Q1營收超預期，耐克離兩千億市值還差“臨門一腳”?_風聞

上半年因受特殊原因影響，全球的運動品牌都經歷了前所未有的衝擊。

門店關閉賽事停擺，耐克、阿迪達斯和lululemon等都按下了“暫停鍵”。隨着加速數字化業務，不少運動品牌都借線上找到逆勢增長，“暫停鍵”似乎已經開始鬆動。

9月22日美股盤後，耐克公佈了2021財年第一季度的業績報告。6月至8月期間，耐克的總營收為105.94億美元，同比微跌1%；而淨利潤為15.18億美元，同比增長11%。

由於關鍵數據遠超市場預期，耐克盤後股價累計上漲13.12%，報132.20美元。截至週四發稿時，耐克股價漲8.76%至127.11美元，創下歷史新高，而市值再次逼近2000億美元關口。

雖説耐克借電商業務實現一定增長，但線下門店銷售逐步恢復但未及常態。在線下銷售不盡人意的同時，也滋長了新的內部問題亟待耐克去解決。與此同時，許多知名運動品牌同樣開始逐步重回常態，加上新形勢催生出運動品牌新的發展動作，耐克面對的外部壓力有增無減。那麼具體到此次財報，耐克有哪些值得討論的點？

電商業務“挑大樑”，同比增速不敵阿迪、露露檸檬

本季度，耐克的電商業務表現是一大看點。財報顯示，公司電商業務營收的同比增速達82%，續創新的增長紀錄。針對這一數據，管理層表示其主要得益於公司加速發展的數字化業務，因此幫助電商業務迎來強勁增長。

回顧近兩三個季度的業績，可以發現耐克已將電商視為重點發力方向之一。上一季度營收增速為75%，本季度又在此基礎上提升了7%。而去年同期由於電商營收比例不高，都還未在財報中獨立列出。從下圖中不難看出，耐克電商業務呈現加速擴張的趨勢。

正是因為電商業務的高速發展，耐克整體業務上的表現得以進一步恢復。財報顯示，本季度總營收為106億美元，超出市場預期為91.1億美元，也遠高於上一季度的63億美元。此外，總營收較去年同期微跌1%，比上一季度的同比下跌38%大幅改善。

顯然，耐克的電商板塊正在帶領整體業務脱離大環境的陰霾。而阿迪達斯、lululemon同樣着眼於電商業務，以抓住大環境帶來的機遇。

財報顯示，lululemon最新季度的電商業務銷售額為5.534億美元，同比增速達155%。此前公司擴充了產品線，推出了運動外套等產品來吸引更多男性消費者。管理層表示，隨着全球消費者越來越關注健康，2020年很可能成為lululemon的一個拐點。而消費者逐漸習慣線上購物的方式，也將對公司電商業務的持續增長十分有利。

阿迪達斯作為早已涉足電商業務的運動品牌，最新季度的電商收入上漲了93%，佔總收入的三分之一以上。公司針對消費者開展了特定的營銷活動，不僅在自營和合作平台，在社交媒體推廣上也有其活躍的身影。

相比之下，耐克的表現還有一定差距。其銷售額規模不及阿迪達斯，而增速也相對較弱。Lululemon得益於線下瑜伽社區所形成的良好氛圍，吸引了更多消費者持續購買其產品，增速因此遠高於耐克。目前來看，如何彌補與同行之間在電商業務上的差距，仍是耐克要思考的一個問題。

此外，從耐克的業務結構上説，整體營收也不能長期依靠電商業務提供支撐。

目前電商營收的佔比不及30%，而且日前舉辦的股東大會上，耐克預計2023年電商業務的佔比同樣是30%左右。站在耐克發展戰略角度，電商恐難以成為最核心的那個部分，長期依舊會是側重線下門店業務的發展。

線下門店頹勢未除，庫存積壓成運動品牌共同痛點

雖然耐克本季度全球的線下實體門店幾乎全部開放，但並沒有從增長頹勢中徹底走出來。

財報中披露，耐克本季度線下門店零售和批發業務的萎縮將電商業務的擴張全部抵消。雖然門店的轉化率有所回升，但大環境下客流量的明顯下滑，還是導致門店收入大不如前。

這樣的情況在運動品牌中也不是個例。Lululemon最新季度線下門店收入僅為2.872億美元，較去年同期下滑了51%，已經腰斬。而阿迪達斯受到線下門店的拖累，最新季度營收下降35%至35.79億歐元。對於未來的預期，無論是耐克還是後兩者，都調低或無法給予全年的業績展望。

門店恢復開業，卻無法帶來大幅的營收。購買人數的減少不僅制約線下收入，還加重了耐克等運動品牌的庫存積壓問題。

財報顯示，耐克本季度的庫存為67億美元，較去年同期增長15%。由於耐克上半年推出了許多折扣優惠，釋放部分產品堆積的壓力，庫存則較上一季度減少了9%。比如在中國主流電商平台開啓了打折模式，以薄利多銷的方式清庫存以維持營收。

但目前的營收增速和存貨積壓速度依然不匹配，庫存商品金額轉化為營收的能力不足，這意味着短期內產品堆積的難題仍會困擾着耐克。

與線下門店情況類似，lululemon和阿迪達斯也遇到相同的庫存難題。

阿迪達斯最新季度的存貨再次增長，同比上漲46%至52.13億歐元，與上一季度相比增加了20%。受大環境影響，此前關閉了70%以上的門店，而最新季度全球門店也沒有全部恢復。雖然之前提及有電商平台的助力，但公司整體的零售格局已被破壞，存貨難以避免增加。

Lululemon最新季度的庫存為6.728億美元，同比增長36%。而第一季度的庫存積壓更為嚴重，較去年同期增長41%。對於存貨積壓問題，雖然公司管理層表示其積壓產品更多為暢銷的經典系列，而非時效性產品，但如此高的增速始終是一個不健康的信號。

庫存長期積壓，無疑會抬高單件產品的成本，加上運動品牌的賺錢效應不足，對公司的穩定盈利又是一大考驗。可以發現，耐克為了改善盈利能力，已經開始“節衣縮食”。

財報顯示，耐克本季度的銷售和管理費用為30億美元，同比下降11%。直播體育賽事的推遲或取消在一定程度上導致營銷支出減少。此外，數字化業務的加速發展優化了公司的經營管理成本。

值得一提的是，上一季度耐克宣佈將執行裁員計劃，而且正尋求精簡其業務調整領導團隊。

不僅是耐克高層人員，全球分部也發生了人事變動。從其公佈的計劃上看，這也將幫助耐克精簡人員結構和加快決策制定，從而提高效率降低費用支出。

再度逼近兩千億市值，耐克從何邁出“臨門一腳”？

綜合來看，耐克的線下門店有待進一步恢復，而電商業務連續多個季度取得不俗的成績。由於數字化轉型成效初步顯現，公司近幾年股價一直保持着良好增長態勢。

今年，公司市值一度逼近兩千億美元，而本次財報數據的利好，再次將耐克推到了兩千億市值門前。多次邁過關鍵市值關口未成，或許表明市場對其前景發展還有一絲顧慮。站在兩千億市值的門口，耐克可能還需要一些“契機”給市場添一把火。

目前規模最大的兩家全球運動品牌當屬耐克和阿迪達斯。其中耐克一直以創新作為其品牌發展戰略，重視研發部門且強調細分市場使得公司的許多產品具有極高的品牌溢價。

品牌溢價的出現源於其已經建立了良好的客户忠誠度，消費者願意高價購買。但耐克針對目前庫存現狀採取了折扣優惠的策略，無疑影響了自身的品牌效應。因此，下半年以及明年如何在研發端推出更具價值產品，成為耐克進一步提升品牌價值的一個關鍵要素。

而在公司內部運營管理上，耐克已經付諸行動去優化，效果可能很快顯現。今年1月，eBay的前CEO、Paypal的董事會主席多納霍接任耐克首席執行官。7月，耐克制定領導層調整和裁員計劃，在完成新的職位調整後公司內部將更加靈活。這意味着耐克發展電商業務以及線下門店數字化的轉型都將變得愈加高效。

不可忽視的是，其他品牌同樣在產品創新和數字化上有所建樹。阿迪達斯作為耐克的老對手，在產品創新方面一直未落下。而lululemon已經在佈局女性瑜伽褲以外的品類，未來必然會繼續豐富產品，以拓寬盈利渠道，提高市場滲透率。

二季度末，lululemon開出亞洲最大旗艦店，提供多樣的體驗場景。在數字化的加持下，其在多渠道建立自己的競爭壁壘。隨着更多線下門店的開設，對於產品品類已極為豐富的來説將是又一大威脅。

耐克最近表示將把女性服裝市場作為又一個發展重點，但這一細分領域同樣是重重阻力。

Lululemon在女性功能性服飾上算是一名老將，而阿迪達斯近期與奧地利高端品牌達成合作研發女性功能性服飾。安德瑪過去以男性消費者為主要銷售對象，而上半年在女性服務的大幅獲益，也使其更加重視這部分市場的發展前景。長期來看，耐克若想尋求突破，未來還有許多關要過。

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