，海天味業的主產品仍然是醬油、蠔油、調味醬等，其他副產品則包括醋、料酒、味精等，醬油的營收佔比仍然最高。

僅僅依賴醬油這一單品來拉動整個產品線業務增長是有較大風險的，再加上醬油的"天花板"的到來，海天味業或許已經進入瓶頸期。據海天味業2017-2019年財報顯示，大單品醬油產品的營收增速從16.59%一再下滑至13.6%，單品增速略顯疲軟。

海天味業的產品多集中在中低端，缺乏高附加值溢價，發展空間極其有限，企業急需尋找新的盈利增長點。隨着人們消費觀念的改變，海天味業也在不斷調整高中端產品的市場份額，但一直未打開高端產品市場。

“多元化佈局"尚未顯成效

海天味業也在產品業務方面做了多元化嘗試，打造更多細分的子品類來提高產品的結構力。為尋找新的盈利點，海天味業於今年推出了海天牌火鍋底料，試圖拓寬業務賽道。火鍋底料市場一直都很熱鬧，越來越多的企業入局，在這個多車並行的賽道中，海天味業要想快速佔領市場恐怕還需長時間的積累和探索。

如今，醬油產業已經過了"粗放式"增長階段，海天味業要想一路高歌下去，恐怕要先打破"天花板”。