國美零售半年鉅虧26億，線上轉型是良藥嗎？_風聞

文 / 港股頻道

出品 / 節點財經

年初突如其來的疫情給零售業帶來了極大的衝擊，家電零售也不例外。

日前，家電零售巨頭國美零售發佈了截至2020年6月30日為止6個月的中期業績報告。2020年上半年，國美零售錄得收入為190.75億元，同比下滑44.44%；錄得歸屬於母公司擁有者應占虧損為26.23億元，而2019年同期虧損為3.80億元，虧損同比增長590.26%；綜合毛利為22.22億元，同比下跌63.88%；綜合毛利率下跌至11.65%，跌6.27個百分點。

超過26億元的鉅虧也意味着，僅在今年上半年，國美就虧掉了京東（6.8億元）和拼多多（13.7億元）認購的可轉債額度。

有消息稱身陷囹圄的黃光裕即將回歸，但仍未能讓虧損停止，國美零售該何去何從？

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虧損26億

同比擴大近七倍

《2020年上半年中國家電市場報告》顯示，今年上半年，我國家電市場零售額規模為3690億元，比去年同期下降14.13%，絕大多數家電品類出現不同程度的市場萎縮。

作為家電零售商的國美，也同樣受到影響。在疫情嚴重的第一季度，國美銷售收入同比下滑約61.48%，而第二季度藉助線上直播等方式，銷售收入同比下滑縮窄至約26.32%。中期報告顯示，國美零售上半年營收同比下滑44.44%。

數據來源：財報

值得注意的是，自2016年以來國美零售整體營收呈下滑趨勢，2016-2019年，營收分別為766.95億元、715.75億元、643.56億元、594.83億元，逐年下滑；自2017年開始，國美零售連年處於虧損狀態，2017-2019年淨虧損分別為4.50億元、48.87億元、25.90億元。

數據來源：財報

2020年上半年，國美零售虧損26.23億元，已經超過了2019年全年的虧損額。

分業務來看，報告期內，線下銷售電器及消費電子產品營收為188.42億元，去年同期327.39億元。有1360間門店合格用作可比較門店，實現銷售收入約162.01億元，同比減少38.58%。此外，來自縣域店的收入佔比已提升至整體收入的8.23%，去年同期為5.49%，而來自新業務(包括櫃電一體、家裝及家居等)的收入佔比已提升至整體收入的7.02%，去年同期為5.20%。

國美零售的線上銷售電器及消費電子產品營收為2.33億元，去年同期為15.94億元，也出現明顯下滑。

過去半年裏，雖然國美集團社羣+國美APP的交易總額“GMV”同比增長約70%。社羣數量增長超過40%達到20萬以上，但隨着國內消費正在持續回暖，人們外出慾望增加，未來社羣營銷對於國美營收增長的作用也將開始減弱。

數據來源：財報

除此之外，過去幾個季度裏，國美的毛利率和淨利率一直在下跌，2020年H1國美零售毛利率8.98%，同比下滑了5.57個百分點；淨利率為-14.45%，同比下滑了12.65個百分點。

也許是為了緩解多個核心數據下滑的頹勢，國美零售在今年上半年採取了“合縱連橫”的戰略，牽手國內知名電商平台急速線上轉型。

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牽手京東、拼多多

加速線上轉型

7月初，京東自營百貨商品開始陸續上架國美APP，並通過社羣與直播推廣給消費者。國美方面介紹，“門店”頻道7月初在國美APP上線以來，通過該頻道產生的銷售收入已佔整體銷售收入的50%以上。8月，國美和京東達成300億元的聯合採購協議，接入京東的開普勒系統，在國美的平台上售賣2萬多種京東的非家電商品。

更早之前，國美零售還與拼多多合作希望打通下沉渠道，快速打入低線城市消費者的生活圈。財報顯示，今年上半年來自縣域店的收入佔比已提升至總收入的8.23%，去年同期這一比例為5.49%。

9月，原百度高級副總裁向海龍入職國美，負責線上業務。向海龍此前是百度高級副總裁、百度搜索公司總裁，在百度公司任職14年，於2019年5月從百度離開。此後向海龍為國美擔任了1年顧問，並在近期正式上任國美線上平台公司CEO。

對此，國美方面表示，為進一步加速公司互聯網化進程，更好地利用產品技術工具，實現公司數字化轉型升級，經公司研究決定，成立國美線上平台公司，通過產品、技術賦能，為公司電器、家裝、生鮮及火鍋食材等各業務模塊賦能，提高經營效率。

目前來看，國美零售線上化嘗試取得了不錯的成績，引入京東、拼多多作為戰略伙伴後，2020年上半年國美零售在各電商平台的銷售收入增長超100倍。

供應鏈的整合互補是國美與京東拼多多合作最大的亮點，不過在如今已經相對成熟的線上線下零售行業中，國美的供應鏈能力也面臨不小挑戰。多年以來，國美除了營收數據不太好看之外，線下品牌形象、市場運營能力、供應鏈話語權等都出現了不同程度退化，現如今能給京東和拼多多提供的更多是針對家電零售衍生出的服務能力，如配送、安裝、售後等。然而這些已經處於整個產業鏈條的末端，利潤並不高。

因此，國美開始積極地從內部求變。目前國美已完成基礎建設投入期，做到線上線下互為融合和門店網絡佈局優化，" 到店 “、” 到家 “、” 到網 " 等業務模式的運營也日漸成熟。未來，國美將進一步深化升級 " 家生活 " 戰略，在電器零售的基礎上拓展更為廣闊的商品和服務平台。

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國美債務高企

國美零售與拼多多和京東的合作不僅限於業務層面。

此前，國美與拼多多、京東兩大電商平台達成了股權合作。今年4月份，拼多多2億美元可換股債券戰略投資國美，期限三年，票面年利率5%。如最終全部行使轉換權，拼多多將最多獲配12.8億股國美新股份，約佔後者發行轉換股份擴大後股本的5.62%。

5月28日，京東集團宣佈以1億美元認購國美零售發行的境外可轉債，未來轉股完成時，京東集團可獲得國美零售約2.80%的股份。

做出這樣的可轉債合作決定對於昔日巨頭國美來説確實不容易，但也從側面反映出國美對於資金的渴求。國美今年到期的債券本息高達5.78億美元（約合人民幣39.5億元），於2019年12月31日尚未贖回海外債券本金共計4.76億美元（約合人民幣32.5億元），而1年內須償還的流動計息銀行及其他借款為151.23億元，這三項共計約223億元人民幣，可見債務壓力之大。

今年4月，國美集團在中國重續及轉售了於2016年發行的企業債券，重續及轉售本金總額為8650萬元，票面利率為每年7.6%。6月，又發行了本金總額為2億元的國內債券，票面利率為每年7.00%。

數據來源：財報

一系列舉措實施後，國美零售的負債總額出現明顯上升，截至2020年6月底，負債總額達到680.88億元，為歷史最高點。同期資產負債率高達92.68%，排在零售行業第四位。

這還只是債務，還沒算上因競爭加劇以及國美髮力下沉市場帶來的成本增加等諸多運營方面的支出。

除了高額的債務危機，國美零售商品問題也日趨嚴重。7月16日晚，國美金融旗下國美易卡被央視“315晚會”曝出涉嫌以SDK插件竊取用户信息。稍早前，6月29日中消協發佈一份"618"消費維權輿情分析報告，國美因為直播帶貨不發貨的問題被列為典型案例。

面對一系列亟待解決的問題，國美零售顯得力不從心。

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總結

通過國美零售這份半年報可以看出，過去的一段時間裏公司日子過得並不輕鬆。

今年6月24日，黃光裕確定出獄，消息曝出後國美零售的股價大漲超18%，報收1.62港元/股，為今年以來的最高點。但是隨後幾天裏，國美股價又開始了新一輪的下跌，截至9月24日收盤已跌至1.02港元/股，短短三個月下跌超過三成。

如今線上轉型迫在眉睫，即將歸位的黃光裕該如何拯救持續虧損的國美，節點財經將保持持續關注。

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