參考08年金融危機，黃金現在運行到了哪個位置_風聞

前半周的全球市場可以説是讓投資者大跌眼鏡，基本上除了美債之外，各類資產全線下跌。其中美股無論是從估值還是從週期的角度，下跌均在意料之中，從技術的角度來看，經過這樣一波凌厲的回調，短期可能會有所反彈，美股企穩對於全球資本市場的心理也會起到一定的安撫作用。

對於黃金而言，當前最直接的影響因素還是美聯儲的表態，雖然美聯儲“鴿聲依舊”，但一直沒有大的政策出台，加上兩黨關於下一步的救濟措施遲遲沒有達成統一，這些都限制了黃金進一步上漲的空間，在歐洲疫情反覆的情況下，黃金出現了明顯的回調。不過全球寬鬆的大環境並沒有改變，對於黃金而言，回調即是機會。

A股市場其實也很簡單，影響海外市場下跌的邏輯在國內並不成立，A股更多的是情緒面的反應，所以中短期來看依舊維持一個樂觀的態度，做好股票與黃金的資產配置組合即可。

黃金與美國實際利率

今天我們來以史為鑑，參考2008年金融危機時，美聯儲連續降息、QE之下黃金價格的走勢，來判斷現在黃金處於什麼位置。

01.

以史為鑑黃金在金融危機期走勢如何

金融危機時，美聯儲累積10次降息，4輪QE，整體可分為四個階段：危機前期，危機高潮，危機後期以及美聯儲退出QE。

金融危機自2007年以北巖銀行出現兑付危機為代表開始，美國連續進行了10次降息，最終將聯邦目標利率從5%~5.25%降至0~0.25%。經過回溯：

. 2007年9月至2008年9月這個降息的時間週期內，黃金上漲11.7%，白銀上漲0.36%。

**. 2008年9月15日，以雷曼兄弟申請破產保護開始，金融危機發展進入高潮，一直到12月美聯儲開始QE1，**都屬於金融危機的高潮階段。在這個時間段內有一個明顯的現象就是被投資者成為“恐慌指數”的VIX指數大幅飆升，並創出歷史記錄89.53（注：VIX指數在0~100區間，一般情況下維持在20附近波動）。在危機進入高潮階段，**黃金價格走出一個“深V”的形態，**先是因為流動性危機，黃金跟隨大部分資產走勢一樣出現大幅下跌，隨後在美聯儲寬鬆政策之下迅速反彈，在QE1之前就已經回到危機前的價格水平，而這次疫情發展進入高潮時黃金再次複製了同類型的走勢。

**. 2008年11月25日，美聯儲開始第一次QE（量化寬鬆）一直到2013年12月19日宣佈退出QE，期間一共施行了4次QE。**在這個時間段內，黃金價格一路飆升，在2011年9月創出歷史記錄1923.7美元/盎司，漲幅132%。

. 2013年12月19日美聯儲宣佈退出QE之後，黃金開始走弱，這一輪黃金上漲行情才宣告終結。

金融危機QE時間表

02.

黃金當前處於金融危機的什麼階段

前面我們梳理了在2008年金融危機時期黃金在不同階段的表現，這次疫情衝擊下，資本市場的表現和各國政府的應對政策都跟金融危機時期如出一轍，黃金的走勢也趨同，我們可以簡單判斷一下現在黃金價格處於金融危機時的什麼階段，未來會如何表現。

在疫情前也就是2019年，美聯儲就開啓了新一輪的降息週期，2019年連續降息三次，在疫情爆發後，美聯儲在三月份緊急降息兩次，分別下調50BP和100BP，力度空前，直接將聯邦基準利率降至0~0.25%，現在仍舊維持在這個水平。

同期3月份疫情發展的高潮階段，“恐慌指數”VIX指數也是急劇飆升，最高達到85.47，接近金融危機時創出的紀錄。同樣，黃金在這階段也是因為流動性危機出現了先跌後漲的“深V”形態。

隨後從3月16日開始美聯儲相繼推出7000億QE、商業票據融資、貨幣互換等等措施，直至3月23日直接宣佈“無限量QE”，可謂是在超短期內掏出了所有的工具，不出所料，黃金隨後一路上漲，一舉衝破2000美元創出新的歷史紀錄。

直至現在，黃金的走勢完美複製了金融危機時的表現，從當前的情況來看，黃金剛剛進入金融危機時連續四次QE（危機後期）時的階段，當時美聯儲的四次QE持續了四年，而從疫情爆發到現在還不足一年，從時間週期的角度來看，黃金行情還遠未結束。

從美聯儲最近一次利率會議的公開表態來看，無限量QE政策也會持續至2023年，這也可以佐證黃金行情依舊可期。

從漲幅來看，自2019年美聯儲第一次降息時黃金價格為起點，到目前漲幅僅有30%，遠低於同期金融危機時的130%。

接下來我們需要關注兩點：

1、短期內（大選前）兩黨是否可以達成新的救濟政策？

2、長期來看，美聯儲何時會退出QE。

首先來看短期，**兩黨是否可以達成新的救濟政策取決於失業率情況。**從近幾次非農數據來看，美國的就業市場出現了明顯的好轉，失業率已經從最高14.7%降至8.4%，但是就業修復的速度明顯變慢。

美國失業率與CPI

根據測算，疫情期間美國總計新增失業近1500萬人，隨着失業情況的好轉，也僅只有650萬人重新得到工作機會，這意味着還有超過一半的人目前來看變為了永久性失業。而這些失業人羣不論是在社會安定還是在經濟恢復方面都是最大的不確定性因素。

雖説大選前兩黨競爭激烈，但作為精英階層，都不會真的讓社會出現劇烈的震盪，畢竟美國的核心思想還是人權至上，最起碼本國的白色人權是至上的。

而代表社會中下層的民主黨也不會在大選前完全不關心人民的利益，跟共和黨硬剛到底，這樣也不利於自己獲取選票。所以在筆者看來，民主黨會等一個合適的時機，既可以通過共和黨的救助政策又可以把功勞攬在自己身上。

一旦救助政策可以通過，那麼在進一步放水的刺激下，黃金將開啓新一輪的上漲行情。

再看美聯儲何時會退出QE，甚至是加息，我認為這一點完全不需要擔心，短期來看可能性幾乎沒有。

美聯儲已經不止一次的公開表示會維持公開市場操作至2023年，再者疫情在歐洲很明顯出現了二次爆發的跡象，而原本就疫情控制不力的美國，面臨的不確定性更高，嚐到QE甜頭的美聯儲是不會輕易停止的。

還有就是美國龐大的債務使得美國必須維持較低的利率，否則每年龐大的利息支出都是一筆壓在美國政府身上的沉重負擔。

只要美國的低利率和無限量QE可以保持，那麼黃金就不存在走弱的可能，一切回調皆是未來上漲的基礎。

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